事件：
　　公司发布2022年业绩预增公告。公司预计2022年归属于母公司所有者的净利润5.9-7.07亿元，同比增长111.06%-152.92%。公司扣非后归母净利润5.67-6.8亿元，同比增长131.68%-177.85%。
　　点评：
　　物料短缺和疫情影响消退，2022Q4业绩显著好转。按照业绩预告测算，2022年第四季度公司实现归母净利润3.15亿元-4.32亿元，同比增长392.19%-575%。公司四季度业绩延续三季度以来的大幅增长态势。公司业绩取得大幅增长，主要受分布式储能在欧洲市场爆发式增长，公司储能逆变器及储能电池销量提升影响。另外，2022年下半年，随着疫情的好转，公司的供应链管理得到优化，物料短缺问题被解决，产能有效释放。
　　2023年光伏产业链价格下行，能源安全以及清洁能源转型等因素有望驱动全球光伏装机继续高增，并网和储能逆变器有望受益。
　　2022年国内光伏新增装机87.41GW，同比增长59.27%，光伏组件（含电池）出口金额3085.22亿元，同比增长67.80%。而我国逆变器出口金额89.76亿美金，同比增长75.13%。2023年，硅料新老厂商齐扩产，光伏产业链价格进入下行通道推升电站开发商内部收益率，而能源安全、清洁能源转型、风光大基地建设以及分布式的较快发展有望继续推动光伏装机容量高增。并网逆变器和储能逆变器将直接受益于光伏装机的快速增长。尤其是，可再生能源占比提升对储能的需求具备紧迫性。储能逆变器作为电化学储能系统的核心单元，受电化学储能装机的增长将凸显更高的需求增速。
　　公司拟非公开发行股票扩大产能规模，提高中长期市场份额。2022年，公司拟向特定对象发行A股募集资金，募集资金总额不超过24.9980亿元，扣除发行费用后用于年产20GW并网逆变器及2.7GWH储能电池生产基地建设项目、年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWH储能电池生产基地建设项目以及补充流动资金。
　　截至2022年三季度末，公司苏州基地、广德一期、二期生产基地合计拥有10.79GW的并网逆变器、4.92GW的储能逆变器产能。
　　扩产项目达产后将新增30GW的并网逆变器和10GW的储能逆变器以及4.5GW的储能电池规模。公司的逆变器供货能力将大幅提升。值得关注的是，本次并网逆变器募投项目中包含户用、工商业、地面电站多种应用场景，产品覆盖的功率段更为齐全，填补了部分功率段空白。而募投的储能逆变器主要针对户用产品，有望迎合户用储能快速增长的市场需求。目前，逆变器行业内企业均利用资市场募集资金迅速扩大产能规模，公司在手订单充裕，募投项目将有利于公司把握光伏市场和储能市场的快速增长。
　　首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄效应，预计2022、2023年公司全面摊薄EPS分别为5.20、10.36元，按照2月1日403.60元/股收盘价计算，对应PE分别为77.68和38.97倍。考虑到公司专注于组串式逆变器和储能逆变器领域，将充分受益于分布式光伏的快速增长和电化学储能市场渗透率的提升，公司未来成长预期良好，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：原材料价格上涨和芯片供应紧缺的风险；贸易政策、关税政策变动风险；技术升级和创新变化较快风险。

研究报告全文：电气设备分析师唐俊男登记编码S073051905000322Q4业绩增长超预期并网储能逆变tangjnccnewcom021-50586738器有望齐发力固德威688390公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持首次市场数据2023-02-01发布日期2023年02月02日收盘价元40360事件一年内最高最低元4465716074公司发布2022年业绩预增公告公司预计2022年归属于母公司沪深300指数419593所有者的净利润59-707亿元同比增长11106-15292公司扣市净率倍2668非后归母净利润567-68亿元同比增长13168-17785流通市值亿元32586基础数据2022-09-30点评每股净资产元1513物料短缺和疫情影响消退2022Q4业绩显著好转按照业绩预告每股经营现金流元296测算2022年第四季度公司实现归母净利润315亿元-432亿元毛利率3098同比增长39219-575公司四季度业绩延续三季度以来的大幅净资产收益率摊薄1476增长态势公司业绩取得大幅增长主要受分布式储能在欧洲市场资产负债率6128爆发式增长公司储能逆变器及储能电池销量提升影响另外2022总股本流通股万股1232000807380年下半年随着疫情的好转公司的供应链管理得到优化物料短B股H股万股00000011924缺问题被解决产能有效释放个股相对沪深300指数表现2023年光伏产业链价格下行能源安全以及清洁能源转型等因素固德威沪深300有望驱动全球光伏装机继续高增并网和储能逆变器有望受益9-12022年国内光伏新增装机8741GW同比增长5927光伏组-11-21件含电池出口金额308522亿元同比增长6780而我国-31202202202206202210202301逆变器出口金额8976亿美金同比增长75132023年硅料-41-51新老厂商齐扩产光伏产业链价格进入下行通道推升电站开发商内-61部收益率而能源安全清洁能源转型风光大基地建设以及分布式的较快发展有望继续推动光伏装机容量高增并网逆变器和储能资料来源Wind中原证券逆变器将直接受益于光伏装机的快速增长尤其是可再生能源占相关报告比提升对储能的需求具备紧迫性储能逆变器作为电化学储能系统固德威688390中报点评成本上涨拖累毛的核心单元受电化学储能装机的增长将凸显更高的需求增速利率户用和储能逆变器持续增长可期2021-08-27公司拟非公开发行股票扩大产能规模提高中长期市场份额2022年公司拟向特定对象发行A股募集资金募集资金总额不超过联系人马嶔琦249980亿元扣除发行费用后用于年产20GW并网逆变器及电话021-5058697327GWH储能电池生产基地建设项目年产20GW并网储能逆地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼变器及18GWH储能电池生产基地建设项目以及补充流动资金邮编200122截至2022年三季度末公司苏州基地广德一期二期生产基地合计拥有1079GW的并网逆变器492GW的储能逆变器产能扩产项目达产后将新增30GW的并网逆变器和10GW的储能逆变器以及45GW的储能电池规模公司的逆变器供货能力将大幅提升值得关注的是本次并网逆变器募投项目中包含户用工商业地面电站多种应用场景产品覆盖的功率段更为齐全填补了部分功率段空白而募投的储能逆变器主要针对户用产品有望迎合户用储能快速增长的市场需求目前逆变器行业内企业均利用资本本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页电气设备市场募集资金迅速扩大产能规模公司在手订单充裕募投项目将有利于公司把握光伏市场和储能市场的快速增长首次覆盖给予公司增持投资评级暂时不考虑公司非公开发行股票的摊薄效应预计20222023年公司全面摊薄EPS分别为5201036元按照2月1日40360元股收盘价计算对应PE分别为7768和3897倍考虑到公司专注于组串式逆变器和储能逆变器领域将充分受益于分布式光伏的快速增长和电化学储能市场渗透率的提升公司未来成长预期良好给予公司增持投资评级风险提示原材料价格上涨和芯片供应紧缺的风险贸易政策关税政策变动风险技术升级和创新变化较快风险2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元158926785185968013794增长比率681685936867425净利润百万元26028064012761846增长比率1532741290993447每股收益元36431852010361499市盈率倍1108712706776838972693资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页电气设备图1我国光伏逆变器出口金额和同比增速图2我国光伏新增装机情况单位GW出口金额美元同比2500120000000025020001000000000200800000000150150060000000010040000000050100020000000005000-5001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312019-01-31资料来源同花顺Ifind中原证券资料来源国家能源局中原证券图3公司并网逆变器出货量情况图4公司储能逆变器出货量情况并网逆变器出货量万台储能逆变器出货量万台500080040006003000400200020010000000002017A2018A2019A2020A2021A2022AH12017A2018A2019A2020A2021A2022AH1资料来源公司公告中原证券资料来源公司公告中原证券图5公司盈利能力变化情况销售毛利率销售净利率50454035302520151050资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页电气设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产218729404605822212149营业收入158926785185968013794现金10881231114018913189营业成本9921830356365649327应收票据及应收账款148661147227453908营业税金及附加108162941其他应收款243271133189营业费用131211363678966预付账款8295398140管理费用57106181339483存货350855171731774520研发费用92188311581828其他流动资产569132152179204财务费用642-11-14-24非流动资产372775134318332244资产减值损失-7-19-40-60-80长期投资2644597489其他收益17245297138固定资产27540383111811452公允价值变动收益1-2000无形资产3176176276376投资净收益-57000其他非流动资产40253278303328资产处置收益00000资产总计2560371559481005614394营业利润30229675315012172流动负债10761984364366749466营业外收入10000短期借款00000营业外支出10000应付票据及应付账款9071684322259348433利润总额30329675315012172其他流动负债1693014217401033所得税4418113225326非流动负债2753535353净利润25927864012761846长期借款00000少数股东损益-1-1000其他非流动负债2753535353归属母公司净利润26028064012761846负债合计11032037369567279518EBITDA33437983916622402少数股东权益022222222EPS元36431852010361499股本8888123123123资本公积947972972972972主要财务比率留存收益416590113022063752会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益14571656223133074853成长能力负债和股东权益2560371559481005614394营业收入068069094087043营业利润148-002154099045归属母公司净利润153007129099045获利能力毛利率038032031032032现金流量表百万元净利率016010012013013会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE018017029039038经营活动现金流44029663916172264ROIC018018028038037净利润25927864012761846偿债能力折旧摊销224696175254资产负债率043055062067066财务费用1122111净负债比率076121164202195投资损失5-7000流动比率203148126123128营运资金变动134-66-1586523速动比率170103078074079其他经营现金流82360100140营运能力投资活动现金流-72951-665-665-665总资产周转率062072087096096资本支出-128-318-650-650-650应收账款周转率1072863681682683长期投资-601357-15-15-15应付账款周转率178214215215215其他投资现金流111000每股指标元筹资活动现金流732-111-66-201-301每股收益最新摊薄36431852010361499短期借款00000每股经营现金流最新摊薄35724051913131838长期借款00000每股净资产最新摊薄814158216551735普通股增加2203500估值比率资本公积增加75425000PE1108712706776838972693其他筹资现金流-44-136-101-201-301PB4955255124382326现金净增加额433210-927511298EVEBITDA102999049410228791939资料来源携宁中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页电气设备行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判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