核心观点
　　公司22Q4业绩超预期：（1）并网逆变器：预计出货14-16万台，环比持平。主要系下半年IGBT供给恢复、公司供应链管理优化；（2）储能逆变器：受益于欧洲分布式需求爆发和公司汇兑损益增加，实现量利双升，预计Q4储能逆变器出货9-10万台，单瓦盈利环比提升。（3）储能电池：依托逆变器渠道发挥协同优势，2022年逐步放量。展望2023年，我们预计公司储能逆变器和电池有望快速增长。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩快报，公司全年实现归母净利润6.52亿元，同比+133.35%；扣非归母净利润为6.27亿元，同比+156.05%。Q4单季度来看，公司归母净利润为3.77亿元，同比+485.10%，环比+70.89%；扣非归母净利润为3.63亿元，同比+804.28%，环比+67.82%。
　　简评
　　IGBT供应改善，并网逆变器持续放量。2022年下半年物料短缺问题得到逐步解决，公司并网逆变器出货能力增强，预计Q4出货14-16万台。展望2023年，随着IGBT产能释放，产业链价格下行推动光伏系统成本降低，逆变器下游需求有望保持增长态势，预计2023年并网逆变器出货70-80万台，同比+45%-65%。
　　储能逆变器量利双升，2023年产能稳步爬坡。受益于欧洲分布式储能市场需求爆发、下半年汇兑损益增加致财务费用下降，公司储能逆变器实现量利双升，预计Q4储能逆变器出货9-10万台，环比+18%-32%。2023年公司40GW并网/储能逆变器和4.5GWh储能电池定增项目已获证监会同意批复，规模效应将进一步凸显，预计2023年储能逆变器出货至少翻倍增长，盈利能力稳中向好。
　　储能电池业绩超额兑现，全渠道协同效应凸显。公司持续开拓电池pack业务，产品系列持续更新迭代，应用场景覆盖户用和工商业，2022年出货量大幅增长。展望2023年，在逆变器和电池配套销售的模式下，公司渠道协同效应优势得到充分发挥，储能电池业务有望成为业绩新增点。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.52/18.55/27.80亿元，对应PE分别为69/24/16倍。
　　风险分析
　　1）光伏新增装机不及预期：当前光储市场需求旺盛，逆变器供不应求，但全球太阳能光伏新增装机与各国产业政策高度相关，2023年仍存在较大的政策与经济不确定性，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。2）原材料持续上涨：IGBT供应可能持续紧张，原材料的短缺将一定程度上制约逆变器的出货量。3）竞争风险加剧：光储行业发展前景良好，吸引大量企业进入，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评光伏设备业绩快报点评业绩超预期储能固德威688390SH逆变器电池高增长核心观点维持买入朱玥公司业绩超预期并网逆变器预计出货万台22Q4114-16zhuyuecsccomcn环比持平主要系下半年IGBT供给恢复公司供应链管理优化010-8513-05882储能逆变器受益于欧洲分布式需求爆发和公司汇兑损益SAC编号s1440521100008增加实现量利双升预计Q4储能逆变器出货9-10万台单瓦盈利环比提升3储能电池依托逆变器渠道发挥协同优势2022年逐步放量展望2023年我们预计公司储能逆变器和电发布日期2023年03月02日池有望快速增长当前股价36738元元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现公司发布2022年度业绩快报公司全年实现归母净利润652亿1个月3个月12个月元同比13335扣非归母净利润为627亿元同比15605-960-1134685174-1321-888Q4单季度来看公司归母净利润为377亿元同比4851012月最高最低价元4465716074环比7089扣非归母净利润为363亿元同比80428环总股本万股1232000比6782流通A股万股714229总市值亿元45261简评流通市值亿元26239近3月日均成交量万17491IGBT供应改善并网逆变器持续放量2022年下半年物料短缺主要股东问题得到逐步解决公司并网逆变器出货能力增强预计Q4出黄敏3097货14-16万台展望2023年随着IGBT产能释放产业链价格下行推动光伏系统成本降低逆变器下游需求有望保持增长态股价表现势预计2023年并网逆变器出货70-80万台同比45-658737储能逆变器量利双升2023年产能稳步爬坡受益于欧洲分布式储能市场需求爆发下半年汇兑损益增加致财务费用下降公司-13储能逆变器实现量利双升预计Q4储能逆变器出货9-10万台-63环比18-322023年公司40GW并网储能逆变器和45GWh储202232202242202252202262202272202282202292202312202322能电池定增项目已获证监会同意批复规模效应将进一步凸显202210220221122022122预计2023年储能逆变器出货至少翻倍增长盈利能力稳中向好固德威上证指数储能电池业绩超额兑现全渠道协同效应凸显公司持续开拓电相关研究报告池pack业务产品系列持续更新迭代应用场景覆盖户用和工中信建投电力设备固德威6883902023-02-0固德威年报预告点评业绩超预期盈商业2022年出货量大幅增长展望2023年在逆变器和电池3利能力稳中向好配套销售的模式下公司渠道协同效应优势得到充分发挥储能电池业务有望成为业绩新增点盈利预测预计2022-2024年归母净利润分别为65218552780亿元对应PE分别为692416倍本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明固德威A股公司简评报告风险分析1光伏新增装机不及预期当前光储市场需求旺盛逆变器供不应求但全球太阳能光伏新增装机与各国产业政策高度相关2023年仍存在较大的政策与经济不确定性进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料持续上涨IGBT供应可能持续紧张原材料的短缺将一定程度上制约逆变器的出货量3竞争风险加剧光储行业发展前景良好吸引大量企业进入现有企业产能持续扩张行业竞争随之加剧公司经营业绩可能受到影响请参阅最后一页的重要声明1固德威A股公司简评报告朱玥分析师介绍中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名请参阅最后一页的重要声明2固德威A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3