策略摘要
　　两会期间保持谨慎，商品“卖事实”的短期风险上升，静待政策明朗；
　　两会后继续关注股指期货、黑色建材的逢低做多机会；关注整体工业品的去库进程。
　　核心观点
　　■对于主要经济目标的预测
　　我们预计GDP增速的中性目标5%，今年出口增速将达到4%左右，消费增速达到6%左右，基建投资增速为10.5%左右，地产投资增速预计为0.2%左右。
　　 ■近期政策透露稳增长信号
　　投资是主要抓手。在设置投资和消费目标方面，地方省市的固定投资平均目标增速为8.3%，较去年略有上升，社会零售平均目标增速增速为7.7%，略有下降。预计新增地方专项债限额3.8万亿，2023年新增专项债提前批额度近2.2万亿元，增长49.8%；新增一般债提前批额度近4300亿元，增长28.4%。
　　扩内需仍是重点。关注新能源汽车和智能家电等大宗消费刺激政策，旅游、生育政策也值得期待。预计地产政策难有全面松绑，大概率将坚持“房住不炒”总基调，注重地产风险的有效化解，结合因城施策缓解地产压力。
　　■两会的影响分析
　　A股：两会政策超预期的提振明显。在两会前一周，股票市场情绪偏谨慎，近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平；而整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证500（IC）和中证1000（IM）表现最优。
　　商品：两会期间存在“卖事实”风险。在两会前一周，商品市场普遍录得上涨，其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出。在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但两会结束后调整趋势并未延续，属于短期“卖事实”风险。
　　重点关注各品种的去库进程，其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性。再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段，进入到真正考验需求改善的去库阶段。从前期累库进程来看，黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存；原油的累库进程超季节性；有色中的铜、铝尤其是锌累库低于季节性。基于基建和地产投资增速测算，在监测品种中，地产投资回升拉动相对显著的是粗钢、铜、铝、玻璃、PVC；基建投资回升拉动相对显著的是粗钢、铝、沥青。
　　

研究报告全文：期货研究报告宏观大类专题2023-03-01静待政策明朗警惕卖事实风险研究院策略摘要徐闻宇两会期间保持谨慎商品卖事实的短期风险上升静待政策明朗xuwenyuhtfccom从业资格号F0299877两会后继续关注股指期货黑色建材的逢低做多机会关注整体工业品的去库进程投资咨询号Z0011454核心观点蔡劭立对于主要经济目标的预测caishaolihtfccom我们预计GDP增速的中性目标5今年出口增速将达到4左右消费增速达到6左从业资格号F3056198右基建投资增速为105左右地产投资增速预计为02左右投资咨询号Z0015616近期政策透露稳增长信号高聪投资是主要抓手在设置投资和消费目标方面地方省市的固定投资平均目标增速为gaoconghtfccom83较去年略有上升社会零售平均目标增速增速为77略有下降预计新增地从业资格号F3063338方专项债限额38万亿2023年新增专项债提前批额度近22万亿元增长498新投资咨询号Z0016648增一般债提前批额度近4300亿元增长284孙玉龙扩内需仍是重点关注新能源汽车和智能家电等大宗消费刺激政策旅游生育政策也值得期待预计地产政策难有全面松绑大概率将坚持房住不炒总基调注重地产sunyulonghtfccom风险的有效化解结合因城施策缓解地产压力从业资格号F3083038投资咨询号Z0016257两会的影响分析A股两会政策超预期的提振明显在两会前一周股票市场情绪偏谨慎近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平而整体股指随着时间推移样本的平均涨跌幅持续投资咨询业务资格证监许可20111289号上移样本上涨概率也相对较高其中中证500IC和中证1000IM表现最优商品两会期间存在卖事实风险在两会前一周商品市场普遍录得上涨其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出在两会期间整体商品出现一定回调其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材有色化工均出现不同程度回调但两会结束后调整趋势并未延续属于短期卖事实风险重点关注各品种的去库进程其中库存偏低而消费处于中上水准的黑色建材基本面相对更有韧性再过两周大部分工业品将结束一季度的季节性累库阶段进入到真正考验需求改善的去库阶段从前期累库进程来看黑色建材链除玻璃以外大部分商品都处低库存原油的累库进程超季节性有色中的铜铝尤其是锌累库低于季节性基于基建和地产投资增速测算在监测品种中地产投资回升拉动相对显著的是粗钢铜铝玻璃PVC基建投资回升拉动相对显著的是粗钢铝沥青请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观大类专题丨202331目录策略摘要1核心观点1一近期政策透露的稳增长信号4地方两会的经济增长目标普遍下调投资仍为经济增长的主要抓手4地方债发行前置基建投资持续发力6扩内需仍是重点刺激消费的工具箱丰富7坚持房住不炒总基调注重地产风险的有效化解8主要部委2023年工作重点汇总9二对于主要经济目标的预测13国内的出口压力仍大13消费迅速改善15高频数据人员流动持续改善地产销售仍在恢复中15地产边际改善偏慢17三以史为鉴20以史为鉴两会的日历效应20弱复苏的配置逻辑21四两会对商品的影响分析22商品逐渐回到去库阶段22投资分项对商品需求的测算24图表图1美国库存规模同比仍处高位丨单位13图2美国库存消费比丨单位13图3美国个人消费支出耐用品与服务丨单位十亿美元14图4美国个人储蓄比例刷处于较低位置丨单位十亿美元14图5国内29个城市地铁客运量丨单位万人次15图6国内101个城市道路拥堵指数七日平均丨单位无15图7国内航班执飞率丨单位15图830大中城市商品房成交累计同比丨单位15图9城市二手房挂牌量指数丨单位点16图10城市二手房挂牌价指数丨单位点16图11百城土地成交溢价率丨单位16图12百城土地成交占地面积丨单位万平方米16图13上游丨单位18图14下游丨单位18图152008年至今的国内历轮地产政策周期丨单位19图16过去10年两会的资产表现复盘丨单位20图17过去10轮弱复苏阶段行业表现情况丨单位22请仔细阅读本报告最后一页的免责声明226宏观大类专题丨202331图18主要商品品种2023年一季度库存趋势推演23图19主要商品品种近七年周频库存的分位数水平23图20近7年主要品种产量和消费分位数水平24表131省两会的经济目标4表2重点省关于重大投资项目的具体目标5表331省政府债提前批下达情况6表4重点省关于扩内需的政策内容7表5旅游大省关于旅游消费的具体目标8表6重点省市关于房地产的政策方向8表7自然资源部2023年工作重点9表8住房和城乡建设部2023年工作重点10表9水利部2023年工作重点11表10商务部2023年工作重点11表11国家发展和改革委员会2023年工作重点11表12国家铁路局2023年工作重点12表132023年国内出口预测丨单位14表14主要经济体防疫政策调整后的消费表现17表152008年至今四轮地产政策周期下房地产行业各指标的变化丨单位19表16国内弱复苏阶段商品表现丨单位21表17过去十轮弱复苏时间区间内国内主要股指表现情况丨单位21请仔细阅读本报告最后一页的免责声明326宏观大类专题丨202331一近期政策透露稳增长信号地方两会的经济增长目标普遍下调投资仍为经济增长的主要抓手各地两会公布的2023年经济增长目标普遍低于2022年31省市中仅上海海南新疆重庆黑龙江5省市的目标GDP增速较2022年有所上调西藏内蒙古吉林3省与2022年一致其余省市的目标GDP增速较2022年下调下调GDP的省市数目占比达7431省市目标GDP增速平均值为56较2022年的61下滑05个百分点若按均值水平推算考虑去年GDP目标增速为55我们认为今年全国经济增长目标很可能定为5左右经济增长目标虽然下调但地方稳增长意愿依然不弱体现为地方省市通过拉动投资以对冲消费潜在的下行风险在设置投资和消费目标方面地方省市的固定投资平均增速为83较2022年上升约01个百分点而社会零售平均增速为77较2022年下降约03个百分点同时在投资目标方面已有19个省明确了重大项目的具体目标其中广东浙江等7个去年未设定目标的省份在今年明确了具体目标江西省今年将重大项目投资目标定在16万亿元左右较去年目标同比增长45部分经济大省对重大项目表态积极如浙江提出掀起新一轮重大项目建设高潮表131省两会的经济目标社零固投GDP省份202320222023202220232022天津6左右7左右3左右55左右4左右5以上河北6以上8左右65左右656左右65上海----55以上55左右福建1009060656左右65江西85左右10以上8以上8以上7左右7以上四川-80-806左右65左右云南10以上8以上9左右7以上6左右7左右山西7左右707以上806左右65左右浙江----5以上6左右广东606580805以上55左右广西65以上808010055左右65以上内蒙古--10以上-6左右6左右辽宁7左右8左右10以上10左右5以上55以上黑龙江6以上708以上10以上6左右55左右陕西6左右-8左右7左右55左右6左右请仔细阅读本报告最后一页的免责声明426宏观大类专题丨202331安徽959左右10以上10以上65左右7以上山东----5以上55以上湖北10以上10以上10以上10以上65左右7左右重庆607左右1006左右6以上55左右海南10左右11012左右8左右95左右9左右贵州75以上10左右5左右-6左右7左右宁夏50-1008065左右70西藏10左右10左右13左右-8左右8左右河南80801001006070湖南--7以上7565左右65以上新疆-6左右-10左右7左右6左右北京----45左右5以上江苏-65左右--5左右55以上吉林7左右65左右7左右7左右6左右6左右甘肃10080100906065以上青海----5左右55左右平均目标增778083825661速数据来源地方政府官网华泰期货研究院表2重点省关于重大投资项目的具体目标省份2023年2022年重庆力争全年基建投资增长11以上基建海南基建投资增长10以上力争基建投资增长10贵州完成基建投资3900亿元西藏加快实施国家十四五支持西藏的151个项目推动实施17个川藏铁路配套国省公路项目青海重点推进重大项目800个以上总投资13万亿贵州省重大项目完成投资8000亿元以上自治区统筹推进重大项目2500个左右完成投资5000亿广西元以上河南以100个投资100亿元以上的项目为重点亿元以上项目投资18万亿重大项目突出抓好220个省级重大项目和纳入国家十四江苏着力抓好220个省级重大五规划的102项重大工程建设山东谋划实施15000个左右省市县三级重点项目谋划推出2000个省级重点项目安排省重大项目1000个左右完成年度投资1万亿浙江元以上全年安排省重点建设项目1530个年度计划投资广东1万亿元数据来源地方政府官网华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明526宏观大类专题丨202331地方债发行前置基建投资持续发力今年2月31省均披露了2023年新增专项债提前批额度合计近22万亿元较2022年提前批额度同比增长498新增一般债提前批额度合计近4300亿元较2022年提前批额度同比增长284从实际发行来看截至2月27日新增专项债发行838387亿元略低于去年同期的877519亿元新增一般债发行240755亿元累计同比增长2032地方政府债净融资1165037亿元与去年同期的1166394亿元较为接近根据地方两会政府债提前批情况并结合年初以来地方政府债的发行节奏我们推测今年地方债发行节奏仍明显前置化且新增地方专项债额度高于365万亿主要是由地方政府专项债提前批额度显著高于去年这一方面推断出此结论从上节分析中可看出今年基建投资不缺项目那么保障项目建设资金的到位则为重中之重加快专项债发行节奏为该环节的核心要义表331省政府债提前批下达情况提前批专项债提前批一般债合计增速省份2023亿元2022亿元增幅2023亿元2022亿元增幅天津5083195923227185561河北1286740738287210367656上海32418872313799384606福建93369334610179278339江西885664333177129372339四川1339882518227168351491云南472583-19011994266-127山西350241452143114254389浙江17041063603205154331569广东29751759691214150427671广西451367229172130323254内蒙古4560-25016113023884辽宁662220005440350935黑龙江80371162197173139319陕西54432666915013887496安徽9697782468666303250山东21841203815121601017825湖北9649461923718428863请仔细阅读本报告最后一页的免责声明626宏观大类专题丨202331重庆8824868156652269762海南159956746450280538贵州26526019887222263宁夏205444227273西藏863333021429407河南1271820550206153346518湖南833620344191140364347新疆197801463167134246701北京4502527868765338694江苏1085713522152118288489吉林13264106312298245568甘肃41631532110578346326青海4758-19083130-362-309平均目标219381464449842823335284453增速数据来源地方政府官网华泰期货研究院扩内需仍是重点刺激消费的工具箱丰富2022年12月份召开的中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置各地政府工作报告也积极部署促消费的方针将恢复和扩大消费列为今年工作重点去年12月以来就已有多个城市发放消费券覆盖汽车餐饮冰雪运动文旅等多个领域部分地区还出台了景区减免门票政策吸引游客通过梳理地方两会政策我们发现今年多数省份都围绕新能源汽车和智能家电等大宗消费出台刺激措施10个省份给出具体方针涉及发放消费券提高消费信贷和发放消费补贴等方面另外恢复旅游等服务消费也成为今年不少省份扩内需的另一个重要手段超20个省份提出推动文旅产业回暖海南云南贵州湖南等6个旅游大省明确了旅游消费的具体目标表4重点省关于扩内需的政策内容重点省市扩内需政策内容河北千方百计扩大国内需求加大对餐饮住宿零售等行业帮扶力度福建深入实施扩大内需战略稳定和扩大汽车家电等大宗消费鼓励开展新能源汽车智能家电绿色建材等下乡行动广东将着力扩内需支持住房改善新能源汽车绿色智能家电等大宗消费加大餐饮文旅养老育幼等服务消费促进力度贵州更大力度实施发放消费券优质酱酒助力契税返消费券等政策全面促进新能源汽车刚性和改善性住房家具家装等大额消费河南鼓励新能源汽车等大宗商品消费出台智能电子产品家用电器消费的补贴政策吉林精准投放消费券在公共领域大力推广应用新能源汽车山东优化拓展汽车家电文旅等消费券使用山西开展促消费系列活动再发放一批电子消费券和爱心消费券请仔细阅读本报告最后一页的免责声明726宏观大类专题丨202331四川调整制约消费过时政策合理增加消费信贷扩大新能源汽车养老服务医疗教育等消费重庆适时推出消费促进政策合理增加消费信贷稳定吃穿住行等基本消费数据来源地方政府官网华泰期货研究院表5旅游大省关于旅游消费的具体目标重点省市旅游消费的政策目标贵州促进旅游业全面复苏全面恢复跨省游入境游旅游及相关产业增加值游客人均花费分别增长108以上云南推动旅游市场强劲复苏加快向综合消费经济转变旅游总收入超过12万亿元新疆力争接待游客达到2亿人次以上西藏力争旅游接待人次和收入分别增长30和25以上文化产业产值增长15以上湖南力争旅游总收入达8000亿元左右旅游及相关产业增加值占地区生产总值的比重达56恢复到2019年疫情前水平海南力争旅游人数旅游收入分别增长20和25离岛免税购物销售额突破800亿元数据来源地方政府官网华泰期货研究院坚持房住不炒总基调注重地产风险的有效化解各地2023年政府工作报告对防风险工作的安排大多延续了中央经济工作会议的部署重点强调房地产领域的风险防范化解从具体部署来看2023年有22个省市政府工作报告强调防范房地产领域风险较2022年增加10个这也与2022年中央经济工作会议将房地产置于防风险端的基调相一致地方两会延续中央经济工作会议保交楼保民生保稳定的表态重点强调有效防范化解房企风险各省份在坚持房住不炒的总基调下对项目和企业主体各有侧重具体而言河北山西江西新疆等省份强调有效防范化解房企风险更加侧重企业主体内蒙古安徽等省份聚焦项目的逾期交付风险四川对项目和企业主体均非常重视同时强调持续做好重点房地产项目风险化解和帮助优质房企渡过难关总体而言保交楼保民生保稳定各项工作将作为核心工作继续稳步推进在坚持房住不炒的原则上在保住2022年已有成果的基础上进一步推动房企风险化解处置的市场化进程牢牢守住不发生系统性风险的底线是今年地产政策的重心表6重点省市关于房地产的政策方向省份房地产政策方向北京依法将各类金融活动全部纳入监管坚决防范化解经济金融风险天津更加注重有效防范化解重大风险河北扎实做好保交楼保民生保稳定工作有效防范化解优质头部房企风险确保房地产市场平稳发展山西扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作帮助优质房企渡过难关有效防范处置逾期交付风险内蒙古开展房地产化险渡峰行动扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作帮助优质房企渡过难关辽宁坚持房住不炒扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作保持房地产融资平稳有序吉林房地产是国民经济的支柱产业必须采取有效举措切实防范化解房地产市场风险促进房地产业平稳健康发展黑龙江做好保交楼保民生保稳定各项工作请仔细阅读本报告最后一页的免责声明826宏观大类专题丨202331上海完善地方金融监管支付牢牢守住不发生区域性系统性金融风险的底线江苏积极稳妥防范化解风险挑战统筹做好房地产领域建筑行业大型企业政府性债务等风险排查化解工作浙江加强产业链供应链金融房地产等领域风险的监测依法有序处置企业债务风险私募投资基金风险安徽推进房地产开发项目预逾期交房专项治理加强商品房预售资金监管福建严守不发生系统性风险的底线有效防范化解房地产金融风险确保政府债务风险可控江西坚持房住不炒因城施策租购并举有效防范化解优质头部房企风险广东稳定处置房地产企业债务风险落实金融16条等政策推动做好保交楼保民生保稳定各项工作四川持续做好重点房地产项目风险化解用好保交楼专项借款帮助优质房企渡过难关数据来源地方政府官网华泰期货研究院主要部委2023年工作重点汇总国家部委在促进国内经济的发展方面地位特殊肩负重要使命本文挑选部分与国民经济密切相关的部委自然资源部住房和城乡建设部商务部水利部以及国家发展和改革委员会国家铁路局对其2023年工作重点进行总结扩内需是2023年工作重点自然资源部表示围绕扩大国内需求着力做好自然资源要素保障国家发改委2022年12月15日印发十四五扩大内需战略实施方案以指导文件的形式从顶层明确了扩内需的主要目标住房建设部2023年扩内需的重点落脚在大力支持刚性和改善性住房需求基建和制造业投资仍是重要抓手国家发改委明确表示推动政策性开发性金融工具项目加快建设尽快形成更多实物工作量加快释放设备更新改造专项再贷款财政贴息和制造业中长期贷款政策效能促进制造业投资稳定增长同时要适度超前开展基础设施投资住建部明确表示新开工建设筹集保障性租赁住房公租房和棚改安置住房360万套间交通运输部明确表示积极扩大交通有效投资2022年11月20日交通运输部下达2023年第一批交通运输固定资产投资计划时间早于2021年水利部明确表示要下大力气抓好重大项目前期工作确保及时开工建设2023年重点推进前期工作的重大水利工程清单共60项较去年确定的55项有所提升国家电网集团董事长表示2023年国家电网还要加大投资发挥投资对经济社会的拉动作用2023年电网投资将超过5200亿元再创历史新高部委政策依旧积极未来更多关注实物工作量的形成情况表7自然资源部2023年工作重点重点任务主要内容深入学习宣传贯彻党的二十大精神深刻领悟党的二十大确定的党和国家事业发展大政方和战略部署的历史逻辑理论逻辑实践逻辑围绕扩大国内需求着力做好自然统筹优化十四五时期土地计划指标分配适当增加今年指标支持十五规划重大工程尽快落地在严格管资源控围填海守住海洋生态安全底线的前提下保障国家重大项目及行业民生用海用岛需求加快推进实三要素保障维中国建设服务数字中国建设请仔细阅读本报告最后一页的免责声明926宏观大类专题丨202331围绕维护国家粮食安全落实耕地按照党中央国务院要求由省级党委政府主要负责同志国务院相关部门主要负责同志共同签订耕地保保护党政同责护与粮食安全责任书将耕地保护任务带位置分解下达实行严格考核重大问题一票否决终身追责围绕区域重大战略推动编制国土空间专项规划指导编制详细规划引导城市更新行动乡村建设行动围绕构建国土空间开发保护新格五要围绕全面推进乡村振兴着力完善农村土地管理政策坚持县域统筹促进形成县域内乡村产业集中布局着力加快地方各级国土空间规局的空间格局支持有条件有需求的村庄分区分类编制村庄规划出台乡村振兴用地政策指南修订完善土划审批实施地征收成片开发标准深化集体林权制度改革围绕全面推进乡村振兴着力完善坚持县域统筹促进形成县域内乡村产业集中布局的空间格局支持有条件有需求的村庄分区分类编制村庄农村土地管理政策规划出台乡村振兴用地政策指南修订完善土地征收成片开发标准深化集体林权制度改革围绕加快建设海洋强国着力打造重点行业用海的空间准入空间布局集约用海要求完成国家深海基因库大数据中心样本标本馆建设蓝色发展新动能立项围绕加强重要能源矿产资源国内勘突出紧缺和大宗战略性矿产以重要含油气盆地和重点成矿区带为重点根据地质工作程度分类施策实施勘探开发和增储上产全面启动新一查找矿推进相关科技专项为找矿突破提供支撑配合做好煤炭钾盐铁矿保供工作轮战略性矿产国内找矿行动围绕增强事业发展的动力着力推推进深化集体经营性建设用地入市试点进一步深化用地审批权事项放管服政策试点完成全民所有自然资动重大改革源资产所有权委托代理机制试点资料来源国家部委网站华泰期货研究院表8住房和城乡建设部2023年工作重点要点主要内容大力支持刚性和改善性住房需求毫不动摇坚持房子是用来住的不是用来炒的定以增信心防风险促转型为主线促进房地产市场平稳位因城施策精准施策推进保交楼保民生保稳定工作化解企业资金链断裂风健康发展险努力提升品质建设好房子整治房地产市场秩序让人民群众放心购房放心租房大力增加保障性租赁住房供给扎实推进棚户区改造新开工建设筹集保障性租赁以发展保障性租赁住房为重点加快解决新市民青年人住房公租房和棚改安置住房360万套间积极发挥住房公积金作用推进住等群体住房困难问题房公积金数字化发展在设区的城市全面开展城市体检今年在城市开展完整社区建设试点新开工改造以实施城市更新行动为抓手着力打造宜居韧性智慧城镇老旧小区53万个以上加快城市基础设施更新改造新开工城市燃气管道等老城市化更新改造10万公里以上改造建设雨水管网15万公里以上因地制宜推进地下综合管廊建设以深化城市管理改革为动力提高城市科学化精细化加强城市管理统筹协调发挥好综合执法的统筹协调督导服务作用强化住房和智能化管理水平城乡建设领域综合执法依法查处违法违规问题实施农房质量安全提升工程继续开展农村危房改造和农房抗震改造打好农村房以提升现代生活条件为目标建设宜居宜业的美丽村镇屋安全隐患排查整治专项行动收官战推进现代宜居农房建设深入开展乡村建设评价因地制宜建设小城镇提高基础设施公共服务设施建设水平资质审批要提速部机关要带头限时办理提升住宅设计水平健全工程质量保以建筑业工业化数字化绿色化为方向不断提升建筑障体系启动涵盖建筑全生命周期的质量保险试点发展智能建造装配式建筑等品质新型建造方式以彰显地域特征民族特色和时代风貌为核心加强城乡推进历史文化名镇名村保护工作构建保护传承体系持续开展专项评估工作推历史文化保护传承进历史文化街区修复和历史建筑修缮工作加强传统村落保护利用加快建筑节能和绿色建筑发展着力消除县级城市黑臭水体扎实推进垃圾分类处以协同推进降碳减污扩绿为路径切实推动城乡建设理加强城市园林绿化建设大力推进公园绿地开放共享再创建一批国家生态园绿色低碳发展林城市加快建筑节能和绿色建筑发展着力消除县级城市黑臭水启动城市基础设施生命线安全工程建设建立住房和城乡建设领域安全生产信息员体扎实推进垃圾分类处理加强城市园林绿化建设大制度持续抓好自建房燃气安全专项整治工作继续深入开展房屋市政工程安全力推进公园绿地开放共享再创建一批国家生态园林城生产治理行动市推进住房和城乡建设领域立法工作构建新型工程建设标准体系推进工程建设项以制度创新和科技创新为引擎激发住房和城乡建设事业目审批制度改革深化数字住建建设支持国家建筑绿色低碳技术创新中心建设高质量发展动力活力加强住房和城乡建设领域智库建设使智库成为政策研究和科技创新的支撑以加强国际交流合作为载体持续为世界人居领域发展作以加强国际交流合作为载体持续为世界人居领域发展作贡献贡献切实把党的政治建设摆在首位持续深入学习习近平新时代中国特色社会主义思以自我革命精神为引领全面加强党的建设想加快建设堪当民族复兴重任的高素质干部队伍驰而不息加强作风和纪律建设资料来源国家部委网站华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1026宏观大类专题丨202331表9水利部2023年工作重点要点主要内容锚定2023年内开工的目标尽全力多开早开水利部继续支持各地推进项目前期工作加强工作统筹推进列入清单的重大水利项目前期工作指导和督导推动确保黄河古贤水利枢纽等工程开工建设推动可研已报国家发展改革委的甘肃白龙江引水等重大引突出抓好战略性骨干工程前期工作调水工程尽快开工建设加快推进一批大型灌区工程建设为实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动提供支撑前期工作各阶段要紧密衔接压茬推进按照确定的时间表确保工作进度要保障重大项目前期着力抓好前期工作进度和质量工作质量经得起历史和实践的检验水利部省级水利部门要争取加大财政水利投入同时充分利用金融支持水利建设的各项政策创坚持两手发力多渠道落实建设资金新水利PPP模式拓宽建设资金渠道资料来源国家部委网站华泰期货研究院表10商务部2023年工作重点要点主要内容落实1月28日国务院常务会议部署推动国内贸易展会全面恢复线下展要办好大家较熟悉的进博会广交会恢复实体展中国国际高新技术成果交易会等一系列重点展会促进近几年快速发展的跨境电商海外仓等新业态进一步发展充分利用数字化手段挖掘贸易潜力带动中小微用好新业态外贸企业出口发挥驻外使领馆经商机构的作用协助各地方组织企业到境外去开展贸易合作我们要加强国际细分市场研究发掘新需求及时共享各国市场的供求信息帮助企业及时获取外贸订单为外贸企业跨境商务往来提供更多便利支持企业以各种方式推介中国产品中国制造中国品牌支持有条件支持企业走出去的地方扩大境外办展规模对已出台政策的落实情况进行督促检查保证政策落实落地落到位再根据今年新形势聚焦汽车家居等重继续强化政策引领点领域推动出台一批新的政策把政策的成效发挥到最大把今年确立为2023消费提振年以此为主线统筹开展全谋划重点活动激发市场活力国性消费促进活动深化国际消费中心城市建设扩大智慧商店智慧商圈保障作用进一步提升一刻钟便民生活圈给大家带来的生继续优化平台载体持续发力活便利性多渠道增加优质供给将推动合理缩减外资准入负面清单加大现代服务业领域开放力度依托重大经贸展会和各类投资促进机制支吸收外资方面持各地走出去请进来相结合开展招商引资活动推动更多外资标志性项目落地建设资料来源国家部委网站华泰期货研究院表11国家发展和改革委员会2023年工作重点要点主要内容切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革加快国有经济布局优化和结构调整提高企业核心竞争力优化民营企业发展环境依法保护民营企业产权和企业家权益促进民营更好统筹疫情防控和经济社会发展经济发展壮大更大力度吸引和利用外资有针对性地做好外资企业的服务工作更大力度推动外贸稳规模优结构为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利最大限度减少疫情对人民群众生产生活的影响坚持人民至上生命至上坚持科学防纵深推进改革开放不断激发发展活力动力治精准施策认真落实新冠病毒感染乙类乙管各项措施着力恢复和扩大消费支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革消费培育线上线下融合等新型消费着力扩大有效投资统筹用好中央预算内投资地有机结合起来进一步推动经济稳定回升方政府专项债券政策性开发性金融工具结构性货币政策工具制造业中长期贷款等资金强化要素保障加强粮食能源资源重要产业链供应链等领域安全能力建设全方位夯实粮食安全根统筹发展和安全有效防范化解重大风险基推进藏粮于地藏粮于技完善粮食产购储加销体系加强能源供应保障能力建设有序释放煤炭先进优质产能确保电力天然气稳定供应完善重点群体就业支持体系稳定扩大就业岗位加强重要民生商品保供稳价加大价格着力稳就业稳物价切实保障和改善民生监管力度及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众带来的影响强化基本公共服务兜牢基本民生底线支持引导社会力量增加多元供给请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1126宏观大类专题丨202331适度超前开展基础设施投资加强交通能源水利等重大基础设施建设系统布局新型基础设施加大制造业投资支持力度加强粮食安全能源安全产业链供应链安全等领围绕重点领域和薄弱环节持续释放投资潜力域建设以及保障民生需求的重大事项着力解决经济社会发展中的实际问题加强补短板强弱项增后劲的重大项目推进力度进一步优化调整中央预算内投资结构集中力量办好国家层面的大事难事急事要积极做好地方政府专项债券项目准备发行使用等各项工作推动专项债券项目加快建设要推充分发挥各项投资政策组合作用不断提升投资效能动政策性开发性金融工具项目加快建设尽快形成更多实物工作量要加快释放设备更新改造专项再贷款财政贴息和制造业中长期贷款政策效能促进制造业投资稳定增长做好项目前期工作是推进重大项目建设实施的基础性工作督促指导各地方不断完善项目加强重大项目储备扎实做好项目前期工作储备机制依托国家重大建设项目库分级分领域持续储备一批重点项目持续为扩大有效投资打好基础认真做好支持民间投资发展政策的贯彻落实工作通过投融资合作对接机制加强民间投资项目融资支持支持民间投资多种方式盘活存量资产向社会公开发布一批示范作用强的全面改善投资环境提高投资建设便利化水平典型案例规范和鼓励民间投资健康发展推动基础设施REITs健康发展回收资金用于新的项目建设资料来源国家部委网站华泰期货研究院表12国家铁路局2023年工作重点要点主要内容深刻领悟两个确立的决定性意义坚决贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党中央国务院决策部署服务构建新发展格局推进建设交通强国重点任务落实服务区域协调发展战略和区域重大战略服务保障国家重大战略实施障川藏铁路建设服务全面推进乡村振兴推动绿色低碳发展深入贯彻总体国家安全观深入贯彻总体国家安全观坚持以人民为中心持续提升铁推动提升运输服务质量统筹抓好疫情防控抓好保通保畅推动发展多式联运规范铁路运输市场秩序路运输服务保障水平深化铁路领域改革推进有效市积极融入交通运输大部制改革持续推进放管服改革推动铁路市场场和有为政府高效结合化改革加强法治政府部门建设扎实推加快推进法律法规制修订强化行政执法三项制度建设加强铁路技进依法行政术标准体系建设落实科教兴国战略大力推动铁推进关键核心技术攻关加强科技创新平台建设推动科技成果转化路科技创新和产业化强化创新人才支撑加强国际铁路合作交流服务巩固拓展铁路领域双边多边和区域合作交流积极推动铁路走出去高质量共建一带一路重点项目推动国际标准制修订增强中国铁路影响力深入推进新时代党的建设新的坚持把政治建设摆在首位巩固深化政治巡视工作加强领导班子和伟大工程以党的自我革命引领社干部队伍建设夯实基层组织加强制度建设强化正风肃纪反腐会革命健全廉政风险防控机制资料来源国家部委网站华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1226宏观大类专题丨202331二对于主要经济目标的预测国内的出口压力仍大欧美消费现状较为悲观目前美国消费端有以下几个特点消费从耐用品转向服务美国耐用品消费以及非耐用品消费均已开始高位下滑耐用品消费折年数为231万亿美元较前期高点下行超过1600亿美元服务端的消费持续回升目前折年数接近89万亿美元刷新历史新高大规模财政补贴较低的利率环境促使美国疫后耐用品消费高增财政退潮美联储加息背景下耐用品消费前置的狂热或行近尾声消费预期有所改善但仍处于较低水平最新一期公布的美国密歇根大学消费者信心指数以及预期指数虽有反弹但仍处于相对较低位置未出现明显修复表观库存指标不断上升美国制造商批发商以及零售商库存金额总量以及库存规模同比增速均处于历史高位并未明显改善在需求下行且库存高企的条件下美国企业面临较大的去库压力或抑制耐用品购买需求超额储蓄或转化为超额消费对未来消费形成透支美国目前的个人储蓄比例继续维持低位美国个人储蓄占可支配收入比例由2020年四月份的最高超过33下降至最新月份的47个人储蓄存款总额目前为9180亿美元而2020年4月份高达64万亿美元前期居民端的提前消费或对未来实物消费形成一定透支目前较差的消费需求已经体现在美国的集装箱货物进口层面彭博统计数据显示美国美国1月份35个港口进口量为2068万TEU为近3年最低值月度同比下降133连续六个月同比为负图1美国库存规模同比仍处高位丨单位图2美国库存消费比丨单位制造商库存规模同比零售商库存规模同比美国制造商库存销售比季调批发商库存规模同比美国零售商库存销售比季调30美国批发商库存销售比季调2520020151801051600140-5-10120-15-201001992-021997-022002-022007-022012-022017-022022-021992-081997-082002-082007-082012-082017-082022-08数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1326宏观大类专题丨202331图3美国个人消费支出耐用品与服务丨单位十亿图4美国个人储蓄比例刷处于较低位置丨单美元位十亿美元美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调美国个人储蓄存款总额季调折年数右美国不变价折年数个人消费支出服务季调美国个人储蓄占可支配收入比重折年数季调当月值1000040700090003560008000305000700025400060002050001530004000102000300051000200000100002013-012014-012015-012016-012021-012022-012023-012011-012012-012017-012018-012019-012020-012010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012010-01数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院对于全年的国内出口判断需要判断海外经济下行对全球贸易量的拖累和国内出口份额变化这两大变量这里隐含的前提条件是2022年我国出口占全球出口份额约为155根据WTO的预测显示中性条件下2023年全球出口增速约为75在全球贸易进一步恶化的背景下全球出口增速约为37基于上述调整我们假设在经济下行拖累全球出口金额以及中国出口份额进一步下降的背景下2023年悲观情境下国内出口增速约为07在中性情境中经济下行拖累全球贸易而中国出口份额维持不变国内出口金额增速为4在乐观情境中全球经济小幅下行同时中国出口份额维持不变2023全年国内出口金额增速为7表132023年国内出口预测丨单位悲观情境中性情境乐观情境1全球经济进一步下行WTO20231全球经济进一步下行WTO20231全球经济小幅下行WTO2023年情境判断年悲观贸易预测值2中国出口份年悲观贸易预测值2中国出口份贸易预测值2中国出口份额维持额降至2022年上半年水平额维持不变不变全球出口金额同比33775中国出口份额151155155中国出口金额增速同0747比美元计价资料来源华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1426宏观大类专题丨202331消费迅速改善高频数据人员流动持续改善地产销售仍在恢复中地产消费逐步恢复30大中城市地产成交继续缓慢回升累计成交量仍低于2022年以及2021年三线城市累计成交面积已经接近2022年水平二手房成交相对较好全国二手房挂牌数量周度继续小幅上升二手房挂牌价格同样小幅上升其中一线城市上行幅度最大百城土地成交面积继续处于低位春节后人员流动持续改善国内主要城市拥堵指数继续上行持续处于季节性高位地铁客运量持续处于高位刷新历史新高航班执飞率处于80高位电影消费节后开始回落综合而言当前市场环境处于稳增长效果显现经济下行压力减轻的格局中未来国内经济有望继续企稳回升图6国内101个城市道路拥堵指数七日平均丨单图5国内29个城市地铁客运量丨单位万人次位无2023202220212020202120222023800018700017600050001640001530002000141000130121311646617691196226256286316346121136151166181211241271301331361106数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图7国内航班执飞率丨单位图830大中城市商品房成交累计同比丨单位202220232023相对2022年累计同比相对年累计同比10020232021100008050006000040-500020-1000001203958779622924826728630532434336201-0102-0103-0105-0106-0107-0108-0109-0113415317219121004-0110-0111-0112-01115数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1526宏观大类专题丨202331图9城市二手房挂牌量指数丨单位点图10城市二手房挂牌价指数丨单位点2023202220212020201920232022202120202019300205250200200195150190100501850180数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院图11百城土地成交溢价率丨单位图12百城土地成交占地面积丨单位万平方米20232022202120202019202320222021202020193570003060002550002040001530001020005100000数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院对于全年的消费判断1中性情境下假设疫情影响冲击逐步减弱财政刺激政策维持当下强度我们预计全年国内零售销售增速为6左右2乐观情境下政府加码更多的消费刺激政策全年的国内零售销售增速为85左右3悲观情境下财政刺激政策维持当下强度但疫情存在反复对国内消费造成一定拖累全年的国内零售销售增速为35左右请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1626宏观大类专题丨202331表14主要经济体防疫政策调整后的消费表现美国欧洲韩国新加坡越南2022年3月26日宣2022年2月21日英2022年4月25日2022年4月26日下2021年11月确症病布各州结束室内强制国宣布共存计划3韩国下调传染病等调传染病等级8月例居家隔离2022年防疫政策调整口罩令4月18日公月14日20日法级6月20日取消确29日起取消室内口罩4月15日确诊病例居交上无需戴口罩德先后全面解封诊病例隔离要求令家隔离7天2020-2021美国政多种防疫补助以及府对居民一共发放三购物券旅游消费消费刺激政策汽车能源等税收减多种类型防疫补助失业援助轮补助约3200美劵抗疫补贴等免元人刺激效果显著消费承压消费承压消费改善消费改善服务非耐用品消费政策调整后的影响除了食品饮料外消服饰娱乐食品消零售服务消费改回升耐用品消费偏耐用品消费承压费均承压费改善善但旅游业仍承压弱资料来源华泰期货研究院地产边际改善偏慢次贷危机以来国内房地产行业可以根据政策明显分成约三年一轮的周期每轮包含一轮政策松绑和收紧第一轮政策周期的时间是2008年9月到2011年11月以2008年9月央行降息2009年银监会加强房地产贷款监管为转折的标志性事件第二轮政策周期的时间是2011年12月至2014年8月以2011月12月央行降准2013年2月国常会提出新国五条为标志性事件第三轮为2014年9月到2018年3月以2014年9月930新政和2016年各省市收紧地产政策为转折事件第四轮为2018年4月到2021年7月由于受到疫情影响该轮周期中出现两轮宽松和两轮紧缩政策较为非典型因此不做过多参考以2018年4月降准和2021年房企的三道红线为标志性事件从前三轮的经验来看宽松政策的持续时间平均为137个月从政策底到销售底平均时滞57个月房地产投资累计同比增速上升18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1726宏观大类专题丨202331图13上游丨单位图14下游丨单位房地产投资同比土地供应量前置9个月右轴房地产投资-销售平滑居民杠杆增速右轴404050-10020201000200-2030-40-20-5040201620182020202220241998200220062010201420182022数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院本轮地产政策周期同样非典型一房地产周期的长端影响因素趋势向下2022年我国的人口自然增长率跌至负值录得-006城镇化率为6522尽管相较于美日韩的80城镇化趋势停滞线而言国内的城镇化仍有上行趋势但边际增速已经进入到放缓阶段更为重要的是房地产业在国家经济中重要性逐渐走低房住不炒降低对土地财政依赖等政策都给到长端的不利信号二前期冲击仍未完善消退在上轮国内经济探底的过程中居民的购房信心房地产企业的现金流以及拿地意愿均受到明显冲击上述因素想要得到扭转过程必然是漫长的因此相较于以往政策底到销售底平均57个月以及宽松政策平均持续137个月的经验本轮政策底至今已经20个月呈现明显的非典型状态综上所述我们认为这一轮房地产稳增长政策周期将显著长于以往经验但在房住不炒的政策方针下这一轮的政策力度和投资反弹程度均低于往年中性情境下我们预测2023全年的地产投资增速为02左右悲观情境下2023全年的地产投资增速为-28左右乐观情境下2023全年的地产投资增速为32左右请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1826宏观大类专题丨202331图152008年至今的国内历轮地产政策周期丨单位房地产开发投资完成额累计同比120商品房销售面积累计同比100第一轮周期20089-第二轮周期第三轮周期第四轮周期201111共38月宽松9个201112-20148共32月20149-20183共42月20184-20217共39月80月收紧29个月宽松14个月收紧18个月宽松18个月收紧24个月疫情打断原有的地产周期60宽松16个月收紧23个月40200-20-40第五轮周期20218至今14个月-60200907201001201107201201201207201301201501201507201801201807202001202101202107200807200901201007201101201307201401201407201601201607201701201707201901201907202007202201202207200801数据来源Wind华泰期货研究院表152008年至今四轮地产政策周期下房地产行业各指标的变化丨单位宽松政策持续时销售面积触底时房地产投资累计政策底到销售底政策宽松拐点事件政策收紧拐点事件间月间同比增速变化的时间月从1到382第一轮20089降息20096银监会收紧融资9200926增速上升372从154到第二轮201112降息20132新国五条14201242285增速上升74从1到104第三轮20149930新政20163深圳325新政18201526增速上升94第四轮20184降准20211房企三道红线--------第五轮20217中央政治局会议平均值137增速上升1857资料来源华泰期货研究院在上述的判断下假设2023年GDP目标为5中性情境下预计2023年基建投资增速在105悲观情境下预计2023年基建投资增速为158乐观情境下预计2023年基建投资增速为99与此同时GDP能够达到55左右请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1926宏观大类专题丨202331三以史为鉴以史为鉴两会的日历效应复盘历史上的两会我们发现若两会政策超预期对A股提振明显在两会前一周股票市场情绪偏谨慎近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平主要股指的平均涨跌幅不高于1样本的上涨概率也在50上下而整体股指随着时间推移样本的平均涨跌幅持续上移样本上涨概率也相对较高其中中证500IC和中证1000IM表现最优样本的平均涨跌幅在5以上样本的上涨概率也在70左右两会期间对商品存在卖事实的风险在两会前一周商品市场普遍录得上涨其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出平均涨跌幅领衔Wind商品分类样本的上涨概率也在70左右在两会期间整体商品出现一定回调其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材有色化工均出现不同程度回调平均涨跌幅分别录得-259-099-161-115样本下跌的概率也相对较高但两会结束后调整趋势并未延续属于短期卖事实风险图16过去10年两会的资产表现复盘丨单位数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2026