先导智能发布业绩预告，预计2022年全年盈利22.2亿元至25.4亿元，同比上年增40.09%至60.29%。扣除非经常性损益后的净利润21.4亿元至24.6亿元，同比增长39.65%至60.53%。
　　业务快速增长，盈利水平提升。根据业绩预告，报告期内，得益于新能源行业继续快速持续发展，公司平台型公司的竞争优势越发突出，公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓海内外市场，公司锂电池智能装备、智能物流系统、光伏智能装备、汽车智能产线、氢能装备等业务实现了持续快速的增长；同时随着公司经营规模的不断扩大，公司持续完善治理制度，优化与更新管理流程，强化公司核心竞争力，降本增效，公司整体盈利水平显著提升。
　　22Q4或受疫情影响交付，看好公司业绩持续高增。公司22年Q4预计实现归母净利润5.55-8.75亿元，取中值7.2亿元，环比Q3有所下降。我们认为这可能由于Q4疫情影响公司交付与收入确认。
　　23年预计与龙头客户交易规模大幅增长，有望为公司订单提供保障。根据公司《关于2023年度日常关联交易预计的公告》，预计23年与宁德的关联交易金额将达到100亿元，而22年实际发生25亿元，我们认为22年未落地订单在23年会直接贡献较大增量。
　　盈利预测与投资建议：根据公司订单规模大幅增长，我们预计公司22-24年业绩分别为22.86/ 36.69/ 49.49亿元，考虑公司的龙头地位与业绩持续高增长，给予公司23年归母净利润30倍PE估值，对应合理价值70.30元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户产能扩张低于预期的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。

研究报告全文：TablePage公告点评专用设备证券研究报告先导智能TableTitle300450SZ公司评级TableInvest买入当前价格4613元业绩高增长23年预计与大客户交易增加合理价值7030元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-31核心观点先导智能发布业绩预告预计2022年全年盈利222亿元至254亿相对市场TablePicQuote表现元同比上年增4009至6029扣除非经常性损益后的净利润214亿元至246亿元同比增长3965至60530022204220622082210221222业务快速增长盈利水平提升根据业绩预告报告期内得益于新能-9源行业继续快速持续发展公司平台型公司的竞争优势越发突出公司-18在稳定原有客户的基础上积极开拓海内外市场公司锂电池智能装-28备智能物流系统光伏智能装备汽车智能产线氢能装备等业务实-37现了持续快速的增长同时随着公司经营规模的不断扩大公司持续完-46善治理制度优化与更新管理流程强化公司核心竞争力降本增效先导智能沪深300公司整体盈利水平显著提升22Q4或受疫情影响交付看好公司业绩持续高增公司22年Q4预分析师TableAuthor代川计实现归母净利润555-875亿元取中值72亿元环比Q3有所下SAC执证号S0260517080007降我们认为这可能由于Q4疫情影响公司交付与收入确认SFCCENoBOS18623年预计与龙头客户交易规模大幅增长有望为公司订单提供保障021-38003678根据公司关于2023年度日常关联交易预计的公告预计23年与宁daichuangfcomcn德的关联交易金额将达到100亿元而22年实际发生25亿元我们分析师朱宇航认为22年未落地订单在23年会直接贡献较大增量SAC执证号S0260520120001盈利预测与投资建议根据公司订单规模大幅增长我们预计公司22-021-3800367624年业绩分别为228636694949亿元考虑公司的龙头地位与业zhuyuhanggfcomcn绩持续高增长给予公司23年归母净利润30倍PE估值对应合理分析师范方舟价值7030元股维持买入评级SAC执证号S0260522080001风险提示核心客户产能扩张低于预期的风险行业竞争加剧风险毛021-38003800利率下滑风险fanfangzhougfcomcn请注意朱宇航范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2020A2021A2022E2023E2024E相关研究营业收入百万元585810037143802025625846先导智能300450SZ收2022-10-28增长率251713433409276入确认加速Q3业绩高增EBITDA百万元10231917269543705790先导智能300450SZ再2022-09-20归母净利润百万元7681585228636694949度发布激励计划收入端解增长率031065443605349锁门槛提升EPS元股085101146234316先导智能新2022-08-25市盈率x99297339315919681459300450SZROE137167205272297签订单大幅增长盈利能力EVEBITDAx72155944258315891187提升数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText先导智能公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1031420650272233497642951经营活动现金流13531344154822773101货币资金27382865310132903985净利润7681585228636694949应收及预付3103497971551008812885折旧摊销91234276312323存货28747776111941509818984营运资金变动284-681-956-1681-2142其他流动资产15985029577265017098其它211206-59-23-29非流动资产23493350363339634299投资活动现金流-503-3615-537-552-371长期股权投资00000资本支出-425-507-386-421-399固定资产733850101912101442投资变动-208-3127-213-168-21在建工程59215283378459其他13118623749无形资产157303305327322筹资活动现金流-3711620-774-1536-2035其他长期资产14011982202620482075银行借款40033000资产总计1266224000308563893947251股权融资192513200流动负债698714154193282505330185其他-790-926-776-1536-2035短期借款34833333333现金净增加额476-659236188695应付及预收39769271124961632719204期初现金余额17412218286531013290其他流动负债266348516799869410948期末现金余额22181559310132903985非流动负债60377377377377长期借款00000应付债券00000其他非流动负债60377377377377负债合计704714531197052543030563股本9071564156615661566资本公积20073884393739373937主要财务比率留存收益272140345661801911198至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益56159469111511350916688成长能力少数股东权益00000营业收入增长251713433409276负债和股东权益1266224000308563893947251营业利润增长-831084453648352归母净利润增长031065443605349获利能力利润表单位百万元毛利率343341339367377至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率131158159181191营业收入585810037143802025625846ROE137167205272297营业成本3848661995021281516114ROIC143157191261286营业税金及附加4439101101129偿债能力销售费用181275359506646资产负债率557605639653647管理费用31552477710941370净负债比率12551535176718821831研发费用538898122216812119流动比率148146141140142财务费用43-2-28-40-68速动比率098084075071071资产减值损失-45-77-5-10-15营运能力公允价值变动收益08000总资产周转率046042047052055投资净收益3159644050应收账款周转率216247243243243营业利润8111690245640485470存货周转率204129128134136营业外收支2815292929每股指标元利润总额8391705248540775499每股收益085101146234316所得税71120199408550每股经营现金流149086099145198净利润7681585228636694949每股净资产6196067128631066少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润7681585228636694949PE99297339315919681459EBITDA10231917269543705790PB13571228648535433EPS元085101146234316EVEBITDA72155944258315891187识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText先导智能公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText先导智能公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的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