事件：九号公司公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入101.2亿元，YoY+10.7%；业绩4.5亿元，YoY+8.5%。经折算，Q4单季度实现收入24.9亿元，YoY+28.0%；业绩0.5亿元，YoY+133.3%。在多元化业务驱动下，公司收入保持快速增长。随着规模效应逐步体现，公司盈利能力持续提升。
　　九号Q4单季度收入增速环比提升：九号Q4单季度收入增速环比Q3+14.8pct，我们认为主要因为：1）小米渠道对公司收入的负面影响环比减弱；2）公司自主品牌在多元化业务的驱动下保持较快增长。
　　期待公司收入加速增长：九号公司2022年收入增速相比2021年有所下降，我们认为主要因为2022年小米渠道下滑对收入的负面影响较大（2021年小米渠道收入占比32%）。展望2023年，我们预计公司收入增速有望提升，因为：1）小米渠道对收入的影响边际减弱（2022年前三季度小米渠道收入占比约为13%）；2）公司两轮车、全地形车等新业务渠道持续扩张，自主品牌业务收入有望保持快速增长。
　　九号Q4单季度盈利能力同比提升：九号Q4单季度归母净利率为2.1%，同比+0.9pct。剔除非经常性损益影响，公司Q4单季度扣非净利率为-0.5%，同比+4.3pct。公司盈利能力同比提升明显，主要因为：1）公司两轮车、割草机器人等新业务收入规模扩大，固定费用有所摊薄；2）公司新业务产能逐步爬坡，预计毛利率同比有所改善。
　　投资建议：我们认为，公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。机器人业务为公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。我们预计九号公司2023~2024年的EPS分别为11.27/17.74元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：政策趋严，境外客户需求不稳定，电动两轮车竞争恶化。

研究报告全文：行业快报2023年03月01日公司快报九号公司689009SH证券研究报告Q4单季度收入加速增长小家电投资评级买入-A事件九号公司公布2022年年度业绩快报公司2022年实现收入1012亿元YoY107业绩45亿元YoY85经折算维持评级Q4单季度实现收入249亿元YoY280业绩05亿元6个月目标价45元YoY1333在多元化业务驱动下公司收入保持快速增长随股价2023-02-283300元着规模效应逐步体现公司盈利能力持续提升股价表现九号Q4单季度收入增速环比提升九号Q4单季度收入增速环九号公司沪深300比Q3148pct我们认为主要因为1小米渠道对公司收入的10负面影响环比减弱2公司自主品牌在多元化业务的驱动下保持0-10较快增长-20期待公司收入加速增长九号公司2022年收入增速相比2021-30-40年有所下降我们认为主要因为2022年小米渠道下滑对收入的负-50面影响较大2021年小米渠道收入占比32展望2023年我2022-022022-062022-102023-02们预计公司收入增速有望提升因为1小米渠道对收入的影响资料来源Wind资讯边际减弱2022年前三季度小米渠道收入占比约为132公升幅1M3M12M司两轮车全地形车等新业务渠道持续扩张自主品牌业务收入相对收益-06-11-418绝对收益15-68-308有望保持快速增长张立聪分析师九号Q4单季度盈利能力同比提升九号Q4单季度归母净利率为21同比09pct剔除非经常性损益影响公司Q4单季度SAC执业证书编号S1450517070005扣非净利率为-05同比43pct公司盈利能力同比提升明显zhanglcessencecomcn主要因为1公司两轮车割草机器人等新业务收入规模扩大韩星雨分析师固定费用有所摊薄2公司新业务产能逐步爬坡预计毛利率同SAC执业证书编号S1450522080002hanxyessencecomcn比有所改善相关报告投资建议我们认为公司产品线丰富远期增长空间较大自动洗抹布扫地机降价加2022-09-06电动两轮车全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力机器速销量增长人业务为公司两大主要业务之一未来若九号公司能够把握服务共享滑板车高速增长Q2单2021-08-25机器人行业机遇公司市值空间将进一步打开我们预计九号公季收入业绩均超预期司20232024年的EPS分别为11271774元维持买入-A的投资评级风险提示政策趋严境外客户需求不稳定电动两轮车竞争恶化TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入6002791461101209132535165441净利润73541064457805012672每股收益元10357562411271774每股净资产元51745983703381609934盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业快报九号公司市盈率倍3079551508281178市净率倍6153453932净利润率1245446177净资产收益率209689138179股息收益率0000000000ROIC99274119287373数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业快报九号公司表1财务指标分析20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业收入YoY1241731187158-113归母净利YoY93123799-2129351-53扣非归母净利YoY-88117730-1935615724销售毛利率2821262814222726销售费用率118692678毛利率-销售费用率1713201912162018销售净利率-11851255ROE01631153扣非后ROE-1153-2153ROA00320031销售商品提供劳务收到的现金收入1631039312213111595122经营活动现金净流量收入-7-494-24-23523经营活动现金净流量经营净收益-46196510-79382367经营现金流净额占比-162547-11-1089-17126213投资现金流净额占比-58-12661101184118-43-68筹资现金流净额占比17487-1305-217-45资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率50040030020010002020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-100资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业快报九号公司财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入6002791461101209132535165441成长性减营业成本43406702187506895741119195营业收入增长率309524107310248营业税费345362455663827营业利润增长率-13652515106881485销售费用4479592496141194913123净利润增长率-1162458885806574管理费用47805202652974537644EBITDA增长率-24281216-3651396457研发费用46225035580968069490EBIT增长率-19951239-4151727493财务费用724994-1752-81NOPLAT增长率-12303742-3821606581资产减值损失-352-510---投资资本增长率7104287721868加公允价值变动收益78528-236--净资产增长率744156175160217投资和汇兑收益148900398700700营业利润1453510856481062415781利润率加营业外净收支69-111-25--毛利率277232258278280利润总额1522499656231062415781营业利润率2456568095减所得税787916117625973156净利润率1245446177净利润73541064457805012672EBITDA营业收入59854990105EBIT营业收入5073388096资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数1819201817货币资金2198417261234872542335739流动营业资本周转天数1112262931交易性金融资产81216015601560156015流动资产周转天数231226233205195应收帐款7960804593861270313951应收帐款周转天数3431313029应收票据-----存货周转天数6773887672预付帐款763183394225971809总资产周转天数296280289250233存货1345423833253793047035749投资资本周转天数8687968477其他流动资产13534284428442844284可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE209689138179长期股权投资92137137137137ROA11535281110投资性房地产-----ROIC99274119287373固定资产48934893620473148225费用率在建工程101779779779779销售费用率7565959079无形资产36043388301226362260管理费用率8057655646其他非流动资产32506257623662156193研发费用率7755575157资产总额65576767248586198573115141财务费用率1211-170000短期债务3184-100010001000四费营业收入243188200198183应付帐款1882521068209212635429191偿债能力应付票据-9111614351551资产负债率436443415409384其他流动负债510010364100861006310054负债权益比774796710692625长期借款-----流动比率198194210215233其他非流动负债15002473247324732473速动比率148119133135148负债总额2860933996356404032644270利息保障倍数411670-22219512少数股东权益--19-29-52-99分红指标股本--714714714DPS元-----留存收益3924045078495355758470257分红比率0000000000股东权益3696842729502205824770872股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润73540804457805012672EPS元10357562411271774加折旧和摊销8451213106512651465BVPS元51745983703381609934资产减值准备352510---PEX3079551508281178公允价值变动损失-78-528-236--PBX6153453932财务费用114407-1752-81PFCF412-4157131168219投资收益-148-900-398-700-700PS3825221714少数股东损益--26-10-23-48EVEBITDA-53-21411170111营运资金的变动6482-8862-1066-5357-1774CAGR1219457-19921219457经营活动产生现金流量8963-16152060323511697PEG2512-030204投资活动产生现金流量-11079-83-1366-1300-1300ROICWACC1440174255融资活动产生现金流量14539-30445533--81REP-07-02421410资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业快报九号公司行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业快报九号公司免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标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