昨日贵金属震荡，盘面呈现企稳格局，美元指数反弹，通胀预期大幅升至2.5附近。
　　美国经济数据出现背离：消费者信心和零售向上，但制造业订单等却出现下滑，美国2月ISM制造业指数为47.7，预期48，前值47.4；美国1月营建支出月率下降0.1%。我们认为近期经济数据双向背离主要来自于财政和货币政策的相反取向，宽财政+紧货币预期使得实际利率获得了支撑，而拜登一揽子财政刺激计划（减免学生贷款、降低医疗和购房费用等）快于货币政策（6个月）趋于落地，导致消费数据出现扰动，美国各项经济数据出现企稳反弹，通胀数据压力再度增大，使贵金属向上的逻辑被延后。但货币政策紧缩效果却仍然缓慢释放，这使得经济数据发生矛盾现象。我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动，拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在1.3%附近（美联储预测美国经济+0.5%），可能预示着美国经济某些部门的复兴，而G20的整体财政支撑却为负值（-1.5%）。
　　但这同样将使得通胀下降缓慢，同时增加美国债务偿还负担，并且紧缩货币政策对经济的负向冲击预计在二三季度才会不断加强。在美国高债务偿还负担下，我们认为后续利率上行高点仍有限度（略高于5%），这使得逻辑延后但不会缺席，关注后续货币政策传导。而欧元区近日调控通胀目标仍使得其加息持续，并且欧洲央行执委会委员也提出了缩表的可能选项。不过短期内，仍以观望为主，观察短期异常后的企稳情况，目前我们发现黄金在1850美元/盎司，白银在21美元/盎司附近形成强力支撑，这显示出短期政策和长期风险的中和。
　　前两周我们建议关注白银的多头机会，选择试仓，观察企稳情况，但近期数据显示不佳。尽管伦敦金银协会和Comex库存仍处低位，但近日comex库存出现反弹，同时黄金和白银ETF持仓均呈现走弱，这使得我们前期关注的趋势逻辑发生变化。因此除非长期战略性持有，否则短期离场观望，近两日发现价格呈现企稳迹象，我们持续关注。
　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-03投资咨询业务资格逻辑延后继续观望等待证监许可2012669号下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属企稳美元指数反弹近期波动原因主要是美国经济数据出现正负背离同时通胀再度出现复燃迹象我们认为近期美国经济数据背离是由于财政政策扰动与货币政策传导时间差异造成但只要选择杀需求调控通胀那么未来美国需求走弱衰退预期再起等待降息的模式就不会改变因此短期暂且等待摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡盘面呈现企稳格局美元指数反弹通胀预期大幅升至25附近团队美国经济数据出现背离消费者信心和零售向上但制造业订单等却出现下滑美研究员国2月ISM制造业指数为477预期48前值474美国1月营建支出月率下降01我们认为近期经济数据双向背离主要来自于财政和货币政策的相反取向宽屈涛财政紧货币预期使得实际利率获得了支撑而拜登一揽子财政刺激计划减免学生从业资格号F3048194贷款降低医疗和购房费用等快于货币政策6个月趋于落地导致消费数据出投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom现扰动美国各项经济数据出现企稳反弹通胀数据压力再度增大使贵金属向上的逻辑被延后但货币政策紧缩效果却仍然缓慢释放这使得经济数据发生矛盾现象我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在13附近美联储预测美国经济05可能预示着美国经济某些部门的复兴而G20的整体财政支撑却为负值-15但这同样将使得通胀下降缓慢同时增加美国债务偿还负担并且紧缩货币政策对经济的负向冲击预计在二三季度才会不断加强在美国高债务偿还负担下我们认为后续利率上行高点仍有限度略高于5这使得逻辑延后但不会缺席关注后续货币政策传导而欧元区近日调控通胀目标仍使得其加息持续并且欧洲央行执委会委员也提出了缩表的可能选项不过短期内仍以观望为主观察短期异常后的企稳情况目前我们发现黄金在1850美元盎司白银在21美元盎司附近形成强力支撑这显示出短期政策和长期风险的中和前两周我们建议关注白银的多头机会选择试仓观察企稳情况但近期数据显示重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报不佳尽管伦敦金银协会和Comex库存仍处低位但近日comex库存出现反弹同时黄金和白银ETF持仓均呈现走弱这使得我们前期关注的趋势逻辑发生变化因此除非长期战略性持有否则短期离场观望近两日发现价格呈现企稳迹象我们持续关注操作策略长期可低位战略性持有短期观望为主风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4140441264140034comex黄金美元盎司1845301833901140062沪金基差元克049-003052-173333内外价差元克260374-114-3050COMEX黄金库存吨6961269618-006-001SPDRETF持有量吨9153091530000000美债收益率-10年401392009230人民币汇率点6940069519-001-017美元指数点1043710499-062-059美国抗通胀债券利率-10年157149008537美国10年期盈亏平衡利率244243001041金银比点87488717031036标普500指数点397015398224-1209-030VIX波动率指数点20582070-012-058白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克4935004875006000123comex白银美元盎司21112103008038基差元克-3300-3300000000内外价差元克229311871542162253COMEX白银库存吨923520929138-5618-060SLVETF持有量吨14886561488656000000二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点关注白银企稳后建仓机会谨慎者可考虑空金银比未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-02-271月耐用品订单初值月率56-21-452023-02-271月NAR季调后成屋签约销售指数月率25--812023-02-282月谘商会消费者信心指数107110851029美国2023-03-01上周EIA原油库存变化万桶至10147648--11662023-03-01上周API原油库存变化万桶至01069895-10062032023-03-012月ISM制造业采购经理人指数4744804772023-03-011月营建支出月率-0402-012023-03-021月失业率6666--欧元区2023-03-022月消费者物价指数初值年率8682--2023-03-031月生产者物价指数年率246----日本2023-03-031月失业率25252023-03-012月官方制造业采购经理人指数501507526中国2023-03-032月财新服务业采购经理人指数5292023-03-032月财新综合采购经理人指数511资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美联储理事沃勒表示数据显示劳动力市场非但没有放松反而在收紧无法承担让通胀死灰复燃的风险通胀回落速度不及预期美联储需要采取一切必要措施来实现把通胀率控制在2的目标美联储的政策制定者必须继续参照经济数据来采取行动如果数据显示通胀并未缓和那么就需要继续加息近期数据的强劲可能是暂时的2当地时间周四3月2日亚特兰大联储主席博斯蒂克RaphaelBostic表示高利率对经济的影响可能要到春季才会开始发挥效果他倾向于美联储以较慢的步伐加息3欧洲央行执委会委员IsabelSchnabel称量化宽松计划下累积持有的大量债券有可能令抗击通胀的努力变得复杂Schnabel周四在讲话中表示当前资产负债表的规模超过了有效实施欧洲央行货币政策立场所需的规模她说缩减资产组合将带来好处其中包括若利率被降至十年来的极端水平央行官员将有更多行动空间在QE计划下收购的大量资产继续提供大幅的货币政策宽松程度Schnabel表示这可能与我们让通胀及时回到2的目标水平而所作出的努力背道而驰四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴120-1006-200-30-40-06-50-12-60202321020232182023226资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值90金铜比金银比55086526825027847874454704302022122320230106202301202023020320230217202212292023011320230128202302122023022730金油比28262422202022122920230112202301262023020920230223资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-292023-01-182023-02-072023-02-27202209202211202301202303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-182023-02-012023-02-152023-03-012023-02-092023-02-152023-02-212023-02-27资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677