行情复盘：细分板块涨跌分化，医药流通及中成药领涨
　　2023年2月沪深300指数下跌2.1%，中信医药指数上涨0.2%，医药板块涨跌幅在30个中信一级行业中排第19名。根据Wind中信医药分类看，本月生物医药子板块涨跌分化较大，医疗流通板块显著上涨（+5.1%），中成药（+5.2%）、化学制剂（+3.6%）也表现突出；医疗服务（-6.3%），生物医药（-1.0%）等板块显著回落。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月表现相对最好的是中药（+7.1%）、医药商业（+5.9%）、仿制药（+5.4%）等细分板块；CXO（-8.9%）、医疗服务（-3.4%）等前期涨幅较为明显的板块回调较多。
　　2023年2月个股涨幅前三为博济医药（+41.7%）、迪亨药业（+36.7%）、康为世纪（+35.5%）；个股跌幅前三为*ST辅仁（-41.3%）、诺诚健华-U（-21.4%）、康龙化成（-19.4%）。
　　月度组合：强调预期底部及经营改善标的
　　月度组合复盘：2023年2月浙商医药组合标的平均月度涨幅0.57%，跑输中信医药指数0.36pct。具体标的看，康缘药业（+18.7%）涨幅最多，康龙化成（-19.4%），九洲药业（-12.8%），药明康德（-11.2%）等公司回落较多。我们认为这可能跟市场对于行业不确定性的担忧有关；2023年2月，预期改善以及具有增量逻辑的个股表现较好，中药等板块表现较好，我们看好预期较低，基本面有边际改善的板块和个股的投资机会。
　　3月行业观点：我们除了看到疫后复苏直接相关板块的经营改善，也看到随着经历疫情经营恢复正常后，整体医药政策环境缓和、供需端优化以及运营效率提升，医药行业的泛复苏。我们认为随着疫情管控放开，2023年生物医药企业有望逐渐消化政策、疫情波动、成本和订单波动周期，从而带来运营效率的持续提升，也有望成为2023年医药投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。
　　浙商医药2023年3月组合：济川药业、仙琚制药、康龙化成、普洛药业、羚锐制药、康缘药业、药明康德、键凯科技、华大智造、贝达药业。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月度分析医药生物医药生物报告日期2023年03月01日医疗新复苏投资新主线医药行业月报投资要点行业评级看好维持行情复盘细分板块涨跌分化医药流通及中成药领涨分析师孙建2023年2月沪深300指数下跌21中信医药指数上涨02医药板块涨跌幅执业证书号S1230520080006在30个中信一级行业中排第19名根据Wind中信医药分类看本月生物医药02180105933子板块涨跌分化较大医疗流通板块显著上涨51中成药52化学sunjianstockecomcn制剂36也表现突出医疗服务-63生物医药-10等板块显著回相关报告落根据浙商医药重点公司分类板块来看本月表现相对最好的是中药71中药发新政迎来新周期医药商业59仿制药54等细分板块CXO-89医疗服务-134等前期涨幅较为明显的板块回调较多中药行业重点政策跟踪2023年2月个股涨幅前三为博济医药417迪亨药业367康为世纪20230228355个股跌幅前三为ST辅仁-413诺诚健华-U-214康龙化2依生生物赴美华润医疗拓成-194展投融资周报20230227月度组合强调预期底部及经营改善标的20230227月度组合复盘2023年2月浙商医药组合标的平均月度涨幅057跑输中信医3从医疗器械注册看国产创药指数036pct具体标的看康缘药业187涨幅最多康龙化成-194新器械发展方向医药生物行九洲药业-128药明康德-112等公司回落较多我们认为这可能跟市业周报2023022520230226场对于行业不确定性的担忧有关2023年2月预期改善以及具有增量逻辑的个股表现较好中药等板块表现较好我们看好预期较低基本面有边际改善的板块和个股的投资机会3月行业观点我们除了看到疫后复苏直接相关板块的经营改善也看到随着经历疫情经营恢复正常后整体医药政策环境缓和供需端优化以及运营效率提升医药行业的泛复苏我们认为随着疫情管控放开2023年生物医药企业有望逐渐消化政策疫情波动成本和订单波动周期从而带来运营效率的持续提升也有望成为2023年医药投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向浙商医药2023年3月组合济川药业仙琚制药康龙化成普洛药业羚锐制药康缘药业药明康德键凯科技华大智造贝达药业风险提示行业政策变动研发进展不及预期业绩不及预期httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析正文目录1行情复盘细分板块涨跌分化医药流通及中成药领涨423月度组合强调预期底部及经营改善标的63风险提示7httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析图表目录图12022年以来中信医药和沪深300比较累计收益4图22023年2月医药指数涨跌幅在中信一级行业排第19名4图32023年2月医药子板块涨跌幅中信4图42023年2月医药子板块涨跌幅浙商医药4图52023年2月医药板块涨幅前10的标的5图62023年2月医药板块跌幅前10的标的5图7医药板块估值及估值溢价率5图8医药子版块估值5图9浙商医药2023年2月组合月度收益总结6表1浙商医药2023年3月组合6httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析1行情复盘细分板块涨跌分化医药流通及中成药领涨2023年2月沪深300下跌21中信医药指数上涨02医药板块涨跌幅在30个中信一级行业中排第19名图12022年以来中信医药和沪深300比较累计收益图22023年2月医药指数涨跌幅在中信一级行业排第19名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总根据Wind中信医药分类看本月生物医药子板块涨跌分化较大医疗流通板块显著上涨51中成药52化学制剂36也表现突出医疗服务-63生物医药-10等板块显著回落根据浙商医药重点公司分类板块来看本月表现相对最好的是中药71医药商业59仿制药54等细分板块CXO-89医疗服务-34等前期涨幅较为明显的板块回调较多图32023年2月医药子板块涨跌幅中信图42023年2月医药子板块涨跌幅浙商医药资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所以上为浙商医药重点公司汇总2023年2月个股涨幅前三为博济医药417迪亨药业367康为世纪355个股跌幅前三为ST辅仁-413诺诚健华-U-214康龙化成-194httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析图52023年2月医药板块涨幅前10的标的图62023年2月医药板块跌幅前10的标的月涨跌幅月涨跌幅50041740367355-1028828230269264263-113244-136-128-125-117-20-15520-194-21410-300-40-413-50资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所估值继续回升截至2023年2月28日医药板块整体估值历史TTM整体法剔除负值为271倍较2023年1月31日估值提升025医药行业相对沪深300的估值溢价率为141较2023年1月31日提升4pct低于四年来中枢水平1740截至2023年2月28日估值排名前的板块为医疗服务化学制剂和中成药市盈率分别为38倍32倍30倍图7医药板块估值及估值溢价率图8医药子版块估值资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析23月度组合强调预期底部及经营改善标的月度组合复盘2023年2月浙商医药组合标的平均月度涨幅057跑输中信医药指数036pct具体标的看康缘药业187涨幅最多康龙化成-194九洲药业-128药明康德-112等公司回落较多我们认为这可能跟市场对于行业不确定性的担忧有关2023年2月预期改善以及具有增量逻辑的个股表现较好中药等板块表现较好我们看好预期较低基本面有边际改善的板块和个股的投资机会图9浙商医药2023年2月组合月度收益总结资料来源Wind浙商证券研究所3月行业观点我们除了看到疫后复苏直接相关板块的经营改善也看到随着经历疫情经营恢复正常后整体医药政策环境缓和供需端优化以及运营效率提升医药行业的泛复苏我们认为随着疫情管控放开2023年生物医药企业有望逐渐消化政策疫情波动成本和订单波动周期从而带来运营效率的持续提升也有望成为2023年医药投资主线我们推荐预期底部经营周期弹性体现的中药先进制造产业链创新产业链以及医疗硬科技方向浙商医药2023年3月组合济川药业仙琚制药康龙化成普洛药业羚锐制药康缘药业药明康德键凯科技华大智造贝达药业表1浙商医药2023年3月组合归母净利润亿元PE倍公司名称市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E济川药业269621182484277312710997仙琚制药1307702764943186171139康龙化成6700136221663079492309218普洛药业282795111901440297238196羚锐制药907437528648208172140httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析康缘药业1511434572731348264207药明康德241328814950512069274254200键凯科技1025219260318468394322华大智造430720113154862141367886贝达药业24341614717821512517311资料来源Wind市值取2023年2月28日收盘数据浙商证券研究所盈利预测3风险提示行业政策变动研发进展不及预期业绩不及预期httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分行业月度分析股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn88请务必阅读正文之后的免责条款部分