研究报告全文：朗姿股份002612由衣美到医美区域连锁医美机构龙头快速成长2023-01-10首次覆盖投资亮点首次覆盖朗姿股份002612给予跑赢行业评级目标价3000元我们看好公司由区域性医美龙头逐步迈向集团化连锁化的全国性医美连锁集团的成长前景理由如下外延并购切入医美行业把握赛道高成长红利中国医疗美容服务市场已步入快速成长阶段而下游医美机构作为产业链中连接药械渠道及消费者的重要一环当前阶段面临获客成本较高合规医生紧缺运营管理不规范等问题医美下游竞争格局较为分散地域属性较强我们认为随着监管趋严医美服务行业从过去的粗放式生长阶段回归到健康有序的发展加速不合规机构的出清而龙头有望凭借优秀的运营实力口碑积累及用户复购加速市场整合并形成全国性连锁品牌核心竞争力区域性连锁医美龙头品牌口碑良好公司深耕西南医美市场在成都西安等核心市场积累了深厚的口碑旗下三大医美品牌差异化定位明确其中米兰柏羽高一生作为区域标杆性中心医院分别拥有17年31年的运营历史晶肤医美则主打轻医美的连锁品牌运营模式并购整合能力突出成熟门店盈利水平优秀公司通过外延内生加码医美赛道实现地域扩张并巩固市场份额并购后的门店营收快速增长盈利能力亦持续改善成熟门店近三年的净利润率稳定在12-14展现公司较强的运营管理及并购整合能力可复制的运营体系全国化快速扩张公司逐步形成集团化连锁化运营模式在营销获客专家及设备资源等方面具备协同优势建立集团分级管控体系与标准化服务流程提升管理效率并支撑公司的快速扩张与可持续成长成长驱动力医美1N模式助力快速成长综合性医院门店升级打造区域性旗舰医院并持续拓展新市场晶肤医美加速连锁化扩张步伐通过成立产业基金孵化优质医美标的加码医美赛道布局服装女装业务有望随着终端需求的恢复渠道的优化及多品牌战略保持稳健增长童装业务通过发力国内市场提升市场知名度打开成长空间我们与市场的最大不同我们认为市场低估了公司在医美业务集团化连锁化扩张带来协同效应降本增效的空间潜在催化剂疫情企稳后消费需求的反弹并购整合盈利预测与估值我们预计公司22-24年EPS分别为009041063元CAGR为142021-24年首次覆盖给予跑赢行业评级当前股价对应2024ePE42x我们采用分部估值法考虑到公司收购及培育的新机构存在一定孵化周期给予医美业务2024ePE58x对应2024ePS43x服饰业务给予2024ePE25x对应目标价30元对应2024ePE47x较当前股价有13上行空间风险竞争加剧疫情反复门店扩张不及预期医疗事故风险存货减值风险