核心观点
　　事件：公司公布2022年三季报，单Q3实现营收28.1亿，同增13.2%；归母净利润1.4亿元，同增2.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同增23.8%；净利率5.2%，同比-0.2pct。
　　智能短交通市场需求存在韧性，公司自有品牌实现量价齐升。公司自有品牌Q3实现营业收入18.8亿元，同增36.6%。
　　自有品牌分产品看：1）两轮车业务是核心驱动，Q3贡献营收10.8亿元，同增97.4%，占总营收比重38.2%，产品均价为3261元，环比H1上升231元；2）滑板车增速符合预期，营收6.2亿元，同增29.3%，占总营收比重21.9%，产品均价为2149元，环比H1上升99元；3）全地形车Q3营收约1.9亿元，增速放缓，预计主要系其新品推出延后及宣发不及预期所致。
　　ToB端及自有品牌稳健增长，公司对小米渠道依赖程度快速降低。Q3公司ToB端渠道营收6.4亿元，同增60.8%；小米渠道营收3亿元，同比下降58.5%。
　　费用端短期支出大幅增加，不改公司长期毛利率优化趋势。1）结构优化+新品提价带动公司毛利率持续提升。22Q3公司毛利率25.9%，同比+1.2pct；毛销差14.7%，同比+4.7pct。公司渠道的结构性变化带来正面影响及产品推陈出新效果逐步显现。2）公司重视品牌战略，Q3渠道推广集中投放导致销售费用大幅提升，研发及管理费用管控良好。Q3销售费用率为9.9%，同比+3.8pct，环比+2.7.pct；研发费用率为5.2%，管理费用率为6.3%均保持在稳定区间。
　　秋季发布会多款新产品上线，产品力+品牌力持续强化，预计Q4营收韧性+盈利能力提升持续。公司今日发布新品包括2款滑板车（UiFi标准版、UiFi Pro联名款）、1款卡丁车（Pro变形金刚限量版）、1款青少年自行车（探险家240）以及1款高端全地形车（Segway ATVSnarler AT6 L），有望带动公司Q4产品均价提升。同时，伴随公司费用率回归正常水平、以及人民币贬值因素充分计入财报，公司Q4盈利能力有望得到进一步修复。
　　投资建议：渠道结构进一步优化,公司自有品牌及核心经营品类增长动力充足；主业滑板车价量双升，割草机器人新品市场反馈良好，或将带动公司23年新的一轮营收增长。我们预计2022-2024年公司营收为98.5/119.3/152.0亿元，同比增长7.7%/21.1%/27.4%，归母净利润5.1/7.3/11.9亿元，同比增长25.2%/42.3%/62.7%；对应PE为49/35/21，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期；国际动荡局面加剧；行业竞争加剧；宏观经济下行风险。