实现能源多元布局，打造新营收增长点，提升抗风险能力。此前公司主营业务为火力发电业务、配电业务。2022年电煤采购成本大幅上涨，电煤价格涨幅高于售电价格涨幅，多数煤电企业营收、现金流受到负面冲击。公司通过调整业务布局，增加风力、太阳能发电技术、光伏相关制造、租赁、销售、储能技术服务和新兴能源技术研发的业务等，优化公司能源结构，增强企业竞争力。通过拓展清洁能源业务，公司可在减少发电成本的同时保障发电量，形成多途径发电优势。
　　战略布局清洁能源业务，扩增盈利增长点。间接控股股东晋能控股集团对公司的战略部署和业务发展规划有变，公司未来将布局清洁能源业务。公司经营范围由原煤开采、加工；火力发电等增加风力发电技术服务、太阳能发电技术服务和光伏设备及元器件的制造、租赁、销售等相关经营活动。
　　年度业绩预增，发售电量价齐升，盈利能力大幅提升。公司预计2022年年度实现归母净利润8.61亿元，与上年同期相比，增加6.75亿元，同比+362.62%。公司全资子公司山西阳光发电有限责任公司完成发电量/上网电量分别为59.47/53.96亿千瓦时，同比+6.07/+5.66%，上网电价均价（含税）419.83元/千千瓦时，同比+31.88%。本期业绩预增主要原因：1、所属发电企业山西阳光发电有限责任公司增发有效益电量。2、所属配电企业山西地方电力有限公司营业区域内用户用电量增加。3、参股煤炭企业山西宁武榆树坡煤业有限公司本年盈利能力提升。
　　盈利预测：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为95.28/109.40/131.03亿元，归母净利润分别为8.61/9.56 /11.33亿元，PE分别为11.49x/10.35x/8.74x。
　　风险提示：国际形势变化大幅超过预期；公司发电、售电业务不及预期；清洁能源产业注入进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate通宝能源600780公用事业发布时间2023-02-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入布局清洁能源业务翻开成长新篇章首次覆盖实现能源多元布局TableSummary打造新营收增长点提升抗风险能力此前公司主股票数据TableMarket20230224营业务为火力发电业务配电业务2022年电煤采购成本大幅上涨电6个月目标价元--煤价格涨幅高于售电价格涨幅多数煤电企业营收现金流受到负面冲收盘价元863击公司通过调整业务布局增加风力太阳能发电技术光伏相关制12个月股价区间元354863总市值百万元989432造租赁销售储能技术服务和新兴能源技术研发的业务等优化公总股本百万股1147司能源结构增强企业竞争力通过拓展清洁能源业务公司可在减少A股百万股1147B股H股百万股00发电成本的同时保障发电量形成多途径发电优势日均成交量百万股26战略布局清洁能源业务扩增盈利增长点间接控股股东晋能控股集团对公司的战略部署和业务发展规划有变公司未来将布局清洁能源业务TablePicQuote历史收益率曲线公司经营范围由原煤开采加工火力发电等增加风力发电技术服务太阳能发电技术服务和光伏设备及元器件的制造租赁销售等相关经通宝能源沪深300营活动150年度业绩预增发售电量价齐升盈利能力大幅提升公司预计2022年100年度实现归母净利润861亿元与上年同期相比增加675亿元同比36262公司全资子公司山西阳光发电有限责任公司完成发电量上网50电量分别为59475396亿千瓦时同比607566上网电价均价含0税41983元千千瓦时同比3188本期业绩预增主要原因1所-50属发电企业山西阳光发电有限责任公司增发有效益电量2所属配电企202222022520228202211业山西地方电力有限公司营业区域内用户用电量增加3参股煤炭企业山西宁武榆树坡煤业有限公司本年盈利能力提升TableTrend涨跌幅1M3M12M盈利预测首次覆盖给予买入评级我们预测2022-2024年公司绝对收益3027125相对收益3319135实现营业收入分别为95281094013103亿元归母净利润分别为8619561133亿元PE分别为1149x1035x874x相关报告TableReport双碳目标驱动碳市场稳步发展--20230101核电行业深度双碳目标驱动核能未来风险提示国际形势变化大幅超过预期公司发电售电业务不及预期可期清洁能源产业注入进程不及预期盈利预测与估值模型不及预期--20220811天然气行业深度国际天然气高位震荡国内市场长期向好TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20220605营业收入6942783195281094013103-4951280216714831976归属母公司净利润3001868619561133TableAuthor-711-37953627411041845每股收益元026016075083099证券分析师廖浩祥市盈率1399251411491035874执业证书编号S055052207000118390955638liaohxnesccn市净率074081150131114净资产收益率544327130312641302股息收益率104000000000000总股本百万股11471147114711471147请务必阅读正文后的声明及说明通宝能源公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1652267641335604净利润1838609551130交易性金融资产3333资产减值准备-6000应收款项292477368640折旧及摊销706936967998存货97170131227公允价值变动损失0000其他流动资产132286259358财务费用44161514流动资产合计2177361348946832投资损失-263-343-393-466可供出售金融资产运营资本变动24831348162长期投资净额405550716891其他-3-3-5-8固定资产4642440941143779经营活动净现金流量910149618861830无形资产1271028769投资活动净现金流量-552-426-394-325商誉0000融资活动净现金流量-140-46-35-34非流动资产合计6395623260585859企业自由现金流471101014151386资产总计857298441095212692短期借款320320320320应付款项6568188111151财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项215489124每股指标一年内到期的非流动负债108108108108每股收益元016075083099流动负债合计2134257727493378每股净资产元502577660759长期借款99694929每股经营性现金流量元079130165160其他长期负债621621621621成长性指标长期负债合计719689669649营业收入增长率128217148198负债合计2854326634194028净利润增长率-3793627110184归属于母公司股东权益合计5750661175688700盈利能力指标少数股东权益-32-33-34-36毛利率71137134134负债和股东权益总计857298441095212692净利润率24908786运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数743895860852营业收入783195281094013103存货周转天数519586572568营业成本72768220947111342偿债能力指标营业税金及附加35626979资产负债率333332312317资产减值损失-6000流动比率102140178202销售费用0000速动比率092127166189管理费用460314377474费用率指标财务费用39332111销售费用率00000000公允价值变动净收益0000管理费用率59333536投资净收益263343393466财务费用率05030201营业利润299126114151686分红指标营业外收支净额-6358股息收益率00000000利润总额293126414211694估值指标所得税110404466564PE倍251411491035874净利润1838609551130PB倍081150131114归属于母公司净利润1868619561133PS倍060104090076少数股东损益-3-1-1-2净资产收益率33130126130资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24通宝能源公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券低碳环保组组长重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34通宝能源公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44