本报告导读：
　　2022年公司扣非归属净利润同比增长20%，业绩符合预期。火电灵活性改造行业需求加速释放，带动公司业绩稳步增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。根据业绩快报数据，我们下调公司2022年，维持公司2023-2024年预测净利润分别为0.58（-17%）、0.89、1.11亿元，对应EPS 0.61、0.94、1.17元。火电灵活性改造市场将爆发，作为行业龙头，公司将充分受益于行业趋势快速成长，维持目标价39.15元，维持“增持”。
　　2022年扣非业绩同比增长20%，符合预期。公司发布2022业绩快报，1）公司实现营收7.59亿元，同比增长21%；实现归属净利润0.58亿元，同比增长3%；扣非归属净利润0.53亿元，同比增长20%。2）2022Q4单季公司实现收入4.14亿，归属净利润0.45亿元，公司收入具有较强季节性，收入确认一般集中于第四季度，业绩稳健增长符合预期。
　　电力市场需求逐步释放带动公司业绩稳步增长。1）公司2022年收入利润稳步增长，主要由于电力市场需求逐步释放，低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件等业务经营稳健，保持稳步增长。2）报告期内，公司专注节能环保设备的研发、生产和销售，主营业务保持稳健增长；同时不断优化产业布局，加大研发投入，努力提高创新能力和核心竞争力。
　　新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革，推动火电灵活性改造需求加速释放。重申公司推荐逻辑：1）可再生能源装机规模快速提升，火电实施大比例灵活性改造较确定；2）电力辅助服务市场化快速推进，火电企业灵活性改造积极性大幅提升；3）公司掌握核心技术，在火电灵活性改造领域早有技术储备，将受益于行业需求爆发快速成长。
　　风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo其他公用事业公用事业TableMainInfoTableTitleTableInvest青达环保688501评级增持上次评级增持扣非利润同比增20业绩稳步增长目标价格3915上次预测3915公2022年业绩快报点评当前价格2640司徐强分析师邵潇分析师于歆研究助理20230228010-839398050755-23976520021-38038345更交易数据xuqianggtjascomshaoxiaogtjascomyuxin024466gtjascomTableMarket新证书编号S0880517040002S0880517070004S088012105007252周内股价区间元1348-3700报总市值百万元2499本报告导读总股本流通A股百万股9562告流通股股百万股2022年公司扣非归属净利润同比增长20业绩符合预期火电灵活性改造行业需BH00流通股比例65求加速释放带动公司业绩稳步增长日均成交量百万股178投资要点日均成交值百万元4852TableSummary维持增持评级根据业绩快报数据我们下调公司2022年维持公TableBalance资产负债表摘要司2023-2024年预测净利润分别为058-17089111亿元对应股东权益百万元754EPS061094117元火电灵活性改造市场将爆发作为行业龙头每股净资产796公司将充分受益于行业趋势快速成长维持目标价3915元维持增持市净率33净负债率1802022年扣非业绩同比增长20符合预期公司发布2022业绩快报1公司实现营收759亿元同比增长21实现归属净利润058亿元TableEpsEPS元2021A2022E同比增长3扣非归属净利润053亿元同比增长2022022Q4单Q1-006-006Q2010013季公司实现收入414亿归属净利润045亿元公司收入具有较强季节证Q3009006券性收入确认一般集中于第四季度业绩稳健增长符合预期Q4046048电力市场需求逐步释放带动公司业绩稳步增长1公司2022年收入利润全年059061研稳步增长主要由于电力市场需求逐步释放低温烟气余热深度回收系统究TablePicQuote报全负荷脱硝系统配件等业务经营稳健保持稳步增长2报告期内52周内股价走势图公司专注节能环保设备的研发生产和销售主营业务保持稳健增长同青达环保上证指数告时不断优化产业布局加大研发投入努力提高创新能力和核心竞争力91新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革推动火电66灵活性改造需求加速释放重申公司推荐逻辑1可再生能源装机规模4217快速提升火电实施大比例灵活性改造较确定2电力辅助服务市场化-7快速推进火电企业灵活性改造积极性大幅提升3公司掌握核心技术-31在火电灵活性改造领域早有技术储备将受益于行业需求爆发快速成长2022-022022-062022-102023-02风险提示行业政策推进低于预期原材料价格波动等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入5586287599761208绝对升幅-3-1636-513212924相对指数-3-2341经营利润EBIT747883124157-4575027TableReport相关报告净利润归母48565889111-31735525火电灵活性改造将放量公司发展将入快车道每股净收益元05005906109411720221025每股股利元007007007007007火电灵活性改造业务积极推进20220823火电灵活性改造业务快速增长20220323利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit电力辅助服务市场催生的灵活性改造龙头经营利润率13312310912713020220107净资产收益率95747198109投入资本回报率1089384100111EVEBITDA1212422197513271080市盈率523447435281225股息率0303030303请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage青达环保688501TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入5586287599761208公用事业营业成本382428512655807税金及附加456810其他公用事业销售费用3744557088管理费用3543616986EBIT747883124157公允价值变动收益01000TableStock投资收益0-1000青达环保688501财务费用1311101116营业利润577273113141所得税6881215少数股东损益3881215净利润48565889111评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15530796108136上次评级增持其他流动资产77887795712771559长期投资00000目标价格3915固定资产合计757870180207上次预测3915无形及其他资产103128258178138资产合计11101390138117432040当前价格2640流动负债593628454615786非流动负债1012112212212股东权益5107708359371062投入资本IC60974488011091268TableWebsite公司网址现金流量表wwwdanengccNOPLAT666974111141折旧与摊销81082023流动资金增量111313199172资本支出-11-32-130-50-10公司简介自由现金流64160-35280326TableCompany经营现金流-45-4270-67-7公司深耕节能环保行业通过加强技术投资现金流-7-167-130-50-10研发为客户提供全方位的节能环保融资现金流76232-15213044现金流净增加额2423-2111328解决方案目前公司的技术产品已财务指标覆盖包括炉渣灰尘烟气细颗粒物成长性NOXSOX脱硫废水等污染物的防治收入增长率54126209286238EBIT增长率434866503265及锅炉炉渣和烟气余热回收同时涉足净利润增长率3117029548245电厂灵活性改造以及清洁能源消纳领利润率毛利率域314319325329332EBIT率133123109127130净利润率8689769192收益率净资产收益率ROE95747198109总资产收益率ROA4340425154投入资本回报率ROIC1089384100111运营能力存货周转天数215213196205203应收账款周转天数308266266273269总资产周转周转天数698727666584571净利润现金含量-944-7481225-751-59TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入19511715108偿债能力1m资产负债率5434614104744893m净负债率198-3455191203估值比率12mPE52344472434628072255PB000274204184164-27-16-6515263646EVEBITDA1212422197513271080PS336398329256207股息率0303030303周内价格范围TableRange521348-3700市值百万元2499股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债29111025721620107544241671610493019119112217159716-53108221-31-1057-26-32022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万青达环保价格涨幅收入增长率净资产收益率青达环保相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage青达环保688501本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3