★南美变数犹存，市场开始关注美国23/24年度种植面积
　　阿根廷及巴西南里奥格兰德州未来2周降水一般，大豆产量前景仍有变数。巴西丰产格局基本确定，但收割和出口速度落后引发市场关注。美国22/23年度平衡表偏紧的局面不会改变，市场逐步开始关注23/24年度美豆种植面积。预计CBOT短期偏强震荡，未来若要明显下行，基本面上有赖于南美产量不继续调降、巴西出口尽快恢复正常且美国23/24年度面积及天气基本正常。
　　★豆粕基差下行基本确定，重点关注节奏
　　CBOT大豆偏强运行但巴西FOB不断下行，近期我国进口大豆成本变动不大。一季度我国大豆进口及压榨大概率同比下降，但是与供应下降同步的是需求疲弱，节后豆粕消费淡季、猪价下跌、豆菜粕高价差等原因共同使然。此外，巴西豆的大量到港可能迟到但不会缺席，届时豆粕累库压力可能激增，相应的豆粕基差也将照例回到全年低位。
　　★菜籽进口及压榨增加，但替代效应下菜粕累库压力不大
　　由于22/23年度全球菜籽丰产、价格下行，我国进口菜籽成本下降，进口量和压榨量增加。在菜粕进口量保持平稳、冬季是菜粕消费淡季的情况下，油厂菜粕库存和华东颗粒粕库存却始终保持在低水平，主要因豆-菜粕现货极端高价差引发菜粕替代豆粕。随着气温回升、春暖花开，菜粕消费旺季将随之到来。虽然菜籽及菜粕供应增加，未来可能逐渐累库，但菜粕累库压力仍可能小于豆粕。
　　★行情展望
　　美豆暂时偏强震荡，国内豆菜粕相对弱于外盘。豆粕现货及基差下行，若菜粕累库压力持续小于豆粕则豆菜粕期货价差有望收窄。
　　★风险提示
　　产地天气、巴西港口物流等。