报告要点：
　　整体而言，铝的供应端在2023年上半年，国内在云南限电背景下相对偏紧，海外随着天然气价格的下跌以及新产能的投放会有所上涨。需求端考虑到海外经济衰退预期的同时国内地产政策的放松叠加光伏以及新能源汽车带来的下游增量，上半年国内需求会好于海外，在电解铝累库的同时铝棒库存持续下跌也验证了房地产竣工端恢复带来的需求，但考虑到后续俄罗斯铝锭进入后对供应端的冲击以及下半年房地产竣工转入下降周期，2季度预计国内铝价将由现有的震荡偏强转为下跌，2023年国内消费端的增量将集中体现在上半年房地产竣工端修复带来的利好中。海外方面随着美国通胀及就业数据的超预期增长带来美联储态度的再次转鹰，预计消费较去年难有显著增长，整体将呈现供大于求状态。
　　短期国内铝价参考运行区间：18000-19000元。海外LME_3M运行区间：2200-2600美元。
　　

研究报告全文：专题报告2023-03-02报告铝消费偏弱地产支撑上半年消费报告要点王震宇整体而言铝的供应端在2023年上半年国内在云南限电背景下相对偏紧海外随着天然气金属研究员价格的下跌以及新产能的投放会有所上涨需求端考虑到海外经济衰退预期的同时国内地产政从业资格号F3082524策的放松叠加光伏以及新能源汽车带来的下游增量上半年国内需求会好于海外在电解铝累交易咨询号Z0018567库的同时铝棒库存持续下跌也验证了房地产竣工端恢复带来的需求但考虑到后续俄罗斯铝锭0755-23375132进入后对供应端的冲击以及下半年房地产竣工转入下降周期2季度预计国内铝价将由现有的wangzywkqhcn震荡偏强转为下跌2023年国内消费端的增量将集中体现在上半年房地产竣工端修复带来的利好中海外方面随着美国通胀及就业数据的超预期增长带来美联储态度的再次转鹰预计消费较去年难有显著增长整体将呈现供大于求状态短期国内铝价参考运行区间18000-19000元海外LME3M运行区间2200-2600美元有色金属研究铝基差基差方面尽管在疫情管控放松后海内外普遍对国内2023经济情况较为乐观但疫情对消费的冲击叠加春节淡季的到来国内现货升贴水整体维持低位低于往年同期水平在后续消费复苏强劲的现实被验证以前基差预计整体将维持低位图1现货月基差元图2基差季节图元数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心氧化铝氧化铝方面受1月国内氧化铝产量小幅下滑影响氧化铝价格整体保持坚挺整体而言1月国内氧化铝维持紧平衡格局2月份贵州和山西地区部分氧化铝厂有复产计划河北文丰新投120万吨产能将会释放预计2月份氧化铝日度产量将增加至21万吨天2月28天国内冶金级氧化铝总产量为583万吨较去年同期上升107随着后续贵州四川等地电解铝厂逐步复产国内对氧化铝需求会有所增加但复产速度或许较慢短期内对供应端影响较小同时云南限电减产带来的减量导致短期内氧化铝需求存在下降的可能因此氧化铝价格进一步走强的可能性较低图3氧化铝价格元吨图4氧化铝产量万吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心电力成本现阶段国内电解铝冶炼厂的主要电力来源以煤炭为主尽管水电的比例在逐年上升但火电比例仍然超过80随着年初动力煤价格的断崖式下跌国内电解铝冶炼成本也出现了显著的松2023-3-022有色金属研究铝动同时年初电解铝下游复工复产仍在进行中整体消费不及预期这也带动了电解铝价格的下滑近期随着复工复产的进行下游需求有所好转但国内煤炭累库延续煤炭供应也在节后开始逐步增加短期内预计动力煤价格仍将维持偏弱运行图5动力煤价格元吨图6中国电解铝冶炼厂能源构成数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源IAI五矿期货研究中心阳极碳棒作为除电力和氧化铝外电解铝冶炼成本占比中最高的一项阳极碳棒的价格在年初也出现了大幅度下跌阳极碳棒的价格主要由煤沥青与石油焦决定煤沥青主要由国内煤炭价格决定成本石油焦主要跟随原油价格波动可以看到在进入2023年后国内石油焦和煤沥青价格均出现了较为显著的下跌这也带动了电解铝冶炼成本的走低现阶段煤炭价格处于相对低位后续下跌空间有限同时俄罗斯宣布于3月开始原油减产50万桶日该减产有望减弱悬在高硫头上一整年的俄燃油流入利空伴随原油与价格震荡上行高硫有望持续走强带动石油焦价格反弹图7LME库存注销仓单吨图8TTF天然气价格美元石油焦煤沥青10000800060004000200004-Mar-194-Mar-204-Mar-214-Mar-22数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心2023-3-023有色金属研究铝电解铝冶炼利润整体而言后续电解铝成本进一步下降的空间较小现有价格已经充分释放了由于成本降低带来的冶炼厂利润空间后续如果相关冶炼原料价格出现反弹带动电解铝冶炼成本走高电解铝价格可能受此影响同步走高图9电解铝冶炼利润元吨图10冶炼利润季节性元吨数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心库存2023年2月27日SMM统计国内电解铝锭社会库存1268万吨较上周四库存增加2万吨较1月底库存月度增加282万吨较2022年2月份历史同期库存增加151万吨较春节前119日库存累计增加524万吨本周电解铝锭库存仍是小幅增加趋势较上周四223日库存增加2万吨增幅放缓国内社会库存节后持续上涨现阶段已超过往年同期累库速度超预期现阶段的高速累库也对铝价形成一定压制与电解铝库存相比铝棒库存出现了显著的下降这主要得益于房地产竣工端数据的恢复带动的铝棒消费的走强图11铝锭社会库存万吨图12铝锭库存季节性万吨数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心图13铝棒库存万吨图14铝棒加工费元吨2023-3-024有色金属研究铝数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心终端行业方面汽车行业在下半年维持高速增长新能源汽车对于汽车消费的拉动较为显著随着2023年新能源相关补贴政策的退出预计汽车行业同比增速将有所下降地产方面2022年11月以来国内关于地产相关的利好政策频出其中央行银保监会发布的关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知中特意提及了关于保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务积极配合做好受困房地产企业风险处置依法保障住房金融消费者合法权益阶段性调整部分金融管理政策加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施12月国内竣工面积累计同比数据出现显著回升这也为今年国内房地产竣工数据走强提供了强有力的支撑鉴于去年受资金困境影响带来的地产竣工面积的持续下降今年在确保资金的情况下地产竣工数据同比预计将有所改善图15主要产品累计同比图16房地产累计同比数据来源WIND五矿期货研究中心数据来源WIND五矿期货研究中心原铝进口减少铝材出口持续走弱据中国海关总署数据公布中国2022年12月原铝进口量约为127645601吨其中税则号76011010进口量为47994吨税则号76011090进口量为127597607吨2022年12月原铝进口量环比上涨153同比增长5522022年全年国内原铝累计进口总量为668万吨同比下降58据中国海关总署数据公布中国2022年12月原铝出口量约为6773吨其中税则号76011010出口量为428138吨税则号76011090出口量为249125吨2022年12月原铝出口量环比下跌717同比下跌822022年全年国内原铝累计出口总量为1960128吨同比增长2680时至年底美国欧洲等经济数据尽管好于预期通货膨胀继续降温但终端消费恢复尚需时2023-3-025有色金属研究铝间且12月淡季订单疲软库存水平仍稳定在高位对我国铝材的需求动力不足此外12月国内大部分地区新冠疫情感染处于高峰期部分地区铝加工企业开工受限也对出口构成一定影响12月我国出口铝材448万吨同比下降187环比增长37在连续四个月下降后止跌回升其中铝板带铝箔铝挤压材分别出口241万吨109万吨和94万吨环比分别增长5720和102022年我国铝材累计出口6150万吨比上年增长132继2021年之后再次创下历史新高首次突破600万吨其中铝板带铝箔分别出口3572万吨1464万吨比上年分别增长20896铝罐料和家用箔等产品出口好于预期铝挤压材出口1070万吨与上年相比下降18除受到欧洲地区建筑和机械等行业型材消费下降影响以外也与欧盟对我国铝型材实施反倾销后转从其它国家和地区进口有关图17原铝进出口吨图18铝材出口吨数据来源海关五矿期货研究中心数据来源海关五矿期货研究中心海外电解铝供应海外方面随着天然气价格的下跌2023年海外冶炼厂开始逐步复产同时部分新建冶炼厂产能也将在2023年投产海外的供应较2022年将会有所增加图19海外电解铝厂新建扩建复产及减产计划万吨数据来源公司公告IAICRU五矿期货研究中心整体而言铝的供应端在2023年上半年国内在云南限电背景下相对偏紧海外随着天然气价格的下跌以及新产能的投放会有所上涨需求端考虑到海外经济衰退预期的同时国内地产政策的放松叠加光伏以及新能源汽车带来的下游增量上半年国内需求会好于海外但考虑到后续俄罗斯铝锭进入后对供应端的冲击以及下半年房地产竣工转入下降周期2季度预计国内铝2023-3-026有色金属研究铝价将由现有的震荡偏强转为下跌2023年国内消费端的增量将集中体现在上半年房地产竣工端修复带来的利好中海外方面随着美国通胀及就业数据的超预期增长带来美联储态度的再次转鹰预计消费较去年难有显著增长整体将呈现供大于求状态短期国内铝价参考运行区间18000-19000元海外LME3M运行区间2200-2600美元2023-3-027免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-3-028