2月板块估值回暖，板块推荐排序是：设计＞封测＞设备＞代工
　　1.23-2.23 SOX指数上涨6.9%，前向PE回落至21.3倍，高于过去十年中位数水平18.5倍。从主要海外半导体企业业绩指引中我们看到，1）手机，PC等主要消费电子产品去库存可能持续到2Q末或之后，受去库存影响，我们预测2023年手机（-5%）及PC（-10%）出货量下滑。2）虽然4Q业绩疲软，但在ChatGPT等AI新应用带动下，数据中心相关需求从1Q开始有望触底反弹。（3）功率是少数保持高景气的板块，模拟受TI大扩产影响，行业竞争加剧。4）2023设备投资预计出现20%以上下滑。我们的板块推荐排序是：设计>封测>代工>设备。设计排序是计算>手机>功率>模拟。
　　计算芯片&无线通讯/射频：23年服务器需求下修，1Q23展望仍不乐观
　　1.23-2.23全球计算和无线通讯总市值+13.4%/-0.1%，虽然主要公司4Q22业绩普遍承压。但在ChatGPT等AI应用推动下，行业2023年有望率先复苏。手机方面，行业仍然处于去库存阶段，我们预测全球2023年智能手机销量12.1亿，同比持平，行业去库存情况可能延续至23年上半年。
　　存储：各厂商陆续减产，2H23需求有望恢复
　　1.23-2.23全球存储板块总市值下降4.5%，主要厂商4Q22业绩同比环比均出现较大幅度下滑，海力士单季度营业利润出现3Q12以来首次净亏损。除三星表示23财年资本支出将维持22财年高水平外，其他主要厂商均宣布将削减资本开支。我们认为伴随各厂商陆续减产，市场供需结构将加快走向均衡，2H23需求有望恢复。
　　功率：Q4业绩及Q1指引优于整体半导体板块，碳化硅业务持续加速
　　1.23-2.23全球功率板块总市值上涨7.4%，我们看到：1）功率公司4Q22业绩普遍符合指引且1Q23业绩展望稳健，新能源为主要增长驱动力；2）1月车规级IGBT价格保持稳定；3）各厂商碳化硅业务呈提速趋势，安森美预计23年碳化硅营收10亿美元，同比增长400%；ST预计23年碳化硅业务营收超10亿美元；英飞凌上调23年碳化硅业务营收展望至5亿欧元。
　　模拟：Q4业绩及Q1展望承压，德州仪器大幅上调资本开支
　　1.23-2.23全球模拟板块上涨2.7%，Q4模拟公司业绩整体表现较为平淡，需求除了汽车之外疲软进一步扩大。展望Q1，TI看到除汽车外需求或将持续疲软，行业去库存或将持续至1H23。德州仪器再次大幅上调资本开支，我们认为短期不会对消费类模拟芯片价格造成较大影响；长期来看，随着德州仪器新增产能释放，其他厂商切入工业、汽车等高毛利领域阻力加大。
　　晶圆代工：行业公司2023年展望分化，地缘政治因素影响显现
　　1.23-2.23全球晶圆代工板块总市值下降4.6%。我们看到板块公司中，台积电给出较为稳健的2023年展望和出色的一月营收（同比+16.2%，环比+3.9%），在指引1H23营收同比下滑5%-9%的情况下，台积电认为全年仍有望实现正增长，主要受HPC、客户新品的推动。相对而言，联电和中芯国际预计23年收入约下滑11%-14%。
　　半导体设备：制造企业2023年资本开支下滑10.4%，WFE下滑20%
　　1.23-2.23设备板块下降2.1%。根据对全球20家半导体制造厂商23年资本开支指引的统计，我们预计2023年全球半导体资本开支下滑10.4%。根据LAM等设备厂统计，2023全年半导体前道设备(WFE)资本开支下滑20%。同时由于美国对华出口管制新规，除ASML外均对于2023的业绩展望保守。
　　风险提示：加息导致股票市场波动，贸易摩擦影响投资情绪。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技2月半导体海外企业眼里的2023华泰研究电子增持维持2023年2月26日中国内地行业月报半导体增持维持研究员黄乐平PhD2月板块估值回暖板块推荐排序是设计封测设备代工SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom123-223SOX指数上涨69前向PE回落至213倍高于过去十年中SFCNoAUZ06685236586000位数水平185倍从主要海外半导体企业业绩指引中我们看到1手机研究员丁宁PC等主要消费电子产品去库存可能持续到2Q末或之后受去库存影响SACNoS0570522120003dingning021681htsccom我们预测2023年手机-5及PC-10出货量下滑2虽然4Q业862128972228绩疲软但在等新应用带动下数据中心相关需求从开始ChatGPTAI1Q研究员陈旭东有望触底反弹3功率是少数保持高景气的板块模拟受TI大扩产影响SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom行业竞争加剧42023设备投资预计出现20以上下滑我们的板块推SFCNoBPH392862128972228荐排序是设计封测代工设备设计排序是计算手机功率模拟研究员刘溢SACNoS0570522070002liuyi020747htsccom计算芯片无线通讯射频23年服务器需求下修1Q23展望仍不乐观862128972228123-223全球计算和无线通讯总市值134-01虽然主要公司4Q22研究员张皓怡业绩普遍承压但在等应用推动下行业年有望率先复ChatGPTAI2023SACNoS0570522020001zhanghaoyihtsccom苏手机方面行业仍然处于去库存阶段我们预测全球2023年智能手机862128972228销量121亿同比持平行业去库存情况可能延续至23年上半年联系人廖健雄SACNoS0570122020002liaojianxionghtsccom存储各厂商陆续减产2H23需求有望恢复8675582492388123-223全球存储板块总市值下降45主要厂商4Q22业绩同比环比均出现较大幅度下滑海力士单季度营业利润出现3Q12以来首次净亏损除联系人陈钰SACNoS0570121120092chenyu019111htsccom三星表示23财年资本支出将维持22财年高水平外其他主要厂商均宣布将862128972228削减资本开支我们认为伴随各厂商陆续减产市场供需结构将加快走向均衡2H23需求有望恢复行业走势图功率Q4业绩及Q1指引优于整体半导体板块碳化硅业务持续加速电子半导体123-223全球功率板块总市值上涨74我们看到1功率公司4Q22沪深300业绩普遍符合指引且1Q23业绩展望稳健新能源为主要增长驱动力210月车规级IGBT价格保持稳定3各厂商碳化硅业务呈提速趋势安森美10预计年碳化硅营收亿美元同比增长预计年碳化硅业2310400ST2320务营收超10亿美元英飞凌上调23年碳化硅业务营收展望至5亿欧元29模拟Q4业绩及Q1展望承压德州仪器大幅上调资本开支39Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23123-223全球模拟板块上涨27Q4模拟公司业绩整体表现较为平淡需求除了汽车之外疲软进一步扩大展望Q1TI看到除汽车外需求或将持资料来源Wind华泰研究续疲软行业去库存或将持续至1H23德州仪器再次大幅上调资本开支我们认为短期不会对消费类模拟芯片价格造成较大影响长期来看随着德州仪器新增产能释放其他厂商切入工业汽车等高毛利领域阻力加大晶圆代工行业公司2023年展望分化地缘政治因素影响显现123-223全球晶圆代工板块总市值下降46我们看到板块公司中台积电给出较为稳健的2023年展望和出色的一月营收同比162环比39在指引1H23营收同比下滑5-9的情况下台积电认为全年仍有望实现正增长主要受HPC客户新品的推动相对而言联电和中芯国际预计23年收入约下滑11-14半导体设备制造企业2023年资本开支下滑104WFE下滑20123-223设备板块下降21根据对全球20家半导体制造厂商23年资本开支指引的统计我们预计2023年全球半导体资本开支下滑104根据LAM等设备厂统计2023全年半导体前道设备WFE资本开支下滑20同时由于美国对华出口管制新规除ASML外均对于2023的业绩展望保守风险提示加息导致股票市场波动贸易摩擦影响投资情绪免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技正文目录全球半导体行业动态3计算芯片主要厂商1Q23业绩展望仍不乐观6个股业绩回顾8存储各厂商陆续减产2H23需求有望恢复9个股业绩回顾12无线通讯射频1Q23加速消化库存1H23有望见底13个股业绩15功率主要公司1Q23指引普遍稳健碳化硅业务提速16个股业绩回顾19模拟Q4业绩及Q1展望承压德州仪器大幅上调资本开支20个股业绩回顾22晶圆代工主要公司对2023展望分化地缘政治影响显现24个股业绩回顾25半导体设备4Q业绩出现分化各设备厂商2023年指引保守27个股业绩回顾29封测Q4业绩显著下滑预计1H23业绩承压仍明显30个股业绩回顾31硅片Q4硅片出货面积环比下滑预计2023年先低后高32个股业绩回顾34风险提示35免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技全球半导体行业动态根据SIA2022年12月全球半导体销售额为434亿美元环比减少442022年全球半导体销售额达5735亿美元与2021年相比增长32费城半导体指数近一月123-223上涨69跑赢同期纳斯达克指数的40图表1全球半导体月度销售额同比增速vs费城半导体指数月度销售额增速费城半导体指数半导体月度销售额同比增速费城半导体指数左4500704000605035004030003025002020001001500-101000-20500-300-40Nov-06Nov-02Nov-03Nov-04Nov-05Nov-07Nov-08Nov-09Nov-10Nov-11Nov-12Nov-13Nov-14Nov-15Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22May-03May-02May-04May-05May-06May-07May-08May-09May-10May-11May-12May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源WSTSSIA彭博Wind华泰研究123-22310年期美债收益率上升97pct至382美元小幅升值费城半导体指数前向市盈率有所上升截至2月23日上升至213倍高于过去十年中位数水平185倍图表2费城半导体指数前向市盈率vs标普500指数前向市盈率SOX前向PESP500前向PE10年美债收益率右轴30454025352030251520101510505000201302202008201211201305201308201311201402201405201408201411201502201505201508201511201602201605201608201611201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202005202011202102202105202108202111202202202205202208202211201208注前向PE数据来自彭博资料来源WSTSSIA彭博华泰研究Q4全球主要芯片厂商库存水位有不同幅度的环比上涨存储器板块涨幅居前其中计算芯片厂商存货周转天数平均增加711天QoQ75模拟IDM厂商存货周转天数平均增加457天QoQ40无线通讯芯片厂商存货周转天数平均增加994天QoQ105存储器厂商存货周转天数平均增加921天QoQ82免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表3全球主要芯片厂商库存水位变化存储器厂商存货周转天数天160Days无线通讯芯片厂商存货周转天数天140模拟IDM厂商存货周转天数天计算芯片厂商存货周转天数天1201008060404Q142Q104Q102Q114Q112Q124Q122Q134Q132Q142Q154Q152Q164Q162Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q212Q22资料来源彭博华泰研究近一个月半导体各板块均上涨计算芯片板块功率板块模拟板块领涨涨幅分别为1347427个股来看英伟达327AMD138领涨计算芯片板块ADI105领涨模拟板块意法半导体126领涨功率板块三星-52领跌存储板块联发科75领涨无线通讯板块格罗方德98领涨代工板块ASML-38领跌设备板块安靠-156领跌封测板块信越化学75领涨硅片板块图表42020年以来全球半导体分板块股价表现200计算无线通讯射频模拟制造存储设备15010050050202133120224302023131202013120202292020331202043020205312020630202073120208312020930202113120212282021430202153120216302021731202183120219302022131202222820223312022531202263020227312022831202293020201031202011302020123120211031202111302021123120221031202211302022123120191231资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技图表52020年以来AH股半导体分板块股价表现分立器件材料设计制造设备40035030025020015010050050202293020201312020229202033120204302020531202063020207312020831202093020211312021228202133120214302021531202163020217312021831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022831202313120201031202011302020123120211031202111302021123120221031202211302022123120191231资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技计算芯片主要厂商1Q23业绩展望仍不乐观过去一个月全球计算芯片板块总市值上涨134过去一个月123-223英伟达AMD英特尔股价涨幅分别为327138-113英特尔AMD对于2023年PC服务器市场展望整体较为疲软PC市场英特尔预计23年全球PC出货量接近公司3Q22指引下限270-295亿台AMD预期23年PCTAM将出现10下滑服务器市场英特尔预计1Q23服务器消费TAM将出现环比同比加速下降1H23服务器消费TAM同比下降下半年有望恢复增长AMD同样表示考虑云客户库存上升预计数据中心1H23走弱而2H23会有更好表现图表6英特尔vsAMDvs英伟达相对涨跌幅相对涨跌幅120英伟达超威半导体英特尔赛灵思10080604020020225720221120224920226420227220222122022115202212920222262022312202232620224232022521202261820227162022730202281320228272022910202292420221082022115202212320231142023128202321120221231202211192022121720221022注以202211股价为基数100计算相对涨跌赛灵思已于2022年2月被AMD收购资料来源Wind华泰研究英特尔和AMD发布4Q季度报告其中英特尔4Q营收14042亿美元yoy-281qoq-85低于彭博一致预期AMD实现营收5599亿美元yoy160qoq06超彭博一致预期受PC市场需求持续低迷影响英特尔和AMD的相关业务均出现较大幅度下滑其中英特尔的客户端计算业务收入同比下滑36AMD的客户端部门收入同比下滑51两者数据中心业务表现有所分化英特尔的数据中心及AI业务收入同比环比分别-32824而受益于新一代EPYC处理器Genoa在下游客户应用导入顺畅AMD数据中心部门实现同比环比增长423291月11日英特尔正式发布第四代至强服务器处理器有望对其数据中心业务形成拉动图表7计算芯片板块业绩回顾与指引情况公司1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224Q224Q221Q231Q23AAAAAAAAAAAA指引彭博预期指引彭博预期营业收入百万美元英伟达308038664726500356616507710376438288670459316000-25854AMD1786193228013244344538504313482658876550556555995200-580055245000-56005326英特尔19828197281833319978185661853318087195321835315321153381404214000-150001453410500-1150011240赛灵思756727767803851879936101155912511312收入同比增速英伟达38749956861183868350352846430-165-231-199-234AMD404262555525929993540488709701290160-6642145-151-49-49英特尔235195-45-11-64-61-13-22-11-173-152-281-8722-256-428-373-200赛灵思-87-145-80110125209221258-343424402毛利率英伟达651656649650657662664670671459561660607AMD458439439447461475484503480477423510510510500503英特尔606533531568568575560537504365259438450450390398赛灵思699680707681670667676718694存货周转天数英伟达10809778388298008228008459085928910138AMD897100188480078277673671876562857333792952英特尔101096796091291593910119931067109611531194赛灵思107711521214123811481019929989注彭博预期日期分别采用各公司公布业绩之前的历史预测数据从1Q22开始AMD财务指标中均包含Xilinx资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技PC2022年全球PC出货量同比下滑165英特尔及AMD对23年展望依旧悲观根据IDC最新数据显示4Q22全球PC包括桌面PC和笔记本电脑市场出货量为6720万台同比降幅达2812022年全年出货量为292亿台较21年下滑165受PC市场需求低迷影响AMD和英特尔PC相关业务相关收入4Q22均出现较大下滑且对短期行业景气恢复展望并不乐观AMD业绩会上预计2023年PCTAM将下滑10公司的客户端和游戏板块收入将出现同比下滑英特尔则表示考虑经济不确定性和最新市场需求状况预计23年全球PC出货量接近前期指引下限270-295亿台图表8全球主要厂商PC出货量百万台出货量市场份额品牌4Q224Q21yoy20222021yoy4Q224Q2120222021联想155216-285680818-169230231233234惠普132186-290553740-253196199189211戴尔108172-372498593-161161184170169苹果7577-2128627925112829880华硕4861-209206218-5772657062其他154223-3107018512-178229239240243总量672935-28129233501-16510001000100100资料来源IDC华泰研究服务器TrendForce下修2023年全球服务器整机出货量同比增速预测至187并下调北美四大云服务供应商合计采购量同比增速至44根据TrendFore最新预测数据考虑全球经济持续疲软预计MetaMicrosoftGoogle和AWS北美四大云端服务供应商23年服务器采购将更加保守将其23年的服务器采购量同比增速由-051697578下修至-301345262四家合计采购量同比增速由69下修至44并表示该数据可能进一步下调受此影响TrendForce下修23年全球服务器整机出货量同比增速预测至187前值为284Q22北美主要云计算厂商资本开支合计4329亿美元yoy100qoq12同比环比增速持续放缓全球服务器BMC芯片龙头厂商信骅科技公布23年1月度营收数据公司单月营收同比-427环比-436图表9全球主要云计算厂商资本开支情况图表10信骅科技月度营收信骅科技月度营收右轴Google万元YoYAppleMoM右轴Microsoft140100Meta100Amazon12080MAAMG合计同比右轴806010060408040202060040020-202040-400601Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-21Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-22May-21May-18May-19May-20May-22May-17资料来源彭博华泰研究资料来源Wind华泰研究MCUMCU价格持续下跌部分消费类产品价格已回落至涨价前水平2022年以来由于消费类终端市场需求持续疲软同时代工产能得到缓解部分消费类MCU产品价格已经回落至21年涨价前水平受3Q22以来工控市场需求放缓影响工控类MCU价格亦出现明显下跌从兆易创新和意法半导体主流系列产品近一个月价格变化来看消费类产品价格跌幅有所收窄而工控类MCU产品价格下跌趋势暂未趋稳2月3日根据台湾工商时报报道台系MCU厂商盛群将从2月起针对渠道商全面调降报价新唐松翰等同业或将跟进免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技图表11兆易ST消费类MCU渠道价格图表12兆易ST工控类MCU渠道价格元GD32F405RGT6STM32F405RGT6元GD32F103VET6STM32F103VET6200GD32F407VGT6STM32F407VGT6GD32F105RCT6右轴STM32F105RCT6右轴1804002001603501801601403001401202501201002001008015080606010040402050200002M204M206M208M202M214M216M218M212M224M226M228M228M212M204M206M208M202M214M216M212M224M226M228M2210M2110M2012M2012M2110M2212M2212M2010M2112M2110M2212M2210M20资料来源富昌电子官网华泰研究资料来源富昌电子官网华泰研究个股业绩回顾英特尔INTCUS4Q22营收不及预期1Q23指引仍旧悲观1月26日英特尔发布2022财年第四季度及全年业绩报告Non-GAAP准则下公司全年营收为63054亿美元同比下降2021毛利率为473其中4Q22实现营收14042亿美元yoy-281qoq-85接近前期指引下限140-150亿美元但不及彭博一致预期的14534亿美元单季度毛利率为438低于前期指引和彭博一致预期的450分业务来看受市场需求疲软外部竞争加剧等因素影响4Q22客户端计算业务CCG和数据中心及AI业务DCAI收入分别为6643亿美元yoy-36-33qoq-192展望方面公司预期经济环境对行业的不利影响将至少延续至23年上半年对服务器市场指引偏弱1预计1Q23服务器消费TAM将环比和同比加速下降1H23服务器消费TAM同比下降下半年有望恢复增长2第四代至强可扩展CPU和至强CPUMAX系列1H23预计出货100万片公司预计1Q23营收为1050-1150亿美元中位数1100亿美元yoy-401qoq-217毛利率为390yoy-114pctqoq-48pctAMDAMDUS4Q22营收超预期1Q23客户端和游戏部门仍将承压2月1日AMD披露2022财年第四季度及全年业绩报告Non-GAAP准则下公司全年实现营收23601亿美元同比增长444毛利率为450其中公司4Q22实现营收5599亿美元yoy160qoq06略超彭博一致预期的5524亿美元主要受益于数据中心和嵌入式产品业务的强劲增长毛利率为510符合前期指引和彭博一致预期具体分业务来看受PC市场需求低迷影响4Q22客户端部门和游戏部门收入同比分别下滑517而在新一代EPYC处理器Genoa拉动下数据中心部门实现42同比增长此外嵌入式产品部门收入达140美元yoy1868展望1Q23公司预计实现单季度收入500-560亿美元中位数53亿美元yoy-100qoq-53毛利率为500其中嵌入式产品部门将实现营收同比环比增长而数据中心部门受客户库存调整影响环比将出现下滑但同比仍将有所增长客户端和游戏部门表现仍将承压免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技存储各厂商陆续减产2H23需求有望恢复全球存储器板块总市值近一月123-223下降45其中三星电子美光SK海力士和西部数据股价涨幅分别为-52-50-00-47展望2023我们认为1H23市场需求仍较为疲软行业仍存在一定库存压力但伴随各厂下修CAPEX计划供需结构将更快走向均衡2H23需求有望恢复图表13三星vs美光vs海力士vs西部数据相对涨跌幅相对涨跌幅三星美光海力士西部数据120100806040200202211202249202257202264202272202210202211202212202212202231220229102022129202221220222262022326202242320225212022618202271620227302022813202282720229242022108202211520221232023114202312820232112022115注以202211股价为基数100计算相对涨跌资料来源Wind华泰研究图表14三星vs美光vs海力士vs西部数据PBMRQX三星美光海力士西部数据3530252015100500Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23Nov-18Aug-22Aug-16Nov-16Aug-17Nov-17Aug-18Aug-19Nov-19Aug-20Nov-20Aug-21Nov-21Nov-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-16资料来源Wind华泰研究美光西部数据进一步下修23年资本开支计划有望加快调节供需结构三星电子西部数据SK海力士近期公布其最新季度业绩三星电子第四季度营业收入为705万亿韩元yoy-80qoq-82西部数据单季度营业收入为3107亿美元yoy-357qoq-168SK海力士单季度营业收入为77万亿韩元yoy-299qoq-378三家公司同比环比均出现较大幅度下滑主要系市场需求疲软同时客户仍处库存调整阶段提货意愿低面对市场的不确定美光于2022年12月业绩会上宣布进一步削减2023财年资本支出至70-75亿美元此前计划为80亿美元西部数据同样宣布将下调23财年总资本支出至23亿美元上季度预期为27亿美元SK海力士维持全年资本支出预期较22财年减半而三星则表示为维持公司技术优势和行业领先地位预计23财年资本支出仍将维持较高水平基本与22财年持平531万亿韩元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技图表15主要存储器厂商历史业绩指引代码公司1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224Q224Q221Q231Q23AAAAAAAAAAAA指引彭博指引彭博营业收入百万美元005930KS三星电子464044343456374550885867256783637866468164530688496847451976NA57182NA53803000660KS海力士6038705868437130762292051017910456100851231697915679NA6860NA4935WDCUS西部数据4175428739223943413749205051483343814528373631072900-31003075260028002732MUUS镁光479754386056577362367422827476877786864266434085400045004271360040003805收入同比增速005930KS三星电子56-56808126430713117410021338-82NA-116NA-166000660KS海力士63334189210262304487466323338-70-380NA-344NA-511WDCUS西部数据-19700136-69-0914828822659-80-260-357-359-40-364-407-361-376MUUS镁光-350-178136122300365366332249164-197-469-500-350-444-538-486-511收入环比增速005930KS三星电子-89-64298-2365-3212314-02-07-05-80NA-165NA35000660KS海力士24169-30426920810627-35136-205-420NA-299NA-131WDCUS西部数据-1427-85054918927-43-9434-175-168-162-216-177-163-99-121MUUS镁光-67134114-4780190115-7113110-231-385-398-247-357-21-119-69毛利率005930KS三星电子371398404386365418420413395401374310NA322NA285000660KS海力士30538935030532142049448944545935330NA177NA97WDCUS西部数据241253231244264318330328317323267174200-22021590110108MUUS镁光2833243423012644214734704724744032292582622636011084存货周转天数005930KS三星电子723755784733703729795795818863NANA000660KS海力士963997100697695796098611301209NANANAWDCUS西部数据938910953985100698198310081011102212801330MUUS镁光127913061308128211331091103810841091107612042140资料来源彭博华泰研究TrendForce预估2023年第一季度DRAMNANDFlash均价跌幅收敛至13-1810-15根据TrendForce最新研究报告显示由于多数供应商已经开始减产预估2023年第一季度DRAM价格季跌幅将收敛至13-184Q22跌幅为20-15NANDFlash跌幅收敛至10-154Q22跌幅为20-25从DRAMexchange主流产品型号价格来看1月DRAM现货价格进一步下跌平均环比下跌62较12月跌幅有所扩大-39其中8GbDDR416GbDDR4跌幅为7054NAND方面主流TLCNAND价格跌幅收窄明显256GbTLCNAND价格环比下跌1612月跌幅为86512GbTLCNAND价格环比下跌1112月跌幅为5011月TLCNAND合约价格继续走跌256Gb512GbTLCNAND合约价格分别下跌8017图表16主流DRAM现货价格图表17主流DRAM合约价格USDUSDDRAMDDR48G1G82666Mbps99DDR48Gb1G821332400MHz887766554433221100420187201812019420197201912020420207202012021420217202112022420227202212023102018102019102020102021102022211231230131210831210930211031211130220131220228220331220430220531220630220731220831220930221031221130221231资料来源Wind华泰研究资料来源彭博华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10科技图表18主流TLCNAND合约价格图表19主流TLCNAND现货价格USDUSDTLCNAND256GbTLCNAND512Gb合约价8TLCNAND512Gb18TLCNAND256Gb合约价7166141251048362412005202112022920229201812019320195201972019920191202032020520207202092020120213202172021920213202252022720221201372018120131201842018120194201972019120204202072020120214202172021120224202272022112018112019112020112021112022102018102019102020102021102022资料来源彭博华泰研究资料来源彭博华泰研究台系存储厂商1月营收持续走弱南亚科技华邦电子旺宏环比进一步下滑1月份台系主要存储厂商营业收入出现进一步下滑南亚科技月度营收为2251亿新台币同比环比跌幅达66862再创2015年来单月收入新低华邦电子月度营收为4886亿新台币同比环比跌幅扩大至438246旺宏月度营收为2212亿新台币同比环比跌幅进一步扩大分别下滑405143三家企业1月营收总和同比环比下滑513184自2022年4月起总营收已持续同比下滑8个月图表20南亚科技月度营收数据图表21华邦电子月度营收数据百万新台币南亚科技月度营收左百万新台币华邦电子月度营收左10000同比增速右12010000同比增速右140环比增速右环比增速右900010090001208000808000100700060700080600040600060500020500040400004000203000-20300002000-402000-201000-601000-400-800-60Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Jan-21Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23May-19May-17May-18May-20May-21May-22Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-20May-17May-18May-19May-21May-22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11科技图表22旺宏月度营收数据图表23三家企业总月度营收数据三家企业总月度营收左百万新台币旺宏月度营收左百万新台币同比增速右同比增速右700012025000100环比增速右环比增速右60001008080200005000606040400040150002030002001000002000-20-201000-405000-400-600-60Jan-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22Jan-21Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-20May-18May-19May-21May-22May-17资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究个股业绩回顾三星电子005930KS内存业务收入持续下滑预期23财年资本支出保持坚挺1月31日三星电子公布2022财年第四季度及全年业绩公司全年实现营收3022万亿韩元yoy81营业利润为434万亿韩元yoy-160受内存产品价格持续下跌智能手机销售平淡等因素影响公司4Q22营业收入为705万亿韩元yoy-80qoq-82营业利润为43万亿韩元yoy-689qoq-603其中4Q22内存业务收入为121万亿韩元yoy-376qoq-200终端需求持续疲软使得内存产品价格进一步下滑展望未来公司认为全球宏观经济不确定仍将持续市场需求将于2H23开始恢复公司对23年全年资本开支仍保持较高水位指引即便短期存储市场下游客户库存调整影响仍然存在公司将保持在DDR5LPDDR5x等高端存储产品上较高投资力度静待2H23相关产品市场迎来强劲需求西部数据WDCUSFlash产品价格持续走低下调FY23资本支出预期至23亿美元西部数据于1月31日发布2QFY2310-12月业绩公司单季度实现营收3107亿美元yoy-357qoq-168超前期指引上限29-32亿美元和彭博一致预期3075亿美元毛利率为174yoy-162pctqoq-93pct低于前期指引下限和彭博一致预期2QFY23公司Flash收入为1657亿美元yoy-368qoq-38毛利率为145yoy-216pctqoq-100pct出货量ASP环比分别200-200展望3QFY23公司预计Non-GAAP准则下将实现营收260-280亿美元中值yoy-384qoq-131毛利率为90-110中值yoy-217pctqoq-74pct考虑市场需求压力仍较大公司计划自23年1月起降低30的Flash晶圆生产量并进一步下调2023财年总资本支出至23亿美元上季度预期为27亿美元海力士000660KS4Q22经营利润由盈转亏23财年资本开支较22财年减半海力士于1月31日发布2022财年第四季度及全年业绩公司全年营收为446万亿韩元yoy38营业利润为70万亿韩元yoy-435公司4Q22营业收入为77万亿韩元yoy-299qoq-378营业利润为-17万亿韩元为3Q12来公司首次营业利润产生净亏损主要由于PC和智能手机需求低迷致使存储芯片需求大幅下滑同时芯片产品价格跌幅明显展望方面公司预计伴随各存储厂商陆续减产行业库存有望于1Q23开始减少但市场需求低迷在1H23将进一步深化并于2H23开始转好资本开支计划方面考虑经营环境不确定性较高为减少损失和应对市场低迷公司维持上季度业绩会所宣告的23年资本开支计划即23年资本开支将较22年的19万亿韩元减少50免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12科技无线通讯射频1Q23加速消化库存1H23有望见底过去一个月123-223全球无线通讯射频板块整体下降01个股方面QualcommMediaTekSkyworksQorvo股价涨幅分别为-377532-58手机需求低迷与库存调整仍为拖累各厂商4Q业绩的主要原因智能手机库存逐步消化但仍处于高位芯片厂商普遍保持保守预期并调低下一季度的业绩预测高通预计渠道库存水平维持高位的情形将延续至2023年上半年图表24联发科vs高通vs思佳讯vsQorvo相对涨跌幅相对涨跌幅高通联发科思佳讯QORVO1101009080706050402022-04-222022-12-022022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102021-12-31注以20211231股价为基数100计算相对涨跌资料来源Wind华泰研究近期美股台股陆续披露4Q22业绩高通联发科业绩符合前期指引Qorvo毛利率水平低于指引受下游客户库存持续影响各厂商4Q22业绩整体低迷并继续下调1QFY23业绩指引高通预计手机行业的需求继续下降渠道库存高企的状况将至少持续到2023年上半年具有汽车业务的公司在本轮下行周期中能依靠汽车业务的增速适当冲抵智能手机业务对公司营收的影响台股方面瑞昱12月营收64亿新台币同比下降3051环比下降1252022全年营收1117亿新台币年增长率596立积2023年1月营收22亿元新台币同比下降2034环比下降476免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13科技图表25无线通讯射频板块业绩回顾与指引情况资料来源彭博华泰研究1月手机出货量周度数据实现连续同比转正后续手机需求景气度仍待观察根据中国信通院发布的22年12月国内手机市场运行分析报告12月中国大陆手机出货量为2786万部同比下降166环比上升199其中智能手机出货量为2684万部同比下降179环比上升20812月大陆市场5G手机渗透率为834疫情影响宏观经济弱复苏等因素导致国内换机需求较弱终端市场依然呈现低迷态势随着疫情防控政策优化叠加11月供应链扰动因素12月出货量环比有所提升根据产业调研我们看到23年1月以来连续三个周的手机出货量实现同比转正主因安卓厂商发布新机春节需求提前释放后续需要观察2月底到3月的手机出货量数据来判断市场是否具备持续性反弹免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14科技图表26中国大陆智能手机月度出货量万部7000智能手机出货量非智能手机出货量智能手机出货量同比右轴300600025020050001504000100300050200001000-500-100Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Mar-19Mar-20Mar-16Mar-17Mar-18Mar-21Mar-22Nov-16Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源中国信通院华泰研究个股业绩高通QCOMUS手机芯片业务拖累季度业绩1H23渠道库存水平或继续维持高位高通于2月2日发布1QFY23业绩1QFY23营业收入9463亿美元yoy-12qoq-17净利润2235亿美元yoy-34qoq-22按部门划分1QFY23芯片业务QCT营收7892亿美元yoy-16qoq-20其中手机芯片业务5754亿美元yoy-18qoq-13汽车芯片456亿美元yoy58qoq7物联网部门营收1682亿美元yoy7qoq-11根据公司最新业绩指引预计2QFY23营收8795亿美元符合彭博一致预期912亿美元公司认为手机需求低迷与库存调整为业绩下滑的主要原因CEOCristianoAmon表示由于手机行业的需求继续减少渠道库存高水位至少延续至2023年上半年CFOAkashPalkhiwala预计2023年3G4G5G手机出货量可能低于2022年公司将据此预期进一步节省成本联发科2454TT22年营收保持增长预计1Q23有望见底联发科于2月3日发布4QFY22业绩及全年业绩4QFY22营业收入108194亿新台币yoy-159qoq-239毛利率483yoy-13qoq-1FY22全年营收548796亿元创历史新高yoy112毛利率494yoy25分业务来看智能手机业务全年营收增长104Q单季营收56259亿新台币yoy-17qoq-29智能边缘平台全年营收增长134Q单季度营收4544亿新台币yoy-14qoq-18电源管理芯片业务全年营收增长134Q单季度营收7574亿新台币yoy-21qoq-21季度业绩低迷主要为客户库存调整所致公司CEODrRickTsai表示由于公司大多数客户维持保守预期并谨慎地管理库存其目前的库存正在接近正常水平随着库存水位下降及全球市场需求复苏电视WiFi等业务逐渐回暖公司营收将在1Q达到低点并于2Q开始回升QorvoQRVOUS业绩受下游库存调整影响较大细分业务增长势头强劲Qorvo于2月1日发布3QFY23业绩单季度营业收入743亿美元yoy-333qoq-358高于业绩指引中位数单季度毛利率361每股亏损016亿美元分业务来看高性能模拟HPA营收155亿美元qoq-320连接和传感器业务CSG营收097亿美元qoq-322高级蜂窝业务ACG营收491亿美元qoq-376业绩主要受终端市场需求低迷和客户库存调整拖累公司CFOGrantBrown表示渠道库存已开始改善公司3QFY23单季度在Android生态系统组件的渠道库存下降超20预计2023年内实现正常化公司计划压缩产能库存将在下季度1-3月下降但仍保持高位但库存相关费用在下季度仍将占据较大比例并对毛利率构成压力该影响将持续至FY24根据公司最新绩指引预计4QFY23营业收入60-64亿美元毛利率41免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15科技功率主要公司1Q23指引普遍稳健碳化硅业务提速123-223全球功率板块总市值上涨738板块内公司Q4业绩及Q1指引明显优于整体半导体板块意法半导体罗姆安森美Wolfspeed近一月股价分别126-30107-132建议投资人关注1功率公司Q4业绩普遍符合彭博一致预期Q1业绩指引稳健业绩表现由于半导体板块整体汽车和新能源发电为主要增长驱动力21月车规级MOSFET价格有所回升车规级IGBT价格保持稳定3从各大厂商碳化硅业务进展来看碳化硅渗透呈现提速趋势意法半导体安森美分别2022年碳化硅业务收入分别为7亿美元2亿美元并指引2023年将实现超过10亿美元10亿美元的收入英飞凌上调2023年碳化硅业务收入展望至5亿欧元前值45亿欧元图表27英飞凌vs意法半导体vsWolfspeedvs罗姆vs安森美相对涨跌幅英飞凌意法半导体Wolfspeed罗姆安森美14013012011010090807060504020221120224920225720226420227220221292022813202211520222122022226202231220223262022423202252120226182022716202273020228272022910202292420221082022115202212320231142023128202321120221022202211192022121720221231注以202211股价为基数100计算相对涨跌资料来源Wind华泰研究功率半导体公司Q4业绩普遍符合指引汽车和工业市场为增长驱动力Q4英飞凌安森美意法半导体wolfspeed罗姆营业收入分别同比增加251140244248127环比变动-46-42322-10563普遍符合公司业绩指引及市场一致预期我们认为功率半导体公司业绩在消费类需求承压下能够维持基本稳健的原因主要来自于汽车和工业市场的强劲需求展望1Q23英飞凌意法半导体Wolfspeed指引1Q23营收中位数将分别同比12318527154环比分别26-51-47-03其中英飞凌受益于汽车业务的较快增速上调2023财年碳化硅收入展望45亿欧元至5亿欧元半导体周期下行中整体保持稳健免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16科技图表28全球主要功率厂商业绩情况资料来源彭博华泰研究价格1月智能高边开关价格环比下跌车规级IGBT价格保持稳定1月安森美通用MOSFET价格保持低位车用MOSFET价格环比提升1智能高边开关BTT6200-4ESA价格环比下跌16英飞凌车规级IGBTFS820R08A6P2BPSA1价格保持稳定图表29主要功率厂商料号价格变动情况资料来源正能量电子网富昌电子贸泽电子华泰研究主要台湾半导体功率器件厂12月经营数据较上月有小幅下调除强茂外2022年收增长率均较高台半强茂汉磊嘉晶12月收入分别环比下降-19-77-08-07强茂月度营收波动较大同比下降-217台半强茂汉磊嘉晶2022年总营收分别达15761323888589亿新台币同比增长1983-45122151698除强茂外业绩增速均处于较好水平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17科技图表30台半月度营收数据图表31强茂月度营收数据台半月度营收左百万新台币百万新台币强茂月度营收左同比增速右同比增速右160050140080环比增速右环比增速右140040120060120030401000100020208008001006006000-20400400-10-40200-20200-600-300-80Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-18Sep-17Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-18May-19May-20May-21May-22May-17资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究图表32汉磊月度营收数据图表33嘉晶月度营收数据嘉晶月度营收左百万新台币汉磊月度营收左百万新台币同比增速右同比增速右900环比增速右50600环比增速右6080040505007003040306002040020500103001040000300-10200-10200-20-20100-30100-300-400-40Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-21Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-22Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21May-21May-18May-19May-20May-22May-17资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18科技个股业绩回顾英飞凌IFXGR4Q多项业务营收环比有所下降上调年度碳化硅收入指引FY1Q2310月-12月营收为395亿欧元同比25环比-5接近前期指引40亿欧元1Q毛利率472同比57pct环比28pct分业务来看汽车业务ATV营收187亿欧元同比35环比-3需求保持强劲功率和传感器业务PSS营收104亿欧元同比9环比-11环比下降主要受消费类和通信类市场的疲软连接安全系统CSS营收531亿欧元同比24环比8环比上升受益于供应限制缓解之下交易量增加和定价上升工业电源控制业务IPC营收50亿欧元同比310环比-8展望下一季度指引2Q23营收39亿欧元中值同比123环比262023财年营收155亿欧元同比9利润率从24上调至25并上调2023财年碳化硅收入展望45亿欧元至5亿欧元安森美ONUS指引1Q23营收及毛利率同环比下行碳化硅业务进展顺利4Q22营收为21亿美元同比14环比-4高于指引中值2025亿美元Q4毛利率为484同比33pcts环比-09pct位于指引中值47-49环比下降主要受碳化硅进度及工厂产能利用率降低影响分下游来看4Q22汽车和工业收入合计占比734Q22汽车业务收入同比增长54环比增长13展望2023指引1Q23营收187-197亿美元中值同比-1环比-9主要受部分工业需求拖累non-GAAP毛利率指引457477中值同比-27pcts环比-17pct主要受产能利用率降低碳化硅和EFK厂产能爬坡的稀释影响碳化硅业务方面22年公司SiC收入超2亿美元公司预计2023年收入达10亿美元在2023-2025年合计将实现45亿美元的营收意法半导体STMUSQ4业绩符合指引2023碳化硅收入超10亿美元4Q22营收442亿美元同比24环比2略高于前期指引44亿美元毛利率475同比5环比6略高于前期指引473营收增长主要由ADG业务驱动意法分业务来看ADG业务营收169亿元同比增长38环比增长85MDG业务营收138亿元同比增长29环比增长12022全年汽车和工业领域碳化硅业务收入7亿美元展望2023指引1Q23营收42亿美元同比19环比-5毛利率48同比1pct环比3pct2023全年目标营收168178亿美元同比增长4102023全年碳化硅业务目标营收超过10亿美元罗姆6963JP3QFY23业绩环比上升汇率波动增加未来不确定性3QFY2310月-12月营收1302亿日元同比13环比6毛利率352同比-5pct环比-10pct营收增长主要受益于电动车用功率半导体LSI销售持续增长日元贬值等因素其中LSI部门营收同比增长166半导体元件部门营收同比增长165模组部门营收同比增长101因汇率不稳定前景持续充满不确定性公司维持2023财年预测预计合并营收年增长率为150至5200亿日元合并营业利润年增长率259至900亿日元合并净利润年增长率197至800亿日元WolfspeedWOLFUSQ2业绩符合公司指引新建产能于2023财年下半年产生收入FY2Q2310月-12月营收为216亿美元同比25环比-10位于指引215235亿美元下限Non-GAAP净亏损014亿美元去年同期净亏损019亿美元Non-GAAP毛利率336同比-18pct环比-20pct后端工艺问题及设备零部件短缺影响Durham工厂产出使得毛利率环比减少新建产能方面200mm莫霍克谷工厂投产节奏符合公司预期Wolfspeed预计其将在FY3Q23产生少量收入FY4Q23将确认数百万美元收入展望下一季度指引FY3Q23营收为2123亿美元同比2133环比-37不及彭博一致预期的246亿美元主因射频业务需求减弱公司预计Q3订单相比此前预期减少1500万美元毛利率为3034Non-GAAP净亏损为015020亿美元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19科技模拟Q4业绩及Q1展望承压德州仪器大幅上调资本开支123-223全球模拟板块上涨27德州仪器ADI矽力杰近一月涨幅分别为-1810596Q4模拟公司业绩整体表现较为平淡需求除了汽车之外疲软进一步扩大我们看到德州仪器及PI营收同环比下滑对于模拟板块我们认为1目前模拟芯片整体交期持续缩短台系PMIC业者表示除车用外砍单降价频现2展望Q1TI看到除汽车外需求或将持续疲软客户库存调整仍在进行中后市恢复节奏仍不明朗我们认为伴随降价与库存去化模拟厂商压力较大行业去库存或将持续至1H233德州仪器大幅上调资本开支新增产能主要布局工业汽车我们认为短期不会对消费类模拟芯片价格造成较大影响4长期来看随着德州仪器新增产能释放其他厂商切入工业汽车等高毛利领域阻力加大图表34TIvsADIvsMPSvsSilergyvs圣邦vs思瑞浦相对涨跌幅德州仪器ADIMPS矽力杰圣邦思瑞浦1201008060402002022642022112022492022572022722022115202212920222122022226202231220223262022423202252120226182022716202273020228132022827202291020229242022108202211520221232023114202312820221022202211192022121720221231注以202211股价为基数100计算相对涨跌资料来源Wind华泰研究海外模拟公司Q4业绩普遍承压汽车为增长驱动力Q4德州仪器微芯科技MPSPI营业收入分别为4672174613亿美元同比增长-34234367-94环比增长-10946-71-220均符合彭博预期从库存情况来看TI存货周转天数157天环比上升24天微芯科技库存周转天数152天环比上升13天主要为保护内部制造供应线MPS库存周转天数从188天增加到214天主要系订单低于正常水平PI库存周转天数从161天增加到215天主要系保证代工产能以等待经济恢复各公司库存水平持续上升处于较高水位大多出于保护供应链考虑以及订单尚未恢复影响展望1Q23及全年德州仪器微芯科技MPSPI预计1Q23营收中位数将分别为4672174511亿美元环比增长-6925-22-160免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20