头发健康关注度提升，我国潜在消费群体巨大。据Mob研究院数据，2021年中国约有2.5亿人存在脱发问题，其中90后群体占比领先，高达39.3%，其次为80后（占比37.9%）。据青眼，我国有86%的群体存在各类“头发”问题困扰，超过80%的人会关注头发健康、其中40%非常关注且经常护理头皮。小红书平台上“头皮抗衰”话题的浏览总量达193.15万，抖音上关于“头皮抗衰”的视频超6421.1万次播放。
　　全球护理品类渗透率提升，高端护发市场供需两旺。据欧睿咨询，由于受到通货膨胀的影响，2021年全球有30%的美妆护肤企业进行了产品提价。同时，随着头发健康问题的重视日益提升，消费者对于高端护发产品的消费意愿也有所增加，2016-2021年高端渠道销售增长超过大众渠道。据欧睿咨询，2022年全球护发市场的消费开支增长明显，随着头皮护理和脱发防止等高端化护理产品渗透率提升，各品类中会在某个单品上花费超10美元的消费者比例同比显著上涨。消费者在护发消费的增加主要体现在更高单价的头皮护理和治疗脱发的产品支出提升。
　　我国洗护市场2023年预期销售规模超700亿元，市场高端化抗衰需求有望增强。据青眼，2022年我国洗护市场销售额规模约为595亿元，同比10.8%，预计2023年有望迎来加速增长，其中抗衰功效市场占比约可达27%。已有越来越多的企业加入洗护赛道，珀莱雅加大洗护品牌Off&Relax建设投入、韩系高端头皮护理品牌MEDALL正式进驻中国市场。抗衰属于高端需求，随着我国消费者对于脱发、头皮健康等问题的认识程度提升、消费意愿增强，我国本土洗护市场有望迎来加速发展的春天。
　　上周市场回顾（2月20日-2月24日）美容护理指数涨跌幅为-2.04%，申万一级31个行业中排名第31。同期沪深300指数涨跌幅+0.66%，美容行业跑输指数-2.7pct。上周表现靠前的TOP5个股分别为力合科创（+3.26%）、锦盛新材（+1.14%）、拉芳家化（+0.59%）、华业香料（+0.23%）、上海家化（0.00%）。
　　投资建议：1月淡季后市场迎来2月情人节及3.8节活动，节日+促销加速消费信心回升，行业迎来景气拐点叠加市场信心回升，带动板块估值修复。建议关注持续发力品牌布局、产品升级，业绩具备高确定性成长的珀莱雅、巨子生物、华熙生物；估值存在修复空间的贝泰妮；以及业绩高弹性的鲁商发展。
　　风险提示：新品推广不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；需求复苏低于预期；行业政策监管超预期；市场竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。
　　

研究报告全文：TableTitle美妆头发健康关注度提升高端护发赛道热潮涌现美容护理TableReportDate行业简评报告20230227评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary头发健康关注度提升我国潜在消费群体巨大据Mob研究院数据于那2021年中国约有25亿人存在脱发问题其中90后群体占比领先首席分析师高达393其次为80后占比379据青眼我国有86的群SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn体存在各类头发问题困扰超过80的人会关注头发健康其中电话021-5882029740非常关注且经常护理头皮小红书平台上头皮抗衰话题的浏览总量达19315万抖音上关于头皮抗衰的视频超64211万次播市场指数走势最近TableChart1年放02美容护理沪深300全球护理品类渗透率提升高端护发市场供需两旺据欧睿咨询由于受到通货膨胀的影响2021年全球有30的美妆护肤企业进行了产021113282223-品提价同时随着头发健康问题的重视日益提升消费者对于高端Oct-----MayDecFebJulFeb-02护发产品的消费意愿也有所增加2016-2021年高端渠道销售增长超过大众渠道据欧睿咨询2022年全球护发市场的消费开支增长明显-04随着头皮护理和脱发防止等高端化护理产品渗透率提升各品类中会资料来源聚源数据在某个单品上花费超10美元的消费者比例同比显著上涨消费者在护发消费的增加主要体现在更高单价的头皮护理和治疗脱发的产品相关研究支出提升TableOtherReport美妆锦波生物发布胶原蛋白新品重组胶原功效护肤应用崛起我国洗护市场2023年预期销售规模超700亿元市场高端化抗衰需美妆重组胶原蛋白标准出台黄金赛求有望增强据青眼2022年我国洗护市场销售额规模约为595亿道群雄逐鹿元同比108预计2023年有望迎来加速增长其中抗衰功效市场美妆1月线上表现平淡抖音延续高增品牌表现分化占比约可达27已有越来越多的企业加入洗护赛道珀莱雅加大洗护品牌OffRelax建设投入韩系高端头皮护理品牌MEDALL正式进驻中国市场抗衰属于高端需求随着我国消费者对于脱发头皮健康等问题的认识程度提升消费意愿增强我国本土洗护市场有望迎来加速发展的春天上周市场回顾2月20日-2月24日美容护理指数涨跌幅为-204申万一级31个行业中排名第31同期沪深300指数涨跌幅066美容行业跑输指数-27pct上周表现靠前的TOP5个股分别为力合科创326锦盛新材114拉芳家化059华业香料023上海家化000投资建议1月淡季后市场迎来2月情人节及38节活动节日促销加速消费信心回升行业迎来景气拐点叠加市场信心回升带动板块估值修复建议关注持续发力品牌布局产品升级业绩具备高确定性成长的珀莱雅巨子生物华熙生物估值存在修复空间的贝泰妮以及业绩高弹性的鲁商发展风险提示新品推广不及预期疫情持续反复影响线上线下销售需求复苏低于预期行业政策监管超预期市场竞争加剧宏观经济下行压力加大上市公司治理风险重要股东大幅减持风险大额商誉减值风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告目录1头发健康关注度提升高端护发赛道热潮涌现22化妆品新品跟踪521新品备案522近期上市新品63周度市场回顾74行业要闻95重要公司公告96业绩及估值107风险提示10插图目录图12021年脱发群体中90后占比超过80后达392图2头皮衰老导致的各种头发健康问题2图3全球各年龄段消费者的头发问题3图42022年全球消费者在洗护产品上的主要开支结构3图5头发护理产品上的典型开支202120224图6头发护理产品每月购买频次202120224图72018-2023E我国洗护市场销售规模亿元4图8珀莱雅化妆品新品备案情况件5图9贝泰妮化妆品新品备案情况件5图10上海家化化妆品新品备案情况件5图11华熙生物化妆品新品备案情况件5图12鲁商发展化妆品新品备案情况件6图13国产品牌近期上市代表性新品7图14申万美容护理行业市场走势8图15美容护理行业估值PE-TTM8图16上周申万一级行业涨跌幅表现8图17美容护理行业重点公司周涨跌幅9图18上周重点公司公告9图19重点公司盈利预测及估值10请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告1头发健康关注度提升高端护发赛道热潮涌现头发健康关注度提升我国潜在消费群体巨大据Mob研究院数据2021年中国约有25亿人存在脱发问题其中90后群体占比领先高达393其次为80后占比379据青眼我国有86的群体存在各类头发问题困扰超过80的人会关注头发健康其中40非常关注且经常护理头皮小红书平台上头皮抗衰话题的浏览总量达19315万抖音上关于头皮抗衰的视频超64211万次播放图12021年脱发群体中90后占比超过80后达39图2头皮衰老导致的各种头发健康问题453934038537936135302517820164151076645090后80后70后其他20172021资料来源Mob研究院首创证券资料来源青眼首创证券全球各年龄段人群受不同头发问题困扰其中头发抗衰相关消费投入最高据欧睿咨询40年龄阶段人群受银发问题困扰比例最高青年与中年人群中受脱发问题困扰的比例相对更高头发稀疏的问题则存在于各个年龄阶段且在40-49岁人群中比例最高与染烫洗发等产品相比2022年全球消费者在头发抗衰脱发治疗染发等产品上花费的金额是各品类中最高的据欧睿国际VIA数据库2021-2022年全球带有治疗脱发标签的SKU数量增长了31请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告图42022年全球消费者在洗护产品上的主要开支结构图3全球各年龄段消费者的头发问题资料来源Euromonitor首创证券资料来源Euromonitor首创证券全球护理品类渗透率提升高端护发市场供需两旺据欧睿咨询由于受到通货膨胀的影响2021年全球有30的美妆护肤企业进行了产品提价如联合利华在2022年Q3的价格同比增长125创下公司历史最高季度涨幅同时随着头发健康问题的重视日益提升消费者对于高端护发产品的消费意愿也有所增加2016-2021年高端渠道销售增长超过大众渠道据欧睿咨询2022年全球护发市场的消费开支增长明显随着头皮护理和脱发防止等高端化护理产品渗透率提升各品类中会在某个单品上花费超10美元的消费者比例同比显著上涨消费者在护发消费的增加主要体现在更高单价的头皮护理和治疗脱发的产品支出提升请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3行业简评报告证券研究报告图5头发护理产品上的典型开支20212022图6头发护理产品每月购买频次20212022资料来源Euromonitor首创证券资料来源Euromonitor首创证券我国洗护市场2023年预期销售规模超700亿元市场高端化抗衰需求有望增强据青眼2022年我国洗护市场销售额规模约为595亿元同比108预计2023年有望迎来加速增长其中抗衰功效市场占比约可达27已有越来越多的企业加入洗护赛道珀莱雅加大洗护品牌OffRelax建设投入韩系高端头皮护理品牌MEDALL正式进驻中国市场抗衰属于高端需求随着我国消费者对于脱发头皮健康等问题的认识程度提升消费意愿增强我国本土洗护市场有望迎来加速发展的春天图72018-2023E我国洗护市场销售规模亿元80025700218725206005951550052051852253740010810300520029080100-040-5201820192020202120222023E销售额亿元yoy资料来源青眼首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4行业简评报告证券研究报告2化妆品新品跟踪21新品备案2023年2月珀莱雅新品备案数量领先2023年2月累计至今主要国产品牌中珀莱雅备案数量14件彩棠4件上海家化5件贝泰妮2件华熙生物4件图8珀莱雅化妆品新品备案情况件图9贝泰妮化妆品新品备案情况件资料来源NMPA首创证券资料来源NMPA首创证券图10上海家化化妆品新品备案情况件图11华熙生物化妆品新品备案情况件资料来源NMPA首创证券资料来源NMPA首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5行业简评报告证券研究报告图12鲁商发展化妆品新品备案情况件资料来源NMPA首创证券22近期上市新品近期代表性国产化妆品牌新品上市1珀莱雅彩棠三色腮红盘三色和谐成妆尽显中式氛围2华熙生物米蓓尔3A紫精华敏肌专研抗初老精华3巨子生物可丽金胶原蛋白赋能珍萃紧致驻颜面膜二代大膜王改善晚睡脸请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6行业简评报告证券研究报告图13国产品牌近期上市代表性新品公司品牌新品名称宣传用名上市时间功效主要成分价格规格柑橘果提取物棕榈酰三肽-8红没药醇姜根提取物凝血修红精华舒缓特护精华液20221207修护15930ml酸发酵榛果油水飞蓟籽油和燕麦仁油楔基海带替普瑞酮油启时滋养精华油启时滋养精华油20221219抗衰44920ml珀莱雅溶性千日菊和粘胶乳香树胶抗皱淡纹紧致面膜红宝石面膜2020230111保湿修护莳萝提取物红茶发酵物1595片珀莱雅轻享阳光倍护养肤物理防云朵防晒20230206物理防晒氧化锌二氧化钛密蒙花精粹20950ml晒液争青流玉哑雾口争青流玉哑雾口红20230115口红-15934g红彩棠争青流玉三色腮红盘彩棠三色胭脂盘20230220腮红-18913g穿心莲叶小果咖啡籽高原女贞籽云南高原滇山茶花乙酰贝泰妮薇诺娜奕采精华眼霜小氧泵20230118改善黑眼圈30815g基四肽-5BM-肌活糙米柔糯卸妆膏糙米柔糯卸妆膏20221227卸妆清洁鲸蜡醇乙基己酸酯霍霍巴籽油燕麦仁油辛酸甘油三酯971100g新型A醇HPR高活性植物A醇维A棕榈酸酯棕榈酰四胎-7紧致修护华熙生物3A紫精华3A紫精华20230220乙酰基六肽-8矩阵玻尿酸依克多因悦肤宁积雪草精粹32840ml抗初老黑玫瑰精粹米蓓尔屏障修护多效调理面膜大白罐20230210保湿修护发酵型依克多因矩阵HA刺山干果提取物尿囊素等249110g重组胶原蛋白肌御赋活修补水保湿修胶原乳202328巨苷源巨敏萃C5HR重组胶原蛋白35980ml护精粹乳护屏障可复美重组胶原蛋白赋活舒缓精舒缓褪红强C5HS重组胶原蛋白仿生组合油橄榄叶全谱透明质酸泛醇舒舒贴20232171695片华面膜韧保湿卷柏提取物依克多因巨子生物重组胶原蛋白健Human-like重组胶原蛋白三重神经酰胺-葡聚糖全谱玻健肤喷雾20221216保湿248150ml肤喷雾尿酸积雪草提取物菱锌矿提取物可丽金胶原蛋白赋能珍萃紧致驻二代大膜王2023223紧致雨生红球藻提取物玻色因Human-Like重组胶原蛋白2833g20颜面膜褐藻酵粹肌肽双重胜肽棕榈酰三肽-1棕榈酰四肽-7瑷尔博士酵萃精研肌律焕亮面膜乳液面膜20230208抚纹抗皱1185片乳木果油马鲁拉油鲁商发展硅烷化玻尿酸神经酰胺胆固醇角鲨烷舒缓植萃颐莲玻尿酸嘭润霜嘭嘭霜20221208保湿修护16850gSymRelief100甘草酸二钾丸美重组胶原蛋白奢颜霜奶油霜20221223保湿抗皱舒缓重组双胶原白池花籽油橄榄角鲨烷燕麦仁油可可籽脂53850g丸美股份恋火帕帕拉恰高光盘帕帕拉恰高光盘20230105高光-19810g美白弹润防晒乳美白弹润防晒乳20230208防晒-9930ml一叶子氨基酸保湿温和氨基酸保湿温和洁面乳20221207洁面-3930g上美股份洁面乳抚纹淡斑臻白双管精华液雪白瓶20221208美白淡斑烟酰胺传明酸六胜肽双A醇34936ml韩束蓝铜胜肽紧致精华霜蓝铜霜20221202补水保湿抗老蓝铜胜肽TiraclePro乙酰基六肽-813820g美白弹嫩面膜美白弹嫩面膜20221203提亮肤色光果甘草2烟酰胺酪氨酸酶桑根提取物枣果提取物159920片御泥坊肌源洁面慕斯组椰油氨基谷氨酸TEA盐椰油酰两性基二乙酸二钠月桂基羟基椰子洁面慕斯20221209深层清洁899150ml合磺基甜菜碱水解玉米淀粉苯氧乙醇水羊股份修护祛痘大水滴3点特舒精华特舒修护精华液20221214Clock-f柳杉芽德敏舒169915ml控油小迷糊羽感轻透防晒乳羽感轻透防晒乳20230210防晒艾地苯修复肽苜蓝因89950ml资料来源各大品牌官方网站公众号天猫京东首创证券3周度市场回顾上周2月20日-2月24日美容护理指数涨跌幅为-204申万一级31个行业中排名第31同期沪深300指数涨跌幅066美容行业跑输指数-27pct截至2月24日沪深300PE-TTM为1187倍估值水平位于过去2年历史分位请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7行业简评报告证券研究报告2243美容行业PE-TTM为4516倍位于历史分位3807图14申万美容护理行业市场走势图15美容护理行业估值PE-TTM资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图16上周申万一级行业涨跌幅表现资料来源Wind首创证券个股方面主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为力合科创326锦盛新材114拉芳家化059华业香料023上海家化000上周涨跌幅靠后的个股包括爱美客-36青岛金王-452科思股份-473珀莱雅-476贝泰妮-503请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8行业简评报告证券研究报告图17美容护理行业重点公司周涨跌幅资料来源Wind首创证券4行业要闻韩国肉毒内战延烧Medytox专利诉讼连胜据韩国媒体报道2月10日Medytox对大熊制药DaewoongPharmaceutical提起的肉毒毒素BTX专利诉讼案公布初审结果Medytox胜诉判令被告向原告赔偿400亿韩元约合3150万美元归还菌株销毁所有相关制成品医美时讯百洋医药与第一三共签署合作协议美白护肤市场再添发展新动力2023年2月23日青岛百洋医药股份有限公司简称百洋医药与第一三共中国投资有限公司简称第一三共中国在上海签署战略合作协议双方就第一三共中国旗下美白专研品牌传皙诺TRANSINO在中国大陆市场商业化运营展开合作双方将基于在各自领域的独特优势全面推进品牌知名度和市场占有率的提升共同推动美白祛斑市场的良性发展中国商报5重要公司公告图18上周重点公司公告代码公司日期内容奥园美谷科技股份有限公司发布关于公司控股股东部分股份被司法冻结的公告奥园美谷科技股份有限公司近日在中国证券登000615SZ奥园美谷2023224记结算有限责任公司深圳分公司查询获悉公司控股股东深圳奥园科星投资有限公司持有的57233207股公司股份被司法冻结合计占其所持股份比例占公司总股本比例的75上海复星医药集团股份有限公司关于为控股子公司提供担保的公告1本公司拟为控股子公司复星医药产业向中国银行申请的本金不超过人民币61000万元的授信业务项下债务提供最高额连带责任保证担保2本公司拟为控股子公司复星医药产业向上600196SH复星医药2023224海农商行申请的本金为人民币10000万元的流动资金贷款提供连带责任保证担保截至2023年2月23日包括本次担保在内本集团实际为复星医药产业担保金额折合人民币约617283万元云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司发布关于持股5以上股东减持股份超过1的公告公司于2023年2月22日收到臻丽咨询出300957SZ贝泰妮2023223具的关于减持贝泰妮股份进展的告知函其于2022年7月28日至2023年2月22日期间通过大宗交易方式及集中交易方式累计减持公司股份4501700股占公司总股本的106272减持比例超过公司现有总股本的100资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9行业简评报告证券研究报告6业绩及估值图19重点公司盈利预测及估值EPSPE最新收盘价总市值SW二级行业代码公司评级元亿元22E23E24E22E23E24E医疗器械688366SH昊海生科10400156166247337634231-医疗美容688363SH华熙生物12455599211279351594535买入化妆品603605SH珀莱雅18200516258324406715645买入化妆品600315SH上海家化3251221080120150412722增持房地产开发600223SH鲁商发展1218124050060080242015增持化妆品300957SZ贝泰妮13700580280380500493627买入化妆品300955SZ嘉亨家化289129117162207251814增持医疗美容300896SZ爱美客5860012686709531342876144买入化妆品300856SZ科思股份576198207254309282319-化妆品300740SZ水羊股份14335608713417216118增持医疗保健设备1696HK复锐医疗科技148669009011014165135106-化学制药000963SZ华东医药4815845149179219322722-医疗美容000615SZ奥园美谷75658016020025473830-医药生物江苏吴中600200SH91965-00500501718418454-资料来源Wind首创证券注日期截至20230224丸美股份昊海生科科思股份华东医药奥园美谷复锐医疗科技采用wind一致预测7风险提示新品推广不及预期疫情持续反复影响线上线下销售需求复苏低于预期行业政策监管超预期市场竞争加剧宏观经济下行压力加大上市公司治理风险重要股东大幅减持风险大额商誉减值风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现