公司发布2022年业绩快报：2022年实现营收34.6亿元（同比+37.9%），实现归母净利润52058.78万元（同比+41.4%），实现扣非净利润49484.85万元（同比+41%）。其中，2022年Q4单季度实现营收8.0亿元（同比-5%），归母净利润1.9亿元（同比+57%）。
　　下游需求持续旺盛，重视市场与新品拓展，2022年业绩增长显著。1）军品方面，公司T/R组件主要应用在导弹、战斗机、军舰的相控阵雷达中，随着近些年我国军费投入持续增大，且军用雷达面临从无源相控阵到有源相控阵迭代升级周期，公司所面对下游行业需求持续旺盛。22年公司积极与主要客户加强联系与交流，加强新产品研发和新客户拓展，最大程度推进生产交付，实现有源相控阵T/R组件和射频模块销售收入增长。2）民品方面，公司是5G基站射频模块及芯片供应商，主要客户为我国头部通信设备商，将持续受益国产自主可控发展。
　　GaN芯片及模块研发及产业化项目完成验收，新工厂投产将助产能逐步释放。2022年8月，公司宣布“面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化”顺利通过验收，配置了多台GaN芯片及模块射频/DC测试系统、可靠性试验设备和自动封装设备，可形成年产2000万只GaN芯片和模块生产线，公司在终端侧使用的射频芯片部分产品已获批量订单。截止21年底，公司拥有在手订单50亿元，预计新工厂投产后为公司带来新一轮强劲增长。
　　积极筹备集成电路产业化项目二期建设，为公司长远发展做好储备。公司于2023年2月23日公告正在筹备开展射频集成电路产业化项目二期建设，该项目并非上市募集资金时建设的新基地，预计投资6.02亿元，在接收标的日起的6个月内开工，并在开工48个月后实现达产。二期建设新基地有望持续提升公司整体产值，为公司更长期发展奠基。
　　风险提示：市场竞争恶化；新技术产品研发不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：小幅下调22年盈利预测，预计公司22-24年收入分别为34.6/47.7/64.6（原预测为35.6/48.6/64.6亿元），归母净利润分别为5.2/7.3/9.9亿元（原预测为5.3/7.3/9.7亿元），对应PE分别为87/62/46X，公司下游军品、卫星、民品景气度高，同时公司积极布局上游半导体产业链，看好公司成长性，维持“增持”评级。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年02月28日国博电子688375SH增持下游需求旺盛2022年净利润同比增长41核心观点公司研究财报点评公司发布2022年业绩快报2022年实现营收346亿元同比379通信通信设备实现归母净利润5205878万元同比414实现扣非净利润4948485证券分析师马成龙联系人袁文翀万元同比41其中2022年Q4单季度实现营收80亿元同比021-60933150021-60375411machenglongguosencomcnyuanwenchongguosencomcn-5归母净利润19亿元同比57S0980518100002基础数据下游需求持续旺盛重视市场与新品拓展2022年业绩增长显著1军品投资评级增持维持方面公司TR组件主要应用在导弹战斗机军舰的相控阵雷达中随着合理估值近些年我国军费投入持续增大且军用雷达面临从无源相控阵到有源相控阵收盘价9793元总市值流通市值391733143百万元迭代升级周期公司所面对下游行业需求持续旺盛22年公司积极与主要客52周最高价最低价128508608元近3个月日均成交额6996百万元户加强联系与交流加强新产品研发和新客户拓展最大程度推进生产交付市场走势实现有源相控阵TR组件和射频模块销售收入增长2民品方面公司是5G基站射频模块及芯片供应商主要客户为我国头部通信设备商将持续受益国产自主可控发展GaN芯片及模块研发及产业化项目完成验收新工厂投产将助产能逐步释放2022年8月公司宣布面向5G应用的GaN芯片及模块研发及产业化顺利通过验收配置了多台GaN芯片及模块射频DC测试系统可靠性试验设备和自动封装设备可形成年产2000万只GaN芯片和模块生产线公司在终端侧使用的射频芯片部分产品已获批量订单截止21年底公司拥有在手订单50亿元预计新工厂投产后为公司带来新一轮强劲增长资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告积极筹备集成电路产业化项目二期建设为公司长远发展做好储备公司于国博电子688375SH-下游需求旺盛三季度净利润同比增2023年2月23日公告正在筹备开展射频集成电路产业化项目二期建设长412022-10-26国博电子688375SH-稀缺相控阵收发组件供应商迎民品该项目并非上市募集资金时建设的新基地预计投资602亿元在接军品需求共振2022-10-11收标的日起的6个月内开工并在开工48个月后实现达产二期建设新基地有望持续提升公司整体产值为公司更长期发展奠基风险提示市场竞争恶化新技术产品研发不及预期行业竞争加剧投资建议小幅下调22年盈利预测预计公司22-24年收入分别为346477646原预测为356486646亿元归母净利润分别为527399亿元原预测为537397亿元对应PE分别为876246X公司下游军品卫星民品景气度高同时公司积极布局上游半导体产业链看好公司成长性维持增持评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元22122509346447696461--06134381377355净利润百万元308368520730989--160195412404355每股收益元086102130182247EBITMargin174214171177178净资产收益率ROE142144182216237市盈率PE13191104869619457EVEBITDA910707717497371市净率PB18671593157813391085资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年营业实现高速增长公司发布2022年业绩快报2022年实现营收346亿元同比3793实现归母净利润5205878万元同比414实现扣非净利润4948485万元同比41公司Q4单季度实现营收80亿元同比-5归母净利润19亿元同比57图1国博电子营业收入及增速单位亿元图2国博电子单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3国博电子归母净利润及增速单位亿元图4国博电子单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议小幅下调22年盈利预测预计公司22-24年收入分别为346477646原预测为356486646亿元归母净利润分别为527399亿元原预测为537397亿元对应PE分别为876246X公司下游军品卫星民品景气度高同时公司积极布局上游半导体产业链看好公司成长性维持增持评级表1可比盈利预测估值比较更新至2023年02月27日公司公司投资昨收盘总市值EPSPEPB代码名称评级元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023EMRQ688375SH国博电子增持9793917101318106473854771688270SH臻镭科技-10611159121218117284960557001270SZ铖昌科技-14301599191622999894659126资料来源Wind国信证券经济研究所预测铖昌科技臻镭科技估值采用Wind一致性预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告风险提示市场竞争恶化新技术产品研发不及预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物5821026139510411199营业收入22122509346447946511应收款项16491814199327583746营业成本15541639234231974294存货净额872858106114341924营业税金及附加410212952其他流动资产39395076100销售费用89213865流动资产合计31423737449953086968管理费用547199136191固定资产739951147319252363研发费用208244346527749无形资产及其他4847464544财务费用913191716投资性房地产71316316316316投资收益00000资产减值及公允价值变长期股权投资00000动36116000资产总计40015051633575949691其他收入289492346527749短期借款及交易性金融负债20034200145126营业利润3303916558821177应付款项8651482212327833735营业外净收支00000其他流动负债55176791110401403利润总额3303906558821177流动负债合计16162283323339685265所得税费用212298132177长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债207217217217217归属于母公司净利润3083685567501000长期负债合计207217217217217现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计18232500345041855481净利润3083685567501000少数股东权益00000资产减值准备082565047股东权益21772551288534104210折旧摊销827586150217负债和股东权益总计40015051633575949691公允价值变动损失36116000财务费用913191716关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动1511529335323140每股收益086102139187250其它082565047每股红利001002056056050经营活动现金流18658569775771077每股净资产6057097218521052资本开支0481551651701ROIC2130334144其它投资现金流00000ROE1414192224投资活动现金流0481551651701毛利率3035323334权益性融资00000EBITMargin1721181818负债净变化00000EBITDAMargin2124212121支付股利利息37223225200收入增长-113383836其它融资现金流1371831665518净利润增长率-1619513533融资活动现金流13786957280219资产负债率4649545557现金净变动487444369354158息率0000050605货币资金的期初余额95582102613951041PE13191104812602452货币资金的期末余额5821026139510411199PB187159157132107企业自由现金流062841088362EVEBITDA910707674486368权益自由现金流0711592129358资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影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