教育新品高频发布，教育产品生态不断完善。普教市场方面，希沃近期发布了希沃一体式教学终端、希沃云教学终端、希沃分体式教学终端以及希沃显示器四款新品，希沃在教育场景的生态矩阵进一步完善。公司22年新推出的to C产品课后学习机上市后反响热烈，获得双11多个电商平台单品类销量冠军，23年希沃针对C端场景继续发力，推出了英语听力学习机等其他产品。希沃在教室场景深耕多年，已形成较强的使用粘性，我们看好希沃品牌产品能满足使用者的痛点需求，获取增量份额。高职校方面，希沃推出了智慧校园平台——希沃魔方云，支持学校实施线上线下混合式教学，开展教学质量管理，进行校园文化建设。希沃魔方云兼具数据开放和应用开放能力，即可接入教务系统数据、希沃生态和其他生态的应用，为学校各种决策提供数据支撑。
　　教育信息化政策利好频出。22年，教育部发布《关于教育领域扩大投资工作有关事项的通知》，明确专项贷款重点支持高校数字化建设，包括智慧校园、智慧教室、实验实训等。22年8月国务院常务会议确定出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。国务院常务会议上，国务院明确提出对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施等设备购置与更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策。中央财政将贴息2.5个百分点，期限2年。视源在高职教方向已有多年布局，23年政策利好拉动下有望受益。
　　基本盘龙头地位稳健，创新孵化业务可期。公司旗下两大整机自有品牌连续保持行业第一：希沃22年在国内IFPD教育市场销量份额48%（行业第二鸿合科技份额约20%），Maxhub在国内会议市场份额为28%，TV板卡全球份额30%+，公司基本盘板卡和整机业务龙头地位稳健。新业务方面：22年生活电器部件收入同比增长33%，预计led商显收入5亿，电力电子和计算设备等新方向未来可期。
　　 23年整机需求向好，毛利率展望乐观。22年受疫情影响，国内IFPD教育市场销量下滑两位数，23年经济复苏下需求改善确定性高，预计国内IFPD行业会有不错反弹；海外市场受22年外部环境变化扰动，行业增速前高后低，但海外IFPD渗透率低，我们看好海外IFPD市场的长期空间。毛利率方面，考虑到占据BOM表的最大成本项面板价格仍处于低位，且整机品牌商大多与上游签订长协对冲，我们对公司23年的毛利率展望乐观。
　　投资分析意见：考虑到海外外部环境的不确定性，我们下调公司22-24年的营收预测为209.68/248.46/280.41亿元(原预测244.13/285.25/328.91亿元)；下调22-24年归母净利润为20.69/25.32/30.66亿元（22.4/28.48/35.22亿元），对应PE分别为24/19/16X，考虑到公司基本盘业务龙头地位稳固，新品孵化有序推进，国内教育预期发展+海外teams认证等催化丰富，我们看好公司的长期发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）上游原材料价格波动；2）宏观经济景气度；3）出口退税政策变化。

研究报告全文：上市公司电子公2023年02月26日司视源股份002841研究基本盘龙头地位稳健教育产品生态不断完善公司点报告原因强调原有的投资评级评投资要点买入维持教育新品高频发布教育产品生态不断完善普教市场方面希沃近期发布了希沃一体式教学终端希沃云教学终端希沃分体式教学终端以及希沃显示器四款新品希沃在教育证市场数据2023年02月24日场景的生态矩阵进一步完善公司22年新推出的toC产品课后学习机上市后反响热烈券收盘价元7025研一年内最高最低元859583获得双11多个电商平台单品类销量冠军23年希沃针对C端场景继续发力推出了英语究市净率43听力学习机等其他产品希沃在教室场景深耕多年已形成较强的使用粘性我们看好希报息率分红股价-流通A股市值百万元33418沃品牌产品能满足使用者的痛点需求获取增量份额高职校方面希沃推出了智慧校园告上证指数深证成指3267161178745平台希沃魔方云支持学校实施线上线下混合式教学开展教学质量管理进行校园注息率以最近一年已公布分红计算文化建设希沃魔方云兼具数据开放和应用开放能力即可接入教务系统数据希沃生态和其他生态的应用为学校各种决策提供数据支撑基础数据2022年09月30日教育信息化政策利好频出22年教育部发布关于教育领域扩大投资工作有关事项的通每股净资产元1643资产负债率4374知明确专项贷款重点支持高校数字化建设包括智慧校园智慧教室实验实训等总股本流通A股百万701476流通B股H股百万--22年8月国务院常务会议确定出台支持制造业企业职业院校等设备更新改造的政策国务院常务会议上国务院明确提出对高校职业院校和实训基地医院新型基础设施等一年内股价与大盘对比走势设备购置与更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政将贴息25个百分点期限2年视源在高职教方向已有多年布局23年政策利好拉动下有望受益视源股份沪深300指数收益率10基本盘龙头地位稳健创新孵化业务可期公司旗下两大整机自有品牌连续保持行业第一0-10希沃22年在国内IFPD教育市场销量份额48行业第二鸿合科技份额约20Maxhub-20在国内会议市场份额为28TV板卡全球份额30公司基本盘板卡和整机业务龙头-30地位稳健新业务方面22年生活电器部件收入同比增长33预计led商显收入5亿-40电力电子和计算设备等新方向未来可期02-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3123年整机需求向好毛利率展望乐观22年受疫情影响国内IFPD教育市场销量下滑两位数23年经济复苏下需求改善确定性高预计国内IFPD行业会有不错反弹海外市证券分析师场受22年外部环境变化扰动行业增速前高后低但海外IFPD渗透率低我们看好海外林起贤A0230519060002linqxswsresearchcomIFPD市场的长期空间毛利率方面考虑到占据BOM表的最大成本项面板价格仍处于低赵航A0230522100002位且整机品牌商大多与上游签订长协对冲我们对公司23年的毛利率展望乐观zhaohangswsresearchcom投资分析意见考虑到海外外部环境的不确定性我们下调公司22-24年的营收预测为研究支持209682484628041亿元原预测244132852532891亿元下调22-24年归母赵航A0230522100002zhaohangswsresearchcom净利润为206925323066亿元22428483522亿元对应PE分别为241916X联系人考虑到公司基本盘业务龙头地位稳固新品孵化有序推进国内教育预期发展海外teams赵航认证等催化丰富我们看好公司的长期发展前景维持买入评级862123297818风险提示1上游原材料价格波动2宏观经济景气度3出口退税政策变化zhaohangswsresearchcom财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元2122616047209682484628041同比增长率23950-12185129归母净利润百万元16991593206925323066同比增长率-107303218224211每股收益元股255229295361437毛利率254278274267281ROE203139198196195市盈率29241916注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1712921226209682484628041其中营业收入1712921226209682484628041减营业成本1258215839152251820220172减税金及附加70807994106主营业务利润44775307566465507763减销售费用10081370136315401739减管理费用68997892310191206减研发费用8811163127913911570减财务费用-146-5112-20-55经营性利润20451847208726203303加信用减值损失损失以-填列-21000加资产减值损失损失以-填列-151-293-165-285-150加投资收益及其他160276330420209营业利润20521831225327543363加营业外净收入2127000利润总额20731858225327543363减所得税161154178215289净利润19121703207525383074少数股东损益105578归属于母公司所有者的净利润19021699206925323066全面摊薄总股本668667701701701每股收益元291261295361437资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想