事件
　　2023年2月28日，公司发布盈利预警，预计2022营业收入15.49~15.89亿元、同比-16%~-13%；归母净利亏损13.13~16.73亿元、同比-627.6%~-471.0%；经调整净利亏损2.10~2.70亿元、同比转亏。
　　点评
　　受疫情影响程度高于同业+关店调整致22年业绩承压。单拆2H22营业收入6.76~7.16亿元、同比-30.2%~-18.1%，归母净利润亏损10.09~13.69亿元、经调整归母净利亏损1.1~1.7亿元。22年亏损主要源于1）22年全国疫情反复，且公司处于酒馆细分品类，较一般餐饮在重启堂食后恢复更晚，同时门店中有一定比例门店位于大学城附近，核心客源疫情下受更大负面影响，主动静默门店+被动暂停营业，疫情影响高峰期公司仅200+门店可正常营业。2）疫情影响+前期选址存在偏差等原因，公司22年全年关停调整200余家，导致一次性处置资产损失、减值损失约6.01~9.01亿元；3）激励员工，公司授予若干受限制股份单位产生以权益结算的股份支付约5.03亿元。
　　疫情之下深度调整、积极探索新模式，看好2023轻装上阵。公司22年进行多项降本增效措施，包括人力成本下降（门店单店员工预计已下降至9人左右，集团层面精简）、原材料成本控制（继续提升自有产品比重、精准促销、规模采购提高对供应链议价能力）。积极探索县域新店型和加盟新模式，海伦司越主要布局低线城市，氛围感社交环境、高性价比酒水+烧烤对一般大排档形成降维打击，看好把握年轻人流量入口和下沉市场消费潜力；加盟店优选当地合作伙伴、获益本地优势互利共赢，给予员工内部创业机会、激发门店运营能动性，同时对降低租金、人力有明显助益，看好后续加盟模式帮助公司提升盈利水平、扩张速度。1、2月同店恢复较快，在营门店数持续恢复。疫情放开后经营环境明显好转，预计公司1、2月营业门店整体日均销售额恢复至22年同期近170%、136%，19年同期约125%、106%，同店日销恢复至22年同期约96%、107%，19年同期约110%、117%。根据对海伦司公众号门店列表统计数据，截至2月底营业门店已达530家，预计剩余200+门店将在3月完成恢复营业，看好后续同店表现回暖及布局优质点位拓店加快。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计22E~24E收入15.5/24.0/29.5亿元，经调整净利-2.3/3.8/6.7亿元、经调整EPS为-0.18/0.30/0.53元，对应23~24EPE 42.9/24.2X。考虑外部压力显著减轻，内部模式调优，作为酒馆龙头同店修复、拓店速度迎向上拐点，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响时间超预期，同店恢复不及预期，加盟模式扩张不及预期。
　　

研究报告全文：事件2023年2月28日公司发布盈利预警预计2022营业收入15491589亿元同比-16-13归母净利亏损13131673亿元同比-6276-4710经调整净利亏损210270亿元同比转亏点评受疫情影响程度高于同业关店调整致22年业绩承压单拆2H22营业收入676716亿元同比-302-181归母净利润亏损10091369亿元经调整归母净利亏损1117亿元22年亏损主要源于122年全国疫情反复且公司处于酒馆细分品类较一般餐饮在重启堂食后恢复更晚同时门店中有一定比例门店位于大学城附近核心客源疫情下受更大负面影响主动静默门店被动暂停营业疫情影响高峰期公司仅200门店可正常营业2疫情影响前期选址存在偏差等原因公司22年全年关停调整200余家导致一次性处置资产损港币元成交金额百万元失减值损失约601901亿元3激励员工公司授予若干受限制2200500股份单位产生以权益结算的股份支付约503亿元1900400疫情之下深度调整积极探索新模式看好2023轻装上阵公司221600300年进行多项降本增效措施包括人力成本下降门店单店员工预计已下1300200降至9人左右集团层面精简原材料成本控制继续提升自有产品1000100比重精准促销规模采购提高对供应链议价能力积极探索县域新7000店型和加盟新模式海伦司越主要布局低线城市氛围感社交环境高220301性价比酒水烧烤对一般大排档形成降维打击看好把握年轻人流量入成交金额海伦司恒生指数口和下沉市场消费潜力加盟店优选当地合作伙伴获益本地优势互利共赢给予员工内部创业机会激发门店运营能动性同时对降低租金主要指人力有明显助益看好后续加盟模式帮助公司提升盈利水平扩张速度财务标12月同店恢复较快在营门店数持续恢复疫情放开后经营环境明项目2020A2021A2022E2023E2024E收入百万元8181836155323982954显好转预计公司12月营业门店整体日均销售额恢复至22年同期近营业营业收入增长率448212442-15395440231917013619年同期约125106同店日销恢复至22年同期约经调整归母净利润百万76100-2253786709610719年同期约110117根据对海伦司公众号门店列表统元母利增率-4283233-32467267677746计数据截至2月底营业门店已达530家预计剩余200门店将在3归净润长经调整摊薄每股收益007008-018030053月完成恢复营业看好后续同店表现回暖及布局优质点位拓店加快元盈利预测估值与评级每股经营性现金流净额022029039076092ROE属母公司4373-800-4529161584预计22E24E收入155240295亿元经调整净利-233867亿归摊薄元经调整EPS为-018030053元对应2324EPE429242XPE按经调整净利润NA19804NA42912418考虑外部压力显著减轻内部模式调优作为酒馆龙头同店修复拓店PBNA690589535450速度迎向上拐点上调至买入评级来源公司年报国金证券研究所风险提示疫情影响时间超预期同店恢复不及预期加盟模式扩张不及预期敬请参阅最后一页特别声明1港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万资产负债表人民币百万2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入5658181836155323982954货币资金22241627171220922645增长率39204481244-154544232应收款项41026162430主营业务成本196271577535779916存货233762219942销售收入347332314344325310其他流动资产000000毛利3695471259101816192038流动资产50711714174822152716销售收入653668686656675690总资产8783400407473524营业税金及附加000000长期投资000000销售收入000000000000固定资产11518987198710831206员工成本921795821051530533总资产199220203230231232销售收入163219317677221181无形资产3865551348141911941021租金及折摊84169350531379393非流动资产5257892573255124722472销售收入149207191342158133总资产913917600593527476其他费用73104212261319346资产总计5758604287429946875189销售收入129127115168133117短期借款0130000息税前利润EBIT12095116-824390767应付款项1836751411637销售收入21211663na163259其他流动负债130190274349540665财务费用16295732206流动负债148239349363655701销售收入293531200802长期贷款000000其他非经营性损益131-236-72300其他长期负债337460106111831001887销售收入000000负债4867001410154716571589投资收益000000普通股股东权益891602877275230303600税前利润000000000000其中股本000000营业利润965838-133370760未分配利润901602882275830353605营业利润率1707121-85154257少数股东权益000000营业外收支负债股东权益合计5758604287429946875189税前利润10597-177-133370760利润率186119nana154257比率分析所得税262753-8931902019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率246277nana250250每股指标净利润7970-230-124278570每股收益006-018-010022045少数股东损益000000每股净资产014227217239284归属于母公司的净利润7970-230-124278570每股经营现金净流022029039076092净利率14086nana116193每股股利000000000000000000回报率现金流量表人民币百万净资产收益率88704373-800-45291615842019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率1377815-537-2895921099净利润7970-230-124278570投入资本收益率101293957524-28049661597少数股东损益000000增长率非现金支出2417356645448主营业务收入增长率39195448212442-153954402319非经营收益EBIT增长率79214-20832209-81166147379634营运资金变动-1521-626520598净利润增长率71299-1145-4282345953233010536经营活动现金净流1592463674919671165总资产增长率156834962398490299011071资本开支-76-106-994-672-300-400资产管理能力投资000000应收账款周转天数其他-11-4-1331-232-164存货周转天数282400307277277277投资活动现金净流-87-110-994-342-532-564应付账款周转天数229363348300300300股权募资002751000固定资产周转天数5116681040215415541395债权募资-56-95-324000偿债能力其他-3-39-190-64-54-48净负债股东权益3531128029-1968-1919-3600-4883筹资活动现金净流-60-1342237-64-54-48EBIT利息保障倍数733320-2591931201现金净流量122160285381553资产负债率844881373289359835353062来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编51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