事件：
　　1、公司获得TOPCon SE设备批量订单（来源：官方公众号）
　　平台化战略持续推进，光伏设备、激光设备等非锂电设备业务快速增长近日，先导智能旗下子公司—无锡光导科技获得TOPCon SE设备批量订单，以激光技术助力光伏TOPCon实现光电转换效率的跨越式发展。据官方公众号，设备一经推出，2023年开年就获得超10GW的订单。未来，光导科技还将面向新能源领域，开发更多前沿科技，助力新能源产业高效发展。
　　2023年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂根据年度策略报告，我们预计2023年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达2300亿元，同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023年公司新签订单有望达到330-340亿元（预计同比增长25%-30%）。
　　1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh）。
　　2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。
　　3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。
　　国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片
　　公司国际化战略积极推进，近期取得进展包括：2022年收购德国Ontec自动化装备制造商，将建设海外技术中心，更好服务于海外客户。在资本运作方面，公司2022年12月发行GDR并在瑞交所上市获得中国证监会批复。
　　中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。
　　致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。
　　公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。TOPCon高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略，预计2023-2025年TOPCon扩产高峰期，3年合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.0、36.6、49.5亿元，三年复合增速46%，对应PE分别为27、19、14倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池先导智能300450报告日期2023年03月01日获光伏TOPConSE设备批量订单打造非标自动化平台型企业先导智能点评报告投资要点投资评级买入维持事件1公司获得TOPConSE设备批量订单来源官方公众号分析师王华君执业证书号S1230520080005平台化战略持续推进光伏设备激光设备等非锂电设备业务快速增长wanghuajunstockecomcn近日先导智能旗下子公司无锡光导科技获得TOPConSE设备批量订单以激光技术助力光伏TOPCon实现光电转换效率的跨越式发展据官方公众号设分析师张杨备一经推出2023年开年就获得超10GW的订单未来光导科技还将面向新执业证书号S1230522050001zhangyang01stockecomcn能源领域开发更多前沿科技助力新能源产业高效发展2023年新签订单有望超市场预期超预期关键词海外储能整车厂基本数据根据年度策略报告我们预计2023年全球锂电设备含储能市场规模有望达2300亿元同比增速35先导智能作为全球锂电设备龙头企业我们初步预计收盘价43502023年公司新签订单有望达到330-340亿元预计同比增长25-30总市值百万元68128091海外市场根据年度策略我们预计欧洲美国2023年锂电设备市场规模总股本百万股156616298189亿元同比增长4364均领先于国内市场增速22海外市股票走势图场是2023年锂电设备招标亮点据年度策略报告我们统计欧洲待建工厂规划先导智能深证成指产能有望超1000GWh其中本土Northvolt大众ACC等合计约750GWh22储能市场根据年度策略我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257-7-16亿元同比增速100占锂电设备总需求达到13较2022年有望提升5pct-243整车厂自建电池吉利浙江衡远广汽因湃电池奇瑞蔚来等主机-33-42厂均发布了自建电池计划因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值22042205220622072208220922102211221223012302国际化战略积极推进打造海外锂电设备市场的中国名片2203公司国际化战略积极推进近期取得进展包括2022年收购德国Ontec自动化装相关报告备制造商将建设海外技术中心更好服务于海外客户在资本运作方面公司1全球锂电设备龙头海外再年月发行并在瑞交所上市获得中国证监会批复202212GDR造一个先导20230227中国锂电设备企业具备全球竞争力公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备2欧洲2035年停售燃油车的领军企业未来将充分受益于海外市场增长2018-2021年公司海外业务收入锂电设备龙头将受益海外电动化占比分别1763761472022年上半年公司海外业务收入占比提速20230214190海外占比持续提升订单方面我们预计2022年海外订单40亿元ACC32023年新增订单有望超预期宁德时代海外等先导14GWh大众20GWh预计2023年海外招标将进一步快速增长智能点评报告20230131致力于打造非标自动化设备平台型企业非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务锂电设备光伏设备3C设备汽车产线智能物流氢能设备激光加工设备电容设备以及智能工厂解决方案有望将先进的研发管理经验复制到各个领域成为非标自动化设备龙头公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商TOPCon高效电池解决方案高速串焊设备叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平参考年度策略预计2023-2025年TOPCon扩产高峰期3年合计市场规模1107亿元年均369亿元盈利预测及估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别250366495亿元三年复合增速46对应PE分别为271914倍维持买入评级风险提示锂电企业扩产低于预期新业务拓展低于预期httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入10037159652293229787-71594430归母净利润1585250236634945-106584635每股收益元101160234316PE43271914资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评附录1预计先导智能20232024年PE分别1914倍表1锂电设备板块估值表2023-2024年平均PE分别2015倍收入亿元净利润亿元PE股票简称总市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E先导智能681160229298250366495271914海目星1243969923889119321410联赢激光119283951285068432418利元亨143456579326083452417科瑞技术80303845304050272016杭可科技216404944赢合科技127865025先惠技术42-09-45平均值352015资料来源Wind浙商证券研究所备注加深为已覆盖杭可科技联赢激光先惠技术2022年收入如公告归母净利润采用2022年业绩快报其余公司盈利预测均采用Wind一致预期时间截止日为2023年2月28日httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评附录2光导获得TOPConSE设备批量订单近日先导智能旗下子公司无锡光导科技获得TOPConSE设备批量订单以激光技术助力光伏TOPCon实现光电转换效率的跨越式发展光导科技专注激光技术研发与应用在过去半年光导凭借前期在激光及光伏领域的经验积累以及对高效电池激光工艺的深入开发自主研发出符合高效制程的激光工艺并获得头部客户的认可同时光导充分发挥在光机电软等多学科的优势整合能力成功开发LJG-TSE4401TOPConSE高产能的激光掺杂设备TOPConSE激光掺杂设备主要是利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散实现选择性发射极结构光导自主创新研发的激光掺杂系统功率更高激光经过特殊的调制单脉冲光斑能量更均匀功率更稳定可以在电极和发射极之间形成更良好的欧姆接触还可以减少发射极表面少子的复合从而获得更高的短路电流开路电压和填充因子在多方面获得技术更新应用于TOPCon电池制造该设备可有效提高电池光电转换效率精度高损伤小掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化且工艺流程简单能耗低耗时短经济效益优势明显设备一经推出就获得了客户的广泛认可2023年开年就获得超10GW的订单探索TOPConSE技术是光导扩展激光技术应用的有益尝试未来光导科技还将面向新能源领域开发更多前沿科技助力新能源产业高效发展先导智能官方公众号httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产20650275924014751667营业收入10037159652293229787现金286561641085514577营业成本6619103191481219048交易性金融资产3188318831883188营业税金及附加3993131153应收账项474373801021012579营业费用275431596774其它应收款4886113149管理费用52481411471489预付账款237259436574研发费用898143720182621存货777692171389919089财务费用23897166其他1793129714461512资产减值损失298447619804非流动资产3350356039444139公允价值变动损益8345金额资产类0000投资净收益59374246长期投资0000其他经营收益236195198210固定资产850101312161301营业利润1690269739495323无形资产303330376440营业外收支152149在建工程215292314291利润总额1705269539635332其他1982192620392107所得税120193300387资产总计24000311524409155806净利润1585250236634945流动负债14154197182764835833少数股东损益0000短期借款33000归属母公司净利润1585250236634945应付款项9271113031742623318EBITDA1785272939535274预收账款0898430745EPS最新摊薄101160234316其他48517517979211771非流动负债377235224279主要财务比率长期借款00002021A2022E2023E2024E其他377235224279成长能力负债合计14531199532787336112营业收入7132590743642989少数股东权益0000营业利润10843595746433480归属母公司股东权9469111991621919694归属母公司净利润10647579146393500益负债和股东权益24000311524409155806获利能力毛利率3405353635413605现金流量表净利率1579156715971660百万元2021A2022E2023E2024EROE2101242126722754经营活动现金流1344435836295205ROIC1552214821612390净利润1585250236634945偿债能力折旧摊销12192110125资产负债率6055640563226471财务费用23897166净负债比率119047028029投资损失59374246流动比率146140145144营运资金变动4900306641034758速动比率091093095091其它5201122841074412营运能力投资活动现金流3615247376205总资产周转率055058061060资本支出274300300150应收账款周转率297298278268长期投资0000应付账款周转率197202202185其他3341537655每股指标元筹资活动现金流162081314381278每股收益101160234316短期借款3153300每股经营现金086279222319长期借款0000每股净资产6067169931206其他193578014381278估值比率现金净增加额652329846913722PE4299272318601378PB719608420346EVEBITDA6205215714471016资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分先导智能300450公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn66请务必阅读正文之后的免责条款部分