事件：国博电子2023年2月23日发布关于拟购买土地使用权暨开展射频集成电路产业化项目二期建设的公告：公司2019年年度股东大会审议批准，投资16.62亿元建设“射频集成电路产业化项目”，规划用地总面积约203亩，其中一期征地约103亩，二期征地约100亩，截止公告日，项目一期已基本完成中试厂房、芯片厂房和模块厂房的建设和工艺设备购置，新增建设面积15.08万平方米；本次建设项目为项目二期，拟使用自有或自筹资金征地99.76亩，新建两栋厂房、地下室和配套生活设施等共计7.66万平方米；投资估算约6.98亿元，其中土地使用权购置费预计0.40亿元，设计采购施工总承包费用估计6.02亿元。
　　点评：国博电子是国内从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，是中电科55所的上市平台。公司2022年登陆科创板，募集资金14.75亿元用于射频芯片和组件产业化项目。受益于公司军用领域有源相控阵T/R组件的持续放量，公司2021年T/R组件的产能利用率达到98.77%，十四五期间军事装备快速放量，导致公司产能紧张，本次IPO募投项目阶段性落地部分解决公司产能瓶颈问题，打开公司营收和利润成长空间。
　　业绩：2022年前三季度，公司实现营业收入26.61亿元，同比增长59.71%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长37.63%。22Q3实现营业收入9.25亿元，同比增长73.29%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长40.60%。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润5.90/8.26/9.94亿元，对应EPS为1.47/2.06/2.48元/股。考虑到公司行业龙头地位和相控阵雷达赛道的高景气度，以及公司产能释放情况，给予国博电子2023年PE估值65倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，上游原材料价格波动。
　　

研究报告全文：公司点评国博电子产能如期释放有源相控阵TR组件龙头扬帆起航证券研究报告2023年02月25日国博电子600375SH事件点评报告核心结论公司评级买入股票代码688375SH事件国博电子2023年2月23日发布关于拟购买土地使用权暨开展射频前次评级买入集成电路产业化项目二期建设的公告公司2019年年度股东大会审议批准评级变动维持投资1662亿元建设射频集成电路产业化项目规划用地总面积约203当前价格100亩其中一期征地约103亩二期征地约100亩截止公告日项目一期已基本完成中试厂房芯片厂房和模块厂房的建设和工艺设备购置新增建设近一年股价走势面积1508万平方米本次建设项目为项目二期拟使用自有或自筹资金征国博电子军工电子沪深300地9976亩新建两栋厂房地下室和配套生活设施等共计766万平方米2416投资估算约698亿元其中土地使用权购置费预计040亿元设计采购施80工总承包费用估计602亿元-8-16点评国博电子是国内从事有源相控阵TR组件和射频集成电路相关产品的-24研发生产和销售是目前国内能够批量提供有源相控阵TR组件及系列化-322022-022022-062022-10射频集成电路产品的领先企业是中电科55所的上市平台公司2022年登陆科创板募集资金1475亿元用于射频芯片和组件产业化项目受益于公分析师司军用领域有源相控阵TR组件的持续放量公司2021年TR组件的产能雒雅梅S0800518080002利用率达到9877十四五期间军事装备快速放量导致公司产能紧张本次IPO募投项目阶段性落地部分解决公司产能瓶颈问题打开公司营收和luoyameiresearchxbmailcomcn利润成长空间相关研究业绩2022年前三季度公司实现营业收入2661亿元同比增长5971国博电子相控阵雷达高景气国博电子营收实现归母净利润402亿元同比增长376322Q3实现营业收入925利润双丰收国博电子6883752022中报点评2022-09-06亿元同比增长7329实现归母净利润140亿元同比增长4060国博电子研相控阵雷达国之重器拓通信基站博采众长国博电子688375SH首次覆投资建议我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润590826994亿盖报告报告2022-08-23元对应EPS为147206248元股考虑到公司行业龙头地位和相控阵雷达赛道的高景气度以及公司产能释放情况给予国博电子2023年PE估值65倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期上游原材料价格波动核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元22122509349846765845增长率-06134394337250归母净利润百万元308368590826994增长率-285195602400203每股收益EPS077092147206248市盈率PE12981086678484403市净率PB165141675951数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评国博电子2023年02月25日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物5821026346542464961营业收入22122509349846765845应收款项16571824235230713493营业成本15541639226229853770存货净额872858122815922028营业税金及附加410141924其他流动资产3129302930销售费用89999流动资产合计314237377075893810511管理费用262315427579718固定资产及在建工程73995111561079962财务费用913325667长期股权投资00000其他费用-收入45132190263333无形资产4847413630营业利润3303916288781057其他非流动资产71316156185214营业外净收支00000非流动资产合计8581314135313001206利润总额3303906288781057资产总计4001505184271023811717所得税费用2122385263短期借款2000000净利润308368590826994应付款项9932207209630573506少数股东损益00000其他流动负债42377143165202归属于母公司净利润308368590826994流动负债合计16162283223932213708长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债207217212214213盈利能力长期负债合计207217212214213ROE126156138129136负债合计18232500245134363921毛利率298347353362355股本360360400400400营业利润率149156179188181股东权益21772551597768037796销售净利率139147169177170负债和股东权益总计4001505184271023811717成长能力营业收入增长率-06134394337250现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-355185607398205净利润308368590826994归母净利润增长率-285195602400203折旧摊销8777466575偿债能力利息费用913325667资产负债率456495291336335其他821684760130404流动比194316316277283经营活动现金流4161143156705598速动比140126261228229资本支出3844522441848其他00000每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流3844522441848每股指标债务融资12617945769EPS077092147206248权益融资556283600BVPS544638149417011949其它135974000估值筹资活动现金流128824828405769PE12981086678484403汇率变动PB165141675951现金净增加额4874432439781715PS1811591148668数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评国博电子2023年02月25日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明