截至2023年2月27日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
　　城投债：
　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在4.4%以下；收益率超过10%的城投债出现在贵州地级市及区县级、广西地级市、云南地级市、甘肃地级市、青海地级市；其余区域中，天津、东北三省等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债长短端呈现分化，2年内品种多出现调整，中长端收益率延续下行。
　　其中，浙江、山东、广东、上海、北京区域不少中短债收益率均上行5BP以上，收益率下行幅度近10BP的包括3-5年湖北、江西、福建区县级非永续城投债等。
　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在5.5%以下；收益率高于10%的品种出现在天津省级、贵州地级市及区县级、广西地级市、吉林区县级、甘肃地级市、青海地级市及区县级；其余的云南、陕西等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率以下行为主，尤其是中长期限品种。其中，下行幅度较大的有2-3年山西省级非永续、3-5年安徽地级市非永续、1-2年江西区县级非永续、3-5年广东地级市非永续，分别下行18.47BP、12.71BP、12.53BP、10.74BP。
　　产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，国企公募债收益率基本上行，民企公募债收益率以下行为主，私募债利差多收窄，幅度最大的是2-3年国企私募永续品种；地产短债中，除民企公募地产债，其余1年内品种收益率呈现边际上行，幅度在5BP以内，1-2年品种收益多下行，不过幅度同样不大。
　　金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率多数上行。具体来看，普通商金债收益率延续全线上行的趋势，3-5年期限上行幅度较大；国股行二永债收益率基本上行，尤其是3年内国有大行永续债，而中小行二永债收益率以下行为主，1年内城农商行二级资本债收益率下行幅度超10BP；此外，2年内证券公司及其次级债收益率均上行，幅度最大的是1-2年证券公司非永续次级债。
　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年2月28日哪些品种在止盈债券市场定期报告票息资产热度图谱2023年2月第4周截至2023年2月27日存量信用债估值及利差分布特征如下城投债公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在44以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债长短端呈现分化2年内品种多出现调整中长端收益率延续下行其中浙江山东广东上海北京区域不少中短债收益率均上行5BP以上收益率下行幅度近10BP的包括3-5年湖北江西福建区县级非永续城投债等私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在55以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率以下行为主尤其是中长期限品种其中下行幅度较大的有2-3年山西省级非永续3-5年安徽地级市非永续1-2年江西区县级非永续3-5年广东地级市非永续分别下行1847BP1271BP1253BP1074BP产业债民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债中国企公募债收益率基本上行民企公募债收益率以下行为主私募债利差多收窄幅度最大的是2-3年国企私募永续品种地产短债中除民企公募地产债其余1年内品种收益率呈现边际上行幅度在5BP以内1-2年品种收益多下行不过幅度同样不大金融债估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率多数上行具体来看普通商金债收益率延续全线上行的趋势3-5年期限上行幅度较大国股行二永债收益率基本上行尤其是3年内国有大行永续债而中小行二永债收益率以下行为主1年内城农商行二级资本债收益率下行幅度超10BP此外2年内证券公司及其次级债收益率均上行幅度最大的是1-2年证券公司非永续次级债风险提示统计出现遗漏高估值个券出现信用风险尹睿哲S1090518110001yinruizhecmschinacomcn李豫泽S1090518080001liyuzecmschinacomcn胡依林研究助理huyilincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明固定收益研究截至2023年2月27日存量信用债中民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种与上周相比非金融非地产类产业债中国企公募债收益率基本上行民企公募债收益率以下行为主私募债利差多收窄幅度最大的是2-3年国企私募永续品种地产短债中除民企公募地产债其余1年内品种收益率呈现边际上行幅度在5BP以内1-2年品种收益多下行不过幅度同样不大金融债中估值收益率和利差较高的品种有城商行农商行资本补充工具与上周相比金融债收益率多数上行具体来看普通商金债收益率延续全线上行的趋势3-5年期限上行幅度较大国股行二永债收益率基本上行尤其是3年内国有大行永续债而中小行二永债收益率以下行为主1年内城农商行二级资本债收益率下行幅度超10BP此外2年内证券公司及其次级债收益率均上行幅度最大的是1-2年证券公司非永续次级债表1存量信用债加权平均估值收益率取值时间为2月27日单位发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债65133417410488-476525522541城投债公募债75303351360401399405420432445非金融非地产产私募债4878550462504569386484570558业债国企公募债93482308350375397290317333336非金融非地产产私募债156----441587449-业债民企公募债3777461472717-472495429503私募债1224----442452441536地产债国企公募债9588329348357-334374392348私募债77----1112877--地产债民企公募债1482----747814571923私募债600----375538463-租赁公司债公募债5062361440406-331353384377国有商业银行5300----264284295308商业银行普通金股份制商业银行12565----265289296314融债城市商业银行7302----264298307313农商行1115----266298311-国有商业银行30645301321347380284301333364股份制商业银行12685-390380475289346403375银行资本补充债城市商业银行7295-404511509457370442459农商行1922--477522412437590554私募债2363----288336377347证券公司债公募债16105----269301320331私募债1392-336354372322377426382证券公司次级债公募债4154--363388288333368382资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明2固定收益研究表2存量信用债加权平均利差取值时间为2月27日单位BP发行方式存量规1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型模亿元永续非永续或二级资本债私募债65133186661477921153-24659266402469425140城投债公募债753031223710120126281091817963162181564415626非金融非地产产私募债48783288119854228442785716275225312945926648业债国企公募债93482790889819879106607141585657864629非金融非地产产私募债156----218023322917353-业债民企公募债3777245982141143910-25572238321546821276私募债1224----21850194301661024709地产债国企公募债95881160289868151-1104311626116445801私募债77----8933361929--地产债民企公募债1482----52209555752951863730私募债600----156142776418521-租赁公司债公募债5062140061849712922-105169679108878718国有商业银行5300----3004267818121570商业银行普通金股份制商业银行12565----4850298621772153融债城市商业银行7302----5041392231142246农商行1115----478942923511-国有商业银行3064553256290733891854924471356537409股份制商业银行12685-13028103031883248959283126978559银行资本补充债城市商业银行7295-13835235692199822486111011663316940农商行1922--200452352619886181743133426482私募债2363----65287554101335539证券公司债公募债16105----4484418044474270私募债1392-76568043883610553118951541710064证券公司次级债公募债4154--854798564383749091589271资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明3固定收益研究表3存量信用债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为2月27日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债441-181-799--270-467-686-643城投债公募债315-010-315-189029210-289-486非金融非地产产私募债1021913-2227-681335-359-820-339业债国企公募债202-224086041634878516414非金融非地产产私募债----281-305-039-业债民企公募债-582-792-112--1245-028305355私募债----357-436-11483-912地产债国企公募债434140154-343-560263510私募债----070-401--地产债民企公募债-----5075756-2638-404私募债----282-232-350-租赁公司债公募债487012-362-679-313162640国有商业银行----594926540851商业银行普通金股份制商业银行----648560505852融债城市商业银行----4454983671061农商行----571272307-国有商业银行370619703144213-030442404股份制商业银行--355517-105110-103167092银行资本补充债城市商业银行--084-164-427-1335-448194-267农商行---347-439-1216-973231-379私募债----639457-190776证券公司债公募债----460515650734私募债-311-034-3903182093-2304068证券公司次级债公募债--240159136225330048资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为2月27日2月20日敬请阅读末页的重要说明4固定收益研究表4存量信用债加权平均利差较上周变动取值时间为2月27日单位BP发行方式1年以内1至2年2至3年3至5年1年以内1至2年2至3年3至5年券种或银行类型永续非永续或二级资本债私募债-022-609-1145--667-923-1050-803城投债公募债-009-462-676-341-368-254-655-663非金融非地产产私募债-3441444-2661-787-094-841-1207-481业债国企公募债-200-663-279-097319389149258非金融非地产产私募债----075-754-376-业债民企公募债-556-1226-471--1355-460-033195私募债-----163-906-11868-1008地产债国企公募债330-399-263--002-1049-107322私募债----073-844--地产债民企公募债-----5540254-3036-646私募债----009-671-709-租赁公司债公募债219-433-717-166-831-222511国有商业银行----198089103711商业银行普通金股份制商业银行----611-019100712融债城市商业银行----450068008951农商行----556-180-081-国有商业银行-064189368-043-186-485094265股份制商业银行--905063-317-489-556-179-029银行资本补充债城市商业银行--439-511-584-1670-866-153-436农商行---704-657-1026-1421-120-519私募债-----021-066-575638证券公司债公募债----010049263543私募债--116-366-7080171607-2656-292证券公司次级债公募债---114-002-322-269-096-112资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均利差变动本周加权平均利差-上周加权平均利差本周和上周取值时间分别为2月27日2月20日敬请阅读末页的重要说明5固定收益研究公募城投债中江浙两省加权平均估值收益率均在44以下收益率超过10的城投债出现在贵州地级市及区县级广西地级市云南地级市甘肃地级市青海地级市其余区域中天津东北三省等地的利差也较高与上周相比公募城投债长短端呈现分化2年内品种多出现调整中长端收益率延续下行其中浙江山东广东上海北京区域不少中短债收益率均上行5BP以上收益率下行幅度近10BP的包括3-5年湖北江西福建区县级非永续城投债等表5公募城投债加权平均估值收益率取值时间为2月27日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----273---江苏省地级市342366379436311339372357区县级339379436-341380416436省级----267300310315浙江省地级市297339376-281312344366区县级328389423-304357392432省级300323376-361379347341山东省地级市337383404421320374385393区县级348388413-466543613652省级310356384423276297328338四川省地级市302337394401415406444388区县级323359395-404481505475省级306349401-280307325341湖南省地级市367400425-411425447432区县级----505539531592省级329348362401305306371406湖北省地级市372324352363339361393369区县级323385419-415444454509省级----282305322342重庆市地级市--------区县级379-455-448517564498省级-331383363269295319327江西省地级市323367501-349399408437区县级----456543617602省级-493--291313325343安徽省地级市----330371405410区县级----365458480505省级306---281329370366河南省地级市395488--382434479399区县级----461553617595省级--389-272296318334广东省地级市352338375384279311343331区县级341424422-290362351394省级----703788647923天津市地级市--------区县级----712842728-省级----277297321331福建省地级市371473--302329366372区县级----315369409465省级----315383428505贵州省地级市--735-78010251223975区县级----1232119911941150省级309-386414286342340345陕西省地级市----441388450395区县级535586626-547560526654省级298314350-272296311329北京市地级市--------区县级300348--309323363340省级----327372378420广西壮族地级市----1159854549746自治区区县级489664--439666628726敬请阅读末页的重要说明6固定收益研究省级----283306324346上海市地级市--------区县级358340390-275305331340省级--355-290315325335河北省地级市----367431397444区县级----589645446815省级848---722811539529云南省地级市----8928361335-区县级----863775947812省级----396---新疆维吾地级市-354--353381383402尔自治区区县级----344402450539省级----345421463-吉林省地级市486---465499610837区县级----644647701-省级417---400450417-山西省地级市346379--421408417423区县级-------671省级654---464496479-甘肃省地级市----12291448-695区县级--------省级--------辽宁省地级市--547-504419459505区县级----714749816779省级--512--637--黑龙江省地级市----521-556732区县级----666-410-省级396----380423-内蒙古自地级市-----464787713治区区县级----632---省级----291342370-宁夏回族地级市----836709702-自治区区县级-------682省级--------西藏自治地级市--473-323380424433区区县级--------省级--------青海省地级市----11061229--区县级--------省级----274327352-海南省地级市------505-区县级----391441--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明7固定收益研究表6公募城投债加权平均利差取值时间为2月27日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----6903---江苏省地级市95571131310512146428700809097266884区县级111141186416201-11530122231399614682省级----4273350435603324浙江省地级市857282259882-6046537969467731区县级125071285415113-780498971157614304省级5884668110019-143241189970805510山东省地级市97151203713069128779371114321095410618区县级139931319513953-23908284313372636421省级9007939210790130494984423650494887四川省地级市6568786911732110421902914865168039847区县级8043986512210-17753221522287118624省级7755903312704-5222499549935304湖南省地级市134181453815271-18450167631710014231区县级----28279281542551130235省级8770893888581097580945283971511649湖北省地级市141916680741277601099310217116438009区县级100771283414875-18880186151783921976省级----5516470648875309重庆市地级市--------区县级15371-18025-22036259002890120966省级-72951075676204669396643034064江西省地级市90311073822272-12056142331330414761区县级----22725285623415431333省级-23829--6607551849355572安徽省地级市----10037113151313312120区县级----14559198602057721492省级7728---5173689995697577河南省地级市1692523392--15314175252044211021区县级----23255296043416330675省级--11049-5578403944224536广东省地级市126267733990592425603546267614276区县级122611597415086-719610012762010419省级----47472529843742963747天津市地级市--------区县级----488305850645485-省级----3292348645214155福建省地级市1315821079--8097718190518469区县级----8386109501352517478省级----8097125751533922192贵州省地级市--45711-55132768969481368646区县级----100613940099173886265省级9238-11113125706094774466325495陕西省地级市----21275130991761210527区县级307033272635281-31768301852530636442省级522460037325-4297358636213931北京市地级市--------区县级95898996--8492636586175321省级----10259113131038713021广西壮族地级市----93058598432732045480自治区区县级2661440522--21689403883498443537省级----4976481149265626上海市地级市--------区县级11282903411600-5320466756805076省级--8271-6143591449934997河北省地级市----13877169541226315328区县级----36253388041705153208省级64657---51304554112684923668云南省地级市----6712957806105880-区县级----63074509796673652392敬请阅读末页的重要说明8固定收益研究省级----20108---新疆维吾地级市-10292--12760123831102111223尔自治区区县级----12141142501746025065省级----114891628318877-吉林省地级市28123---23940239123364155373区县级----410003840742451-省级19640---169701919714193-山西省地级市1032812470--19595149531430613288区县级-------38286省级45025---254542380120563-甘肃省地级市----103179119131-40752区县级--------省级--------辽宁省地级市--27249-28538163181824921323区县级----49422493355369949323省级--23328--36975--黑龙江省地级市----28855-2837644182区县级----41810-13161-省级18777----1241815226-内蒙古自地级市-----206485110242468治区区县级----39487---省级----682379339535-宁夏回族地级市----620734424842717-自治区区县级-------39557省级--------西藏自治地级市--19830-10363113411468114423区区县级--------省级--------青海省地级市----8901297582--区县级--------省级----701367267925-海南省地级市------23043-区县级----1510818973--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明9固定收益研究表7公募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为2月27日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年公募债行政层级永续非永续省级----333---江苏省地级市495-168-466-469239131159-278区县级-307-083-732--214-084-413-710省级----7361656797402浙江省地级市291450-405-572577064-543区县级300-555-864-138-255-356-774省级1009187573-582335982100山东省地级市881-214-507-213606650202-156区县级-108-175-202--666537-981-785省级764-213-539-257847936-072-115四川省地级市652474608-256-119-157418-534区县级827-127-537--372028-874-641省级565-188-436-668754157-405湖南省地级市-981-191-865--073-049-539-375区县级----039-639-758-684省级1926-1026387099916291-158-438湖北省地级市-479554172-222-017397-640-313区县级-088-913-867--484-162-873-931省级----689845420-026重庆市地级市--------区县级-109--897--347-212-670-450省级-618-525-336658987354117江西省地级市5951092-460-326-010-363-566区县级-----696-712-759-922省级--865--592633194-354安徽省地级市-----412-262-586-555区县级-----908-602-711-744省级565---666543-076-347河南省地级市-518-697--131-182-824-529区县级----233-305-620-687省级---613-6431114473351广东省地级市-544222181-182644715101047区县级-277-905-864-458176-298-543省级----1382552-271027天津市地级市--------区县级-----108-639-901-省级----9861099765834福建省地级市-931202--288747302-205区县级-----178571-642-917省级----361494-929-687贵州省地级市---794-349311-278-436区县级-----040-845246472省级607--490-433644301169-345陕西省地级市-----004037130-447区县级-136216016--070-642-533-873省级284584214-6911050663014北京市地级市--------区县级605-151--674551-152-360省级----7301625-704-580广西壮族自地级市-----450-1128-764-687治区区县级-1064-804---439-8611040-752省级----768973479109上海市地级市--------区县级-896274-487-739833159-126省级--309-921759337587河北省地级市----087-552-396-648区县级-----333787-880-640省级-2019---658-777-985-890云南省地级市----1509-228-327-区县级----743-810-3140-537敬请阅读末页的重要说明10固定收益研究省级-----1003---新疆维吾尔地级市-072---847-304-443-921自治区区县级-----774-804-893-923省级-----1174-795-708-吉林省地级市-1121----562-808-7238455区县级-----020-862-780-省级-874----24212281-1941-山西省地级市-1198-950---5331257-336-895区县级--------774省级-563---164812691107-甘肃省地级市-----279-26646--763区县级--------省级--------辽宁省地级市--056--1513114-1519505区县级-----359-611-584-694省级---247---168--黑龙江省地级市-----496--907-695区县级-----456--806-省级-1123-----758-997-内蒙古自治地级市------100-775-824区区县级----099---省级----188101-436-宁夏回族自地级市-----771-906-938-治区区县级--------747省级--------西藏自治区地级市---882-508-140-513-947区县级--------省级--------青海省地级市-----750-680--区县级--------省级-----017226-376-海南省地级市-------957-区县级-----436-655--资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为2月27日2月20日敬请阅读末页的重要说明11固定收益研究私募城投债中上海浙江广东福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在55以下收益率高于10的品种出现在天津省级贵州地级市及区县级广西地级市吉林区县级甘肃地级市青海地级市及区县级其余的云南陕西等地的利差也较高与上周相比私募城投债收益率以下行为主尤其是中长期限品种其中下行幅度较大的有2-3年山西省级非永续3-5年安徽地级市非永续1-2年江西区县级非永续3-5年广东地级市非永续分别下行1847BP1271BP1253BP1074BP表8私募城投债加权平均估值收益率取值时间为2月27日单位1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市430---374413469396区县级391520545-423459509492省级------364-浙江省地级市----320380400432区县级-381406-365418452466省级----326464--山东省地级市342415--374451456490区县级447-510-626637535593省级----295404-419四川省地级市----497605653592区县级307---503596613719省级----298385422-湖南省地级市----439486525443区县级----559599656715省级391----419495-湖北省地级市--578-425436444464区县级----478524488492省级----463---重庆市地级市--------区县级----549613618657省级--------江西省地级市----429476474473区县级----521631595684省级-----328--安徽省地级市----387428469581区县级----488540544502省级----326362402-河南省地级市----446478515429区县级----551632532752省级----307---广东省地级市----321376440449区县级----344408457576省级----1162356--天津市地级市--------区县级----753845751778省级-----373--福建省地级市410450--336396436436区县级----387454488435省级----334-466-贵州省地级市----99311951185939区县级----9241211863743省级----407656355687陕西省地级市----520689392-区县级----538682659-省级------609-北京市地级市--------区县级----334371385477敬请阅读末页的重要说明12固定收益研究省级----357446607-广西壮族自地级市----10291030914764治区区县级----568741680732省级----298343349-上海市地级市--------区县级----303361381423省级-----345--河北省地级市----401517457-区县级----701660578-省级----763708748-云南省地级市----848833896-区县级----816890808717省级-----484516-新疆维吾尔地级市----360462466-自治区区县级----478556496-省级--------吉林省地级市----692954823-区县级----1274-792-省级-627647-393452465-山西省地级市----390510406447区县级----694---省级636---456618669481甘肃省地级市----1448861888-区县级----672---省级--------辽宁省地级市----799690781744区县级----709686778784省级--------黑龙江省地级市----705789673837区县级--------省级----358418488-内蒙古自治地级市----652561--区区县级----651---省级--------宁夏回族自地级市----738915911-治区区县级--------省级-----351-432西藏自治区地级市----393408434-区县级--------省级--------青海省地级市----12221329--区县级-----11271155-省级-----383421-海南省地级市-----430--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1含权债剩余期限选择为行权前剩余期限2含权债估值收益率为行权前剩余期限3剔除估值收益率在20以上的存量券4平均估值收益率计算以个券存量规模为权重5因样本原因可能造成短期限品种收益率大于长期限品种收益率非永续品种收益率大于永续品种收益率敬请阅读末页的重要说明13固定收益研究表9私募城投债加权平均利差取值时间为2月27日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市20043---14233154401932410592区县级150582578026754-19475200852327220102省级------8880-浙江省地级市----8928122251238914037区县级-1186813138-13512160091756817538省级----1014320862--山东省地级市952914783--14680192281816620147区县级20829-23359-39520378672594230663省级----962614122-12728四川省地级市----27438347753776830152区县级9197---27216337573370343078省级----89101287914945-湖南省地级市----21181228442489815476区县级----32850340823806942603省级21195----1596022014-湖北省地级市--30344-19281177421686617620区县级----24632266262111320138省级----24476---重庆市地级市--------区县级----32297353763429336803省级--------江西省地级市----19462217861986318070区县级----29390373463191439432省级-----7220--安徽省地级市----15802169451945229526区县级----25300278802676521480省级----109361008112515-河南省地级市----21900220192396513884区县级----31960373942586346227省级----6469---广东省地级市----9722118951644316055区县级----11204151011823328434省级----9160810148--天津市地级市--------区县级----52493587174746948714省级-----11705--福建省地级市1639018719--10847138481609014836区县级----15814193052113514364省级----10074-18685-贵州省地级市----76152936129089564931区县级----69356951525866545617省级----1711439158845439500陕西省地级市----290864317211496-区县级----307864218538421-省级------33464-北京市地级市--------区县级----9735114171116618586省级----140331907332910-广西壮族地级市----80234770206368447612自治区区县级----35481485024030644027省级----769376337407-上海市地级市--------区县级----7711102941054713232省级-----8065--河北省地级市----173352567218264-区县级----463794069930228-省级----547164487247406-云南省地级市----617245753961918-区县级----57628635525291843363敬请阅读末页的重要说明14固定收益研究省级-----2202824117-新疆维吾地级市----132742025819193-尔自治区区县级----243292973822310-省级--------吉林省地级市----470376949054730-区县级----103690-51565-省级-3718036830-162931965118988-山西省地级市----15038250461296215624区县级----44646---省级43109---22827363373941818959甘肃省地级市----1236716117461210-区县级----43062---省级--------辽宁省地级市----56778435525032345800区县级----47119424925031849482省级--------黑龙江省地级市----47285529593965554859区县级--------省级----125981658121196-内蒙古自地级市----4476431179--治区区县级----40429---省级--------宁夏回族地级市----503486601763098-自治区区县级--------省级-----10152-13997西藏自治地级市----145681510216174-区区县级--------省级--------青海省地级市----99641107430--区县级-----8667688087-省级-----1161114200-海南省地级市-----17721--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明1信用利差计算采用个券加权平均权重为对应个券存量规模2利差计算基准为同期限国开债剩余期限匹配采用插值法进行3因样本原因可能造成短期限品种利差高于长期限品种利差非永续品种利差高于永续品种利差敬请阅读末页的重要说明15固定收益研究表10私募城投债加权平均估值收益率较上周变动取值时间为2月27日单位BP1年以内1年至2年2年至3年3年至5年1年以内1年至2年2年至3年3年至5年私募债行政层级永续非永续省级--------江苏省地级市-798----007-433-815-334区县级1894-854-807--356-418-877-654省级------098-浙江省地级市----065-464-629-501区县级--276-796--288-457-726-851省级----149229--山东省地级市8653135--083306-455098区县级827--915--471-742-359-928省级----404-094--158四川省地级市-----264-652499-644区县级467----421-939-203-801省级----096-305-425-湖南省地级市-----066-683-1015-441区县级-----773209-988-603省级-316-----480-976-湖北省地级市---932-266-066166-229区县级-----311-377-865-910省级-----479---重庆市地级市--------区县级-----283-539-498-796省级--------江西省地级市-----009-440-758-698区县级-----518-1253355-708省级-----418--安徽省地级市-----234-683-838-1271区县级-----693-293-912-1008省级----113-202-795-河南省地级市----031-010-392-382区县级-----336634-804-899省级----439---广东省地级市----301-227-754-1074区县级-----217066-819-840省级-----1174-323--天津市地级市--------区县级-----439-579-836-949省级------723--福建省地级市-863-918---254314-1089-1148区县级-----317-576-893-920省级-----2845--1143-贵州省地级市-----2050-113-531-389区县级----1153-2728934-749省级----091-625350-328陕西省地级市-----318-279-083-区县级-----465324-637-省级-------421-北京市地级市--------区县级----318-115-707-910省级-----078-651-1191-广西壮族自地级市-----344-3097-1214-641治区区县级-----526-698-1368-817省级----019570896-上海市地级市--------区县级----153323-402-576省级-----882--河北省地级市-----248-1079-633-区县级----1035-4075-853-省级-----128-404-836-云南省地级市-----589-1739-355-区县级-----193-495-662-731敬请阅读末页的重要说明16固定收益研究省级------582-842-新疆维吾尔地级市-----145-120-384-自治区区县级-----550-550-814-省级--------吉林省地级市----051-077-777-区县级-----001--775-省级--310-425-2054-1549-1847-山西省地级市-----9941480-946-889区县级-----440---省级-790---41022412126-1021甘肃省地级市----10530-633-801-区县级-----341---省级--------辽宁省地级市-----316-763-759-955区县级-----334-793-860-788省级--------黑龙江省地级市-----370-801-831-875区县级--------省级-----570-174-856-内蒙古自治地级市-----1147-295--区区县级-----418---省级--------宁夏回族自地级市-----454-760-627-治区区县级--------省级-----481--124西藏自治区地级市----2600-1846-937-区县级--------省级--------青海省地级市-----424-774--区县级------402-433-省级------1350-1346-海南省地级市------388--区县级--------资料来源中债估值企业预警通招商证券数据说明加权平均估值收益率变动本周加权平均估值收益率-上周加权平均估值收益率100本周和上周取值时间分别为2月27日2月20日敬请阅读末页的重要说明17固定收益研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关尹睿哲招商证券首席固定收益分析师中国人民大学国际货币研究所研究员2021年新财富最佳分析师第四名21世纪最佳分析师第三名研究方向包括经济周期机构行为市场微观结构等擅长从定量视角理解债市运行规律李豫泽同济大学产业经济学硕士2017年加入招商证券现任招商证券研发中心债券分析师曾为新财富水晶球金牛奖固收团队成员胡依林厦门大学世界经济学硕士2021年加入招商证券现任招商证券研发中心债券研究员招商证券债券信用评分符号和定义等级符号定义A3偿债主体还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响信用风险极低投资A2偿债主体偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小信用风险很低档A1偿债主体偿还债务的能力较强较易受不利经济环境的影响信用风险较低B3偿债主体偿还债务的能力一般受不利经济环境影响较大信用风险一般B2偿债主体偿还债务的能力较弱受不利经济环境影响很大有较高信用风险投B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境信用风险很高机档C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境信用风险极高C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务C1偿债主体不能偿还债务注债项符号含义与主体符号含义一致重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明18