富创精密发布2023年股权激励计划（草案），拟授予167.03万股限制性股票，占公司总股本的0.799%，其中首次授予151.78万股，预留15.25万股。公司对未来收入业绩增长展望乐观，维持“增持”评级。
　　公司公布2023年股权激励计划（草案），预计覆盖17.6%比例员工。富创精密于2月28日晚间发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟授予167.03万股限制性股票，占公司总股本的0.799%，其中首次授予151.78万股，预留15.25万股；公告当日公司收盘价为111.03元/股，本次激励计划授予价格为70元/股，摊销费用预计为6408.43万元，其中2023/24/25/26年预计分别计提2766.5、2245.8、1120.6、275.5万元；本次股权激励计划覆盖不超过324人，占公司截至2022年底员工总数的17.6%。
　　股权激励计划分为首次和预留两部分，按时间节点设置不同归属安排。首次授予股份激励分为三个归属期，分别为首次授予日起1年后-2年止、2年后-3年止、3年后-4年止，各期分别授予30%、30%和40%的股份；如果预留部分在2023三季报披露前授予完成，那么预留部分归属期限和归属安排与首次授予部分一致，如果预留部分在2023三季报披露后完成，那么预留授予部分分为两个归属期，分别预留部分授予日起1年后-2年止、2年后-3年止，各期分别授予50%的股份。
　　股权激励计划授予考核综合考虑收入和归母净利润，未来增长目标明确。2023/2024/2025年收入触发值分别为20/28/40亿元，归母净利润为2.6/3.6/5.4亿元，按照公司2022年业绩快报，2023/2024/2025年同比2022年收入增速分别为29.6%/81.5%/159.2%，归母净利润增速分别为8.3%/50%/125%；2023/2024/2025年收入目标值分别为24/36/45亿元，归母净利润为3.2/4.8/6.3亿元，按照公司2022年业绩快报，2023/2024/2025年同比2022年收入增速分别为55.5%/133.3%/191.6%，归母净利润增速分别为33.3%/100%/162.5%。
　　本次股权激励计划设置阶梯考核制，公司层面归属比例动态调整。1）假如收入或利润达到目标值，那么归属比例为100%；2）假如收入和利润均未达到触发值，那么归属比例为0；3）假如收入在触发值和目标值之间但利润未达到触发值，或者利润在触发值和目标值之间但收入未达到触发值，那么归属比例为80%；4）其他情况，归属比例为收入和利润对应指标系数的平均值。
　　投资建议：公司2022全年收入和业绩高增长，中国地区收入大幅增长，本次发布股权激励计划彰显长期增长信心。结合2022年业绩快报，我们小幅上修2022年收入至15.4亿元，预计2023/2024年营业收入为20.1/31.3亿元，对应PS为15.0/11.5/7.4倍，预计2022/2023/2024年归母净利润为2.40/3.12/5.10亿元，对应PE为96.5/74.4/45.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济及行业波动、行业竞争加剧、研发和验证进展不及预期、对大客户A依赖、技术人才流失与核心技术泄密的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年02月28日富创精密688409SH增持维持TMT及中小盘电子股权激励计划目标明确彰显长期收入业绩增长信心2023当前股价11103元富创精密发布年股权激励计划草案拟授予万股限制性股票202316703基础数据占公司总股本的0799其中首次授予15178万股预留1525万股公司总股本万股对未来收入业绩增长展望乐观维持增持评级20905已上市流通股万股4452公司公布2023年股权激励计划草案预计覆盖176比例员工富创精密总市值亿元232于2月28日晚间发布2023年限制性股票激励计划草案拟授予16703万流通市值亿元49股限制性股票占公司总股本的0799其中首次授予15178万股预留1525每股净资产MRQ221万股公告当日公司收盘价为11103元股本次激励计划授予价格为70元股ROETTM45摊销费用预计为640843万元其中2023242526年预计分别计提27665资产负债率32922458112062755万元本次股权激励计划覆盖不超过324人占公司截主要股东沈阳先进制造技术产业有限公司至2022年底员工总数的176主要股东持股比例1691股权激励计划分为首次和预留两部分按时间节点设置不同归属安排首次授予股份激励分为三个归属期分别为首次授予日起1年后-2年止2年后-3股价表现年止年后年止各期分别授予和的股份如果预留部3-43030401m6m12m分在2023三季报披露前授予完成那么预留部分归属期限和归属安排与首次绝对表现-45858授予部分一致如果预留部分在2023三季报披露后完成那么预留授予部分相对表现-15969分为两个归属期分别预留部分授予日起年后年止年后年止各1-22-3富创精密沪深300期分别授予50的股份50股权激励计划授予考核综合考虑收入和归母净利润未来增长目标明确40202320242025年收入触发值分别为202840亿元归母净利润为30263654亿元按照公司2022年业绩快报202320242025年同比20222010年收入增速分别为2968151592归母净利润增速分别为08350125202320242025年收入目标值分别为243645亿元归-10Oct22Jan23母净利润为324863亿元按照公司2022年业绩快报202320242025年同比2022年收入增速分别为55513331916归母净利润增速分资料来源公司数据招商证券别为3331001625相关报告本次股权激励计划设置阶梯考核制公司层面归属比例动态调整1假如收入或利润达到目标值那么归属比例为1002假如收入和利润均未达到1富创精密6884092022全年核触发值那么归属比例为03假如收入在触发值和目标值之间但利润未达心产品高速成长业绩同比大幅提升到触发值或者利润在触发值和目标值之间但收入未达到触发值那么归属2023-01-29比例为804其他情况归属比例为收入和利润对应指标系数的平均值2富创精密68840922Q3单季业绩符合预期零部件国产化趋势下成长投资建议公司2022全年收入和业绩高增长中国地区收入大幅增长本次发动力充沛2022-10-30布股权激励计划彰显长期增长信心结合2022年业绩快报我们小幅上修20223富创精密688409新股分析深年收入至154亿元预计20232024年营业收入为201313亿元对应PS为耕半导体设备零部件十余载国产化赋15011574倍预计202220232024年归母净利润为240312510亿元能长期增长动力2022-09-27对应为倍维持增持评级PE965744455风险提示宏观经济及行业波动行业竞争加剧研发和验证进展不及预期对大客户A依赖技术人才流失与核心技术泄密的风险财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E鄢凡S1090511060002营业总收入百万元481843154320113126同比增长9075833055yanfancmschinacomcn营业利润百万元108136269362594曹辉S1090521060001同比增长-41726983564caohuicmschinacomcn归母净利润百万元94126240312510同比增长-38035903064每股收益元060081115149244PE18621376965744455PB253221495151资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告附财务预测表利润表资产负债表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产606996472746205066营业总收入481843154320113126现金316347359731332744营业成本329573102613672148交易性投资00000营业税金及附加34222应收票据52457营业费用1216394053应收款项1243435937731202管理费用3565123147194其它应收款127131626研发费用3774120145197存货135256444591929财务费用1111142019其他154277101157资产减值损失111720187非流动资产8531490191823002691公允价值变动收益00000长期股权投资63333其他收益7256605050固定资产453767105813181549投资收益641000无形资产商誉73136272395556营业利润108136269362594其他320584584584584营业外收入00000资产总计14592487664569207757营业外支出00000流动负债241637115915382403利润总额108136269362594短期借款66176000所得税1514345489应付账款120375102613672148少数股东损益05545预收账款归属于母公司净利润94126240312510019344571其他556899125184长期负债301755755755755主要财务比率长期借款60355355355355202020212022E2023E2024E其他241400400400400年成长率负债合计5421393191422933159营业总收入9075833055股本157157209209209营业利润-41726983564资本公积金720725435743574357归母净利润-38035903064留存收益40166123240获利能力少数股东权益046413732毛利率316320335320313归属于母公司所有者权益9171048469045904567净利率194150156155163负债及权益合计ROE102121516811214592487664569207757ROIC13299735898偿债能力现金流量表资产负债率单位百万元202020212022E2023E2024E372560288331407净负债比率经营活动现金流17615750541065886215535146流动比率净利润941212353085052516413021速动比率折旧摊销6180991451862012372617营运能力财务费用78142019总资产周转率投资收益647050500404030304存货周转率营运资金变动1249200742829292628应收账款周转率其它462721414836332931应付账款周转率投资活动现金流3116274624825323723151112每股资料元资本支出308627532532582EPS其他投资30705050060081115149244每股经营净现金筹资活动现金流3914713208391514084075242196315每股净资产借款变动26188117900439501224321962184每股股利普通股增加2105200174103197255417估值比率资本公积增加3405363200PE股利分配23656428341153318621376965744455PB其他5149142019253221495151EVEBITDA现金净增加额1231100556544328325613250464389资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管111214151617192021年新财富电子最佳分析师第252243343名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3