昨日贵金属震荡，黄金和白银伴随其他流动性资产企稳，美元指数回落，通胀预期震荡。主要原因来自于，继周一公布的美国耐用品订单录得30多个月来的最大降幅后，谘商会消费者信心指数同样回落，美国2月谘商会消费者信心指数为102.9，预期108.5，前值修正为106.0，而作为美国PMI风向标的芝加哥商业活动指数继续下滑至43.6，下跌9.7，为11月以来的最低水平。但欧元区消费者信心指数出现反弹，这限制了美元指数上行。
　　我们认为近期经济数据双向背离主要来自于财政和货币政策的相反取向，宽财政+紧货币预期使得实际利率获得了支撑，而拜登一揽子财政刺激计划（减免学生贷款、降低医疗和购房费用等）趋于落地，导致数据出现扰动，美国各项经济数据出现企稳反弹，通胀数据压力再度增大，使贵金属向上的逻辑被延后。我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动，拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在1.3%附近（美联储预测美国经济+0.5%），可能预示着美国经济某些部门的复兴，而G20的整体财政支撑却为负值（-1.5%）。
　　但这同样将使得通胀下降缓慢，同时增加美国债务偿还负担，并且紧缩货币政策对经济的负向冲击预计在二三季度才会不断加强。在美国高债务偿还负担下，我们认为后续利率上行高点仍有限度（略高于5%），这使得逻辑延后但不会缺席，关注后续货币政策传导。不过短期内，黄金建议观望，主要仍以白银为目标。
　　前两周我们建议关注白银的多头机会，选择试仓，观察企稳情况，但近期数据显示不佳。尽管伦敦金银协会和Comex库存仍处低位，但近日comex库存出现反弹，同时黄金和白银ETF持仓均呈现走弱，这使得我们前期关注的趋势逻辑发生变化。因此除非长期战略性持有，否则短期离场观望，不建议继续抄底，直到主逻辑重新生效。
　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-01美国谘商会消费信心回落贵金属企投资咨询业务资格证监许可2012669号稳近期建议等待观望下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属震荡黄金和白银企稳美元指数回落主要原因来是谘商会消费者信心指数回落芝加哥商业活动指数下滑至11月以来的最低水平而欧元区消费者信心反弹我们认为近期数据相悖主要来自于美国宽财政对紧货币政策扰动贵金属逻辑不变节奏延后因此短线观望等待经济重归下行趋势入场摘要大宗商品策略研究昨日贵金属震荡黄金和白银伴随其他流动性资产企稳美元指数回落通胀预期团队震荡主要原因来自于继周一公布的美国耐用品订单录得30多个月来的最大降幅后谘商会消费者信心指数同样回落美国2月谘商会消费者信心指数为1029预研究员期1085前值修正为1060而作为美国PMI风向标的芝加哥商业活动指数继续下滑至436下跌97为11月以来的最低水平但欧元区消费者信心指数出现反弹屈涛从业资格号F3048194这限制了美元指数上行投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom我们认为近期经济数据双向背离主要来自于财政和货币政策的相反取向宽财政紧货币预期使得实际利率获得了支撑而拜登一揽子财政刺激计划减免学生贷款降低医疗和购房费用等趋于落地导致数据出现扰动美国各项经济数据出现企稳反弹通胀数据压力再度增大使贵金属向上的逻辑被延后我们发现近期IMF公布G20财政政策对经济拉动拜登美国通胀削减法案对23年经济拉动在13附近美联储预测美国经济05可能预示着美国经济某些部门的复兴而G20的整体财政支撑却为负值-15但这同样将使得通胀下降缓慢同时增加美国债务偿还负担并且紧缩货币政策对经济的负向冲击预计在二三季度才会不断加强在美国高债务偿还负担下我们认为后续利率上行高点仍有限度略高于5这使得逻辑延后但不会缺席关注后续货币政策传导不过短期内黄金建议观望主要仍以白银为目标前两周我们建议关注白银的多头机会选择试仓观察企稳情况但近期数据显示不佳尽管伦敦金银协会和Comex库存仍处低位但近日comex库存出现反弹同时重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报黄金和白银ETF持仓均呈现走弱这使得我们前期关注的趋势逻辑发生变化因此除非长期战略性持有否则短期离场观望不建议继续抄底直到主逻辑重新生效操作策略长期可低位战略性持有短期观望为主风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4126441220044011comex黄金美元盎司1837001824201280070沪金基差元克-003080-083-10375内外价差元克249490-242-4931COMEX黄金库存吨6961869644-026-004SPDRETF持有量吨9176191761000000美债收益率-10年392392000000人民币汇率点6951969572-001-008美元指数点1045810465-007-007美国抗通胀债券利率-10年149156-007-449美国10年期盈亏平衡利率243236007297金银比点87178777-060-068标普500指数点3982243970041220031VIX波动率指数点20702095-025-119白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克487500487000500010comex白银美元盎司21112074037178基差元克-3300-2100-12005714内外价差元克1628124042-7761-3228COMEX白银库存吨9291389272011937021SLVETF持有量吨14886561496663-8007-053二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点关注白银企稳后建仓机会谨慎者可考虑空金银比未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-02-271月耐用品订单初值月率同步56-21-452023-02-271月NAR季调后成屋签约销售指数月率同步25--812023-02-282月谘商会消费者信心指数同步1071108510292023-02-23上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻7648----2023-02-23上周API原油库存变化万桶至0106前瞻9895-10062032023-03-012月ISM制造业采购经理人指数474480--2023-03-011月营建支出月率-0402--美国2023-02-23上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻192197--2023-02-23第四季度实际GDP修正值年化季率同步2929272023-02-23四季度PCE修正值年化季率同步21--142023-02-241月个人收入月率同步0209--2023-02-241月个人消费支出月率同步-0213--2023-02-241月个人消费支出物价指数月率同步0104--2023-02-241月新屋销售年化月率同步23-01--2023-02-242月密歇根大学消费者信心指数终值同步664664--2023-03-021月失业率同步6666--欧元区2023-03-022月消费者物价指数初值年率同步8682--2023-03-031月生产者物价指数年率246----日本2023-03-031月失业率25252023-03-012月官方制造业采购经理人指数同步501507--中国2023-03-032月财新服务业采购经理人指数5292023-03-032月财新综合采购经理人指数511资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美国近期公布的一系列的经济数据好坏参半令市场对美国经济的现状感到困惑强劲的就业市场与韧性的消费显示经济正在扩张但房市与制造业却继续萎缩对此现象一些经济学家给出的解释是美国经济正经历滚动式衰退即经济结构中多个产业轮流而非同时萎缩2当地时间2月27日欧盟委员会发布的报告显示欧盟欧元区经济景气指数基本与前月持平欧元区消费者信心指数连续第五个月出现回升升至一年以来的最高水平数据显示欧盟2月经济景气指数为978与1月份持平欧元区2月经济景气指数比1月小幅下降01个百分点至997是继前三个月上涨之后的第一次下滑根据美国华尔街日报此前的调查多数经济学家原本预计欧元区经济景气指数将连续第四个月上升至101与此同时欧元区2月消费者信心指数从1月的-207升至-19符合市场预期为2022年2月份以来的最高值报告显示受访消费者对经济状况及经济前景的评估有所改观从行业来看制造商和服务提供商的信心有所恶化而零售商和建筑公司的信心有所改善48中信期货贵金属日报四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴120-1006-200-30-40-06-50-12-6020232820232162023224资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值90金铜比金银比55086526825027847874454704302022122120230104202301182023020120230215202212272023011120230126202302102023022558中信期货贵金属日报30金油比28262422202022122720230110202301242023020720230221资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-272023-01-162023-02-052023-02-25202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测68中信期货贵金属日报图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-162023-01-302023-02-132023-02-272023-02-072023-02-132023-02-192023-02-25资料来源同花顺iFinD中信期货研究所78中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及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