本报告导读：
　　公司为锂电设备龙头企业，2022年业绩符合预期。公司打造平台型自动化设备企业，海外布局持续推进，23年海外锂电龙头客户订单值得期待。
　　投资要点：
　　公司公告2022年度实现归母净利22.2~25.4亿元/+40.09%~60.29%；单四季度实现归母净利5.55~8.75亿元/同比-4.5%~+50.6%/环比34.9%~+2.6%，业绩符合预期。考虑到下游锂电企业扩产不达预期，下调22-24EPS至1.53（-0.17）、2.27（-0.35）、2.98（-0.51）元，基于行业可比估值，给予23年30倍估值，维持目标价68元，增持。
　　打造自动化设备平台型企业，TOPCon设备突破强化跨赛道能力。得益于新能源行业继续快速持续发展，公司平台型公司的竞争优势越发突出，锂电池智能装备、智能物流系统、光伏智能装备、汽车智能产线、氢能装备等业务实现了持续快速的增长。22年宣布开发首条GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本创行业新低。我们预计22-25年为TOPCon扩产高峰期，公司TOPCon设备有望实现蓬勃发展。
　　国际化布局持续推进，海外市场需求繁荣。22年收购德国Ontec，建立欧洲海外技术能力中心，成为首家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，为海外市场开拓和客户服务更强的保障。公司目前已在全球建立11个海外分子公司，22年陆续获Northvolt、ACC、德国大众等海外锂电客户大单，锂电装备市占率多年占据全球第一。锂电设备全球化是大势所趋，23年公司海外新签订单有望超市场预期。
　　催化剂：海外锂电设备招标取得突破
　　风险提示：下游锂电企业扩产不达预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest先导智能300450评级增持上次评级增持业绩符合预期平台型企业竞争优势突显目标价格6800上次预测6800公先导智能2022年报预告点评当前价格4641司徐乔威分析师曾大鹏研究助理20230131021-386767790755-23976738更交易数据xuqiaowei023970gtjascozengdapenggtjascomTableMarket新52周内股价区间元3888-7224证书编号mS0880521020003S0880121120056报总市值百万元72686本报告导读总股本流通A股百万股15661454告流通股股百万股公司为锂电设备龙头企业2022年业绩符合预期公司打造平台型自动化设备企业BH00流通股比例93海外布局持续推进23年海外锂电龙头客户订单值得期待日均成交量百万股1658投资要点日均成交值百万元72887TableSummary公司公告2022年度实现归母净利222254亿元40096029TableBalance资产负债表摘要单四季度实现归母净利555875亿元同比-45506环比-股东权益百万元1041534926业绩符合预期考虑到下游锂电企业扩产不达预期每股净资产665下调22-24EPS至153-017227-035298-051元基于市净率70净负债率-4624行业可比估值给予23年30倍估值维持目标价68元增持打造自动化设备平台型企业TOPCon设备突破强化跨赛道能力得TableEpsEPS元2021A2022E益于新能源行业继续快速持续发展公司平台型公司的竞争优势越发Q1013026突出锂电池智能装备智能物流系统光伏智能装备汽车智能产Q2019027证Q3032048券线氢能装备等业务实现了持续快速的增长22年宣布开发首条GWQ4037052级TOPCon光伏电池智能工厂产线良率和碎片率达到业内领先水全年101153研平整线运营成本创行业新低我们预计22-25年为TOPCon扩产高究TablePicQuote报峰期公司TOPCon设备有望实现蓬勃发展52周内股价走势图国际化布局持续推进海外市场需求繁荣22年收购德国Ontec建先导智能深证成指告立欧洲海外技术能力中心成为首家在欧洲本土建设技术中心的中国1锂电装备企业为海外市场开拓和客户服务更强的保障公司目前已-9在全球建立11个海外分子公司22年陆续获NorthvoltACC德国-18-27大众等海外锂电客户大单锂电装备市占率多年占据全球第一锂电-37设备全球化是大势所趋23年公司海外新签订单有望超市场预期-46催化剂海外锂电设备招标取得突破2022-022022-052022-082022-11风险提示下游锂电企业扩产不达预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入585810037153822148928208绝对升幅15-4-35-2571534031相对指数5-20-26经营利润EBIT8251640245436914845--999505031TableReport相关报告净利润归母7681585238935594675-0106514931持续稳步经营业绩符合预期20221029每股净收益元049101153227298Topcon量产线效率突破25锂电高速扩产每股股利元030050050050050设备需求高景气20220929收获SIRO20GWh订单海外再下一城TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220924经营利润率141163160172172业绩符合预期单季利润率较好改善净资产收益率13716721624324220220828投入资本回报率127153199232234成为大众最大锂电设备供应商海外拓展再进EVEBITDA80606079264216761264一步20220626市盈率94704587304220421555股息率0611111111请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage1158059先导智能300450TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230131财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入585810037153822148928208工业营业成本3848661999981396818335税金及附加4439108150197资本货物销售费用18127589210741410管理费用31552490811781546EBIT8251640245436914845公允价值变动收益08000TableStock投资收益315990126165先导智能300450财务费用43-2000营业利润8111690257138305030所得税71120181270355少数股东损益00000净利润7681585238935594675评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产306160545284972111072上次评级增持其他流动资产6358358358358长期投资00000目标价格6800固定资产合计73385098410701147上次预测6800无形及其他资产158304382494589资产合计1266224000274974229048660当前价格4641流动负债698714154160442727828973非流动负债60377377377377股东权益56159469110761463519310投入资本IC59639961114351477119267TableWebsite公司网址现金流量表wwwleadchinacnNOPLAT7551524228134304503折旧与摊销91234231263279流动资金增量656-2727-17851730-2634资本支出-425-507-663-878-771公司简介自由现金流1076-14756345461377TableCompany经营现金流1353134471854142135公司是国家火炬计划重点高新技术企投资现金流-503-3615-573-752-606业国家两化融合示范企业公司是全融资现金流-3711620-915-224-179现金流净增加额479-652-77044371351球新能源装备的龙头企业涵盖锂电池财务指标装备光伏装备3C检测装备智能成长性仓储物流系统汽车智能产线等业务收入增长率251713533397313EBIT增长率-86988497504313净利润增长率031065508490313利润率毛利率343341350350350EBIT率141163160172172净利润率131158155166166收益率净资产收益率ROE137167216243242总资产收益率ROA6166878496投入资本回报率ROIC127153199232234运营能力存货周转天数23522897262427602692应收账款周转天数13851214130012571278总资产周转周转天数68156575602658465804净利润现金含量1808031505TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入7350434127偿债能力1m资产负债率5576055976546033m净负债率12551535148318901520估值比率12mPE94704587304220421555PB13571228656497376-45-35-25-15-551525EVEBITDA80606079264216761264PS719723473338258股息率0611111111周内价格范围TableRange523888-7224市值百万元72686股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债71241572935118922-844602489017620-18304820429164-2717371715969151-373261511508138137047126-46-10142022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万先导智能价格涨幅收入增长率净资产收益率先导智能相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage先导智能300450本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京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