标的分析：2月USDA报告显示全球棉花产量大幅下调，全球消费继续下调，2022/23年度全球棉花期末库存下调19万吨，棉花累库速度放缓，整体偏多。2月外棉价格走势较弱，美国通胀及消费类数据表现超出预期，市场对美联储加息担忧加剧，同时美元指数走强，抑制大宗商品价格上涨。据美国农业部农业展望论坛预测，2023年美国棉花种植面积为1090万亩，同比减少21%，美国农业部与美国国家棉花总会对2023年美国植棉面积预测值同比大幅下降。短期预计国际棉价将宽幅震荡运行。国内方面，2月中国棉花月度预测报告显示，2月棉花产量上调11万吨，库存消费比同比减少1.46%。棉花现货价格有所下跌，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，截至2月22日新疆棉加工已达563.2万吨，同比增加7.02%，皮棉销售进度相对缓慢。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。中国棉花消费量预期值自2021年6月首次调增，棉花消费预期在逐步好转，但节后需求改善预期较高，需求端较高预期存在一定落差，因此2月郑棉价格大幅下跌，已跌落到14000上方，但“金三银四”棉花需求旺季即将到来，市场情绪乐观，预计棉价将有所回升。
　　期权策略：2月棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为15.66%，整体来看，国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计维持区间震荡。趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略。

研究报告全文：2月下游需求不及预期郑棉震荡下跌棉花期权平值IV重心下移棉花期权月报20230228研究员张翠萍投资咨询编号Z0016574EmailzhangcpmfccomcnTel027-68851659内容要点标的分析2月USDA报告显示全球棉花产量大幅下调全球消费继续下调202223年度全球棉花期末库存下调19万吨棉花累库速度放缓整体偏多2月外棉价格走势较弱美国通胀及消费类数据表现超出预期市场对美联储加息担忧加剧同时美元指数走强抑制大宗商品价格上涨据美国农业部农业展望论坛预测2023年美国棉花种植面积为1090万亩同比减少21美国农业部与美国国家棉花总会对2023年美国植棉面积预测值同比大幅下降短期预计国际棉价将宽幅震荡运行国内方面2月中国棉花月度预测报告显示2月棉花产量上调11万吨库存消费比同比减少146棉花现货价格有所下跌截至2月24日轧花厂开工率为2113周环比下跌704新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作截至2月22日新疆棉加工已达5632万吨同比增加702皮棉销售进度相对缓慢下游纺织厂开工率回归到正常水平纱厂补库有所增加市场依旧谨慎以随采随用为主中国棉花消费量预期值自2021年6月首次调增棉花消费预期在逐步好转但节后需求改善预期较高需求端较高预期存在一定落差因此2月郑棉价格大幅下跌已跌落到14000上方但金三银四棉花需求旺季即将到来市场情绪乐观预计棉价将有所回升期权策略2月棉花期权平值IV区间震荡运行棉花主力合约CF305平值IV最新值为1566整体来看国内棉花供应充足市场对金三银四订单预期较好郑棉预计维持区间震荡趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS棉花期权1标的行情回顾2期权行情回顾23期权策略推荐标的行情回顾11标的行情回顾2月ICE期棉主力合约月度震荡下跌运行月度下跌228美分磅跌幅262盘中最高触及8790美分磅最低跌到8088美分磅月末收于8435美分磅2月美元指数走强市场对美联储加息担忧加剧但由于对新年度棉花种植面积预测下降新年度棉花供应端压力减小对未来棉价形成一定地支撑所以预计ICE期棉或将宽幅震荡运行国内2月郑棉主力合约大幅下跌月度下跌735元吨跌幅487盘中最高触及15275元吨最低下探14085元吨2月28日收盘于14365元吨国内棉花供应充足市场对金三银四订单预期较好郑棉预计宽幅震荡郑棉vs美棉价格走势图2400000001600000220000000150000014000002000000001300000180000000120000011000001600000001000000140000000900000800000120000000700000100000000600000CZCE棉花CFCZCICE2号棉花CTNYB期权行情回顾21期权成交持仓分析2023年2月棉花期权总成交2169052手环比增加421000手日均成交量114161手日均成交环比大幅上涨月末总持仓量296200手环比增加23075手总成交量PCR指标来看冲高回落最新值060总持仓量PCR震荡走低当前值066目前期权投资者情绪偏空棉花期权总持仓量PCR走势棉花期权总成交量PCR走势400000160250000250350000140230300000120200000210190250000100170150000200000801501301500006010000011010000040905000070500002050000302022-03-012022-05-162022-07-252022-03-102022-03-212022-03-302022-04-122022-04-212022-05-052022-05-252022-06-062022-06-152022-06-242022-07-052022-07-142022-08-032022-08-122022-08-232022-09-012022-09-132022-09-222022-10-102022-10-192022-10-282022-11-082022-11-172022-11-282022-12-072022-12-162022-12-272023-01-062023-01-172023-02-022023-02-132023-02-222022-07-292022-09-092022-03-012022-03-092022-03-172022-03-252022-04-062022-04-142022-04-222022-05-052022-05-132022-05-232022-05-312022-06-092022-06-172022-06-272022-07-052022-07-132022-07-212022-08-082022-08-162022-08-242022-09-012022-09-202022-09-282022-10-132022-10-212022-10-312022-11-082022-11-162022-11-242022-12-022022-12-122022-12-202022-12-282023-01-062023-01-162023-01-312023-02-082023-02-162023-02-24棉花看涨期权总成交量棉花看跌期权总成交量棉花期权总成交量PCR棉花看涨期权总持仓量棉花看跌期权总持仓量棉花期权总持仓量PCR期权行情回顾21期权成交持仓分析2月郑棉主力CF305合约总成交量为1683017手月末总持仓量为244220手环比均有所增加CF305合约系列成交量PCR冲高回落月末值为061持仓量PCR区间震荡当前值为059目前期权投资者对于棉花看法偏空CF305期权成交量PCR走势CF305期权持仓量PCR走势18000024000300000185180230001752200017016000021000165200002500001601551400001900015018000145170001401200001600013520000013015000125140001201000001300011512000110150000105800001100010010000959000908560000800010000080700075600070400005000656040005000055200003000502000451000403500000302022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282022-01-032022-01-062022-01-112022-01-162022-01-192022-01-312022-02-032022-02-082022-02-132022-02-162022-02-212022-02-242022-10-132022-10-182022-10-212022-10-262022-10-312022-11-032022-11-082022-11-112022-11-162022-11-212022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282022-01-032022-01-062022-01-112022-01-162022-01-192022-01-312022-02-032022-02-082022-02-132022-02-162022-02-212022-02-24CF305看涨期权成交量CF305看跌期权成交量CF305期权成交量PCRCF305看涨期权持仓量CF305看跌期权持仓量CF305期权持仓量PCR期权行情回顾22波动率分析郑棉主连历史波动率上升后回落短期10日历史波动率最新值1217较前值1408小幅下降中长期历史波动率环比均有所下降从波动率锥来看短期平值IV至10分位上方与中长期历史波动率持平预计近期历史波动率将会增加历史波动率走势郑棉主连波动率锥9000000800080008500000800000070007500000700070000006000650000060006000000550000050005000000500045000004000400000040003500000300030000002500000300020000002000150000010000001000200050000000000010000001030601202022-04-182022-07-252022-02-232022-03-032022-03-112022-03-212022-03-292022-04-082022-04-262022-05-092022-05-172022-05-252022-06-022022-06-132022-06-212022-06-292022-07-072022-07-152022-08-022022-08-102022-08-182022-08-262022-09-052022-09-142022-09-222022-09-302022-10-172022-10-252022-11-022022-11-102022-11-182022-11-282022-12-062022-12-142022-12-222022-12-302023-01-102023-01-182023-02-022023-02-102023-02-202023-02-2810日HV30日HV60日HV120日HV最大值90分位数均值10分位数最小值最新期权行情回顾22波动率分析2月郑棉主连平值IV重心下移27日平值IV最新值1566与前月值小幅减少中期30日平值IV长期60日平值IV环比均小幅减少郑棉主力平值IV060000500004000030000200001000000002022-04-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04期权策略推荐3期权策略推荐2月USDA报告显示全球棉花产量大幅下调全球消费继续下调202223年度全球棉花期末库存下调19万吨棉花累库速度放缓整体偏多2月外棉价格走势较弱美国通胀及消费类数据表现超出预期市场对美联储加息担忧加剧同时美元指数走强抑制大宗商品价格上涨据美国农业部农业展望论坛预测2023年美国棉花种植面积为1090万亩同比减少21美国农业部与美国国家棉花总会对2023年美国植棉面积预测值同比大幅下降短期预计国际棉价将宽幅震荡运行国内方面2月中国棉花月度预测报告显示2月棉花产量上调11万吨库存消费比同比减少146棉花现货价格有所下跌截至2月24日轧花厂开工率为2113周环比下跌704新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作截至2月22日新疆棉加工已达5632万吨同比增加702皮棉销售进度相对缓慢下游纺织厂开工率回归到正常水平纱厂补库有所增加市场依旧谨慎以随采随用为主中国棉花消费量预期值自2021年6月首次调增棉花消费预期在逐步好转但节后需求改善预期较高需求端较高预期存在一定落差因此2月郑棉价格大幅下跌已跌落到14000上方但金三银四棉花需求旺季即将到来市场情绪乐观预计棉价将有所回升2月棉花期权平值IV区间震荡运行棉花主力合约CF305平值IV最新值为1566整体来看国内棉花供应充足市场对金三银四订单预期较好郑棉预计维持区间震荡趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为美尔雅期货研发部且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改公司总部及分支机构公司总部湖北省武汉市江汉区青年路169号环贸中心A塔16层18162713837华北地区华中地区宜昌营业部济南营业部汉口营业部湖北省宜昌市伍家岗区沿江大道130号御济南历城区华能路108号鑫苑金融大厦4湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅峰写字楼1-1-220222032204室层409楼四楼电话13986808736电话17853694313电话027-85804810十堰营业部石家庄营业部武昌营业部湖北省十堰市茅箭区五堰街办北京北路石家庄市中山西路83号东购广场东方大湖北省武汉市武昌区汉街总部国际B座82号8幢13-4厦写字楼9楼0927室3709电话13636217782Text电话0311-89103825电话13387611921襄阳营业部北京朝外营业部黄石营业部襄阳市樊城区长征东路奔泰阳光城一幢六北京市朝阳区呼家楼街道朝阳门外大街甲湖北省黄石市湖滨大道176号34号楼层611室6号万通中心C座1009摩尔城写字楼12楼1216-1219电话17343568025电话18500392490电话13545558928华南地区安徽分公司荆州营业部安徽省合肥市蜀山区梅山路18号安徽国湖北省荆州市荆州区荆沙路万达广场写字福州营业部际金融贸易中心2-2111楼B座1单元8层815号房福州市台江区富力中心A座19层05单元电话13966324842电话13872397147电话17759033221公司总部及分支机构公司总部湖北省武汉市江汉区青年路169号环贸中心A塔16层18162713837泉州营业部华东地区上海张杨路上海陆家嘴东路营业部福建省泉州市丰泽区宝洲路中段南侧泉州上海浦东新区陆家嘴东路161号陆家嘴东1上海市浦东新区崮山路538号中港汇大厦浦西万达广场商业综合体号建筑甲级路招商局大厦23091AA4105904室写字楼塔电话15989378276电话18750696977电话13816265559富阳营业部常州营业部广州营业部浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号开307江苏省常州市新北区高新科技园3号楼B广东省广州市越秀区广州大道中号发大厦907室电话13567133673Text3207房座302室13422331019电话13951233106电话成都营业部成都市高新区吉泰五路88号香年广场T2深圳营业部杭州营业部浙江省杭州市上城区长生路58号西湖国栋2110室深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路电话18602805556交界西南星河世纪大厦A栋709-710贸中心401室18772369910电话13958102214电话南京营业部江苏省南京市建邺区庐山路158号嘉业国际城4幢1804室电话17887285663谢谢观看公司地址湖北省武汉市江汉区青年路169号环贸中心A塔16层销售热线18162713837公司网站wwwmfccomcn产业研究中心公众号mqdyjhello