2月前两周发电量、耗煤量增速升至近一年以来高位区间。中电联统计，1月27日-2月2日、2月3日-9日、2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量环比分别录得14.0%、25.8%、5.9%。中电联表示节后经济快速恢复，工业企业复产进度加快。1中电联预计正常气候情况下，2023年全社会用电量将比2022年增长6%左右。
　　据中电联口径数据，1月27日-2月2日、2月3日-9日、2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量环比分别录得14.0%、25.8%、5.9%，发电企业日均耗煤量环比增速分别录得13.5%、17.8%、3.9%。
　　1月27日-2月2日、2月3日-9日、2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得0.4%、28.3%、12.8%，发电企业日均耗煤量同比增速分别录得7.1%、28.4%、10.4%。中电联表示主产地煤矿产量逐步恢复，工业企业复产进度加快，电厂库存略有去化。
　　2月多数行业开工率以回升为主。全国247家高炉开工率均值回升至79.1%，同比去年均值回升8.7pct；焦化企业开工率均值升至72.1%，同比回升1.5pct。华东下游PVC开工率均值41.7%，同比去年均值回升4.7pct；PTA江浙织机负荷率同比转正，环比显著回升。汽车开工率升至近一年来高位区间，2月汽车半钢胎、全钢胎开工率环比分别回升49.8pct、51.3pct，同比读数分别录得18.4pct、16.1pct。
　　截至2月第四周，全国247家高炉开工率均值为79.1%，环比、同比增幅分别录得3.3、8.7pct。焦化企业开工率均值72.1%，环比、同比增幅分别录得-0.1、1.4pct。全国石油沥青开工率均值录得28.4%，环比、同比增幅分别录得1.5、3.0pct。PTA江浙织机负荷率均值录得48.7%，环比、同比增幅分别录得33.1、9.7pct。华东下游PVC开工率均值录得41.7%，高于去年同期4.7pct；全国苯乙烯开工率均值录得72.8%，低于去年同期6.0pct。2月前四周汽车半钢胎开工率录得33.8%、67.7%、71.7%、73.7%，节前最后一周读数23.8%，去年同期（2022年2月第四周）读数55.3%；2月前四周全钢胎开工率分别录得27.1%、62.3%、67.6%、68.9%，节前最后一周读数17.6%，去年同期（2022年2月第四周）读数52.8%。
　　建筑工程复工速度较快。2据百年建筑网基于12220个工程项目样本的数据，截至二月初二（2月21日），项目开复工率为86.1%，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率为83.9%，农历同比提升2.8个百分点。
　　截至2月23日（二月初四），百度迁徙指数（日频数据）均处于历史高位区间。其中1月28日-2月23日（正月初七—二月初四）均值为529，高于2022年、2021年同期数据的407、325。据百年建筑调研，截至二月初二（2月21日），全国12220个工程项目开复工率为86.1%，周环比提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点。全国工程项目劳务到位率83.9%，周环比提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。元宵过后，整体项目进度在稳步回升，工地人员有到岗情况，使得项目有所启动，因此项目复工率有所加快。
　　G7整车货运量依旧弱于去年同期。截至2月25日，整车货运量月均值录得84.8点，同环比分别回升10.8%、36.4%。以农历年为坐标的对照节后至今（正月初七至二月初六）均值录得78.7点，弱于2022年同期。不过2月20日以来整车货运量有回升斜率加快的迹象。
　　截至2月25日，整车货运量月均值录得84.8点（1月前值、去年同期分别为62.2、76.5点），同环比分别回升10.8%、36.4%。节后至今（正月初七—二月初六，1月28日—2月25日）均值录得78.7点，2021、2022年同期均值分别为91.2、96.5点。2月20日至今（二月初一至初六）均值回升至90.5，2月1日-5日、2月6日-12日、2月13日-19日均值分别为80.1、81.1、87.1点。
　　2月至今十大城市地铁客运量录得近两年来新高。截至2月24日，全国十大城市地铁客运量月均值录得4915万人，全月均值录得21年5月以来新高。其中北京、深圳地铁客运量分别回升至18个月、历史新高，南京、苏州、重庆等重要二线城市地铁客运量环比涨幅在55.9%-64.1%不等。
　　截至2月24日，十大城市地铁客运量周度均值分别录得4464、4757、5116、5139万人（首周为前4日数据），全月均值录得4915万人，全月均值录得21年5月以来新高；同环比读数分别录得31.1%、61.3%，分别录得21年6月、20年6月以来新高。其中北京、上海、广州地铁客运量月均值分别录得930、978、828万人次，分别录得18、15、14个月新高，深圳地铁客运量月均值712万人为历史新高。南京、苏州、重庆、成都地铁客运量环比分别增长64.1%、55.9%、58.9%、48.2%。
　　代表跨区域商务活动和人群流动的执行航班数量延续回升，2月同比自去年8月以来首度转正。2月国内执行航班（不含港澳台）日均值环比回升12.9%，同比为0.4%。未来上行仍有空间，执行航班最新周度均值距离有数据以来高点（2021年5月首周）尚有25.7%的距离。
　　截至2月25日，国内执行航班日均值录得11971架次，其中去年12月-今年1月日均值分别为5728、10607架次，2月读数环比回升12.9%（去年12月-今年1月环比45.0%、85.2%）；同比读数录得0.4%（去年12月-今年

研究报告全文：TablePage宏观经济研究报告2023年2月26日证券研究报告TableTitle广发宏观2月复工情况与高频数据分析师Tabl郭磊分析师贺骁束eAuthorSAC执证号S0260516070002SAC执证号S0260517030003SFCCEnoBNY419021-38003572021-38003589guoleigfcomcnhexiaoshugfcomcn请注意贺骁束并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary报告摘要2月前两周发电量耗煤量增速升至近一年以来高位区间中电联统计1月27日-2月2日2月3日-9日2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量环比分别录得14025859中电联表示节后经济快速恢复工业企业复产进度加快1中电联预计正常气候情况下2023年全社会用电量将比2022年增长6左右据中电联口径数据1月27日-2月2日2月3日-9日2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量环比分别录得14025859发电企业日均耗煤量环比增速分别录得135178391月27日-2月2日2月3日-9日2月10日-16日燃煤发电企业日均发电量同比增速分别录得04283128发电企业日均耗煤量同比增速分别录得71284104中电联表示主产地煤矿产量逐步恢复工业企业复产进度加快电厂库存略有去化2月多数行业开工率以回升为主全国247家高炉开工率均值回升至791同比去年均值回升87pct焦化企业开工率均值升至721同比回升15pct华东下游PVC开工率均值417同比去年均值回升47pctPTA江浙织机负荷率同比转正环比显著回升汽车开工率升至近一年来高位区间2月汽车半钢胎全钢胎开工率环比分别回升498pct513pct同比读数分别录得184pct161pct截至2月第四周全国247家高炉开工率均值为791环比同比增幅分别录得3387pct焦化企业开工率均值环比同比增幅分别录得全国石油沥青开工率均值录得环比同比增幅721-0114pct284分别录得1530pctPTA江浙织机负荷率均值录得487环比同比增幅分别录得33197pct华东下游PVC开工率均值录得417高于去年同期47pct全国苯乙烯开工率均值录得728低于去年同期60pct2月前四周汽车半钢胎开工率录得338677717737节前最后一周读数238去年同期2022年2月第四周读数5532月前四周全钢胎开工率分别录得271623676689节前最后一周读数176去年同期2022年2月第四周读数528建筑工程复工速度较快2据百年建筑网基于12220个工程项目样本的数据截至二月初二2月21日项目开复工率为861农历同比提升57个百分点劳务到位率为839农历同比提升28个百分点截至2月23日二月初四百度迁徙指数日频数据均处于历史高位区间其中1月28日-2月23日正月初七二月初四均值为529高于2022年2021年同期数据的407325据百年建筑调研截至二月初1httpswwwcecorgcndetailindexhtml3-3180882httpswww100njzcom230222162E8FD3FD94CD4FC2html识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人TableContacter19TablePageText宏观经济研究报告二2月21日全国12220个工程项目开复工率为861周环比提升96个百分点农历同比提升57个百分点全国工程项目劳务到位率839周环比提升157个百分点农历同比提升28个百分点元宵过后整体项目进度在稳步回升工地人员有到岗情况使得项目有所启动因此项目复工率有所加快G7整车货运量依旧弱于去年同期截至2月25日整车货运量月均值录得848点同环比分别回升108364以农历年为坐标的对照节后至今正月初七至二月初六均值录得787点弱于2022年同期不过2月20日以来整车货运量有回升斜率加快的迹象截至2月25日整车货运量月均值录得848点1月前值去年同期分别为622765点同环比分别回升108364节后至今正月初七二月初六1月28日2月25日均值录得787点20212022年同期均值分别为912965点2月20日至今二月初一至初六均值回升至9052月1日-5日2月6日-12日2月13日-19日均值分别为801811871点2月至今十大城市地铁客运量录得近两年来新高截至2月24日全国十大城市地铁客运量月均值录得4915万人全月均值录得21年5月以来新高其中北京深圳地铁客运量分别回升至18个月历史新高南京苏州重庆等重要二线城市地铁客运量环比涨幅在559-641不等截至2月24日十大城市地铁客运量周度均值分别录得4464475751165139万人首周为前4日数据全月均值录得4915万人全月均值录得21年5月以来新高同环比读数分别录得311613分别录得21年6月20年6月以来新高其中北京上海广州地铁客运量月均值分别录得930978828万人次分别录得181514个月新高深圳地铁客运量月均值712万人为历史新高南京苏州重庆成都地铁客运量环比分别增长641559589482代表跨区域商务活动和人群流动的执行航班数量延续回升2月同比自去年8月以来首度转正2月国内执行航班不含港澳台日均值环比回升129同比为04未来上行仍有空间执行航班最新周度均值距离有数据以来高点2021年5月首周尚有257的距离截至2月25日国内执行航班日均值录得11971架次其中去年12月-今年1月日均值分别为572810607架次2月读数环比回升129去年12月-今年1月环比450852同比读数录得04去年12月-今年1月同比-413-40本月前四周首周为前4日数据执行航班均值分别录得12289120821186611790架次数据高点为2021年5月首周均值的15878架次航班指标与服务业活动指数高度相关2月全国30城商品房成交面积录得372万方同环比分别录得334216不过2022年2月处于春节季节错位导致同比可能会带来错觉如果按照农历年坐标正月初七至今成交面积均值352万方2021-2022年同期均值分别为581376万方截至目前依旧偏弱主要城市二手房回升斜率加快北京2月二手房成交同环比分别为449885截至2月24日全国30城商品房成交面积录得372万方同环比分别录得334216节后至今正月初七二月初五全国商品房成交面积均值352万方2021-2022年同期均值分别为581376万方节后第一周初七十三节后第二周十四二十正月二十至今30城销售均值分别为271331405万方均低于201920212022年同期均值主要城市二手房数据高增截至2月25日北京二手房成交签约套数月均值577套环比回升885同比回升449深圳成都南京二手房成交面积环比增速录得410957174截止到2月24日百城土地溢价率月均值36前四周读数分别为2244412月前19日乘联会口径乘用车日均零售量38万台同比增长16显著高于1月全月同比的-41这里存在春节错位因素导致1月增速偏低2月偏高1-2月合并数据同比为-43简单来看目前这一领域尚未呈现典型的景气回升的特征识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明29TablePageText宏观经济研究报告3乘联会公众号数据显示2月前19日乘用车日均零售销量38万辆同比回升161月全月同比-41乘用车日均批发销量39万辆同比回升21月全月同比-38值得注意的是受春节错位影响1-2月同比数据分别偏低偏高考虑到去年1月去年2月前20日零售日均值分别为6647万辆则1-2月合并零售销量同比回落432月内需定价大宗商品以企稳上行为主焦煤动力煤期货价期末值下同环比分别为12807螺纹钢Myspic钢价指数环比分别回升3809全国水泥价格指数环比回升06截至2月24日Myspic综合钢价指数录得1590点环比1月末回升09去年12月-今年1月环比分别为4933螺纹钢期货价录得4255元吨环比1月末回升38焦煤动力煤最新期货价环比分别录得12807截至2月24日全国水泥价格指数录得1376点环比回升06前值-352月全球定价大宗商品多数收跌IPE布油期货价回落15化工品价格指数CCPI下行11有色金属多以震荡回落为主LME现货铜价收跌30LME锌铅锡镍现货价环比分别录得-114-36-114-155贵金属价格整体偏弱全球主要粮食价格以下行为主截至2月24日IPE布油期货价期末值下同录得832美元桶环比回落152月油价表现偏弱主要原因有三其一是美国API原油库存连续两周超预期回升其二是美国最新经济数据韧性偏强联储加息预期升温美元上行压制市场情绪其三此前受土耳其地震影响下的中东出口目前已逐步恢复正常2月化工品价格指数CCPI录得4905点环比1月末回落11其中跌幅靠前的品种主要为天然橡胶乙二醇等本月PTA装置开工回升斜率趋稳下游烯烃类化工品走势偏强2月PTA期货环比小幅下行24PVC下游地产需求仍处弱势前期检修装置负荷回升库存压力边际显现PVC期货价环比回升15天然橡胶期货价录得12465元吨环比下跌532月下游需求恢复较缓贸易商多以零星少量采购为主供需双弱影响下价格重心有所回落截至2月24日LME现货铜收于8807美元吨环比回落301月环比33LME现货铝收于2307美元吨环比回落891月环比73LME锌铅锡镍现货价环比录得-114-36-114-155贵金属表现整体偏弱Comex金银期货价分别录1817美元盎司和208美元盎司环比录得-66和-127全球主要农产品价格多以震荡下行截止2月24日CBOT小麦玉米大豆最新期货价环比1月末分别录得-56-44-122月猪肉价格延续下行农业部猪肉平均批发价环比回落83蔬菜水果价格季节性回落农业部重点监测28种蔬菜平均价格环比下跌79主粮价格整体震荡下行截至2月24日农业部猪肉平均批发价期末值录得208元千克环比1月末回落83前值-1282月28种重点监测蔬菜平均批发价环比录得-791月2387种重点监测水果平均批发价环比-091月51截至2月24日优质小麦粳稻玉米价格环比1月末录得-470-07非食品项影子指标义乌小商品价格指数小幅上行环比增速录得02核心假设风险国内疫情防控形势再现反复叠加海外宏观衰退预期发酵国内经济基本面存在承压风险欧洲能源危机地缘风险溢价等非基本面因素扰动催生滞涨风险国内稳增长政策发力仍需进一步观察3httpsmpweixinqqcomsqLVxlsduTZSEyBfApJI5ow识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明39TablePageText宏观经济研究报告图1中电联企业日均发电量同比中电联企业日均发电量同比中电联企业日均耗煤量同比403020100-10-20-30数据来源Wind广发证券发展研究中心图2PTA江浙织机开工率及PVC华东开工率PTA产业链负荷率江浙织机开工率PVC华东下游1009080706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明49TablePageText宏观经济研究报告图3主要城市地铁客运量万人地铁客运量北京万人地铁客运量上海万人地铁客运量南京右轴万人地铁客运量武汉右轴万人12004003501000300800250600200150400100200500021-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01数据来源Wind广发证券发展研究中心图430大中城市商品房销售面积万方20192020202120222023100090080070060050040030020010000初二初四二四二六二八除夕初六初八初十十二十四十六十八二十二二二四二六二八二月初三初五二二腊月二十数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明59TablePageText宏观经济研究报告图5螺纹钢期货结算价元吨期货结算价连续螺纹钢元吨4400430042004100400039003800370036003500数据来源Wind广发证券发展研究中心图6IPE布油期货价美元桶期货收盘价连续IPE布油美元桶9088868482807876747270数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明69TablePageText宏观经济研究报告图722省市猪肉平均批发价元公斤22个省市平均价猪肉元公斤40353025201522-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明79TablePageText宏观经济研究报告广发宏观研究小组郭磊广发证券首席经济学家首席分析师2016年加入广发证券发展研究中心吴棋滢资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心贺骁束资深分析师经济学硕士2017年加入广发证券发展研究中心钟林楠资深分析师经济学硕士2020年加入广发证券发展研究中心王丹资深分析师经济学硕士2021年加入广发证券发展研究中心陈嘉荔高级分析师理学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明89TablePageText宏观经济研究报告研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明99