短期来看，阿根廷大豆产量持续被调低，但市场基本已经充分交易，本周公布的美豆新作面积展望与去年持平，市场焦点逐渐转移，美豆向上动力不足，豆油上方空间有限。棕榈油产地仍处于减产季，供应边际递减，出口转好，库存预计将回落，印尼出口政策为不确定因素，短期支撑盘面。国内油脂消费淡季，豆油库存维持低位；国内棕榈油供应宽松，需求淡季，库存仍在100万吨左右的高位。
　　中期来看，全球大豆增产格局基本确定，豆油供应端预计逐渐宽松。国内大豆1-3月到港量预计再次下滑，本周开机率开始下滑，供应端边际收紧，但4月大豆到港量预计大幅增加，豆油累库将开启。棕榈油减产季供应依然偏少，中国国内棕榈油负基差、高库存，暂无明显利多，预计将在二季度进入去库节奏。全球菜籽丰产，国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨，创历史新高，菜油供应预计增加，逐渐开始累库，板块中最弱。
　　综上，油脂供应预期逐渐宽松，上方压力较大；因原油保持高位，以及对中国餐饮业复苏的乐观预期，油脂下方支撑较强，下破区间也存在较大阻力。油脂中期预计维持宽幅震荡。可继续考虑豆棕价差走缩策略。
　　风险点：南美天气、印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策

研究报告全文：油脂周报农业展望论坛落地美豆新作面积持平2023年02月24日油脂周度报告报告要点创元研究相关报告短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易本周公布的美豆新作面积展望与去年持平市场焦点逐渐转120230217创元农产品油脂移美豆向上动力不足豆油上方空间有限棕榈油产地仍处于减周报消息面匮乏油脂维持产季供应边际递减出口转好库存预计将回落印尼出口政策窄幅震荡-张琳静为不确定因素短期支撑盘面国内油脂消费淡季豆油库存维持低位国内棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在万吨左右的100高位220230210创元农产品油脂中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽周报USDA报告影响有限马松国内大豆1-3月到港量预计再次下滑本周开机率开始下滑来库存意外增加-张琳静供应端边际收紧但4月大豆到港量预计大幅增加豆油累库将开启棕榈油减产季供应依然偏少中国国内棕榈油负基差高库存暂无明显利多预计将在二季度进入去库节奏全球菜籽丰产国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨创历史新高菜油供应预计增加逐渐开始累库板块中最弱综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强下破区间也存在较大阻力油脂中期预计维持宽幅震荡可继续考虑豆棕价差走缩策略创元研究农产品组研究员张琳静邮箱zhangljcyqhcomcn投资咨询资格号Z0016616风险点南美天气印尼出口政策俄乌局势生物柴油政策请务必阅读正文后的声明及说明油脂周报目录一豆油供需情况311国际豆油供需情况3111美国新作播种面积预计环比持平3112巴西2月出口预计减少5113阿根廷霜冻干旱双重打击产量612国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧6二棕榈油供需情况821国际棕榈油供需情况8211马来西亚出口转好8212印尼出口政策仍为不确定因素9213印度棕榈油进口下滑1122国内棕榈油供需到港预计仍较少12三库存三大库存均小幅上升13四市场表现14请务必阅读正文后的声明及说明2油脂周报一豆油供需情况11国际豆油供需情况111美国新作播种面积预计环比持平本周USDA农业展望论坛召开预计202324年度美国农业展望论坛预计202324年度大豆种植面积为8750万英亩与去年持平但低于市场预估的8860万英亩单产预计为52蒲式耳英亩去年为495蒲式耳英亩产量预计为451亿蒲式耳去年为4275亿蒲式耳新作美豆种植面积预估较低但单产给出了较高的预估给今年的天气炒作留出了巨大的炒作空间播种面积关注3月底的种植意向报告表大豆种植面积预估及行情表现单位万英亩2月展望机构平3月种植意行情变动年度同比变化终值论坛预估均预估向报告CBOT美豆Y主力2023875088600202288008872790955高于预期431下跌低开下跌87450202190008999687600低于预期509美豆涨停70美分从低点反弹687195202085008486083500低于预期972先涨后跌微跌83354201985008620084617低于预期-510上涨约15微涨76100201890009105688982低于预期-131上涨约26上涨近289167201788008821089482高于预期722下跌近2微涨90162201682508305782236低于预期-051微涨上涨超283453201583508590084635低于预期161上涨超1微涨82660201479508107581493高于预期608上涨近2微涨83296201377507839477126低于预期-009下跌超3下跌1576820201275007535073902低于预期-152上涨超35跳空涨超377198201178007696976690低于预期-092上涨近3上涨约175046资料来源Wind创元研究美豆出口方面截至2月16日当周美国大豆出口检验量为15781万吨202223年度美国大豆出口检验累计总量为413873万吨上年同期399693万吨同比增加355美国大豆对中国出口检验量为10094万吨202223年度美国大豆对中国出口检验累计总量为270088万吨美豆周净销售5128万吨其中中国采购2836万吨累计销售480901万吨销售进度8237周装船19032万吨累计装船391666装船进度6709请务必阅读正文后的声明及说明3油脂周报图美豆出口检验量单位万吨图美豆出口检验累计单位万吨20161720171820181920161720171820181920192020202120212220192020202120212235020222370002022233006000250500020040001503000100200050100000090211020102030205020702090211020102030205020702资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美豆对华出口检验单位万吨图美豆对华出口检验累计单位万吨30020161720171820181920161720171820181920192020202120212240002019202020212021222022232022232503500300020025001502000100150010005050000090211020102030205020702090211020102030205020702资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美豆出口净销售单位万吨图美豆出口装船累计值单位万吨2019202020212021222022232016172017182018192507000201920202021202122202223200600050001504000100300050200001000-500090111010101030105010701090111010101030105010701资料来源USDAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明4油脂周报图美国大豆压榨量单位万吨图美豆压榨利润单位美元2023年2016年2017年2018年2017年2018年2019年2020年55062019年2020年2021年2022年552021年2022年2023年55004544503532540021535011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日3月12日5月29日8月17日11月2日资料来源NOPAWind创元研究资料来源USDAWind创元研究图美国豆油产量单位万吨图美国豆油库存单位万吨2016年2017年2018年2016年2017年2018年1051002019年2020年2021年2019年2020年2021年1002022年2023年2022年2023年9095908085807075607065501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源USDANOPAWind创元研究资料来源USDANOPAWind创元研究112巴西2月出口预计减少截至02月18日巴西大豆收割率为230上周为154去年同期为330巴西大豆2023年1月出口量为8396万吨环比减少5663同比减少6576根据巴西全国谷物出口商协会Anec数据预计巴西2月大豆出口量为830万吨上一周预测为939万吨但巴西对外秘书处Secex数据显示2月前三周巴西大豆出口量仅为255万吨日均同比减少41请务必阅读正文后的声明及说明5油脂周报图巴西大豆出口量单位万吨图巴西大豆收割率单位2023年2017年2018年2021年2022年2023年20002019年2020年2021年1002022年90160080701200605080040304002010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月010702070307040705070607资料来源巴西海关我的农产品创元研究资料来源巴西农业部我的农产品创元研究113阿根廷霜冻干旱双重打击产量2月USDA报告202223年度大豆产量从4500万吨的预估下调至4100万吨低于预估罗塞里奥谷物交易所从3700万吨下调至3450万吨阿根廷布交所将大豆产量预估从3800万吨下调至3350万吨USDA目前仍为最高预估大幅下调产量主要是因为拉尼娜引起的干旱以及上周阿根廷部分地区遭遇霜降双重天气影响影响了产量图阿根廷大豆出口量单位万吨图阿根廷大豆播种进度单位2016年2017年2018年201720182502019年2020年2021年100201920202022年9020212022200807015060501004030502010001月3月5月7月9月11月10-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-04资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究资料来源阿根廷农业部我的农产品创元研究12国内豆油供需情况二季度前大豆供应偏紧根据钢联数据1-3月大豆到港量月均为650万吨但随着巴西大豆出口高请务必阅读正文后的声明及说明6油脂周报峰期的来临4月大豆到港量预计将大幅上升至960万吨第7周2月11日至2月17日111家油厂大豆实际压榨量为17022万吨开机率为572预计第8周国内油厂开机率继续下降油厂大豆压榨量预计15728万吨开机率为5285具体来看下周部分市场因油厂断豆停机以及豆粕库存偏高短期降低开机率图中国大豆到港预估万吨图中国大豆进口量单位万吨2023年2016年2017年12502022年2016年2017年11502018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年11502021年105010509509508508507507506506505505504504503503501月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源我的农产品创元研究资料来源海关总署Wind创元研究图中国油厂开机率单位图中国油厂压榨量单位万吨2016年2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年1002020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年2508020060150401002050001月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月6日1月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日资料来源我的农产品创元研究资料来源我的农产品创元研究表大豆进口成本压榨利润CBOT大豆升贴水CNF大豆海运费完税价豆粕期货豆油期货盘面利润产地交货月美分蒲式耳美分蒲式耳美元吨美元吨元吨元吨元吨元吨美湾3月15347522664749505138598950-528美湾4月15275023664849506938598950-559巴西3月15347512761155476838598950-245请务必阅读正文后的声明及说明7油脂周报巴西4月1527513561155475838598950-247巴西5月1527515962055481538598950-304巴西6月15197515561555476838808822-258巴西7月15197517762355482138808822-310资料来源Wind我的农产品创元研究二棕榈油供需情况21国际棕榈油供需情况211马来西亚出口转好2023年1月MPOB报告马来西亚棕榈油产量环比减1473至138万吨进口145万吨远超预估出口环比减少2296至1135万吨库存意外环比增326至2268万吨产量方面减产季延续SPPOMA预估2023年2月1-20日马来西亚棕榈油单产增加109出油率减少1产量减少417MPOA数据马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减671其中马来半岛减751马来东部减少546沙巴减528沙捞越减603出口方面ITS预估马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为784105吨上月同期为589308吨环比增加3306库存方面减产季尾声出口好转2月库存预计小幅下降政策方面马来西亚3月份毛棕榈油的出口税维持在8将3月份的参考价从2月份的389325林吉特吨下调至371035林吉特吨请务必阅读正文后的声明及说明8油脂周报图马来西亚棕榈油产量万吨2202023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究图马来西亚棕榈油出口量单位万吨图马来西亚棕榈油库存单位万吨2023年2017年2018年2019年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2003502020年2021年2022年180300160250140200120100150801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源MPOBWind创元研究资料来源MPOBWind创元研究212印尼出口政策仍为不确定因素印尼DMO政策仍是主要的不确定因素若调低DMO比例那么棕榈油供应预计仍将短期偏紧出口关税方面印尼每两周调整一次出口参考价印尼将2月16-28日毛棕榈油参考价设定为88003美元吨此前为87931美元吨出口税上调至74美元吨出口专项税下调至95美元吨合计上调27美元吨生物柴油方面印尼于今年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划预计2023年棕榈油食用增量150-200万吨请务必阅读正文后的声明及说明9油脂周报表印尼毛棕榈油出口税收变动美元吨日期参考价taxlevy合计6月1-13日1700122003755756月14-30日1700122882004887月1-14日1615832882004887月15-31日16158328802888月1-8日87227330338月9-15日87227520528月16-31日90052740749月1-15日92966740749月16-30日846327407410月1-15日792193303310月16-31日7138930311月1-15日770881801811月16-30日82658338511812月1-15日82432338511812月15-31日8719952901421月1-15日8589652901421月16-31日9205774951692月1-15日8793152901422月16-28日880037495169备注taxlevy起征点680美元吨资料来源创元研究图印尼棕榈油产量单位千吨图印尼棕榈油出口单位千吨2022年2017年2018年2022年2017年2018年550050002019年2020年2021年2019年2020年2021年500040004500400030003500200030001000250020000123456789101112月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源GapkiWind创元研究资料来源GapkiWind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明10油脂周报图印尼棕榈油国内消费单位千吨图印尼棕榈油库存单位千吨2500食用化工生柴2022年2017年2018年80002019年2020年2021年7000200060001500500040001000300020005001000002021年1月2021年7月2022年1月2022年7月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Gapki创元研究资料来源GapkiWind创元研究213印度棕榈油进口下滑印度1月植物油进口量1661750吨去年同期为127万吨其中棕榈油进口量为833667吨而去年12月份为1109246吨葵花籽油进口量为461458吨而去年12月份为194009吨豆油进口量为366625吨而去年12月份为252525吨印度将从4月1日起停止免税进口豆油此前计划将200万吨的免税规则持续至2024年3月图印度豆油进口量单位吨图印度棕榈油进口量单位吨2023年2022年2016年2023年2022年2016年15000006000002017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2020年2021年5000001300000400000110000030000090000020000070000010000050000003000001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月资料来源SEA创元研究资料来源SEA创元研究请务必阅读正文后的声明及说明11油脂周报图印度植物油港口库存单位万吨图印度植物油总库存单位万吨2017年2018年2019年2017年2018年2019年2503502020年2021年2022年2020年2021年2022年300200250150200100150501000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SEA创元研究资料来源SEA创元研究22国内棕榈油供需到港预计仍较少根据海关总署数据中国2022年12月中国棕榈油进口量为43万吨同比减少23全年棕榈油进口量总计为341万吨同比下滑268国内棕榈油供应宽松预估1月棕榈油到港量在30万吨左右2月预计为30万吨供应偏少图中国棕榈油进口量万吨2022年2016年2017年2018年802019年2020年2021年7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明12油脂周报三库存三大库存均小幅上升截至2月17日国内豆油库存总计6302万吨环比增02万吨环比增幅03同比减幅130国内棕榈油库存总计9214万吨上周为9177万吨环比增037万吨环比增幅040同比增幅14152沿海菜油库存总计1641万吨环比增174万吨油脂需求淡季消费偏差但在大豆供应大幅上升前豆油库存难有明显累库棕榈油1-2月到港量下降需求淡季库存维持高位菜油逐渐进入累库阶段图中国豆油库存单位万吨图中国棕榈油库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年1802020年2021年2022年2023年1202020年2021年2022年2023年1601001408012060100408020604001月1日3月6日5月5日7月3日9月1日11月4日1月1日3月2日5月2日7月2日9月1日11月3日资料来源Wind创元研究资料来源我的农产品创元研究图中国菜籽油库存单位万吨图中国三大油脂总库存单位万吨2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年2021年702020年2021年2022年2023年3002022年2023年60260504022030180201401001001月1日3月5日5月5日6月30日8月28日11月3日1月1日3月6日5月8日7月10日9月11日11月13日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明13油脂周报四市场表现本周豆棕小幅上涨菜籽油小幅下跌品种间走势分叉豆棕差继续走缩短期来看阿根廷大豆产量持续被调低但市场基本已经充分交易本周公布的美豆新作面积展望与去年持平市场焦点逐渐转移美豆向上动力不足豆油上方空间有限棕榈油产地仍处于减产季供应边际递减出口转好库存预计将回落印尼出口政策为不确定因素短期支撑盘面国内油脂消费淡季豆油库存维持低位国内棕榈油供应宽松需求淡季库存仍在100万吨左右的高位中期来看全球大豆增产格局基本确定豆油供应端预计逐渐宽松国内大豆1-3月到港量预计再次下滑本周开机率开始下滑供应端边际收紧但4月大豆到港量预计大幅增加豆油累库将开启棕榈油减产季供应依然偏少中国国内棕榈油负基差高库存暂无明显利多预计将在二季度进入去库节奏全球菜籽丰产国内1-3月菜籽到港量月均约60万吨创历史新高菜油供应预计增加逐渐开始累库板块中最弱综上油脂供应预期逐渐宽松上方压力较大因原油保持高位以及对中国餐饮业复苏的乐观预期油脂下方支撑较强下破区间也存在较大阻力油脂中期预计维持宽幅震荡可继续考虑豆棕价差走缩策略图美豆主力合约期货期权基金净持仓图豆油基差单位元吨25002016年2017年2018年净多头持仓多头持仓空头持仓2019年2020年2021年30000020002022年2023年250000150020000010001500005001000000-50050000-100002021-01-122021-07-122022-01-122022-07-122023-01-121月2日3月14日5月26日8月6日10月24日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明14油脂周报图Y59价差单位元吨图YM05比价Y1705-Y1709Y1805-Y1809YM1705YM1805YM1905Y1905-Y1909Y2005-Y2009YM2005YM2105YM22051200Y2105-Y2109Y2205-Y220935YM23051000Y2305-Y230980036004002520002-200-40015916101611161216116216316416052007190917111601150316资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图P59价差单位元吨图棕榈油基差单位元吨P1705-P1709P1805-P18092016年2017年2018年2019年4000P1905-P1909P2005-P200945002020年2021年2022年2023年P2105-P2109P2205-P2209P2305-P23093000350020002500100015000500-500-10009191019111912191192193194191月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究图YP05价差单位元吨图豆棕现货价差单位元吨YP1705YP1805YP19052016年2017年2018年2019年3000YP2005YP2105YP220540002020年2021年2022年2023年YP23052000300010002000010000-1000-1000-2000-2000-3000-3000-4000-4000-5000-50002021-05-202021-08-202021-11-202022-02-201月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日资料来源Wind创元研究资料来源Wind创元研究请务必阅读正文后的声明及说明15创元研究团队介绍许红萍创元期货研究院院长10年以上期货研究经验5年以上专业的大宗商品资产配置和研究团队投研一体化运营经验擅长有色金属研究曾在有色金属报期货日报文华财经商报网等刊物上发表了大量研究论文调研报告及评论文章选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师团队廉超创元期货研究院联席院长经济学硕士郑州商品交易所高级分析师十几年期货市场研究和交易经验多次穿越期货市场牛熊市从业资格号F3094491投资咨询证号Z0017395王小琦创元期货研究院院长助理澳洲麦考里大学会计学硕士澳大利亚注册会计师拥有多年海外商品股票外汇利率等衍生品交易经验对国内外各类资产配置较为见长从业资格号F3027456创元宏观金融组张紫卿创元期货研究院宏观及利率期货研究员澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士具有多元化金融机构从业经验长期着眼于银行间资金和利率市场具有独到的宏观分析视角致力于金融大周期分析及研究判断从业资格号F3078632投资咨询证号Z0018376何燚创元期货研究院贵金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