研究报告全文：联合研究己二腈国产化加速关注尼龙66产业链投资机会2023-02-28投资建议尼龙66PA66是一种性能优异的工程塑料全球年消费体量约300万吨过去受到核心中间体己二腈制约中国尼龙66行业发展缓慢我们认为2023年是国产己二腈放量关键阶段全产业链有望受益于此加速发展理由己二腈制约PA66关键中间体国产化进程快速推进己二腈目前是英威达奥升德巴斯夫等国际寡头垄断的格局市占率超90然而随着华峰集团中国化学等一批企业突破我们预计国产化进程或快速完成目前己二腈行业合计在建及拟建产能达到410余万吨实际建设情况需持续跟踪从工艺来看丁二烯法是目前主流工艺也是国内企业重点突破方向此外己二酸法丙烯腈法等工艺国内也有较多尝试终端需求PA66性能大幅优于PA6随着PA66国产化加速PA66-PA6价差收窄性价比逐渐提升有望激发需求释放我们认为当前制约需求的核心因素是供给保守测算中国PA66需求或超百万吨级别己二酸需求兑现仍需时供给过剩或先至向前看我们预计2023-24年己二酸供需走弱行业景气度或存在一定压力供给侧而言行业未来两年产能复合增速或达20创近年来新高结构来看除原龙头企业外新进入者恒力等或对现有格局形成扰动行业集中度下降同时由于龙头企业占比提升行业成本曲线变平缓企业赚取超额利润难度加大需求侧来看从疫情低谷走出我们判断2023年需求重新恢复增长预计在5左右长期而言我们认为PA66是己二酸需求增长核心驱动力PBAT贡献有限盈利预测与估值投资方面我们认为可以沿着两个方向寻找投资机会1看好己二腈-尼龙66产业链一体化企业随着己二腈国产化加速PA66生产瓶颈突破需求有望迎来较大增长己二腈原料自给能够降低生产成本同时保证产品的稳定生产重点推荐中国化学中金基础材料与工程组覆盖建议关注神马股份未覆盖2看好受益于PA66国产化的上下游相关产业龙头企业己二腈国产化将有效推进PA66大规模生产推动PA66下游切片等需求增长同时有望带动原材料己二酸需求较大增长重点推荐华峰化学华鲁恒升建议关注聚合顺未覆盖风险宏观经济下行终端需求不及预期己二腈扩产进度慢