研究报告全文：燕京啤酒000729高端化提效改革双管齐下公司二次创业展现新面貌2023-03-01公司近况近日公司在北京召开投资者日活动公司高管悉数出席回应投资者关心话题评论顺应高端化趋势十四五达成大单品U8100wt是核心公司表示其未来计划持续迎合高端化趋势在路径上确保U8推广得到保障包括全区域推广全渠道销售全品相销售进一步发挥产品特点稳定价格管理体系确保经销商U8的利润空间同时随着U8落地进程深化公司表示其计划逐步达到做强总部深入产销分离理顺机制激发团队活力实现100万吨的目标长远来看公司未来计划把狮王作为高端独立品牌推广打造狮王207产品矩阵加快狮王精酿门店拓展当前北京已布局两家公司未来将在新一线城市持续布局多举措下改革效益持续提升公司在效率提升上发力卓越管理体系建设供应链战斗力的提升三个维度与之对应的开展市场化和契约制通过高管与亏损企业结对所有的亏损企业在2022年都实现了减亏5-6家扭亏为盈同时公司亦在积极推进股权激励建设公司预告单4Q22净利润同比亏损缩减2022年净利润同增51316227领先于同业我们认为公司的提效贡献逐步显现同时对比同业平均约10-12的利润率水平公司的归母净利润率仍有较大提升空间展望未来看我们预测消费场景复苏迭加去年同期低基数有望带动销量同比高增成本端原材料中的进口大麦即正迎来新采购季海外大麦价格提升2022年全年包材中铝材纸箱玻璃瓶价格同比变化55-52-2652023年1月铝材纸箱玻璃瓶价格同比-142-190-133考虑到成本结构中包材占比较大我们预计原材料成本压力或逐步缓解盈利预测与估值我们维持2022盈利预测36亿元同增589因公司提效动作成果超预计我们上调202324年盈利预测6889至4976亿元同增358550因市场情绪回暖行业估值中枢上移我们上调目标价111至15元当前股价较目标价有112的上行空间目标价对应20232024年2922XEVEBITDA当前股价对应20232024年268195XEVEBITDA维持跑赢行业评级风险高端竞争加剧提效进度慢于预期食品安全