业绩简评
　　2023年2月27日，公司披露2022年年报。2022年全年公司实现营业收入42.38亿元，同比下降7.41%；实现归母净利润4.33亿元，同比下降44.81%。2022年单Q4,公司实现营业收入10.57亿元，同比下降3.99%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降85.91%。
　　经营分析
　　消费通讯类终端需求下滑，短期公司业绩承压。2022年全年公司收入规模减少，盈利能力下滑，全年毛利率为33.00%，同比下降2.06%，单Q4毛利率为30.35%。公司业绩下滑原因主要系：（1）2022年多因素叠加，消费及通讯市场景气度降低，终端应用订单同比下降明显。通讯及消费领域产品产能利用率不足，导致库存消化压力增加、固定成本折旧增加、人工效率降低。（2）公司前期扩产投入产品线，增加产能短期内利用率未达预期。（3）公司产品销售结构变化，消费及通讯应用的主要产品比例降低，新兴产业主要是汽车电子、新能源等应用领域收入比例增加，市场拓展前期产品线相对单一，份额增长的同时也导致毛利率水平有所波动。
　　静待需求回暖业绩修复，新兴产业持续放量。预计随着2023年消费市场景气度逐步回升，消费电子、通讯类客户需求或迎边际改善，公司有望凭借其产品质量、客户资源、交付能力等优势，率先实现业绩修复。公司战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业，新兴市场将持续增长，公司国内优势产业业务战略布局将进一步兑现业绩。预计随着大客户份额持续提升，产能利用率及人工效率将逐步恢复，管理变革及创新带来的运营效益将逐步体现，公司毛利率有望逐步提升。
　　盈利预测与估值
　　预计2023~2025年归母净利润为7.89、10.84、15.37亿元，同比+82.19%/+37.35%/+41.82%，公司现价对应PE估值为26.52、19.31、13.61倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年2月27日公司披露2022年年报2022年全年公司实现营业收入4238亿元同比下降741实现归母净利润433亿元同比下降44812022年单Q4公司实现营业收入1057亿元同比下降399实现归母净利润026亿元同比下降8591经营分析消费通讯类终端需求下滑短期公司业绩承压2022年全年公司收入规模减少盈利能力下滑全年毛利率为3300同比下降206单Q4毛利率为3035公司业绩下滑原因主要系12022年多因素叠加消费及通讯市场景气度降低终端应用订单同比下降明显通讯及消费领域产品产能利用率不足导致库存消化压力增加固定成本折旧增加人工效率降低2公司前期扩产投入产品线增加产能短期内利用率未达预期3公司产品销售结构变化消费及通讯应用的主要产品比例降低新兴人民币元成交金额百万元产业主要是汽车电子新能源等应用领域收入比例增加市场拓34001200展前期产品线相对单一份额增长的同时也导致毛利率水平有所10003000波动800静待需求回暖业绩修复新兴产业持续放量预计随着2023年消26006004002200费市场景气度逐步回升消费电子通讯类客户需求或迎边际改200善公司有望凭借其产品质量客户资源交付能力等优势率18000先实现业绩修复公司战略性布局汽车电子储能光伏大数220228据工业控制物联网模块模组等新兴产业新兴市场将持续成交金额顺络电子沪深300增长公司国内优势产业业务战略布局将进一步兑现业绩预计随着大客户份额持续提升产能利用率及人工效率将逐步恢复管理变革及创新带来的运营效益将逐步体现公司毛利率有望逐公司基本情况人民币步提升项目202120222023E2024E2025E盈利预测与估值营业收入百万元45774238542070919587营业收入增长率3166-741278830833520预计20232025年归母净利润为78910841537亿元同比归母净利润百万元78543378910841537821937354182公司现价对应PE估值为2652归母净利润增长率3333-448182193735418219311361倍维持买入评级摊薄每股收益元09730537097813441906每股经营性现金流净额131132120215214风险提示ROE归属母公司摊薄1418779126715161803终端需求不及预期风险新产品推广不及预期的风险大股东质PE39244875265219311361押减持风险汇率波动的风险PB556380336293245来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入347745774238542070919587货币资金326493451696257142增长率317-74279308352应收款项159319942118262031364240主营业务成本-2216-2973-2840-3535-4616-6231存货6211048930130215021946销售收入637649670652651650其他流动资产114189151171175182毛利126116051399188524743355流动资产265437253650478950716511销售收入363351330348349350总资产353382334351347390营业税金及附加-33-40-51-43-57-77长期投资105136173218218218销售收入090912080808固定资产386448055938714878548468销售费用-93-88-82-103-135-182总资产514493543523537507销售收入271919191919无形资产779835937109511161138管理费用-155-207-261-244-319-431非流动资产4868601772898866955210187销售收入454562454545总资产647618666649653610研发费用-244-344-352-396-518-700资产总计7522974110938136541462316697销售收入707583737373短期借款9346681046175412921196息税前利润EBIT736926652109914461965应付款项88912461115127716682251销售收入212202154203204205其他流动负债174322230297384516财务费用-55-57-51-119-147-135流动负债199722362391332733443963销售收入161212222114长期贷款31512262000300030003000资产减值损失-64-35-93-54-25-23其他长期负债261429448481431431公允价值变动收益000000负债257338914839680867747393投资收益-3-5-13-3-3-3普通股股东权益484555325559622671488524税前利润nananananana其中股本806806806806806806营业利润692945581102313711904未分配利润191124852663329142135589营业利润率199206137189193199少数股东权益104318541621701781营业外收支-6-6-4-1-2-2负债股东权益合计7522974110938136541462316697税前利润687939577102213691902利润率197205136189193198比率分析所得税-89-89-52-153-205-2852020202120222023E2024E2025E所得税率1309590150150150每股指标净利润59785052586911641617每股收益073009730537097813441906少数股东损益96592808080每股净资产6009686168947721886510571归属于母公司的净利润58878543378910841537每股经营现金净流100813131320120421482135净利率169171102146153160每股股利020002000300020002000200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率121514187791267151618032020202120222023E2024E2025E总资产收益率782805396578741920净利润59785052586911641617投入资本收益率101010506297859921215少数股东损益96592808080增长率非现金支出420456595663738829主营业务收入增长率29093166-741278830833520非经营收益80987915997139EBIT增长率54672586-2957686131553590营运资金变动-284-345-136-720-267-863净利润增长率46503333-4481821937354182经营活动现金净流8131058106497117321722总资产增长率19312951122924837101419资本开支-1150-1369-1363-2153-1392-1442资产管理能力投资-55-67-157-4500应收账款周转天数118110711278135012001200其他0-500-3-3-3存货周转天数96210251271140012501200投资活动现金净流-1205-1486-1520-2201-1395-1445应付账款周转天数597595585600600600股权募资5382213900固定资产周转天数323829873991339726511966债权募资4556369141727-462-96偿债能力其他-200-423-521-292-313-295净负债股东权益186623954242591651314348筹资活动现金净流2605954141475-775-391EBIT利息保障倍数1331631289398146现金净流量-137162-43245-439-115资产负债率342139954424498646324428来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价460040012022-12-09买入25103484348442003800300来源国金证券研究所340020030002600100220018000211201221201210901210301210601220301220601220901投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3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