研究报告全文：过剩边际改善逐步企稳wwwhongyuanqhcom期市有风险入市需谨慎宏源期货研究所肖锋波投资咨询证号Z0012557从业资格证号F3022345北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编100044网址httpwwwhongyuanqhcom1观点分享主要内容国际国内棉花期货走势回顾2月份棉花供需分析2月份平衡表调高了全球消费积极信号出现棉花期货未来关注的因素1USDA报告利空转折点出现2美国棉花种植面积将会减少3仓单增加有一定压力4下游需求改善可期结论2第一部分ICE棉花2月份走势回顾2月份ICE棉花小幅下跌主要受到了大宗商品普跌影响美国加息的预期仍比较强烈压制棉花价格但USDA在2月份报告中增加了棉花的消费量过剩量小幅减少给棉花以支撑3第一部分国内棉花2月份走势回顾国内棉花表现与ICE棉相似在国内下游需求恢复不强下现货缓慢下跌棉纱也调低价格加上外盘没有继续上涨弱现实兑现市场做多信心崩塌价格不断回落在14200元上方才勉强遇到支撑4一12月份平衡表调高了全球消费USDA在2月份报告中预测全球棉花产量下调100万包而消费量继续环比减少20万吨期末库存减少其中中国消费量略有提高美国消费量减少产量消费出口库存库消比产销差2023-021143711066403889088050371全球2023-011154110854166899381134552023-021468211243204761258美国2023-0114682212421909112482023-0228536-775374410400-75中国2023-0128355-775374410546-752023-02133328139543594101巴西2023-0113332831365426561012023-022552252510848003印度2023-0126522531112497842023-023988-451441636-49巴基斯坦2023-01379-51541711-535二2全球棉花已经过剩5个月2月份全球棉花过剩量有所减少但是连续5个月出现过剩根据过去10年月度数据可以推测过剩周期应该会持续8-10个月以上预计在未来几个月USDA供需报告还可能继续预测棉花过剩但过剩量缩小1514010120100580060-540-1020-1502222222222222222222222222222222222222000000000000000000000000000000000000011111111111111111111111122222222222224444555566667777888899990000111122223-------------------------------------00010001000产1消量0差00全1球0棉花0产0量10全球0棉0花1国内0消费0总0计10001000101470147014701470147014701470147014701二3中国消费量和产量均调高重点关注USDA在2月份报告中预测中国棉花产量环比上调109万吨消费量环比增加109万吨期末库存和进口量维持不变这是疫情结束后第一次上调中国棉花消费量引起市场关注201415201516201617201718201819201920202021202122202223产量65324794953598760425933642358356205消费75127838838289278607185870980567838进口1804959109612432099157928017071687库存144611234599988272776680345846804981517二4棉花仓单大幅增加节后期货价格站上15000元之后仓单注册利润有所扩大仓单数量持续增加尽管后来5月合约价格跌破了15000元但前期套保盘已经介入后续增加仓单也在为未来价格上涨做准备4531640316353163031625316203161531610316531631601-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201920202021202220238二512月进口棉花数量同比继续增加2022年12月我国进口棉花约17万吨环比减少约1万吨同比增长约2492022年1-12月我国进口棉花约194万吨同比下降约98202223年度20229-12我国进口棉花约57万吨同比增长约541460000201820192020202120224100003600003100002600002100001600001100006000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-319二612月份纺织类服装出口稳定2022年12月我国纺织品服装出口额为253亿美元同比下降17环比增长37其中纺织品包括纺织纱线织物及制品出口额为110亿美元同比下降229环比下降23服装包括服装及衣着附件出口额为1429亿美元同比下降118环比增长92022年112月我国纺织品服装累计出口额为32335亿美元同比增长25其中纺织品累计出口额为14795亿美元同比增长2服装累计出口额为1754亿美元同比增长3223541420497742035414184977418354141649774163541414497741435414124977412354141049774103541484977483541464977463541444977443541420182019202020182019202023541424977401-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31三12月份纺纱厂开工率显著提升2月份棉花价格下跌之后棉纺厂有一定利润低支纱利润跟高纯棉纱厂产能利用率逐步提升纯棉纱厂负荷率7060504030201002022114202221420223142022414202251420226142022714202281420229142022101420221114202212142023114202321411三2纺纱厂补库放缓棉纱库存增加纺纱厂原材料库存停止增加棉纱库存累积棉花下跌之后棉纱销售放缓截止2月24日棉花库存为311天棉纱下游需求不强现在库存缓慢增加至104天从目前来看棉纱厂补货放缓下游棉纱需求不强3751463241362731262221161711612202281220229162022102120221118202212232023129202256202261720227292022992022102120221222023113202322412三3织布厂消化原料库存进口纱港口库存缓慢回升从棉纱的下游来看坯布厂棉纱库存下降至127天为去年9月份以来的高点补库结束开始消化原材料进口纱库存量逐步回升从目前来看下游需求恢复一般内外纱差价缩小进口纱逐步增加13516125141151051295108575865655454202149202249202217202237202257202277202297202211720231713三未来关注的因素1USDA报告利空转折点出现从2月份报告可以看出USDA将全球棉花产量调低幅度大于消费调低幅度那么平衡表中的过剩量在减少利空边际效应不断减小尤其是将中国棉花的消费量调高这是在中国疫情管控全面放松后首次提高了消费量应引起高度重视在后面的报告中预计USDA将会继续调低过剩量供求的拐点将会逐步到来14三未来关注的因素2美国棉花种植面积将会减少美国农业部周四在年度展望论坛上发布的预测显示尽管种植面积预计减少21但是202324年度美国棉花产量预计将达到1580万包因为收获面积将同比增加20弃收率从202223年度的创纪录水平大幅下降202324年度美国国内用量也将提高但仍处于相对较低的水平美国棉花协会NCC的一份会员调查显示今年棉花种植面积将会同比降低1715三未来关注的因素3仓单增加有一定压力棉花注册仓单成本也就14000元在5月合约价格上涨到15000元之上如果需求不改善和外盘价格不上涨那么压力明显可见2月份期货价格就难以站稳15200元在后期的行情中需要关注外盘绝对价格和基差变化16三未来关注的因素4下游需求改善可期传统的金三银四到来在疫情管控放松后预期改善下游补库需求有望到来从TTEB网址公布的数据来看棉纱坯布库存都处于历史低位一旦需求回暖那么将会继续拉动棉花价格上涨17四结论尽管美国加息周期还没有结束但压制ICE棉花的因素越来越小外盘趋于上涨而国内棉花在2月份调整后与外盘价差再次拉开国内棉花下游补库比较积极预期需求将逐步恢复棉花将会展开第三浪上涨操作上在14500元附近逐步建立多单目标15500元18免责声明本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成任何投资建议投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果本公司概不负责本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为宏源期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改研究所肖锋波010-82292680xiaofengboswhysccom北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编100044网址httpwwwhongyuanqhcom