事件：2023年2月27日，公司发布2022年度业绩快报，预计2022年营业总收入为7.59亿元，同比增长20.89%；归母净利润为5750.37万元，同比增长2.90%；扣非归母净利润为5298.17万元，同比增长20.25%；基本每股收益为0.61元，同比下降11.59%。
　　持续聚焦主业，营收保持稳健增长。2022年，公司营业收入预计为7.59亿元，同比增长20.89%，营业收入保持稳步增长，主要系公司持续聚焦主业，专注节能环保设备的研发、生产和销售，主营业务收入实现稳健提升。2022年，公司归母净利润预计为5750.37万元，同比增长2.90%，略低于我们此前的预期。对比来看，2022年扣非归母净利润为5298.17万元，同比增长20.25%，扣非归母净利润增速与营收增速接近，且显著高于归母净利润增速。综上，公司业绩增速较低或因受到非经常性损益变化的影响。
　　火电建设加速，传统业务或将持续受益。2022年9月，国家发改委召开煤炭保供会议，要求2022-2023年新开工煤电1.65亿千瓦，2024年保障投运煤电机组8000万千瓦。2021年我国核准煤电机组装机仅为1855万千瓦，同比下降57.66%。对比来看，未来几年火电投资加速明显，相关主辅机设备厂商有望持续受益。公司业务包括炉渣处理、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统四大类，其中炉渣处理、省煤器等传统业务受火电基建加速影响较大，预计随着火电辅机招标逐步落地，业绩有望实现再次腾飞。
　　风光大基地配套火电灵改项目或将逐步落地，全负荷脱硝业务收入有望保持高增。2022年11月2日，国家能源局发布《关于十三届全国人大五次会议第7080号建议的答复复文摘要》，提出“重点推动供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组节能降碳改造、大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造、“三北”地区和工业园区供热改造，提升煤电机组清洁高效水平和促进新能源大规模发展”。截至2022年11月底，我国第一批大型风光大基地项目全面开工建设，第二批大型风光电基地项目也已经审批申报成功，并在有序开工建设当中。我们预计，随着风光大基地项目加快建设，灵活性资源需求量将不断增加，配套煤电灵活性改造项目或将逐步增多。公司积极布局省煤器给水旁路技术路线，具备全负荷脱硝系统供应能力，2017-2021年全负荷脱硝业务收入复合增长率为117%，随着火电灵改项目招标的持续推进，全负荷脱硝业务收入有望保持高速增长。
　　投资建议与估值。公司深度布局全负荷脱硝与火电厂辅机设备，随着火电灵活性改造推进与火电建设加速，订单量有望快速提升，助推业绩实现快速增长，具备较高成长性。根据公司经营情况，我们调整2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为7.59亿元、9.77亿元、13.38亿元，增速分别为20.9%、28.8%、36.9%；净利润分别为0.58亿元、1.08亿元、1.45亿元，增速分别为2.9%、87.0%、34.6%，维持增持评级。
　　风险提示：政策发展不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争风险，客户集中度较高。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评青达环保688501SH年月日20230301增持维持青达环保688501SH2022所属行业环保当前价格元2640年营收增长稳健二次腾飞在望证券分析师郭雪投资要点资格编号S0120522120001邮箱guoxueteboncomcn事件2023年2月27日公司发布2022年度业绩快报预计2022年营业总收联系人入为759亿元同比增长2089归母净利润为575037万元同比增长290扣非归母净利润为529817万元同比增长2025基本每股收益为061元同比下降1159市场表现青达环保沪深300持续聚焦主业营收保持稳健增长2022年公司营业收入预计为759亿元9169同比增长2089营业收入保持稳步增长主要系公司持续聚焦主业专注节46能环保设备的研发生产和销售主营业务收入实现稳健提升2022年公司归23母净利润预计为575037万元同比增长290略低于我们此前的预期对比0来看2022年扣非归母净利润为529817万元同比增长2025扣非归母净-23利润增速与营收增速接近且显著高于归母净利润增速综上公司业绩增速较-462022-032022-072022-11低或因受到非经常性损益变化的影响沪深300对比1M2M3M绝对涨幅030213-1165火电建设加速传统业务或将持续受益2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议要求年新开工煤电亿千瓦年保障投运煤电机组相对涨幅241-298-17262022-20231652024资料来源德邦研究所聚源数据8000万千瓦2021年我国核准煤电机组装机仅为1855万千瓦同比下降5766对比来看未来几年火电投资加速明显相关主辅机设备厂商有望持相关研究续受益公司业务包括炉渣处理烟气节能环保处理系统清洁能源消纳系统脱硫废水环保处理系统四大类其中炉渣处理省煤器等传统业务受火电基建加1强化电网安全风险管控风光功速影响较大预计随着火电辅机招标逐步落地业绩有望实现再次腾飞率预测重要性逐步凸显20232242加快推进新型电力系统建设新风光大基地配套火电灵改项目或将逐步落地全负荷脱硝业务收入有望保持高能源储能将获长期发展动能增年月日国家能源局发布关于十三届全国人大五次会议第20231720221127080号建议的答复复文摘要提出重点推动供电煤耗在克标准煤千瓦时以上3青达环保688501SH火电基300建加速与灵活性改造催化望迎二次的煤电机组节能降碳改造大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造三北地腾飞202315区和工业园区供热改造提升煤电机组清洁高效水平和促进新能源大规模发展截至2022年11月底我国第一批大型风光大基地项目全面开工建设第二批大型风光电基地项目也已经审批申报成功并在有序开工建设当中我们预计随着风光大基地项目加快建设灵活性资源需求量将不断增加配套煤电灵活性改造项目或将逐步增多公司积极布局省煤器给水旁路技术路线具备全负荷脱硝系统供应能力2017-2021年全负荷脱硝业务收入复合增长率为117随着火电灵改项目招标的持续推进全负荷脱硝业务收入有望保持高速增长投资建议与估值公司深度布局全负荷脱硝与火电厂辅机设备随着火电灵活性改造推进与火电建设加速订单量有望快速提升助推业绩实现快速增长具备较高成长性根据公司经营情况我们调整2022-2024年盈利预测预计2022-2024年营业收入分别为759亿元977亿元1338亿元增速分别为209288369净利润分别为058亿元108亿元145亿元增速分别为29870346维持增持评级风险提示政策发展不及预期原材料价格波动风险市场竞争风险客户集中度较高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评青达环保688501SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股9467202020212022E2023E2024E流通A股百万股6168营业收入百万元558628759977133852周内股价区间元1348-3700-YOY54126209288369净利润百万元485658108145总市值百万元249929-YOY3117029870346总资产百万元155240全面摊薄EPS元050059061114153每股净资产元796毛利率314319331338339资料来源公司公告净资产收益率957472119138资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评青达环保688501SH财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入6287599771338每股收益069061114153营业成本428507648884每股净资产8018439571110毛利率319331338339每股经营现金流-044363-254252营业税金及附加56811每股股利018000000000营业税金率08080808价值评估倍营业费用445874102PE3177434623241726营业费用率70767676PB274313276238管理费用43656894PS398329256187管理费用率68857070EVEBITDA2175229615621071研发费用31524967股息率08000000研发费用率50685050盈利能力指标EBIT8888151210毛利率319331338339财务费用119813净利润率10185121121财务费用率18120810净资产收益率7472119138资产减值损失-8000资产回报率40345458投资收益-1-1-1-1投资回报率746291107营业利润7278143196盈利增长营业外收支-1-0-0-0营业收入增长率126209288369利润总额7178143196EBIT增长率266-01727385EBITDA98100165222净利润增长率17029870346所得税8132433偿债能力指标有效所得税率106106106106资产负债率455513527558少数股东损益871118流动比率19171716归属母公司所有者净利润5658108145速动比率13131211现金比率04070405资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金231578367639应收帐款周转天数2328150015001500应收账款及应收票据494331732682存货周转天数2102190019001900存货260275408525总资产周转率04050505其它流动资产217249207360固定资产周转率817890117流动资产合计1203143317152206长期股权投资0000固定资产7898109115在建工程171894现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产33445866净利润5658108145非流动资产合计211245266280少数股东损益871118资产总计1414167819802486非现金支出19121413短期借款280359438517非经营收益9131619应付票据及应付账款234363422630营运资金变动-133255-38844预收账款0000经营活动现金流-42344-240238其它流动负债114123168225资产-32-45-32-25流动负债合计62884510291372投资-135000长期借款0000其他0-2-2-2其它长期负债15151515投资活动现金流-167-47-34-28非流动负债合计15151515债权募资49797979负债总计64486110441387股权募资223000实收资本95959595其他-40-29-15-18普通股股东权益7587989061051融资活动现金流232506461少数股东权益12193048现金净流量23347-211272负债和所有者权益合计1414167819802486备注表中计算估值指标的收盘价日期为2月28日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评青达环保688501SH信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综合弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明