总体方案
    公司拟108 亿元（含发行14.27 亿股及现金15 亿元），购买国际电力12家公司100%股权，购买星润煤焦临汾矿业45%股权；发行价6.59 元/股。
    公司同时拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股票，募集金额不超过30 亿元，发行价不低于6.59 元/股：其中15 亿元作为标的资产的现金对价；8.08 亿元用于参股3 家煤矿；剩余资金用于补充流动资金。
    第一步：收购标的资产，利润增厚幅度大、盈利承诺确保业绩稳定性本次交易标的为4 个煤矿（权益产能478 万吨）和12 家煤炭铁路贸易公司。
    根据国际电力和星润煤焦盈利承诺，收购标的14-16 年的净利润不低于10.73 亿元、13.13 亿元和13.63 亿元。收购完成后，我们预计公司2014-16年每股收益0.56 元、0.66 元和0.69 元，分别较目前增厚58%、72%和65%。
    第二步：配套融资，小幅摊薄业绩、降低大股东持股比例
    配套融资的部分资金，拟参股运销集团阳泉公司3 个煤矿，权益产能138万吨。配套融资后，参考公司的业绩承诺，我们预计公司2014-16 年每股收益较第一步收购后分别摊薄5%、6%和7%。
    公司未来资产注入空间巨大，但短期注入可能性较小
    上市公司为煤销集团的煤炭上市平台，煤销集团计划2015 年产能达到1.06亿吨/年。但由于目前矿井资产权属、证照等方面存在较多实质性问题，且多数煤矿企业的盈利能力较差，我们预计短期内煤矿资产注入可能性较小。
    不考虑收购，预计公司13-15 年每股收益0.35 元、0.37 元和0.39 元不考虑上述收购及配套融资，公司14 年每股收益0.37 元，市盈率14 倍；考虑收购及配套融资完成后，预计其14 年每股收益0.52 元，市盈率9.2倍，具有估值优势。再鉴于公司外延增长空间较大、业绩的确定性较高，我们给与买入评级。
    风险提示：注入资产的进度及盈利低于预期。