事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年实现营业总收入47.13亿元，同比增长75.99%，归母净利润6.52亿元，同比增长133.35%，扣非归母净利润6.27亿元，同比增长156.05%。其中2022Q4实现归母净利润3.77亿元，同比增长489%，环比增长71%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长808%，环比增长68%。公司业绩超预期增长，主要系材料成本降低和费用率降低带来的盈利能力大幅提升。
　　光储逆变器贡献主要营收，市场快速增长推动公司出货放量。2022年是光伏及储能市场快速发展的一年，公司紧抓市场机遇，实现并网及储能逆变器出货量的快速增长。预计公司2022年光伏并网逆变器出货量45-46万台，储能逆变器出货量24万台，其中Q4并网逆变器出货15-16万台，储能逆变器出货9万台，公司光储产品出货量实现双增长。2023年光储行业高景气度持续，全球新能源转型力度持续提升，随着风光新能源装机的加速，为保障电网稳定性，匹配储能的需求愈发强烈，储能业务有望成为公司快速发展的增长点，公司将持续享受行业增长红利，同时不断提高自身品牌竞争力，保持快速发展。
　　成本及费用率降低推动公司盈利能力不断提升。2022上半年，受半导体元器件，大宗商品以及国际物流等因素影响，公司成本较高。另外由于公司加强分布式户用光伏发电系统和BIPV新业务布局，员工人数快速增长，公司期间费用率较高。下半年，随着国产化IGBT的导入应用，半导体等元器件快速降低，海外物流逐步缓解，公司经营成本逐步降低，与此同时公司不断加强费用控制管理，完善新业务模式，期间费用大幅降低，净利润显著提升。未来公司成本和费用率依然有下降的空间，公司盈利能力有望进一步提升。投资建议：预计公司2022年/2023年/2024年归母净利润为6.52/14.46/23.51亿元，对应PE 69.4/31.3/19.3，维持增持评级。风险提示：光储装机不达预期，原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。
　　投资建议：预计公司2022年/2023年/2024年归母净利润为6.52/14.46/23.51亿元，对应PE 69.4/31.3/19.3，维持增持评级。
　　风险提示：光储装机不达预期，原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId光伏设备investSuggestiondyC固om德pan威yinvestSug688390增持维ges持tionCh000009titleange储能逆变器加速放量盈利能力大幅提升createTime12023年03月01日投资要点公marketDatasummary市场数据事件公司发布2022年度业绩快报2022年实现营业总收入4713亿元司日期2023-03-01同比增长7599归母净利润652亿元同比增长13335扣非归母净点收盘价元36738利润627亿元同比增长15605其中2022Q4实现归母净利润377亿总股本百万股123评元同比增长489环比增长71扣非归母净利润363亿元同比增流通股本百万股82报长808环比增长68公司业绩超预期增长主要系材料成本降低和费净资产百万元1891告用率降低带来的盈利能力大幅提升总资产百万元4882每股净资产元1535光储逆变器贡献主要营收市场快速增长推动公司出货放量2022年是光伏来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理及储能市场快速发展的一年公司紧抓市场机遇实现并网及储能逆变器出货量的快速增长预计公司2022年光伏并网逆变器出货量45-46万台储能相关rel报ate告dReport逆变器出货量24万台其中Q4并网逆变器出货15-16万台储能逆变器出货9万台公司光储产品出货量实现双增长2023年光储行业高景气度持续全球新能源转型力度持续提升随着风光新能源装机的加速为保障电网稳定性匹配储能的需求愈发强烈储能业务有望成为公司快速发展的增长点公司将持续享受行业增长红利同时不断提高自身品牌竞争力保持快速发展分析em师ailAu王th帅orwangshuai21xyzqcomcn成本及费用率降低推动公司盈利能力不断提升2022上半年受半导体元器S0190521110001件大宗商品以及国际物流等因素影响公司成本较高另外由于公司加强分布式户用光伏发电系统和BIPV新业务布局员工人数快速增长公司期间费用率较高下半年随着国产化的导入应用半导体等元器件快分析师余静文IGBTyujingwenxyzqcomcn速降低海外物流逐步缓解公司经营成本逐步降低与此同时公司不断加S0190523020004强费用控制管理完善新业务模式期间费用大幅降低净利润显著提升未来公司成本和费用率依然有下降的空间公司盈利能力有望进一步提升投资建议预计公司2022年2023年2024年归母净利润为65214462351亿元对应PE694313193维持增持评级风险提示光储装机不达预期原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期assAuthor主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元267847131091616883同比增长6857601316547归母净利润百万元28065214462351同比增长7413341216626毛利率317361332336ROE169296413412每股收益元22753011741908市盈率1619694313193来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产294052141104117399营业收入267847131091616883货币资金1231173428724903营业成本18303012728911202交易性金融资产70606060税金及附加892234应收票据及应收账款66180219112955销售费用2113827641131预付款项29148359552管理费用106225393604存货855228855378510研发费用1884039341444其他94182302418财务费用42-6-5-10非流动资产77596710611165其他收益24161616长期股权投资44393939投资收益791215固定资产403506610711公允价值变动收益-2-0-1-1在建工程11128128信用减值损失-8-7-7-7无形资产76737373资产减值损失-19-8-7-8商誉18181818资产处置收益-0-0-0-0长期待摊费用10162227营业利润29669915342493其他114288288288营业外收入0000资产总计371561811210218563营业外支出0533流动负债19843875853912806利润总额29669415312490短期借款0000所得税184491148应付票据及应付账款16843284794812216净利润27865014402341其他301590591591少数股东损益-1-3-6-10非流动负债53855050归属母公司净利润28065214462351长期借款0000EPS元22753011741908其他53855050负债合计20373959858812856主要财务比率股本88123123123会计年度20212022E2023E2024E资本公积972937937937成长性未分配利润546109223904594营业收入增长率6857601316547少数股东权益2219133营业利润增长率-1813581194625股东权益合计1678222235145707归母净利润增长率7413341216626负债及权益合计371561811210218563盈利能力毛利率317361332336现金流量表单位百万元归母净利率104138132139会计年度20212022E2023E2024EROE169296413412归母净利润28065214462351偿债能力折旧和摊销46445771资产负债率548641710693资产减值准备19476179流动比率148135129136资产处置损失0000速动比率105076064069公允价值变动损失2011营运能力财务费用22-6-5-10资产周转率85495211941101投资损失-7-9-12-15应收帐款周转率10402901893138098少数股东损益-1-3-6-10存货周转率3006189518421577营运资金的变动-90-98-127-144每股资料元经营活动产生现金流量29667114152324每股收益22753011741908投资活动产生现金流量51-91-134-154每股经营现金24054411481886融资活动产生现金流量-111-77-143-138每股净资产1344178828414630现金净变动21050311382031估值比率倍现金的期初余额677123117342872PE1619694313193现金的期末余额887173428724903PB27320512979请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱res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