研究报告全文：调研报告-聚烯烃111TableTitle东证化工草根调研二华东聚烯烃下游走Ta势bl评e级Rank聚烯烃震荡杨枭化工首席分析师报告日期2023年2月28日从业资格号F3034536TableSummary投资咨询号Z0014525目前订单弱于往年农历同期Tel8621-63325888-1591目前下游普遍反映当下的订单情况不及往年农历同期需求的减Emailxiaoyangorientfuturescom量在1030不等订单不足的原因有方面一是外需转弱二是联系人孙诗白居民部门资产负债表恶化收入预期下滑之下购买力不足三是从业资格号F3082684基建项目的审批到实际落地需要较长的时间Tel8621-63325888-2524部分企业存在原料库存超备的现象Emailshibaisunorientfuturescom一方面部分企业春节前对需求有较好的期待存在投机性的备主力合约行情走势图LLDPE能货行为另一方面2022年远洋货物运输周期极不稳定企业被源动的提高了原料的安全库存2023年初全球港口拥堵情况大幅改善原料集中在2月到港库存骤然增加化工下游产能高速扩张期已过2023年下游普遍无新增产线计划2022年以来聚烯烃内生性的需求增量已经不足叠加国内经济增长的放缓需求萎缩之下大多行业进入了淘汰期所调研下游企业在2023年均无扩大产能计划膜类领域大多存在减薄的趋势需求边际减量基于终端用户降低成本的要求膜类领域大多存在减薄的趋势主力合约行情走势图PP同等包装效果之下聚烯烃的用量明显降低为了在减薄后保证产品的机械强度茂金属聚乙烯的添加比例不断提升挤压着低端聚烯烃原料的需求投资建议近期聚烯烃供应的情况较为明朗存量装置的检修和海外供应的减量将对冲掉部分产能增量供应压力有所缓解而需求端边际的变化将成为市场博弈的焦点此次调研发现下游的订单仍弱于往年农历同期现实端的弱需求难以驱动价格进一步的上涨风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大致谢感谢实习生毛隽瑜和梁显政对本报告作出的贡献重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-281华东聚烯烃下游调研目的为了进一步了解目前聚烯烃下游需求情况继山东农膜调研之后我们在2月23-24日对华东聚烯烃下游企业进行了调研下游领域涵盖缠绕膜快消品包装膜防水膜电线电缆和注塑等所调研企业规模在行业中均处于中等偏上具有一定代表性上述企业的生产运行状况除了可以表征聚烯烃的需求之外也能从一定程度上反映目前中国出口消费和基建的状况对把控宏观经济的走势可以起到一定的借鉴意义本次调研获得了大量的一手信息现汇总如下2华东聚烯烃下游调研核心结论1目前订单弱于往年农历同期下游普遍反映当下的订单情况不及往年农历同期需求的减量在1030不等部分下游的电商业务直接面向全国终端客户群体范围较广这部分的需求同比也有明显减量订单不足的原因可归结于几方面一是外需转弱除了日化用品的出口需求下滑之外与出口物流相关的缠绕膜需求也弱于往年同期二是居民部门资产负债表恶化收入预期下滑之下购买力不足三是基建项目的审批到实际落地需要较长的时间一般而言从项目审批到落地需要三年时间与基建相关的聚烯烃需求依旧疲软2部分企业存在原料库存超备现象一方面在对需求有较高的期待下部分企业春节前有明显的投机行为致使当下原料库存偏高另一方面2022年全球港口的拥堵使得货物的运输周期极不稳定普遍存在2-3个月的延迟对于需要进口的原料企业被动的提高了其安全库存2023年初全球港口拥堵情况大幅改善原料集中在2月到港库存骤然增加行业研究2期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28图表1全球港口拥堵情况大幅改善图表2亚洲-北美航线集装箱货运量资料来源Clarksons东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院3下游产能高速扩张期已过2023年下游普遍无新增产线计划由于消费习惯和场景的改变2020-2021年间聚烯烃在小家电包装和防疫物资等需求有着明显的结构性的增量部分下游也承接了较好的外贸订单下游产能进入了爆发期随着居民的使用习惯的固化聚烯烃内生性的需求增量已经不足叠加2022年国内经济增长的放缓需求萎缩之下大多行业进入了淘汰期在所调研下游企业中2023年均无扩大产能计划图表3中国聚烯烃下游产能已进入负增长资料来源Wind东证衍生品研究院3期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-284膜类领域大多存在减薄的趋势需求边际减量在对缠绕膜防水膜和包装膜企业的调研中我们发现基于终端用户降低成本的要求膜类领域大多存在减薄的趋势同等包装效果之下聚烯烃的用量明显降低为了在减薄后保证产品的机械强度茂金属聚乙烯的添加比例不断提升挤压着低端聚烯烃原料的需求3华东聚烯烃下游调研详细情况31华东缠绕膜企业A1企业信息华东缠绕膜企业规模中等偏上国内订单占比80以上60的国内订单面向工厂和物流公司与出口相关的企业较多其余40通过电商平台销售直接面向全国终端客户群体范围较广2订单情况企业对今年下半年仍有期待但当下需求不及往年往年春节后的第一个月因客户补货生产较为忙碌但今年春节后生意较为冷清订单较2022年同期减少10-20淘宝和京东等电商品台的业务同比也明显下滑当下开工仅在6成左右同行中的部分小型企业甚至仍未开工环比来看去年11月疫情管控措施优化后订单的情况也没有明显变化3新增产能计划2020-2021年间缠绕膜行业经历了较大的扩能该企业也进行了更新换代2022年以来行业的产能已经过剩加上经济形势的下滑大多企业开始减产4原料以及产成品库存情况目前原材料及成品库存均在10天左右维持在安全水平库存过高容易产生亏损5利润状况成品价格和原料价格联动性非常高利润率维持在2-36缠绕膜需求的季节性特征一般来说由于5-6月促销少快消品市场需求不高为行业的淡季旺季从9月开始直到春节期间经历国内双十一海外的黑五和圣诞节等需求的拉动春节后一个月可能由于补库需求量也会上升7产品结构企业的产品中80为手用缠绕膜厚度在20m普通线性即可满足20为机用缠绕膜厚度在30m茂金属聚乙烯添加比例30-50其余为线性目前机械化包装是行业的趋势机用缠绕膜量也将增加在降本的需求下客户有减4期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28薄的要求目前最低厚度14m重量轻成本更低茂金属聚乙烯的添加量也随之提升从30提高至50图表4PE缠绕膜成品图表5PE缠绕膜生产过程资料来源东证衍生品研究院资料来源东证衍生品研究院32华东防水膜企业B1企业信息华东防水膜企业规模中等偏上以国内市场为主防水膜主要用于地下防渗墙体和屋顶隔离等与地产和基建的前端和维缮的需求相关2订单情况目前防水膜生产负荷较满相较于去年同期差不多但主要为春节前积压的订单春节后的订单较差3-4月的开工情况不容乐观防水行业回款周期较长目前回款较难没有改善3对2023年需求的展望对宏观经济的预期仍然向好但对防水膜行业依旧不乐观2023年防水膜市场可能继续萎缩一方面大规模基建的时代已经过去2022年由于地产相关需求下滑和疫情的干扰防水市场的需求下滑了40虽然2022年基建批的项目多但实际落实需要较长的时间一般而言从项目审批到落地需要三年时间另一方面防水膜行业的集中度会越来越高小企业被淘汰的压力也在增加4原料以及产成品库存情况前期对市场较为看好之下投机性的行为导致目前原料库存偏高成品库存需看市场5期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28订单量利润主要看原材料价格变动5防水膜需求的季节性特征与施工和维膳的旺季相同2-9月为防水膜需求的旺季约占全年需求量的七成左右淡季为冬季北方在低温下无法施工6防水行业中原料占比PE防水膜约占防水市场的34成低压在PE防水膜中占比达90其余为线性从2020年开始行业对防水膜的减薄要求开始增加且国标对断裂拉升力的要求提升下茂金属聚乙烯的添加比例逐渐增加7新增产能计划2020-2021年防水行业承接了大量的外贸订单产能也进入了爆发期该企业彼时也有较大扩能目前行业进入了淘汰期企业也无新增产能计划33华东电线电缆企业C1企业信息华东电线电缆企业中等规模企业订单来自于地产城市地铁项目民用装修和供电局供电局更新电缆和民用装修占比较高2订单情况往年春节后的第一个月生产较为繁忙今年开工情况不及往年整个行业的开工率在50左右一方面原因在于城市地铁的增量需求已经不足国内地铁新增路线已经较少另一方面的原因可能是去年12月疫情较为严重导致工程的招投标进度落后部分订单有可能延后至3月在此之下企业对于3月仍有较高的期待3利润情况去年受疫情影响停产三个月今年恢复后利润率仍不理想电缆行业总体效益不好今年元旦后部分小厂已停产4新增产能计划2022年以来电线电缆行业整体退市多于入市基本没有新公司进入市场今年产线未有增加计划5PVC和PE在电线电缆上的替代性PVC和PE在电线电缆上有各自优缺点性能上不可替代因此不会因为二者相对价格变化而互相替代6期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28图表6绝缘电缆结构图资料来源网络公开资料东证衍生品研究院6原料以及产成品库存情况企业原材料库存按需采买成品库存同样不高订单以加工为主只保留安全库存目前企业倾向于平稳保守经营不进行投机操作34华东包装膜企业D1企业信息华东日化等消费品类包装生产企业中等偏上规模2订单情况需求情况与预期存在明显差距目前订单量大约为2022年农历同期的三分之二往年春节后有年前的订单累积但今年春节后没有年前订单的累积年后的订单也跟进不足的原因一方面在于疫情后居民收入水平仍未恢复购买力不足另一方面在于去年年底囤感冒药的高峰过去后部分订单被药厂取消出口订单方面该企业2022年的出口订单占比8与2020年左右的20相比下降较大2022年开始出口订单呈现非常不稳定的状态稳定的海外的客户在减少与贸易保护主义有较大的关系3原料以及产成品库存情况目前企业原材料库存偏高前期对市场需求的积极预期之下有投机性的备货另一方面企业对于有原料进口的需求2022年的航运周期极不稳定大多有2-3个月的推迟原料的安全库存下线被迫提高2023年初海外港口拥堵情况大幅改善原料集中在2月到港原料库存骤然增加成品库存方面由于订单较少成品库存不高7期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-284行业发展情况2020-2021年日用品包装膜行业增长迅速期间该企业销量也有小幅增长2022年总体销售额略有萎缩其中也受特殊原因影响市场竞争导致失去某大订单5消费品包装需求的季节性特征7月到双十一之前为旺季4-5月份为淡季海外季节性消费不明显订单数量比较平均6消费品包装的趋势在可回收的要求下单一包装逐渐成为海外消费品包装的发展趋势尤其是欧洲包装中的尼龙PET和铝箔部分被BOPP和BOPE替代但总体应用场景比较有限国内企业对材料的替代暂时没有需求只是存在减薄的趋势35华东注塑企业E1企业信息华东塑料托盘头部生产企业也会生产物流周转箱等2订单情况目前需求比较充足目前在全力生产订单公司在疫情静默期间销售额也没有明显下降对未来呈乐观态度公司下游行业分布比较广虽然可能存在部分行业订单的数量的波动总体订单数量充足且比较稳定企业抗风险冲击的承受能力较强经营状况应该优于同行部分原因在于人工成本不断上涨物流行业的机械化要求越来越高拉动了托盘的需求3原料以及产成品库存情况原料和成品库存方面应当比较充足其囤货数量主要取决于期货市场价格变动4新增产能计划公司暂时没有上线新产线的计划公司认为订单生产受多方面影响投入新设备成本高且存在风险目前注重于提高现有设备利用率以加快订单生产8期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28图表7注塑托盘使用场景资料来源东证衍生品研究院4投资建议在月报供应此消彼长需求温和回升中我们提到近期聚烯烃供应的情况较为明朗中国存量装置的检修和海外供应的减量将对冲掉中国部分的产能增量供应压力有所缓解相对而言需求端边际的变化将成为市场博弈的焦点此次调研发现下游的订单仍弱于往年农历同期现实端的弱需求难以驱动价格进一步的上涨5风险提示调研样本量较小造成结果偏差较大9期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争行业研力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行究10期货研究报告能源化工-聚烯烃-调研报告2023-02-28免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom11期货研究报告