公司发布2022年业绩快报：2022年实现营收101.2亿元，同比+10.7%，归母4.5亿元，同比+8.5%，扣非归母净利润3.9亿，同比+50%；对应2022Q4营收24.9亿元，同比+28.1%，归母0.52亿元，同比+133.3%，扣非-0.12亿元（去年同期为-0.9亿元）。归母和扣非增长之间的差异主要由2022年公司投资收益及非流动资产处置减少1.38亿元，以及政府补助增加0.44亿元所致。
　　多点开花推动营收增长，产品结构持续改善拉动毛利。全年来看，公司自有渠道电动滑板车保持优势实现稳健增长（22前三季度增长19%），电动两轮车实现高速增长（22前三季度增长89%），服务机器人亦实现放量。公司2022年全年实现扣非归母净利率3.81%，同比+1.01pct，盈利能力显著提升源于产品结构优化带来的毛利率提振，公司毛利较低的的小米代工产品前三季度下滑幅度六成左右，预计Q4延续这一趋势。
　　公司产品创新能力强为销售提供稳健支撑，电动两轮车有望保持突出表现。2022年公司先后推出高时速GT、高续航P与轻便D系列滑板车及UiFi和UiFi Pro系列滑板车；电动车板块推出远行者F、机械师MMAX系列电动两轮车，搭载RideyLONG长续航优化方案。公司2022年双十一销售额突破3.99亿元，同比增长超过90%，其中远行者F90、N95C、电动滑板车F20、九号平衡车小九等产品拿下猫东平台对应品类热卖榜TOP1。根据艾瑞咨询，2022年电动两轮车行业内销增速近10%，随着新国标换购+电动两轮车渗透率提升+疫情政策放开的推动，预计2023年行业增速在10%左右。公司电动两轮车产品智能化程度领先，中高端产品定位深入人心，有望乘行业之风进一步提升市占率。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入为102/136/182亿，分别同比增长11%/35%/33%，业绩为4.5/7.1/10.4亿，分别同比增长9%/59%/46%，对应估值51倍/32倍/22倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海外及国内需求不及预期，产品升级不及预期，汇率大幅波动，竞争格局恶化等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年02月27日九号公司689009SH强烈推荐维持营收多点开花产品结构优化提振盈利消费品家电目标估值NA当前股价3166公司发布2022年业绩快报2022年实现营收1012亿元同比107归母45亿元同比85扣非归母净利润39亿同比50对应基础数据2022Q4营收249亿元同比281归母052亿元同比1333总股本万股7144扣非-012亿元去年同期为-09亿元归母和扣非增长之间的差异主要已上市流通股万股5117由2022年公司投资收益及非流动资产处置减少138亿元以及政府补助总市值亿元22619流通市值亿元16886增加044亿元所致每股净资产MRQ671多点开花推动营收增长产品结构持续改善拉动毛利全年来看公司自ROETTM823有渠道电动滑板车保持优势实现稳健增长22前三季度增长19电动资产负债率4926两轮车实现高速增长22前三季度增长89服务机器人亦实现放量主要股东SequoiaCapitalChinaGF主要股东持股比例954公司2022年全年实现扣非归母净利率381同比101pct盈利能力显著提升源于产品结构优化带来的毛利率提振公司毛利较低的的小米代工股价表现产品前三季度下滑幅度六成左右预计Q4延续这一趋势1m6m12m公司产品创新能力强为销售提供稳健支撑电动两轮车有望保持突出表现绝对表现942022年公司先后推出高时速GT高续航P与轻便D系列滑板车及UiFi相对表现2225和UiFiPro系列滑板车电动车板块推出远行者F机械师MMAX系列电九号公司沪深3005动两轮车搭载RideyLONG长续航优化方案公司2022年双十一销售额0突破399亿元同比增长超过90其中远行者F90N95C电动滑板-5-10车F20九号平衡车小九等产品拿下猫东平台对应品类热卖榜TOP1根据-15-20艾瑞咨询2022年电动两轮车行业内销增速近10随着新国标换购电-25动两轮车渗透率提升疫情政策放开的推动预计2023年行业增速在10-30Mar22Jun22Oct22Feb23左右公司电动两轮车产品智能化程度领先中高端产品定位深入人心有望乘行业之风进一步提升市占率资料来源公司数据招商证券维持强烈推荐投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入为相关报告亿分别同比增长业绩为亿10213618211353345711041九号公司689009收入重回分别同比增长95946对应估值51倍32倍22倍维持强烈推双位数增长自主品牌ToB双轮驱荐投资评级动2022-10-252九号公司689009自主品牌风险提示海外及国内需求不及预期产品升级不及预期汇率大幅波动ToB表现亮眼持续完善产品矩阵竞争格局恶化等与渠道布局2022-08-183九号公司689009家电出海系列4海阔凭鱼跃天高任鸟飞财务数据与估值2022-06-07会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元60039146101211361918179史晋星S1090522010003同比增长3152113533shijinxingcmschinacomcn营业利润百万元1455115949201328同比增长-137251165544纪向阳研究助理归母净利润百万元734114467081035jixiangyangcmschinacomcn同比增长-11645995946彭子豪S1090522120001每股收益元0100576249911449pengzihaocmschinacomcnPE3209574507320219PB6455504336资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告图1九号公司历史PEBand图2九号公司历史PBBand元元12012010010080806090x75x98x4060x6085x45x72x2030x4058x045x20-20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct220Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产536461276859847510699营业总收入60039146101211361918179现金21981726217622612452营业成本4341702275161007913392交易性投资812601601601601营业税金及附加3436405472应收票据00000营业费用4485927699811291应收款项75777183212521848管理费用4785206688311091其它应收款3934375067研发费用4625046278041054存货13452383254334094530财务费用7299801010其他2126126709011201资产减值损失5522202020非流动资产11941545161316481676公允价值变动收益853656040长期股权投资914141414其他收益1017999固定资产489589680758826投资收益1590401010无形资产商誉485461415373336营业利润1455115949201328其他210481505503501营业外收入169999资产总计6558767284721012312376营业外支出920202015流动负债27113152350944565680利润总额1525005839091322短期借款3180200200200所得税7992139206293应付账款17271941207727853701少数股东损益03347预收账款2995405787751030归属于母公司净利润734114467081035其他367672653695750长期负债150247247247247主要财务比率长期借款00000202020212022E2023E2024E其他150247247247247年成长率负债合计28613400375647035928营业总收入3152113533股本00000营业利润-137251165544资本公积金74067579757975797579归母净利润-11645995946留存收益37093305285821511116获利能力少数股东权益025916毛利率277232257260263归属于母公司所有者权益36974275472154296464净利率1245445257负债及权益合计6558767284721012312376ROE2510399139174ROIC3011487134167现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率436443443465479经营活动现金流896161365193299净负债比率4903242016净利润734084437031029流动比率2019201919折旧摊销84121132140147速动比率1512121111财务费用1141801010营运能力投资收益1590345959总资产周转率1213131516营运资金变动768613101597828存货周转率3938313434其它262851621应收账款周转率113120126131117投资活动现金流11088169118118应付账款周转率3938374141资本支出324266177177177每股资料元其他投资78325885959EPS0100576249911449筹资活动现金流14543042541010每股经营净现金125-023051027042借款变动2248017400每股净资产517598661760905普通股增加00000每股股利000000000000000资本公积增加1540173000估值比率股利分配00000PE3209574507320219其他643801010PB6455504336现金净增加额124247445085191EVEBITDA6523241511资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商家电研究组史晋星复旦大学世界经济硕士2017年-2021年四年家电行业研究经验曾工作于申万宏源证券研究所先后获得2017年水晶球第四2019-2020年水晶球第五20172020年新财富入围等奖项彭子豪北京大学光华管理学院工商管理硕士英国华威大学统计学学士2020年加入招商证券家电研究团队纪向阳上海财经大学经济学类硕士南京航空航天大学工学学士曾就职于民生证券研究院2022年加入招商证券研发中心从事家电行业研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4