事件：
　　2023年2月23日至24日中国生物材料大会在苏州举办。行业大会展示了PLA、PDO等多种生物基可降解材料的技术研发和产业化进程，其中PLA材料自主知识产权掌握、成本控制、产能建设进度、终端场景开发应用均遥遥领先。受益于可降解法规市场政策执行和国内消费和出行全面复苏，PLA需求从终端塑料制品、快递包装等领域复苏并快速向上游原料粒子传导。
　　投资要点：
　　聚乳酸是生物基及可再生高分子新材料，具备技术壁垒高+千亿市场两大赛道特征。聚乳酸技术壁垒高，竞争格局好，全球研发历史超过60年，目前突破核心技术丙交酯产业化的厂商全球有4家，其中国内有海正生材和丰原生物。聚乳酸以乳酸作为原料，采用两步法，通过缩聚、纯化和聚合形成高分子材料，而乳酸通过玉米、秸秆等植物制备，生产过程零碳足迹，契合当前全球范围内各国政府和市场对低碳+可降解新材料诉求，具备千亿市场空间潜力。
　　 20-22年是政策推进和市场培育期，22Q4是需求底。19-20年全球限塑令落地刺激可降解材料需求脉冲式增长，国内原料技术储备及CAPEX周期存在错配和滞后，19-20年两大可降解品种PLA和PBAT价格最高涨到3万元以上，是PP、PET的3倍以上，大幅抑制了终端大宗需求释放速度，21年市场需求止步于单品吸管3万吨以内的单一小品类。22年一次性餐具/塑料袋、快递包装、农用地膜等几十到百万吨级需求品类替代进度大幅滞后于政策要求时点，导致全年国内原料需求仅约8万吨。22年底国内PLA粒子建成产能达到20万吨以上，原料单吨价格降至2.2-2.4万元之间，需求位于底部区间。
　　 23年预计市场需求斜率强劲，供需紧平衡，价格平稳回升。23年市场监管加强和大众消费、物流复苏预期强，制品端企业订单饱和。邮政系统和航空公司推进力度大，开年前后招投标密集举行。市场监管加强预期升温，仅快递包装单一领域，若按政策时点推进，23年将产生20万吨PLA粒子需求。随着出行放开，景区餐饮一次性可降解餐具也将逐渐放量。原料粒子供需有望进入紧平衡。价格方面，订单饱和和粒子上游乳酸价格触底向上，将带动价格平稳回升。
　　投资分析意见：国内从原材料粒子到制品产业链布局完备，迎接千亿市场释放。建议积极关注原料端，去年因可降解需求下行和产能扩张造成业绩双重压力，标的有海正生材，市值修复空间大；关注下游切入可降解塑料制品领域的家联科技、中仑新材、恒鑫生活、富岭股份等。
　　风险提示：经济复苏不及预期，市场监管力度提升不足等。
　　

研究报告全文：行业及产业改性塑料2023年2月26日行需求和价格触底供需迎来紧平衡业研究行看好聚乳酸产业链产能和订单近况更新业相关研究短事件限塑令持续推进PLA进入高景气区评间-专精特新行业深度系列报告之二聚2023年2月23日至24日中国生物材料大会在苏州举办行业大会展示了PLAPDO等多乳酸行业-20220516种生物基可降解材料的技术研发和产业化进程其中PLA材料自主知识产权掌握成本控制产能建设进度终端场景开发应用均遥遥领先受益于可降解法规市场政策执行和国内消费和证出行全面复苏PLA需求从终端塑料制品快递包装等领域复苏并快速向上游原料粒子传导券研证券分析师投资要点究刘建伟A0230518010003报liujw2swsresearchcom聚乳酸是生物基及可再生高分子新材料具备技术壁垒高千亿市场两大赛道特征告聚乳酸技术壁垒高竞争格局好全球研发历史超过60年目前突破核心技术丙交酯产业化的厂商全球有4家其中国内有海正生材和丰原生物聚乳酸以乳酸作为原联系人料采用两步法通过缩聚纯化和聚合形成高分子材料而乳酸通过玉米秸秆等刘建伟植物制备生产过程零碳足迹契合当前全球范围内各国政府和市场对低碳可降解8621232978187561新材料诉求具备千亿市场空间潜力liujw2swsresearchcom20-22年是政策推进和市场培育期22Q4是需求底19-20年全球限塑令落地刺激可降解材料需求脉冲式增长国内原料技术储备及CAPEX周期存在错配和滞后19-20年两大可降解品种PLA和PBAT价格最高涨到3万元以上是PPPET的3倍以上大幅抑制了终端大宗需求释放速度21年市场需求止步于单品吸管3万吨以内的单一小品类22年一次性餐具塑料袋快递包装农用地膜等几十到百万吨级需求品类替代进度大幅滞后于政策要求时点导致全年国内原料需求仅约8万吨22年底国内PLA粒子建成产能达到20万吨以上原料单吨价格降至22-24万元之间需求位于底部区间23年预计市场需求斜率强劲供需紧平衡价格平稳回升23年市场监管加强和大众消费物流复苏预期强制品端企业订单饱和邮政系统和航空公司推进力度大开年前后招投标密集举行市场监管加强预期升温仅快递包装单一领域若按政策时点推进23年将产生20万吨PLA粒子需求随着出行放开景区餐饮一次性可降解餐具也将逐渐放量原料粒子供需有望进入紧平衡价格方面订单饱和和粒子上游乳酸价格触底向上将带动价格平稳回升投资分析意见国内从原材料粒子到制品产业链布局完备迎接千亿市场释放建议积极关注原料端去年因可降解需求下行和产能扩张造成业绩双重压力标的有海正生材市值修复空间大关注下游切入可降解塑料制品领域的家联科技中仑新材恒鑫生活富岭股份等风险提示经济复苏不及预期市场监管力度提升不足等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业短评附表可比公司估值表亿元倍百万元证券代码证券简称市值PE22EPE23E归母净利润22E归母净利润23E归母净利润24E688203SH海正生材367663934712917014101301193SZ家联科技47249190186902447331093A22486SZ富岭股份A22099SZ恒鑫生活A22107SZ中仑新材均值41507292117011682222597资料来源WIND一致预测2023224收盘价申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业短评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-23297221chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组陈左茜0755-23832751chenzuoxiswhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想