研究报告全文：电力电气设备工业自动化跟踪2月复苏幅度超预期板块配置性价比持续凸显2023-03-02行业近况我们对安川松下台达ABB亚德客上银汇川禾川信捷雷赛宏发良信等核心工控厂商进行持续跟踪2月PMI环比大幅改善创2012年5月以来新高指向复苏幅度超预期且短期被动去库拐点进一步确立我们认为终端复苏仍在持续且向工控厂商仍需有一定的传导时差而春节前经销商备货影响导致部分厂商当前仍以消化库存为主叠加高基数导致1-2月累计订单增速相对略缓慢向前看我们认为后续主要的变化在于其一复苏强度在持续提升其二库存去化之下叠加需求改善渠道备货意愿或有望提升其三2Q22疫情影响导致低基数我们认为2Q23工控表观增速有望迈入实质上行期板块配置性价比逐步凸显评论PMI持续处于扩张区间复苏稳步推进预期进一步修复2月制造业PMI环比上升25ppt至526创2012年5月以来新高从供需角度来看2月PMI新订单和PMI生产分别录得541和567环比改善3269ppt生产端修复显著好于需求端我们将被动去库视作一轮工控周期的正式起点2月这样的信号则更为明显2月PMI-产成品存货录得506环比提升26ppt弱于PMI-新订单的改善幅度32ppt此外根据我们的测算若将PMI还原为同比数据进行周期对比可以看到图表62月PMI同比增速环比提升结束了长达20个月的持续下滑短期指向被动去库特征显著订单收入端来看1-2月期间基数压力显著整体呈分化式增长国产厂商1-2月累计订单稳健增长1-2月汇川禾川雷赛伟创等主要厂商订单同比增速约为5-30受1Q22期间的基数压力差异影响不同厂商订单增速分化较为显著外资厂商2月降幅改善变频需求亮眼根据MIR数据2月1伺服安川松下台达收入同比-6-17-3环比2512202变频ABB安川收入同比2113环比13673PLC施耐德订单同比3环比-28估值与建议我们持续推荐汇川雷赛禾川信捷卧龙宏发建议关注伟创电气未覆盖伟创电气未覆盖鸣志电器未覆盖风险工控需求不及预期竞争加剧