事件
　　2月27日，公司公告2022年度业绩快报。2022年，公司实现总收入4.33亿元（+23.44%），归母净利润1.09亿元（-15.47%），扣非归母净利润0.74亿元（-11.12%）。22Q4，公司实现总收入1.60亿元（+58.27%），归母净利润0.31亿元（+11.58%），扣非归母净利润0.19亿元（+30.23%）。
　　22Q4收入提速增长，重投入短暂影响净利率
　　1）国内外双重机遇逻辑验证，公司22Q4收入提速增长。22Q4，公司收入高基数下仍实现提速增长，我们估计主要来自国内新国标订单放量及海外新拓展大客户的贡献。
　　2）加大投入计深远，净利率短期受影响。2022年，公司归母净利率为25.08%，同比-11.54pct，扣非归母净利率为17.11%，同比-6.65pct；22Q4，公司归母净利率为19.24%，同比-8.05pct，扣非归母净利率为12.00%，同比-2.58pct，降幅环比缩窄。公司归母净利率同比有所下降，主要由于：
　　a）公司2022年实施股权激励，计提股份支付费用（公司股权激励草案中预计2022年摊销的股份支付费用约为2,534.04万元）；
　　b）公司加大对新产品、新业务的市场开拓力度，销售费用同比提升；
　　c）公司产品结构及客户结构变化，综合毛利率有所降低。
　　国内机遇：奶粉新国标落地在即，ARA&DHA需求高增
　　奶粉新国标，已于2023年2月22日正式实施，对于ARA&DHA的添加要求提高，需求预计较大幅度增长，22Q4公司收入提速增长已初步验证。以飞鹤、伊利近期的配方群作为样本观察，飞鹤的ARA/DHA添加量分别平均增加约38%/46%，伊利平均分别增加约64%/129%。目前飞鹤、伊利、惠氏、君乐宝等大客户的新配方陆续注册获批，市场上奶粉产品正在逐步向新国标转换，预计2023年ARA&DHA需求有望继续放量增长。
　　海外机遇：帝斯曼专利即将到期，ARA海外空间大幅增长
　　根据公司与“全球ARA龙一帝斯曼”于2015年签订的《和解协议》等，公司在欧美、东南亚、澳大利亚等地区销售受到较大限制，但到2023年6月，帝斯曼全球ARA专利即将全面到期。在目前海外销售受限的情况下，公司ARA全球市占率仍有14.53%，在帝斯曼专利到期后，公司ARA全球市占率提升空间大。
　　新产能即将落地，支撑需求增长
　　公司扩产项目将于23Q1前陆续投产，达产后公司ARA、DHA油剂产能将分别达570吨、555吨，较目前提升36%、429%，并新增粉剂产能1500吨（其中ARA、DHA分别新增900、600吨），增加粉剂产品供应能力，扩大在婴幼儿配方乳粉方面的市场份额。
　　投资建议
　　公司是国内ARA&DHA龙一，以合成生物学技术立身，受益于2023年奶粉新国标落地、帝斯曼ARA全球专利全面到期。我们预计公司2022-2024年归母净利分别为1.09/1.61/2.17亿元，增速为15.37%/47.54%/35.17%，对应2月27日PE分别为57/38/28X（市值62亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争过剧风险、大非减持风险、政策调整风险。
　　分析师：邓晖（执业证书编号：S0020522030002） 

研究报告全文：TableMain证券研究策略日报国元早安直通车2023年03月01日TableSummaryTableMindex行业观点主要市场指数涨跌幅食品饮料与烟草指数收盘点位1日5日本年Q4收入增58迎内外双机遇沪深300406946063-181511嘉必优2022年度业绩快报点评上证综指327961066-081616深证成指1178380070-154697事件中小板综1247025074-1147362月27日公司公告2022年度业绩快报2022年公司实现总收入主要市场走势图TableQuotePic433亿元2344归母净利润109亿元-1547扣非归母净上证50上证180沪深300深证100R中小板综利润074亿元-111222Q4公司实现总收入160亿元0-5223122512271229123115827归母净利润031亿元1158扣非归母净利润019-1122111-16亿元3023-21-2722Q4收入提速增长重投入短暂影响净利率资料来源Wind1国内外双重机遇逻辑验证公司22Q4收入提速增长22Q4公司收TableUpFiveA股市场涨幅前五入高基数下仍实现提速增长我们估计主要来自国内新国标订单放量及股票收盘涨跌幅海外新拓展大客户的贡献价1日5日本年2加大投入计深远净利率短期受影响2022年公司归母净利率为艾能聚RMB87846820000002508同比-1154pct扣非归母净利率为1711同比-665pct凯龙高科2093200125715492吉贝尔298919991838395422Q4公司归母净利率为1924同比-805pct扣非归母净利率为数字政通22051685121025781200同比-258pct降幅环比缩窄公司归母净利率同比有所下ST泽达42612117041065A股市场跌幅前五降主要由于收盘价涨跌幅a公司2022年实施股权激励计提股份支付费用公司股权激励草案股票RMB1日5日本年中预计2022年摊销的股份支付费用约为253404万元明冠新材3788-1569-2082-1819普路通990-1000-4261985b公司加大对新产品新业务的市场开拓力度销售费用同比提升坤泰股份3012-99610094657c公司产品结构及客户结构变化综合毛利率有所降低祥生医疗3580-925-1154407国内机遇奶粉新国标落地在即ARADHA需求高增耐普矿机3391-887-6141617联系人房倩倩执业证书S0020520040001奶粉新国标已于2023年2月22日正式实施对于ARADHA的添加要求提高需求预计较大幅度增长22Q4公司收入提速增长已初步验证以飞鹤伊利近期的配方群作为样本观察飞鹤的ARADHA添加量分别平均增加约3846伊利平均分别增加约64129目前飞鹤伊利惠氏君乐宝等大客户的新配方陆续注册获批市场上奶粉产品正在逐步向新国标转换预计2023年ARADHA需求有望继续放量增长海外机遇帝斯曼专利即将到期ARA海外空间大幅增长根据公司与全球ARA龙一帝斯曼于2015年签订的和解协议等公司在欧美东南亚澳大利亚等地区销售受到较大限制但到2023年6月帝斯曼全球ARA专利即将全面到期在目前海外销售受限的情况下公司ARA全球市占率仍有1453在帝斯曼专利到期请务必阅读正文之后的免责条款部分19后公司ARA全球市占率提升空间大新产能即将落地支撑需求增长公司扩产项目将于23Q1前陆续投产达产后公司ARADHA油剂产能将分别达570吨555吨较目前提升36429并新增粉剂产能1500吨其中ARADHA分别新增900600吨增加粉剂产品供应能力扩大在婴幼儿配方乳粉方面的市场份额投资建议公司是国内ARADHA龙一以合成生物学技术立身受益于2023年奶粉新国标落地帝斯曼ARA全球专利全面到期我们预计公司2022-2024年归母净利分别为109161217亿元增速为-153747543517对应2月27日PE分别为573828X市值62亿元维持买入评级风险提示竞争过剧风险大非减持风险政策调整风险分析师邓晖执业证书编号S0020522030002家庭与个人用品收购薇美姿股权深化布局口腔大健康倍加洁603059SH首次覆盖报告报告要点倍加洁是国内领先的口腔清洁护理用品以及湿巾生产企业公司前身扬州明星牙刷有限公司成立于19972003年设立扬州恒生精密模具有限公司研究开发牙刷模具在牙刷模具的设计与研发方面处于行业领先地位多项模具荣获高新技术产品认证2004年在和跨国客户的合作过程当中切入湿巾生产设立扬州倍加洁日化有限公司2006年成立扬州美星口腔护理用品有限公司开始生产研发除牙刷之外的口腔护理产品2016年6月进行股改变革为倍加洁集团2018年3月上交所主板上市2021年公司营收突破10亿元人民币出口及收汇突破1亿美元公司营业收入稳健增长利润端受到自有品牌投入影响2013-2021年公司营收收入稳健增长CAGR为703归母净利润方面2013-2019年公司归母净利润快速增长2019年达到109亿元CAGR为13632020和2021由于加大自有品牌投入公司归母净利润有所下滑2022Q1-3公司归母净利润4308万元同比改善未来公司利润率有望随自有品牌控费减亏得到改善我国口腔护理市场千亿规模进阶品类崛起快速增长2020年我国口腔护理市场零售额为884亿人民币预计2025年达到1522亿2020我国人均口腔支出136元对比海外发达国家具备较大增长潜力品类来看手动牙刷牙膏品类成熟而冲牙器漱口水牙贴牙线等新兴品类快速增长中国口腔护理市场2021年市占率前5的公司分别为高露洁云南白药宝洁薇美姿飞利浦CR5为557市占率前5的品牌分别为云南白药好来佳洁士舒克高露洁CR5为4910本土品牌市占率有所提升倍加洁内生外延并举收购薇美姿股权深耕口腔大健康1内生增长牙刷为公司传统优势产品公司坐落牙刷之都生产技术领先产业链优势明显湿巾产品则多年位于我国湿巾出口量居前位置近年来公司扩张包括牙线漱口水口喷等新兴口腔护理请务必阅读正文之后的免责条款部分29产品22年前三季度增速高达61自有品牌方面自有口喷类产品表现不俗自有品牌23年销售规模有望破亿2外延发展方面拟追加收购薇美姿股权交易完成后持有薇美姿3217股权薇美姿旗下拥有舒客及舒客宝贝两大品牌2020年在中国口腔护理市场份额第4此次收购有助于补齐公司品牌方面短板发挥供应链协同价值深化口腔大健康战略投资建议与盈利预测公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业内生外延布局口腔大健康我们预计2022-2024年实现归母净利润081131177亿元EPS为081131177元对应PE为291813x首次覆盖给予增持评级风险提示行业竞争加剧的风险自有品牌发展不及预期的风险收购薇美姿股权的不确定性的风险分析师李典执业证书编号S0020516080001重点报告战略聚焦机器视觉赋能行业智能制造凌云光688400SH首次覆盖报告分析师耿军军执业证书编号S0020519070002报告要点为机器植入眼睛和大脑致力于成为机器视觉与光电领域全球领导者2002年成立以来公司一直以光技术创新为基础长期从事机器视觉及光通信业务服务多个行业目前公司战略聚焦机器视觉业务是可配置视觉系统智能视觉装备与核心视觉器件的专业供应商2022年7月6日公司在上交所科创板成功上市有利于公司进一步扩大规模提升核心竞争力2018-2021年公司营业收入的CAGR达2012扣非归母净利润的CAGR达6028销售毛利率维持在31-35之间盈利能力稳定中国机器视觉市场潜力巨大行业处于快速成长周期中国市场已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一为各厂商提供了广阔成长空间根据中国机器视觉产业联盟的统计中国机器视觉行业的销售额从2018年的10180亿元增长至2020年的14420亿元复合增长率达1902得益于宏观经济回暖新基建投资增加数据中心建设加速制造业自动化推进等因素预计2020-2023年中国机器视觉行业的销售额将以2715的复合增长率增长2023年销售额将达29600亿元打造自主核心技术持续布局自主业务和面向未来的赛道公司坚持自主研发打造自主核心技术长期持续投入研发取得了丰富的成果截至2022年6月30日公司拥有506项境内专利公司牵头或参与制定并已发布的国家行业团体标准共13项在核心器件方面公司具备较强的自研能力同时结合投资布局和代理的补充形成了系统全面的器件资源优势在光学成像系统研发上公司长期以来立足行业应用致力于开发精准成像光学系统提供对产品和缺陷的科学度量手段在计算成像技术方面公司知识理性研究院建立先进光学与计算成像部并与清华大学联合开展新一代成像技术研究在此领域将持续投入开展产品化预研盈利预测与投资建议请务必阅读正文之后的免责条款部分39公司致力于成为视觉人工智能与光电信息领域的全球领导者预测公司2022-2024年营业收入为275036244643亿元归母净利润为201281385亿元EPS为043061083元股PE为648946363387倍上市以来公司PETTM主要运行在50-90倍之间给予2023年60倍的目标PE对应目标价为3660元首次推荐给予买入评级风险提示产品开发无法满足下游应用需求的风险技术泄密的风险宏观经济周期波动下游投资放缓的风险公司未来规模扩张导致的经营管理风险等打铁自身硬一意战高端青岛啤酒600600深度报告分析师邓晖执业证书编号S0020522030002报告要点投资建议青岛啤酒是中国啤酒龙头公司发源于啤酒文化浓厚的山东拥有百年品牌势能有力支撑公司向全国全球输出啤酒文化同时在啤酒高端化主旋律下公司高端化空间大于同行我们预计202220232024年公司归母净利分别为341440364749亿元增速81818231766对应2月23日PE423630倍市值1442亿元维持买入评级百年青啤势能强大1公司是中国啤酒制造龙头百年历史青岛崂山双品牌势能强大拥有啤酒行业唯一国家重点实验室拥有啤酒实际产能约949万吨年2021年啤酒产量达758万吨公司实控人为青岛市国资委合计控制公司3250股权22Q322021年公司实现总营收30167亿867归母净利3155亿43342022Q1-3总营收29110亿873归母净利4267亿1817研形势啤酒高端化是主旋律青岛啤酒空间大于同行1现在啤酒高端化是主旋律从数据看一目了然2021年中国啤酒行业产量356243万千升同比560近5年CAGR为-018啤酒行业收入158480亿元同比791近5年CAGR为3072青岛崂山双品牌势能强大公司坚定青岛崂山双品牌战略2021年双品牌均进入市占率前十青岛品牌卡位中高端崂山品牌占据中低端形成立体化产品矩阵成功打造纯生经典1903白请务必阅读正文之后的免责条款部分49啤等大单品3青岛啤酒高端化空间大2011年啤酒行业产量见顶标志着粗放型成长时代的结束啤酒行业高端化正式启动发展到今天抛开体量看高端化领先的龙头企业包括百威重啤等而青岛啤酒近10年兼顾量价增长目前千升酒出厂价约为3742元仍处于行业偏低位置在近800万吨销量的基础上高端化空间很大公司正在全力推动这一点建议重视思路径山东啤酒文化浓厚青啤发源于山东有力支撑文化输出1啤酒龙头各据一方目前啤酒行业市场规模出厂端CR5约为7749百威华润青啤重啤燕京的市占率约为221721701904772686几大龙头各据一方市场格局较好2山东得天独厚支撑文化输出公司发源于山东得天独厚山东是我国啤酒行业产量第一的省份啤酒文化浓厚餐饮夜场等高势能啤酒消费场景强势有力支撑公司向全国全球输出啤酒文化3成功构建青啤深度分销体系公司核心团队强大董事长黄克兴先生擅长营销战略总裁姜宗祥先生擅长供应链战略核心团队成功构建青啤深度分销体系开发厂商协作分销-MDCD模式发展经销商逾13000家同时积极拓展TSINGTAO1903青岛啤酒吧连锁业务即饮渠道占比达50左右风险提示消费场景波动风险原材料价波动风险政策调整风险专注智能视频技术车载娱乐空间广阔当虹科技688039SH深度研究报告分析师耿军军执业证书编号S0020519070002报告要点持续深耕大视频领域在国内视频领域取得领先的市场地位公司成立于2010年定位于大视频领域主要面向传媒文化泛安全智能网联汽车等方向提供智能视频解决方案与视频云服务2016-2021年公司营业收入的CAGR达3273公司深度参与超高清软硬件设备国产化进程磐为系列产品深度融合华为泰山系列鲲鹏高性能处理器实现编码器从硬件平台CPU操作系统数据库到应用软件全面国产化超高清视频5G人工智能多重技术驱动大视频应用领域持续扩大超高清视频5G人工智能等是当前新一代信息技术的重要发展方向在5G和超高清融合发展的背景请务必阅读正文之后的免责条款部分59下下游应用需求有望持续爆发根据CNNIC第49次中国互联网络发展状况统计报告截至2021年12月网络视频含短视频用户规模达到97471万人使用率达到945根据艾瑞咨询的数据2020年中国AI安防软硬件市场规模达453亿元预计2025年中国AI安防软硬件市场规模超900亿元AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防的长尾细分领域渗透充分利用多方优势开拓多行业多领域应用场景1扎实的市场基础和稳定的合作伙伴公司核心客户覆盖七大互联网视频牌照商国家新闻出版广电总局省市县级广播电视中国移动等运营商2泛安全行业公司是国内极少数同时具备视频编码与视觉AI双引擎技术的企业已形成成熟的产品及解决方案并在智慧社会治理智慧警务以及金融能源轨道交通等泛安全行业客户中应用3智能网联汽车公司聚焦车载智能娱乐座舱方向充分利用视频技术优势视频生态优势视频行业优势打造面向未来的All-in-One沉浸式视听娱乐中间件盈利预测与投资建议公司面向传媒文化泛安全智能网联汽车等领域提供智能视频解决方案与视频云服务成长空间广阔参考2022年年度业绩预告调整公司2022-2024年营业收入预测至433607794亿元调整归母净利润预测至-092094137亿元EPS为-114116171元股对应PE为-379437192537倍上市以来公司PE主要运行在40-120倍之间给予2023年50倍的目标PE目标价为5800元维持买入评级风险提示技术创新不足和商业化进度拖延的风险市场竞争加剧的风险原材料价格波动的风险应收账款增长带来的风险新型冠状病毒感染反复的风险等做好肉唯热爱可抵岁月漫长双汇发展000895首次覆盖报告分析师邓晖执业证书编号S0020522030002报告要点投资建议公司是肉制品龙一核心团队卓越纵向打通上下游成功构筑规模经济优势护城河宽阔同时加速升级肉制品把握预制菜机遇我们预计202220232024年公司归母净利分别为570961266763亿元同比增长17337301041对应2月17日PE分别为161513倍市值900亿元给予增持评级双汇发展肉制品龙一公司是中国肉制品行业龙一主营包装肉制品冷鲜肉等产品拥有肉制品产能200多万吨年单班年屠宰生猪产能2300多万头年21A公司实控人为RiseGrandGroupLimited兴泰集团有限公司控制公司7033股权22Q32021年公司实现总收入归母净利为667984866亿元近5年CAGR为520201总收入中包装肉制品冷鲜肉占比为41025860毛利中包装肉制品冷鲜肉占比为7648193622Q1-Q3公司总收入归母净利为446404066亿元同比-12551775请务必阅读正文之后的免责条款部分69肉制品及屠宰行业空间广阔双汇肉制品遥遥领先1肉制品行业2021年我国肉制品市场空间为1842亿元近5年CAGR为554持续稳健成长其中双汇金锣安井市占率分别为1645018双汇遥遥领先2屠宰行业2021年我国生猪屠宰行业总产量5296万吨近5年CAGR为-001使用2021年猪肉均价2830元公斤估算市场空间约为150万亿元受猪价影响较大从总销量看双汇份额为617在牢牢占据肉制品龙一地位的同时有力地延伸产业链核心团队卓越成功构筑规模经济优势1核心团队卓越公司董事长万隆先生拥有肉类加工行业逾40年经验带领核心团队把双汇从一个长期亏损的小厂超越众多竞争对手发展成为收入超600亿的中国最大肉类加工企业卓越的核心团队支撑公司长期稳健成长2成功构筑规模经济优势公司2021年包装肉制品销量达15576万吨市场份额达到1640遥遥领先同业成功构筑规模经济优势同时通过万洲国际集团旗下美国史密斯菲尔德公司的产业链协同公司进一步平滑猪周期2021年从史密斯菲尔德进口的鲜冻肉类的均价为1631元kg大幅低于国内采购均价加速升级肉制品把握预制菜机遇1把握猪价适度下行及中美猪肉价差收益公司采用冻品与鲜品国产肉与进口肉相结合的方式有效平滑猪价对生鲜品的利润影响尤其是2019-2021年非瘟期间冻品及进口肉对公司生鲜品利润具有重要贡献未来公司有望继续通过冻品与鲜品的调配把握猪价适度下行及中美猪肉价差收益2肉制品结构升级加速公司持续推出新品加速肉制品结构升级2022年公司大力培育轻享鸡肉肠轻咔能量香肠热狗肠方便速食中华菜肴鳕鱼肠地道肠熏烤肉肠速冻丸子等新品加速肉制品吨利提升3把握预制菜机遇公司积极把握预制菜产业发展机遇充分运用双汇的品牌力以及深度下沉的渠道体系围绕八大菜系粤菜研发新品围绕华中华北区域构建销售网络同时在漯河市规划建设规模化预制菜加工厂持续打磨提升公司预制菜产品竞争力风险提示食品安全风险猪肉价格大幅波动风险政策调整风险附表盈利预测TableFinancTableOtherInfo财务数据和估值e2020A2021A2022E2023E2024E请务必阅读正文之后的免责条款部分营79业收入27759713016681325709834732273683564百万重要新闻二十届二中全会审议通过党和国家机构改革方案同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议国家领导人指出这次党和国家机构改革突出重点行业和领域针对性比较强力度比较大涉及面比较广触及的利益比较深着力解决一些事关重大社会关注的难点问题对经济社会发展将产生重要影响二十届二中全会指出要坚定不移深化改革开放紧紧围绕全面建设社会主义现代化国家的目标推出一批战略性创造性引领性改革举措加强改革系统集成协同高效在重要领域和关键环节取得新突破要坚持和完善社会主义基本经济制度完善中国特色现代企业制度加强和完善现代金融监管推动高水平对外开放统筹谋划好各领域的改革注重完善改革落实机制推动改革举措落地见效不断增强社会主义现代化建设的动力和活力把我国制度优势更好转化为国家治理效能特斯拉投资者日活动将在美西时间本周三举办马斯克之前提出的宏图篇章3届时也将面世多家机构根据马斯克此前的剧透给出预测规模极致化人工智能将指引特斯拉走上通向地球如何走向完全可再生能源之路其中涉及包括一体化压铸4680电池储能以及AI等多个热门赛道横琴合作区发布首个专项惠澳政策横琴粤澳深度合作区关于支持澳资企业发展的扶持办法覆盖合作区所有符合条件的办公用房商业用房并进一步扩大受惠的澳资企业范围请务必阅读正文之后的免责条款部分89