投资要点：
　　事件：近日公司发布2022年年度业绩预告，初步核算2022年公司实现营业收入28.9亿元，较去年同期调整前增长11.1%，实现归母净利润5.5亿元，较去年同期调整前增长16.8%，对应四季度实现归母净利润1.7亿元，低于我们的预期，预计主要原因为分布式光伏新增装机不及预期。
　　装机容量和建筑节能服务面积稳步提升，公司利润稳定增长。2022年公司实现归母净利润5.5亿元，较去年同期调整前增长16.6%，业绩增量主要来源于工商业分布式光伏和建筑节能。截至2022年6月底，公司拥有在运分布式光伏装机116.02万千瓦，较2021年底增加11.75万千瓦，2022年全年公司已通过决策的分布式光伏装机共92.1万千瓦，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为15.33/17.75/24.01/35万千瓦，考虑到光伏建造周期6-9个月，公司2022年预计新增装机约30万千瓦，剩余60万千瓦将在2023年陆续投产，为2023年的分布式光伏装机高增奠定基础。在建筑节能领域，2022年公司陆续与晋中市第一人民医院、南宁东站等多个优质客户达成合作，上半年新增建筑节能服务面积约59万平方米，新增托管电量0.55亿千瓦时。
　　限电频发和用电成本抬升，公司工商业光伏有望保持快速增长。2022年沿海省份频繁出现用电紧张、拉闸限电事件，考虑到十四五期间传统电源增速有限，电力供需紧张或成常态。与此同时，为鼓励用户侧节能减排，多数省份峰谷价差陆续拉大，购电成本大幅提升。受此影响，工商业企业发展分布式光伏意愿逐步加强，2022年全国工商业光伏电站新增并网容量25.9GW，同比增长236%。公司作为南网旗下节能服务商，已经在南方五省积累大量的开发经验，2022年2月，《南方电网公司新兴业务“十四五”发展规划》正式发布，提出以南网能源为主体，打造全国细分领域的分布式光伏规模最大的产业龙头企业，在大股东明确定位和大力支持下，公司未来有望在深耕优势区域的同时，积极扩大外部市场，实现工商业分布式光伏的快速增长。2022年全年公司已通过决策的分布式光伏装机共92.1万千瓦，较2021年增加51.9万千瓦，同比增长129%，增速可观。
　　以建筑节能为代表的综合能源业务市场广阔，公司盈利稳定增长。随着双碳战略的持续推进，我国对建筑的节能要求逐步凸显，二十大也提出“对具备节能改造价值和条件的居住建筑要应改尽改”。公司在建筑节能领域深耕多年，主要在医院、学校、通信、轨道交通等重点领域进行开发，2022年预期新增建筑节能面积120万平方米（上半年约59万平方米），2023年预期增速更高。
　　十四五期间市场化治理逐步建立，公司增长有望提速。2022年公司发布了十四五规划，提出打造“国内领先、国际一流的综合能源服务企业”，目标2025年公司现代化企业治理机制全面建立，市场化经营机制基本成熟，成为国内领先的综合能源服务龙头企业。我们认为，公司作为南网旗下综合能源服务商，股东支持明确，客户资源广泛，在市场化机制的加持下，业务增长有望提速。
　　盈利预测与估值：考虑到公司业绩预告表现、行业空间和公司项目储备，我们下调公司2022-2023年归母净利润至5.53、7.25亿元（下调前分别为6.32和7.65亿元），上调公司2024年的归母净利润预测为10.6亿元（上调前为9.61亿元），当前股价对应的PE 分别为55、44和30倍，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：装机增长不及预期

研究报告全文：上市公司公用事业2023年03月01日公司南网能源003035研究业绩增长稳定未来几年成长加速公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件近日公司发布2022年年度业绩预告初步核算2022年公司实现营业收入289亿元较去年同期调整前增长111实现归母净利润55亿元较去年同期调整前增长168对应四季度实现归母净利润17亿元低于我们的预期预计主要原因为分布式证市场数据2023年02月28日光伏新增装机不及预期券收盘价元829研一年内最高最低元889521装机容量和建筑节能服务面积稳步提升公司利润稳定增长2022年公司实现归母净利究市净率50润55亿元较去年同期调整前增长166业绩增量主要来源于工商业分布式光伏和建报息率分红股价-筑节能截至2022年6月底公司拥有在运分布式光伏装机11602万千瓦较2021年流通A股市值百万元13563告上证指数深证成指3279611178380底增加1175万千瓦2022年全年公司已通过决策的分布式光伏装机共921万千瓦其中Q1Q2Q3Q4分别为15331775240135万千瓦考虑到光伏建造周期6-9个月注息率以最近一年已公布分红计算公司2022年预计新增装机约30万千瓦剩余60万千瓦将在2023年陆续投产为2023年的分布式光伏装机高增奠定基础在建筑节能领域2022年公司陆续与晋中市第一人基础数据2022年09月30日民医院南宁东站等多个优质客户达成合作上半年新增建筑节能服务面积约59万平方每股净资产元166米新增托管电量055亿千瓦时资产负债率5404总股本流通A股百万37881636限电频发和用电成本抬升公司工商业光伏有望保持快速增长2022年沿海省份频繁出现用电紧张拉闸限电事件考虑到十四五期间传统电源增速有限电力供需紧张或成常流通B股H股百万--态与此同时为鼓励用户侧节能减排多数省份峰谷价差陆续拉大购电成本大幅提升一年内股价与大盘对比走势受此影响工商业企业发展分布式光伏意愿逐步加强2022年全国工商业光伏电站新增并网容量259GW同比增长236公司作为南网旗下节能服务商已经在南方五省积南网能源沪深300指数收益率累大量的开发经验2022年2月南方电网公司新兴业务十四五发展规划正式20发布提出以南网能源为主体打造全国细分领域的分布式光伏规模最大的产业龙头企业0在大股东明确定位和大力支持下公司未来有望在深耕优势区域的同时积极扩大外部市场实现工商业分布式光伏的快速增长2022年全年公司已通过决策的分布式光伏装机-20共921万千瓦较2021年增加519万千瓦同比增长129增速可观-40以建筑节能为代表的综合能源业务市场广阔公司盈利稳定增长随着双碳战略的持续推03-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-02进我国对建筑的节能要求逐步凸显二十大也提出对具备节能改造价值和条件的居住建筑要应改尽改公司在建筑节能领域深耕多年主要在医院学校通信轨道交通相关研究等重点领域进行开发2022年预期新增建筑节能面积120万平方米上半年约59万平方米2023年预期增速更高十四五期间市场化治理逐步建立公司增长有望提速2022年公司发布了十四五规划证券分析师提出打造国内领先国际一流的综合能源服务企业目标2025年公司现代化企业治查浩A0230519080007理机制全面建立市场化经营机制基本成熟成为国内领先的综合能源服务龙头企业我zhahaoswsresearchcom们认为公司作为南网旗下综合能源服务商股东支持明确客户资源广泛在市场化机邹佩轩A0230520110002制的加持下业务增长有望提速zoupxswsresearchcom盈利预测与估值考虑到公司业绩预告表现行业空间和公司项目储备我们下调公司研究支持2022-2023年归母净利润至553725亿元下调前分别为632和765亿元上调蔡思A0230121090006公司2024年的归母净利润预测为106亿元上调前为961亿元当前股价对应的PEcaisiswsresearchcom分别为5544和30倍继续维持买入评级联系人风险提示装机增长不及预期蔡思财务数据及盈利预测862123297818caisiswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元26002133288833774433同比增长率294167111169313归母净利润百万元4743825537251060同比增长率189243168310462每股收益元股013010015019028毛利率404376407422449ROE806185104139市盈率66554430注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入20092600288833774433其中营业收入20092600288833774433减营业成本11961549171419512444减税金及附加467811主营业务利润8091045116714181978减销售费用3437414863减管理费用141144196203266减研发费用1278912减财务费用155201268280324经营性利润4676556548781313加信用减值损失损失以-填列-51-101000加资产减值损失损失以-填列-8-4000加投资收益及其他5959616161营业利润4676097169391374加营业外净收入70-3-3-3利润总额4736107139361371减所得税5089105139207净利润4235216087971164少数股东损益25475572105归属于母公司所有者的净利润3994745537251060全面摊薄总股本30303788378837883788每股收益元013013015019028资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想