研究报告全文：证券研究报告服装家纺2023年03月01日朗姿股份002612SZ深度报告打造泛时尚产业协同内生外延驱动医美业务高速扩张评级买入维持杨仁文证券分析师芦冠宇证券分析师马川琪联系人李宇宸联系人李昭璇联系人S0350521120001S0350521110002S0350121090021S0350121110026S0350122060039yangrwghzqcomcnlugyghzqcomcnmacqghzqcomcnliyc02ghzqcomcnlizx01ghzqcomcn最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3665389445555506朗姿股份沪深30002279增长率276172101149归母净利润百万元1872817925300019增长率32-8554141摊薄每股收益元042006040057-01111ROE6167-02240PE74844607171915087-03370PB475436411380PS383330282234EVEBITDA39131217550424063资料来源Wind资讯国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M朗姿股份9441058沪深300-2790-112请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要公司业务覆盖女装婴童医美机构打造泛时尚产业链公司始于女装行业历经二十余载发展陆续进军婴童医美行业女装方面主攻中高端市场连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名公司医美板块增长尤为亮眼在医美机构方面的品牌包含米兰柏羽晶肤医美高一生在成都西安已初步成为区域头部医美品牌此外公司亦通过建立博辰五号博辰八号多支医美基金提升收购优质机构标的实力未来内生增长外延扩张将持续驱动公司医美业务版图不断扩大业绩实现持续快速增长医美行业增长空间充分非手术医美发展尤为强劲我国医美行业起步较晚目前市场规模渗透率与海外发达医美国家有明显差距目前颜值经济崛起叠加国内医美技术端产品端持续快速进步消费力提升接受度提升有望驱动行业整体呈现量价齐升良好趋势非手术类凭借风险低创伤小愈合快的特点日益受到消费者青睐而手术类医美由于对场地医生的依赖性较强疫情期间受到较大冲击公司非手术类医美营收增速均显著高于手术类医美未来有望持续驱动公司医美业务整体实现快速增长女装紧抓新零售业态趋势线上表现亮眼线下有望随疫情后门店客流复苏呈现显著回弹女装方面疫情期间受到线下门店客流减少冲击线下表现较为低迷公司积极布局线上渠道发展线上盈利能力持续提升收入在疫情冲击下仍然维持稳定快速增长公司积极发力新零售业态布局疫情影响消退后折扣力度有望逐步减小线下表现有望呈现较强业绩弹性整体盈利能力有望持续提升婴童方面国内主推爱多娃进一步提升市占及市场竞争力为未来发展重点医美布局三大优质品牌内生外延驱动持续扩张公司医美机构方面包含米兰柏羽高一生晶肤医美三大品牌均为当地品牌力较强的区域头部机构运营管理能力医生水平品牌知名度均位于同行前列其中晶肤医美聚焦轻医美领域疫情期间呈现较强业绩弹性公司建立医美并购基金助力不断挖掘优质医美机构标的未来已有医美机构品牌的内生增长叠加外延持续收购优质医美标的有望持续助推公司医美业务实现更快的规模增长更显著的品牌力提升盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年分别实现收入389445555506亿元同比61721我们预计实现归母净利润028179253亿元同比-8554141公司业务布局涉猎女装婴童医美三大领域泛时尚业务生态圈的打造有望持续形成协同作用女装婴童方面有望随线下客流复苏新零售业态下线上表现快速增长不断提升品牌力呈现业绩强劲增长动力医美机构方面有望随疫情影响消退后进店消费客流快速复苏持续改善盈利能力并呈现业绩高增逐步恢复正常拓店节奏依托医美并购基金的设立开展内生外延双驱动增长模式维持买入评级风险提示1宏观经济波动2医美新机构次新机构爬坡期表现不及预期3拓店不及预期4政策波动风险5疫情反复风险6医疗事故和医疗人员流失的风险7国内外公司并不具备完全可比性对标的相关资料和数据仅供参考请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明31公司简要分析11公司概况请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4公司简介历史沿革从衣美到颜美打造泛时尚产业链医美业务表现亮眼业务覆盖女装婴童医美机构医美发展尤其亮眼公司业务覆盖品牌女装母婴产品绿色婴童医疗美容机构女装方面主攻中高端市场连续多年在全国重点大型零售企业中位于中高端女装品牌前五名公司在医美机构方面的品牌包含米兰柏羽晶肤医美高一生在成都西安已初步成为区域头部医美品牌此外公司亦通过建立博辰五号博辰八号多支医美基金提升收购优质机构标的实力二十载开创女装婴童医美协同发展格局2000-2011公司初创女装业务十年发展阶段朗姿品牌创立于2000年早期主要从事中高端品牌女装的设计生产和销售2006年朗姿股份成立经过十多年发展于2011年在深交所中小板上市成长为我国品牌女装行业代表企业2014-2019进军婴童医美形成多产业协同发展阶段我国童装行业彼时尚处于成长阶段市场需求增长迅速成长空间大2014年公司通过收购韩国婴童品牌阿卡邦进入婴童赛道围绕核心女性消费群体的时尚需求趋势公司2016年通过收购韩国医美集团DMG进军医美领域并相继收购医美品牌米兰柏羽晶肤医美高一生女装方面2019年完成对中高端女装品牌子苞米的收购2020-至今战略推进医美并购基金开启业务深化发展阶段2020年起公司陆续设立了多家医美并购基金加速医美标的孵化为公司医美机构业务全国性战略布局持续赋能医美机构业务发展前景广阔图表三大主要业务已形成泛时尚业务生态圈图表三大医美品牌协同发展覆盖不同价格带客群资料来源公司官网公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5高管背景高管团队专业背景雄厚管理经验丰富股权结构集中稳定公司核心管理层具备丰富的行业经验公司高管团队中多人拥有在服装领域任职经历并拥有丰富的公司管理经验与服装行业洞察力公司创始人兼董事长申东日同时入选北京服装纺织行业协会副会长中国服装纺织协会副会长在服装领域社会资源丰富影响力较高营销管理中心总经理王国祥与财务总监常静拥有多年服装领域从业经历前者曾任浙江雅莹服装有限公司销售总监后者担任西藏哗叽服饰有限公司经理行业管理经验丰富董事赵衡自2017年起担任朗姿医疗总经理在医美领域管理经验丰富2021年6月加入董事会为公司医美板块管理赋能股权结构股权结构集中稳定员工持股计划绑定核心人才利益截至2022年9月30日公司实际控制人为董事长申东日持股占比4782第二大股东为总经理申今花持股占比676申东日申金花兄妹二人合计持股5458股权结构集中稳定公司上市以来分别于2014年2016年推出两期员工持股计划后又于2021年推出第三期员工持股计划彰显公司发展信心有助于绑定核心人员利益以及提高员工工作积极性图表公司高管团队实力雄厚管理经验丰富截至2021年12月31日图表公司股权结构稳定实际控制人持股比例高截至2022年9月30日姓名职务任职日期履历创始人北京服装纺织行业协会董事长法定代2010年8月26申东日副会长中国服装纺织协会副会表人日长创始人现任朗姿服饰和北京莱2010年8月26茵董事总经理法定代表人申今花董事总经理日朗姿韩国执行董事法定代表人北京卓可董事朗姿韩国监事曾任南京栖霞建设股份有限公司副总经理兼董事2012年10月王建优董事会秘书兼副总经理若羽臣会秘书20日董事获美国项目管理协会PMP资格认证副总经理兼财务2012年11月曾任国际商业机器中国有限常静总监16日公司高级咨询经理现任西藏哗叽经理法定代表人曾任扬州侨台设备安装公司工程副总经理兼营销2013年9月6王国祥师浙江雅莹服装有限公司商务管理中心总经理日总监2021年6月28赵衡董事现任朗姿医疗总经理日资料来源Wind公司公告企查查国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61公司简要分析12财务分析请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7财务分析医美业绩表现尤为亮眼疫后复苏趋势下利润端表现有望快速回弹整体呈现稳定增长趋势医美业务坚挺提振整体业绩表现公司整体业绩疫情冲击下呈现稳定增长趋势其中2020年受到疫情冲击部分线下女装与婴童门店无法正常营业同时医美板块也因封控影响出现进店客流下降或停业公司总营收下降至2876亿元同比-4其中医美业务同比提升293至812亿元2021年医美业务延续高增趋势同比增长378至1120亿元女装婴童积极布局线上渠道抵御疫情造成线下客流减少的冲击2022年H1全国局部地区疫情散点复发女装婴童分别同比-102-04医美增速放缓同比185带动整体营收维持正增长2022H1实现总营收1809亿元同比112022H1受疫情冲击表现低迷未来随疫情影响消退有望重回增长轨道利润端2019-2021年公司归母净利润由059亿元提升至187亿元三年CAGR为7862019年受计提对外投资资产减值准备及所得税增长等影响公司归母净利润同比下降7212020年归母净利润增速较2019年有所回升但受疫情影响对线下客流的冲击女装医美等业务板块折扣力度加大医美部分门店面临停业但成本费用等呈现一定程度刚性2020年公司净利润较比2018年下降3242021年利润端增速表现有所回升320但2022H1以来全国局部地区疫情散点复发使得公司利润端表现再度低迷2022H1公司归母净利润为009亿元同比下降901未来随着疫情影响消退公司女装医美门店有望迎来线下客流快速回弹同时相应折扣力度亦有望持续下调公司归母净利润有望重回增长轨道图表公司营收稳健增长医美业务增速亮眼归母净利润亿元归母yoy时尚女装亿元绿色婴童亿元医疗美容亿元时尚女装yoy25200绿色婴童yoy医疗美容yoy1416150405020100401530112030320506288122100816201018720755-72168010142-5062905-9010-10010169240605915121323-1000974700-1500-2020182019202020212022H12019202020212022H1资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8财务分析非手术医美高增晶肤医美疫情下表现更为坚挺分医美业务类型看非手术医美增长较快占比持续提升按医美项目类型分类非手术类凭借风险低创伤小愈合快的特点日益受到消费者青睐同时由于手术类医美项目恢复期较长于疫情封控环境下拆线复查等术后诊疗难以延续进行求美者手术类医美消费意愿下降此外各省市间的出行限制阻碍了医师的跨域流动部分医美手术无法开展医美消费者消费偏好逐渐向非手术类医美倾斜公司非手术类医美营收增速均显著高于手术类医美2019-2021年非手术类手术类医美营收分别由412217亿元提升至831289亿元三年CAGR分别为420155此外非手术医美占医美营业收入比重由2019年的66快速提升至2022H1的782022H1全国局部地区疫情散点复发非手术类医美收入增速放缓至295手术类医美收入同比下降89分医美门店表现看米兰柏羽贡献主要医美收入按医美品牌分类米兰柏羽晶肤医美高一生收入分别由2019年的361118150亿元提升至2021年的703256161亿元三年CAGR分别为395476362022H1三大品牌收入为408153068亿元同比分别变动215275-93米兰柏羽品牌实力雄厚贡献医美收入最大占比并由2019年的574提升至2022H1的648晶肤医美专注于轻医美项目依托非手术医美高速增长的行业环境呈现三大门店中最快的业绩增长医美收入端占比由2019年的187提升至2022年的243三大品牌在2022H1受疫情影响出现收入增速放缓或收入下滑其中晶肤医美业绩表现较其他二者更为坚挺图表医美业务中非手术类营收占比较高图表米兰柏羽贡献主要医美收入非手术类医美亿元手术类医美亿元米兰柏羽亿元晶肤医美亿元高一生亿元米兰柏羽yoy晶肤医美yoy高一生yoy非手术类医美yoy手术类医美yoy1260127050161601028910405088256403012828030620616006821713915020831101534411810070353352502412490-102361408-100-200-202019202020212022H12019202020212022H1资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9财务分析女装婴童带动整体毛利率回升疫情冲击导致医美毛利率下降女装婴童毛利率持续提升提振整体盈利能力2020年受疫情冲击线下客流减少且部分门店尤其是医美机构面临暂停营业局面但成本费用呈现一定刚性公司各业务毛利率均出现下滑整体毛利率由2019年的582下降4pct至2020年的542公司持续针对女装和婴童业务板块调整运营战略提升盈利能力女装和婴童毛利率分别由2020年的536和547持续上升至2022年H1的627和608未来随女装及婴童模块运营模式的不断优化折扣力度逐步减小盈利能力有望持续提升医美毛利率逐年下降疫情影响消退后有望扭转2020年以来受疫情冲击医美机构间断面临停业局面营收表现低迷叠加折扣力度加大同时毛利率表现较高的手术类医美在医美整体业绩中占比不断下滑医美板块毛利率从2019年的577逐年下滑至2022H1的488但仍处同行业较高水平分机构来看米兰柏羽高一生晶肤医美毛利率分别从2019年的524732545下降至2022H1的504455466分手术类型来看非手术类医美毛利率整体保持稳定2022H1为47但手术类医美毛利率从2019年的771逐年下降至2022H1的538未来随疫情影响消退后线下客流客单价的持续提升叠加折扣力度的逐步见下医美业务毛利率有望整体呈现持续回升的趋势图表女装婴童带动整体毛利率回升图表公司医美毛利率处于行业领先位置图表手术类医美毛利率连续下降65总收入毛利率时尚女装毛利率朗姿股份华韩股份医美国际非手术类医疗美容毛利率700瑞丽医美奥园美谷80手术类医疗美容毛利率63绿色婴童毛利率医疗美容毛利率65075617059600576555055605350055514505049400474545350402019202020212022H12019202020212022H12019202020212022H1资料来源公司公告Wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10财务分析线上渠道快速增长费用率水平暂居高位线上渠道盈利能力持续提升线上方面公司增加童装线上销售占比并根据市场需求精准定位线上女装品牌通过持续优化电商运营质量和制定科学合理的货品流转体系使得毛利率从2019年的499持续提升108pct至2022年的607直营方面毛利率较易受疫情影响2020年公司为加大库存商品消化力度进行折扣活动毛利率从2019年的583下降42pct至2020年的5412021年毛利率回升至5932022年H1受疫情冲击毛利率下降至587但由于公司积极优化直营店铺布局毛利率相比于2019年仍提升04pct经销方面毛利率领跑其他渠道且由于2022年H1销售价格上涨2022H1毛利率同比上涨121pct达771未来随着公司适当减少折扣力度叠加疫情防控措施调整优化带来线下客流回升公司女装和婴童各渠道毛利率有望进一步提升持续发力营销公司销售费用率逐年增加由于公司在线下不断拓展医美和女装新门店机构且童装业务方面在国内市场逐步发力对品牌爱多娃的推广销售费用率从2019年的375提升51pct至2022年前三季度的4262022年前三季度由于公司加大女装研发投入有息负债上升等原因管理研发财务费用率分别上升至1213223后续随着疫情防控措施调整优化公司业绩重回高增轨道规模效应下公司费控能力有望持续改善图表女装婴童业务各渠道毛利率均实现整体增长图表重视营销销售费用率不断提高90线上毛利率直营毛利率经销毛利率贸易毛利率45销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率8040703560305025402030152010105002019202020212022H12019202020212022Q1-3资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明112行业分析2市场空间竞争格局及行业趋势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12医美-空间中国医美市场规模增速全球领先非手术类医美发展迅速中国医美市场增长领先全球医美渗透率对标海外成熟市场增长潜力较大随着中国居民可支配收入提升叠加对医美的接受度逐渐提升根据弗若斯特沙利文的数据中国医美市场规模按服务收入计由2017年的993亿元快速增长至2021年的1891亿元四年CAGR为175远高于同期全球医美市场CAGR30并将于2030年进一步提升至6382亿元预计2021-2030年CAGR达145按每千人进行的医美治疗次数计2018-2020年中国医美渗透率由148次每千人提升至208次每千人疫情背景下仍保持185的CAGR水平远高于同期美-39日-13韩-22巴西-37医美渗透率的CAGR在中国医美行业快速发展的背景下中国医美渗透率与海外成熟市场相比仍差距较大美日韩巴西2020年医美渗透率为479次264次824次428次每千人具有广阔的提升空间与增长潜力非手术类医美市场规模与治疗次数持续高增市场规模反超手术类相较于手术类医美非手术类医美因拥有风险低创伤小愈合快与经济实惠的特点更受消费者青睐同时非手术类医美项目需要定期治疗以维持最佳效果或延长功效消费者购买频率更高复购意愿更强非手术类医美得以高速发展从市场规模上看非手术类医美市场规模按服务收入计由2017年的401亿元提升至2021年的977亿元2017-2021年CAGR为249显著高于同期手术类医美CAGR115弗若斯特沙利文预计非手术类医美市场规模将于2030年达4157亿元2021-2030年将保持175的CAGR快速增长非手术类在医美市场中份额占比持续提升预期在2030年达到65图表中国医美市场规模持续扩张高速增长图表2021非手术类医美市场规模反超手术类700中国医美市场规模十亿元医美市场yoy25非手术类十亿元手术类十亿元非手术类yoy手术类yoy22638223450CAGR2017-20212021-2030E3556956002024917520400非手术类30185071手术类1151045001816450535025143998154003002030933529300266613132501513121210822671891200102001436154912171505993510010000050-50-10201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E资料来源弗若斯特沙利文爱美客招股说明书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13医美-竞争格局市场高度分散监管趋严合规机构有望提升市占中国医美市场高度分散行业集中度低由于医美项目消费个性化与地域差异化特征显著医美机构跨省市复制运营经验难度较高连锁医美集团也多采用各地区自主经营的形式因此中国医美机构呈现高度分散格局据艾瑞咨询统计2019年包括朗姿在内的大型医美连锁机构如美莱华韩整形艺星等营收之和在医美市场中占比仅6-12中型机构营收之和占比达70-75占据市场主要部分剩余的小微型医美机构营收之和占比为16-22黑医美加剧市场竞争监管趋严合规机构份额有望提升医美市场存在不合规的黑医美现象一方面黑医美通过渠道截流如线上问答评论推荐与合规医美机构争夺客源且产品端存在大量非法针剂与设备成本较低从而在价格战中占据优势拉低行业整体客单价水平并挤压合规机构的正常价格体系此外黑医美因产品操作不规范造成的医美事故或将使消费者对于医美产生抵触心理降低行业消费接受度近年来为打击黑医美政府各部门出台多项联合打击和整治医美行业在监管背景逐渐加强的背景下朗姿作为大型连锁医美机构端有望凭借规模优势与合规身份吸纳黑医美的原有消费者进一步提升市场份额图表2019年中国医美市场高度分散图表中国积极采取行动打击黑医美相关事件政策发布单位主要影响机构类型代表机构营收占比机构特征国家卫生计关于开展严厉打击非法医疗美容专项行动的通知生委等7部严厉打击非法医疗美容专项行动2017委健全机构自治行业自律政府监多为连锁机构且同时关于改革完善医疗卫生行业综合监管制度的指导国务院管社会监督相结合的多元化综合美莱艺星朗姿伊美尔拥有大中型医院门诊意见2018大型机构6-12监管体系丽都整形华韩整形部诊所等多种形态的医疗美容机构国家卫生健打击和整治医疗诈骗虚假宣传关于开展医疗乱象专项整治行动的通知2019康委乱收费骗保等医疗乱象关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通国家卫健委规范医疗美容服务药品及器械生知2020等8部委产经营使用医美广告发布北京长虹四川华美紫馨包括医院和门诊部打击非法医疗美容服务专项整治工作方案国家卫健委决定于2021年6月-12月联合开展打中型机构70-75上海薇林杭州时光两种形式2021等8部委击非法医疗美容服务专项整治工作中国整形美2022医疗美容机构规范运营指南2022上线三正规医美平台容协会包括门诊部和诊所将水光针纳入III类医疗器械小微型许多正规和非正规的诊所16-22调整医疗器械分类目录部分内容公告2022国家药监局两种形式管理资料来源艾瑞咨询中国整形美容协会国家药监局国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14医美-竞争格局区域化特征明显机构难以形成多点开花复盘头部医美机构扩张历史机构端区域化特征明显机构难以形成全国范围多点开花的扩张形式1朗姿股份扩张驱动力来自于外延收购内生增长但高一生聚焦陕西地区且仅有2家门店晶肤医美米兰柏羽聚焦西南地区未形成全国性覆盖2医美国际鹏爱1997年于深圳建立第一家医疗中心深圳鹏程诊所后基于深圳开始扩张的同时逐步将业务向海口惠州南昌长沙重庆等地延伸2021年战略转型为以深圳大湾区等核心领域为准从门店密集度成熟度来看业务基本聚焦在深圳大湾区领域未形成全国性深度覆盖3联合丽格2013年李滨投资成立联合丽格于北京设立总部后业务陆续向上海广州深圳重庆等地扩张截至2023年2月28日官网最新数据联合丽格投资60余家医疗机构但大多集中于北京地区区域化特征明显其他地区门店数量业务成熟度难以与北京地区比肩尚未形成全国性覆盖4艺星2009年莆田系陈氏家族的陈国兴陈国雄兄弟于浙江省杭州市成立公司前身维纳斯医疗美容有限公司2010年收购上海艺星全部股权成为艺星品牌医美机构业务从上海逐步扩张至武汉杭州宁波东北地区除杭州有5家门店武汉有2家门店外其余城市均只有1家门店虽布局呈现全国化特征但是从业绩表现来看2017年收入端上海杭州北京温州成都五地门店占比已超过50门店创收能力呈现显著的区域化特征尚未形成均匀的全国性覆盖图表复盘几大头部医美机构扩张历史尚未有形成稳定的全国性覆盖的机构朗姿股份2016年收购韩国DMG朗姿股份收购西安美立朗姿股份2011年上市成都晶朗姿股份北京朗姿医疗管理有限米兰柏羽晶肤医美方60股权肤医美成立2010-2011公司成立收购昆明韩辰75股权20052015年成立北京重庆西安和医美国际收购济南鹏爱医美国际年建年在上海武汉长沙杭州医美国际获得拉芳家族投资约昆明艺星医美国际2015年收医院95股权收购深圳立第二家期间医疗中温州大连收购成立医美机构37亿元购香港Newa医疗中心建立重庆鹏爱悦己30股权心深圳旗舰医院医美国际2011年在海口惠州联合丽格与锦波生物合作推出治疗中心联合丽格2015年联合丽格联合新氧成立南昌建立医疗中心新肤源胶原水光并首发上市联合丽格医生集团成立医疗美容医院1991-19972007-20092012-20142017-2018202120052010-20112015-201620192022朗姿股份朗姿医疗管理有限公司成立朗姿股份设立多个医美并购基2013联合丽格年北京公司成收购高一生品牌金成都高新米兰柏羽医美医院朗姿股份1991西2009年前身维2014立年深圳丽港丽格医疗医美国际收购广州深圳包头和成开业安高一生成立医纳斯医疗美容有限公2013-医美国际战略转型深耕深圳美容门诊部成立都的多家医疗中心于银川烟台设立美国际1997深圳司成立2014大湾区等核心区域年成立大连黑龙江成医疗中心鹏程诊所成立都和济南艺星联合丽格获得达晨财智独家数2018年向港交所递交招股书亿元投资完成D轮融资资料来源公司公告艺星招股书各公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15女装服装企业逐渐走出转型阵痛期中高端女装竞争格局分散渗透率不断提升转型阵痛期中增速放缓突破后有望实现快速增长总体来看据国家统计局统计我国服装零售商品销售额从2011年的1727亿元稳步增长至2021年的4385亿元十年CAGR高达98但由于国产服装行业粗放式发展存在弊端总体增速有所放缓2016年新零售模式优势初显销售额增长率回升至152尽管短期内服装行业增速仍然较低但随着供给侧改革不断深化疫情复苏叠加服装企业转型不断完成2021年增速已上升至107随着居民消费能力提升以及消费者对服装购买不断重视未来增速有望进一步提高女装市场规模领跑服装市场中高端女装占比不断提升根据欧睿国际相比于男装市场女装市场规模占比更大增速更快由2017年的7069亿元增长至2021年的8149亿元占比621并预计于2026年达到9724亿元占比6242022-2026CAGR预计达35随着消费结构不断升级我国中高端女装渗透率中高端女装零售额占女装市场零售额的比例从2017年的226上升至2019年2282020年受疫情影响占比略有下降随着疫情好转预计未来渗透率将提升至2026年的247多品牌战略应对分散竞争格局国货崛起有望抢占市场份额根据华经产业研究院数据2021年我国女装竞争格局高度分散CR5仅为49公司通过多元化品牌战略实现女装业务的快速提升朗姿品牌连续多年在全国重点大型零售企业中位于高端女装品牌前五名近年来国货性价比不断提高消费者对于国货具有较高消费意愿随着公司持续加强品牌力未来有望抢占更多市场份额图表服装行业增速放缓但总体规模稳步上涨图表女装市场规模领跑服装市场中高端女装占比不断提升图表国货消费意愿较高女性消费占比明显高于男性18030500035中国内地整体男装市场规模百亿元我国服装零售商品销售额亿元yoy中国内地整体女装市场规模百亿元160女装yoy25450030男装yoy注渗透率通过计算中高端女装零售额4000140占女装市场零售额的比例所得2025350012015203000100102500158052000106001500540-51000050020-100-50-1520112012201320142015201620172018201920202021201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源国家统计局玮言服饰招股书欧睿国际艾媒咨询苏宁大数据阿里研究院新快报国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16婴童市场规模高速增长婴幼儿服装赛道市场规模稳步提升中国母婴市场高速增长三胎政策新生代父母母婴消费升级双重驱动助力母婴市场加速扩张随着居民消费水平提升与新生代父母品质育儿的理念不断提升据前瞻产业研究院统计中国母婴市场规模按零售额计由2016年的22276亿元提升至2020年的40857亿元2016-2020年CAGR达164从量的角度2021年中国放开三胎政策随着配套政策的落地与完善有望扭转自2016年来中国新生儿数量逐年降低的趋势从源头上刺激母婴市场的需求为母婴市场的增长提供了强大驱动力从价的角度新生代父母受到科学育儿品质育儿的影响母婴消费意愿较强客单价较高据艾瑞咨询2021年925的母婴消费者花费比2020年相等或更多的金额用于母婴产品的购买新生代父母母婴消费升级进一步助推了母婴市场高速扩张婴幼儿服装赛道市场规模逐渐提升根据艾瑞咨询母婴市场按产品类别可划分为孕妇产品婴幼儿产品婴幼儿服装与易耗品孕妇产品婴幼儿产品婴幼儿服装与易耗品市场规模分别由2016年的4532303122121253亿元提升至2020年的8598474232352127亿元2016-2020年的CAGR分别为174118100与141由于我国童装行业起步较晚婴幼儿服装赛道虽在母婴市场中增速相对较慢但仍保持100的CAGR稳步提升具有广阔的发展前景图表婴幼儿服装赛道市场规模稳步提升图表2016-2020年中国母婴市场快速增长孕妇产品亿元婴幼儿产品亿元婴幼儿服装亿元母婴市场规模亿元YOY易耗品亿元孕妇产品yoy婴幼儿产品yoy450002040857婴幼儿服装yoy易耗品yoy185400001771836073200002116216116350001800031070191430000133160002622017121400025000222761510120002000081000013150006800011100006000494000500022000700201620172018201920200520162017201820192020资料来源艾瑞咨询前瞻产业研究院普华永道母婴产业发展蓝皮书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明173公司深度分析3公司深度分析请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18品牌布局三大领域协同发展打造泛时尚产业互联生态圈公司聚焦女装婴童和医美三大业务板块打造泛时尚产业互联生态圈形成协同作用女装业务拥有成熟完整的产业链和品牌优势在国内品牌女装行业具有领先地位朗姿集团旗下拥有朗姿LANCY莱茵LIMEFLARE莫佐MOJOSPHINE子苞米mtsubomi吉高特俪雅朗姿等六个高端女装品牌聚焦不同时尚主题满足消费者多元化服装消费需求此外公司女装借力新零售业态蓬勃发展不断提升品牌力及盈利能力巩固行业头部地位婴童业务以服装为主同时涉及婴幼洗护与家居产品公司通过收购韩国知名童装品牌阿卡邦切入绿色婴童例如使用抗菌材料生产婴童用品领域同时在国内发力推广爱多娃品牌兼顾阿卡邦主品牌国际影响力以及爱多娃对于国内婴童市场潜力的挖掘品类多元覆盖服装婴幼儿洗护家具等产品类型医美业务立足三大品牌快速成为医美行业品牌领先者公司于2016年正式进军医美领域品牌方面形成高端米兰柏羽技术高一生轻医美多店连锁晶肤医美的立体发展格局均为在各自区域市场内具有较高品牌知名度及市场占有率的头部直客机构品牌公司积极推进医美并购基金设立2022年成功收购昆明韩辰有望在未来持续赋能公司发现成功收购优质医美机构标的公司医美业务紧抓颜值经济发展机遇通过内生增长外延并购方式双管齐下有望持续形成业绩规模的高速扩张图表医疗美容营收占比增长迅速逐渐成长为公司核心业务图表医美业务形成品牌矩阵提供差异化服务时尚女装绿色婴童医疗美容品牌品牌定位60502850459946144127坚持品质医美的高端综合性医美品牌4030专注年轻化细分市场标准化快速复制的医美连锁品牌20347630562363102090专业技术行业领先的高端医美品牌区域医美标杆型机构02019202020212022H1资料来源朗姿股份官网朗姿股份公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19女装布局中高端女装市场打造多品牌矩阵构建多元化品牌矩阵满足女性消费者多层次需求公司通过自主创立代理运营品牌收购三种模式在中高端女装市场进行多品牌布局目前拥有6个自有女装品牌朗姿悦朗姿莱茵福莱尔俪雅子苞米2019年收购LANCYFROM25以及中国大陆独家代理运营的女装品牌莫佐为强化品质高端定位公司启动品牌升级计划2021年朗姿更加有辨识度的LOGOLNCY上线并将朗姿品牌高端产品线从原有品牌中独立出来拆分为朗姿价格定位更加高端和悦朗姿拥有休闲运动装采用双品牌战略以双线并进的形式推进多元化的品牌使得公司女装覆盖25-55岁年龄段680-22800元价格带和从一线城市下沉至部分三四线城市满足不同女性客户差异化需求领先设计研发能力紧跟时尚前沿公司始终坚持产品自主研发设计与开发拥有一支高素质国际化的设计研发队伍在北京韩国分别设立了研发设计中心公司设计团队具备敏锐的时尚捕捉能力经常参加国际流行前沿的时装发布会知名时装走秀活动并对国际流行元素保持紧密跟踪深入营销最前沿及时反馈顾客需求和市场信息确保市场需求与公司产品保持紧密衔接图表多元化品牌满足差异化需求商标品牌名称主要产品类型目标客户群主要产品价格带城市级别中高端通勤女装高级商务女兼具魅力阅历与影响力的都一线二线为主部分三朗姿1980元-20000元装高级女士礼服市精英女性四线城市中高端通勤商务女装女士一线二线为主部分三悦朗姿中国当代的中产与新中产女性680元-8999元休闲装运动装四线城市中高端女装知性系列活力针具有较强的时尚感及文化感的一线二线为主部分三莱茵福莱尔1499元-19000元织时尚都市商务通勤系列都市精英女性四线城市高端女装系列活力针织时事业有成讲究个人品位与独立一线二线为主部分三俪雅1280元-16800元尚都市商务通勤气场的精英女性四线城市中高端女装日常系列通勤系追求简单纯粹注重品质的子苞米列风格系列高知女性1280元-22800元一线二线城市为主以25-35岁关注国际时尚与潮流中高端通勤商务女装女士一线二线为主部分三独立自信有态度具有女性力LANCYFROM25休闲装运动装1000元-4000元量的年轻女性职场精英为目标四线城市高端商务女装优雅知性商职场精英女性高级白领时莫佐务休闲尚优雅女性5000元-7000元一线新一线城市资料来源朗姿股份官网各品牌天猫旗舰店朗姿股份公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20