事件：公司发布2022年业绩快报。
　　订单饱满&快速交付，2022年收入端实现翻倍以上增长
　　2022年公司实现营业收入17.06亿元，同比+125.02%，落于业绩预告偏上限（16.50-17.20亿元），其中Q4营业收入为7.14亿元，同比+85.92%，延续高速增长。2022年公司收入端大幅提升，主要系公司在手订单充足，设备加速交付。分业务来看，公司在PECVD设备领域行业龙头地位稳固，我们判断PECVD业务实现高速增长，仍是公司收入增长主要来源（2022Q1-Q3公司PECVD收入占比约90%）。此外，ALD&SACVD加速验证，逐步进入放量阶段，同样为公司贡献一定的收入体量。截至2022Q3末，公司合同负债和存货分别达到9.22和20.90亿元，分别同比增长107%和114%。考虑到合同负债基本为预收款项，我们判断公司在手订单实现大幅提升，在手订单充足，支撑2023年收入端延续高速增长。
　　产品结构优化&规模效应显现，盈利水平大幅提升
　　2022年公司实现归母净利润3.69亿元，同比+438.09%，位于业绩预告中位区间（3.30-4.00亿元），其中Q4为1.31亿元，同比+1145%。2022年公司扣非归母净利润为1.78亿元，同比增加2.60亿元，同样位于业绩预告中位区间（1.60-1.90亿元），其中Q4为0.66亿元，同比增加1.25亿元。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为21.61%和10.44%，分别同比+12.57pct和+21.26pct。分季度来看，2022Q4公司归母净利率和扣非归母净利率分别为18.35%和9.29%，分别同比+15.61pct和+24.64pct，盈利水平大幅提升。究其原因，我们判断这一方面系产品结构不断优化，毛利率有所提升，另一方面系规模效应下期间费用率有明显下降。
　　 PECVD具备持续扩张条件，产品线不断丰富打开成长空间
　　作为薄膜沉积设备国产领军者，公司在稳固PECVD市场竞争力的同时，SACVD&ALD也持续取得产业化突破，成长空间不断打开。1）PECVD：在国内市占率依然较低，公司已全面覆盖逻辑、DRAM存储、FLASH闪存各技术节点通用介质薄膜，并在14nm及10nm以下制程积极配合客户产业验证，随着客户验证顺利推进，有望延续高速增长；2）SACVD：适用于45-10nm沟槽填充，先进制程下渗透率存在提升趋势，公司产品体系不断完善，2020年以来验证机台快速增加，有望进入放量阶段；3）ALD：膜厚精准可控&台阶覆盖率极高，技术优势突出，公司率先实现PE-ALD产业化，同时布局Thermal-ALD，IPO募投推进产业化进程。
　　盈利预测与投资评级：基于业绩快报，我们调整2022-2024年公司营业收入预测分别为17.06、24.17和32.36亿元（原值16.90、23.95和32.06亿元），当前市值对应动态PS为19、14和10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂资本开支下滑、美国制裁风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体拓荆科技-U688072年业绩快报点评盈利水平大幅提升20222023年02月26日业绩实现大幅增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元758170624173236执业证书S0600520080001同比741254234huangrldwzqcomcn证券分析师马天翼归属母公司净利润百万元68369483693执业证书S0600522090001同比6964383143matydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股054291382548PE现价最新股本摊薄48385899268594780股价走势关键词TableTag进口替代拓荆科技-U沪深300247事件公司发布TableSummary2022年业绩快报220193订单饱满快速交付2022年收入端实现翻倍以上增长1661392022年公司实现营业收入1706亿元同比12502落于业绩预告11285偏上限1650-1720亿元其中Q4营业收入为714亿元同比85925831延续高速增长2022年公司收入端大幅提升主要系公司在手订单充足4-23设备加速交付分业务来看公司在PECVD设备领域行业龙头地位稳固2022420202281202211122023223我们判断业务实现高速增长仍是公司收入增长主要来源PECVD2022Q1-Q3公司PECVD收入占比约90此外ALDSACVD加速市场数据验证逐步进入放量阶段同样为公司贡献一定的收入体量截至2022Q3末公司合同负债和存货分别达到922和2090亿元分别同比增长107收盘价元26200和114考虑到合同负债基本为预收款项我们判断公司在手订单实现一年最低最高价881032700大幅提升在手订单充足支撑2023年收入端延续高速增长市净率倍930产品结构优化规模效应显现盈利水平大幅提升流通A股市值百2022年公司实现归母净利润369亿元同比43809位于业绩预722864告中位区间330-400亿元其中Q4为131亿元同比11452022万元年公司扣非归母净利润为178亿元同比增加260亿元同样位于业绩总市值百万元3313744预告中位区间160-190亿元其中Q4为066亿元同比增加125亿元2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为2161和1044基础数据分别同比1257pct和2126pct分季度来看2022Q4公司归母净利率和扣非归母净利率分别为1835和929分别同比1561pct和2464pct每股净资产元LF2816盈利水平大幅提升究其原因我们判断这一方面系产品结构不断优化资产负债率LF3942毛利率有所提升另一方面系规模效应下期间费用率有明显下降总股本百万股12648具备持续扩张条件产品线不断丰富打开成长空间PECVD流通A股百万股2759作为薄膜沉积设备国产领军者公司在稳固PECVD市场竞争力的同时SACVDALD也持续取得产业化突破成长空间不断打开1相关研究PECVD在国内市占率依然较低公司已全面覆盖逻辑DRAM存储FLASH闪存各技术节点通用介质薄膜并在14nm及10nm以下制程积极拓荆科技-U6880722022年配合客户产业验证随着客户验证顺利推进有望延续高速增长2业绩预告点评订单加速交付SACVD适用于45-10nm沟槽填充先进制程下渗透率存在提升趋势公业绩超市场预期司产品体系不断完善2020年以来验证机台快速增加有望进入放量阶段3ALD膜厚精准可控台阶覆盖率极高技术优势突出公司率先实现2023-01-31PE-ALD产业化同时布局Thermal-ALDIPO募投推进产业化进程拓荆科技-U6880722022年盈利预测与投资评级基于业绩快报我们调整2022-2024年公司营业三季报点评PECVD持续快速收入预测分别为17062417和3236亿元原值16902395和3206放量Q3业绩符合预期亿元当前市值对应动态PS为1914和10倍维持买入评级2022-10-29风险提示晶圆厂资本开支下滑美国制裁风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告拓荆科技-U三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2175361844475554营业总收入758170624173236货币资金及交易性金融资产965130613701691营业成本含金融类42488712601702经营性应收款项157226303383税金及附加7141926存货953194225883263销售费用97171242291合同资产9000管理费用45102145162其他流动资产91143185218研发费用288375483582非流动资产343373399421财务费用-19-12-13-12长期股权投资0000加其他收益145195193194固定资产及使用权资产217277315340投资净收益0000在建工程7337189公允价值变动0000无形资产43485459减值损失-5-3-2-1商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用1234营业利润56360472677其他非流动资产8888营业外净收支11000资产总计2518399148455975利润总额67360472677流动负债1016212625062956减所得税0000短期借款及一年内到期的非流动负债1101181231净利润67360472677经营性应付款项40672910011306减少数股东损益-2-8-11-16合同负债488106510081021归属母公司净利润68369483693其他流动负债122232316399非流动负债309309309309每股收益-最新股本摊薄元054291382548长期借款0000应付债券0000EBIT37157268473租赁负债1111EBITDA55186301509其他非流动负债308308308308负债合计1324243528143265毛利率4401479947874741归属母公司股东权益1193156420502745归母净利率904216119992142少数股东权益1-8-19-34所有者权益合计1193155620312711收入增长率73991250241743386负债和股东权益2518399148455975归母净利润增长率696104380931104348现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流13730247336每股净资产元1257164921612894投资活动现金流-150-59-59-59最新发行在外股份百万股126126126126筹资活动现金流-3997644ROIC318109813831834现金净增加额-1534164321ROE-摊薄574235623572525折旧和摊销18293337资产负债率5260610058085464资本开支-150-58-58-58PE现价最新股本摊薄48385899268594780营运资本变动46-149-506-437PB现价208415891212905数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn