宏观面上，市场关注点转向海外，1月美国非农新增就业超预期回升，并且1月美国CPI降幅不及预期，会议纪要显示美联储抗通胀态度较为坚决，美元指数震荡回升；国内经济复苏预期仍偏正面，但影响减弱，关注两会政策兑现。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，部分品种供应端仍有扰动风险，比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等。中短期来看，国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE市场涨跌均有分化，总体看海外偏弱，LME镍跌幅高达6.07%，LME锌下跌4.43%。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号国内需求边际好转关注铝期现正套机会有色金属套利周报20230228沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色上周有色金属价格整体回落品种主要表现情况2023220-2023227品种强弱宏观面上市场关注点转向海外1月美国非农新增就业超预期回升并且1月美国CPI降幅不及预期会议纪要显示美联储抗通胀态度较为坚决美元指数震荡回升国内经济复苏预期仍偏正面但影响减弱关注两会政策兑现而就供需面来看LME铅铜铝锡锌镍国内有色消费缓慢回升同时部分品种供应端仍有扰动风险比如海外铜矿生产有色SHFE铅锌不锈钢铜铝扰动及国内铝锭冶炼减产等中短期来看国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑锡镍有色价格但美元反弹及需求偏弱对价格有压力整体延续震荡格局从时间跨度内价格运行上来看LME和SHFE市场涨跌均有分化总体看海外偏弱LME镍跌幅高达607LME锌下跌443重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘国内经济复苏预期正面滚动参与铜内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注1国内经济复苏预期仍偏正面但影响减弱关注两会政策兑现铜内外负价差保持在高位建议滚动参与铜内外盘反套2受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压铜铝锌镍进口亏损收窄铅进口亏损扩大锡由力较大建议滚动参与内外盘反套沪铅长期来看弱势格局不改内外盘进口扭亏为盈沪伦比恢复至阶段性高位跨市建议观望4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期沪铜跨期反套滚动参与关注沪铝跨期正套机会品种主要表现情况本周重点关注1国内铜需求仍偏弱且库存维持高位沪铜跨期反套可继续谨慎滚动参与2国内需求边际好转铝锭累库速度放缓铝棒维持去库趋势当前期现方面铝价差小幅收窄现货贴水仍较大如果国内铝库存提前出现拐点建铜铝铅贴水扩大锌锡升水回落镍贴水收议关注跨期正套机会窄3国内需求回升较快锌锭库存去化时间快于往年锌锭库存当前绝对值不高锌跨期套利建议观望沪铅月间价差波动较小考虑到流动跨期期限结构性风险跨期套利建议观望SHFE铜铝锌月间价差spread下滑铅镍4国内社会库存表现微增上游出货意愿较强现货升水走跌月差月间价差回升LME金属锌维持Back铝铅单边驱动尚不强烈镍跨期暂继续保持观望不锈钢厂逐渐打折供货镍为ContangoLME铜锡维持平水库存或逐步有一定消化空间月差单边驱动同样尚不明确跨期可暂观望5锡受到库存偏高和需求较弱的压制跨期套利暂观风险点供应中断国内消费复苏不及预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注不锈钢虽需求现实不及预期库存高累暂未解决但成本端尚坚挺价格下方或也有限而镍自身估值角度价格偏高产就我们此前推荐的组合来看镍和不锈钢比值维持高业链接受有限下方空间较大短期投机资金博弈剧烈低位截至本周一收盘镍和不锈钢主力合约比值约为交割品库存背景下价格单边趋势或尚未明朗但中线角度随跨品种118着镍产业链供需逐步面临全面过剩可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性镍低库存不锈钢需求偏弱重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现2月27日2月20日变动涨跌幅300LME铜88349111-277-304LMESHFE200LME铝23772462-86-347LME锌30013140-139-443100LME铅2113206152252000LME镍2540027040-1640-607-100LME锡2565026720-1070-400-200SHFE铜6909070160-1070-153-300SHFE铝1846018760-300-160SHFE锌2298023300-320-137-400SHFE铅1537015450-80-052-500SHFE镍197930210210-12280-584-600SHFE锡209230217750-8520-391-700SHFE不锈钢1658016835-255-151铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅167LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡146125104836241200Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝锌镍进口亏损收窄铅进口亏损扩大锡由进口扭亏为盈本周重点关注1国内经济复苏预期仍偏正面但影响减弱关注两会政策兑现铜内外负价差保持在高位建议滚动参与内外盘反套2受近期海外风险偏好下滑影响外盘跌幅较大国内铝进口亏损缩窄至接近盈利内外套利维持观望3国内稳增长政策支撑内盘锌价而海外锌价受美元指数抬升压力较大建议滚动参与内外盘反套沪铅长期来看弱势格局不改沪伦比恢复至阶段性高位跨市建议观望4考虑到当前伦镍流动性差波动风险极高跨市套利建议观望以待新的时机5锡进口有所盈利但利润较低且国内外价差驱动不明显锡跨市套利暂观望风险点宏观情绪剧烈波动供应中断国内消费走弱铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062023012020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铜15点现货进口盈亏2000020002001000-20010000-400-800-1000-6000-2000-800-1800-3000-1000-1000-4000-1200-2000-2800-5000-14002020-01-012022-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-200-1000-500-1000-400-3000-2000-600-1000-5000-3000-800-4000-1000-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏20000120000600001000001000080000400000600002000040000-10000020000-2000000-20000-30000-20000-40000-40000-40000-60000-60000-50000-80000-80000-60000-100000-1000002020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况期现方面铜铝铅贴水扩大锌锡升水回落镍贴水收窄本周重点关注国内需求边际好转铝锭累库速度放缓铝棒维持去库趋势当前铝价差小幅收窄现货贴水仍较大如果国内铝库存提前出现拐点建议关注铝期现正套机会风险点供应中断国内消费走弱沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铝三月3000上海现货-沪铜三月600250040020001500200100005000-200-500-400-1000-600-15002022-01-242022-04-242022-07-242022-10-242023-01-242022-01-212022-04-212022-07-212022-10-212023-01-21重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨30002002000上海现货-沪锌三月01000-2000-400上海现货-沪铅三月-600-1000-800-20002022-01-212022-05-212022-09-212023-01-21-10002022-01-242022-05-242022-09-242023-01-24沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价170001500012000100007000500020000-30002022-02-232022-06-232022-10-232023-02-23-50002021-12-152022-04-152022-08-152022-12-15重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况SHFE铜铝锌月间价差spread下滑铅镍月间价差回升LME金属锌维持Back铝铅镍为ContangoLME铜锡维持平水沪铝单位元吨沪铜单位元吨202302282023022720230224202302232023022820230223202302167050018750187007000018650695001860069000185506850018500184506800018400675001835067000183001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202302282023022720230224202302232023022220230228202302272023022420230223202302222380015550236001550023400154502320015400230002280015350226001530022400152502220015200220001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202302282023022720230224202302232023-02-282023-02-27210000202302222200002023-02-242023-02-232000002150001900002100001800002050001700001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2000001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨20230227202302242023022720230224250020230223202302229200202302232023022224509000240023508800230086002250220084001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202302272023022420230227202302243100202302232023022220230223202302222140305021203000210020802950206029002040202028502000月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19