2022Q4业绩基本符合预期，继续看好长期盈利提升，维持“买入”评级
　　公司发布业绩快报，预计2022年实现营收101.21亿元（+10.66%），归母净利润4.46亿元（+8.54%），扣非归母净利润3.85亿元（+50.42%）。单季度来看，2022Q4预计实现营收24.89亿元（+28.05%），归母净利润0.52亿元（+133.25%），扣非归母净利润-0.12亿元（+87.26%）。根据业绩快报，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.46/6.97/10.55亿元（原值为4.55/7.51/11.56亿元），对应EPS为6.30/9.85/14.9元，当前股价对应PE为69.4/44.4/29.3倍，考虑到两轮车高端系列新品占比提升及渠道拓展有望拉动长期盈利提升，维持“买入”评级。
　　滑板车终端需求稳定，电动两轮车受益渠道拓展和新品拉动延续快速增长
　　收入端，海外滑板车终端保持良好需求，预计2022Q4智能滑板车TOC自主品牌和TOB渠道延续较高双位数增长，TOC小米渠道延续此前下滑态势；电动两轮车在中高端新品拉动以及渠道门店数量拓展背景下预计保持高速增长态势；割草机器人订单逐步交付，预计同比较大幅度增长。业绩端，预计2022年公司净利率4.4%（-0.09%），扣非净利率3.81%（+1.01pct），单季度来看2022Q4净利率2.09%（+0.94pct），扣非净利率-0.48%（+4.33pct），单季度利润率差异主要来自于政府补助，2022年政府补助等事项同比增加0.44亿元，预计2022Q4获得较大政府补助等，同比差异主要系同期较高投资收益。伴随高毛利新品放量公司电动两轮车利润率逐步提升，从而带动公司整体扣非净利率延续同比提升趋势。
　　负面因素影响减弱，看好2023年滑板车收入改善以及两轮车带动盈利提升
　　展望2023年，电动两轮车将继续围绕中高端市场推新同时持续开拓线下门店，魔镜数据显示2022年高端F系列以及机械师系列新品销量占比快速提升，高单价产品占比提升或继续带动公司两轮车盈利提升。滑板车方面公司推出UiFi系列及E2新品，伴随海外线下出行需求恢复，预计公司自主品牌和TOB渠道业务延续较好增长。全地形车伴随产品矩阵完善，2023年增长有望边际改善。
　　风险提示：欧美滑板车政策风险；行业竞争加剧；两轮车渠道拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：汽车摩托车及其他公司研九号公司689009SH2022Q4业绩符合预期继续看好2023年盈利提升究2023年03月02日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师lvmingkyseccnzhoujialekyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002日期202331业绩基本符合预期继续看好长期盈利提升维持买入评级当前股价元33542022Q4公司发布业绩快报预计2022年实现营收10121亿元1066归母净利润公一年最高最低元60663014司亿元扣非归母净利润亿元单季度来看44685438550422022Q4信总市值亿元2396预计实现营收亿元归母净利润亿元扣非息流通市值亿元17162489280505213325更总股本亿股归母净利润-012亿元8726根据业绩快报我们下调盈利预测预计新071报流通股本亿股0512022-2024年归母净利润4466971055亿元原值为4557511156亿元对告应为元当前股价对应为倍考虑到两轮近3个月换手率4708EPS630985149PE694444293车高端系列新品占比提升及渠道拓展有望拉动长期盈利提升维持买入评级股价走势图滑板车终端需求稳定电动两轮车受益渠道拓展和新品拉动延续快速增长收入端海外滑板车终端保持良好需求预计2022Q4智能滑板车TOC自主品九号公司沪深30016牌和TOB渠道延续较高双位数增长TOC小米渠道延续此前下滑态势电动两0轮车在中高端新品拉动以及渠道门店数量拓展背景下预计保持高速增长态势割-16草机器人订单逐步交付预计同比较大幅度增长业绩端预计2022年公司净-32利率44-009扣非净利率381101pct单季度来看2022Q4净利-48率209094pct扣非净利率-048433pct单季度利润率差异主要来开-642022-032022-072022-11自于政府补助2022年政府补助等事项同比增加044亿元预计2022Q4获得源证数据来源聚源较大政府补助等同比差异主要系同期较高投资收益伴随高毛利新品放量公司券电动两轮车利润率逐步提升从而带动公司整体扣非净利率延续同比提升趋势证券相关研究报告负面因素影响减弱看好2023年滑板车收入改善以及两轮车带动盈利提升研展望2023年电动两轮车将继续围绕中高端市场推新同时持续开拓线下门店究2022Q3自主品牌恢复高增费用提魔镜数据显示年高端系列以及机械师系列新品销量占比快速提升高单报升挤压短期利润公司信息更新报2022F告价产品占比提升或继续带动公司两轮车盈利提升滑板车方面公司推出UiFi系告-20221025列及新品伴随海外线下出行需求恢复预计公司自主品牌和渠道业务宏观扰动致收入短期承压2022Q2E2TOB盈利边际改善公司信息更新报告延续较好增长全地形车伴随产品矩阵完善2023年增长有望边际改善-2022816风险提示欧美滑板车政策风险行业竞争加剧两轮车渠道拓展不及预期等2021年营收高增看好新品类打开财务摘要和估值指标第二成长曲线公司信息更新报告指标2020A2021A2022E2023E2024E-2022426营业收入百万元60039146101211381517961YOY309524107365300归母净利润百万元734114466971055YOY1162458885564513毛利率277232248258263净利率1245445059ROE209594128163EPS摊薄元1045806309851490PE倍4210753694444293PB倍8472665748数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产53646127663786839922营业收入60039146101211381517961现金21981726285923574933营业成本4341702276111025113237应收票据及应收账款757771135214382105营业税金及附加3436456578其他应收款393415162177营业费用44859287011601455预付账款7618330259156管理费用4785206988291060存货13452383132937331670研发费用462504622746952其他流动资产9471030916834881财务费用7299-1016990非流动资产11941545143115931726资产减值损失-35-51-101-99-136长期投资914212937其他收益1017151515固定资产489589599781943公允价值变动收益853161010无形资产360339315298285投资净收益1590131314其他非流动资产335603497486461资产处置收益-14221113资产总计6558767280681027711648营业利润1455115228431278流动负债27113152316346084911营业外收入169281515短期借款3180000营业外支出92081010应付票据及应付账款17271941203533193594利润总额1525005428481283其他流动负债6661212112912891316所得税799298153231非流动负债150247117185203净利润734084446951052长期借款021-109-41-24少数股东损益0-3-1-2-3其他非流动负债150226226226226归属母公司净利润734114466971055负债合计28613400328047945114EBITDA1905705788931324少数股东权益0-2-3-5-8EPS元1045806309851490股本00717171资本公积74067579757975797579主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益-3482-3071-2627-1932-881成长能力归属母公司股东权益36974275479154886543营业收入309524107365300负债和股东权益6558767280681027711648营业利润1365251522615516归属于母公司净利润1162458885564513获利能力毛利率277232248258263净利率1245445059现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE209594128163经营活动现金流896-1611214-3222908ROIC138281114145净利润734084446951052偿债能力折旧摊销84121106126152资产负债率436443407466439财务费用7299-1016990净负债比率-496-362-600-414-741投资损失-15-90-13-13-14流动比率2019211920营运资金变动422-822761-11741656速动比率1410161016其他经营现金流25912217-26-27营运能力投资活动现金流-1108-8-101-197-270总资产周转率1213131516资本支出324266-13124129应收账款周转率1131209599101长期投资-802159-7-8-8应付账款周转率3938383838其他投资现金流-1586417-121-80-149每股指标元筹资活动现金流1454-3042017-62每股收益最新摊薄1045806309851490短期借款218-318000每股经营现金流最新摊薄1266-2281715-4554108长期借款021-1306818每股净资产最新摊薄52226039666876539143普通股增加007100估值比率资本公积增加1540173000PE4210753694444293其他筹资现金流-304-18079-51-80PB8472665748现金净增加额1207-5101133-5022576EVEBITDA1489505474314192数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任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