投资要点
　　事件：公司发布2022年业绩预增公告。预计2022年实现营收16.5-17.2亿元，同比增长117.69%-126.92%；预计实现归母净利润3.3-4.0亿元，同比增长381.85%-484.06%；扣非归母净利润1.6-1.9亿元，同比扭亏为盈。
　　业绩预告超预期，规模效应下盈利水平提升。2022年公司营收中枢16.85亿元，同比+122%，归母净利润中枢3.65亿元，同比+433%，扣非归母净利润中枢1.75亿元，同比扭亏为盈（2021为-0.82亿元）。从单季度来看，2022Q4实现营收6.58-7.28亿元，同比增长71%-90%，归母净利润0.93-1.63亿元，同比增长779%-1444%，扣非归母净利润0.48-0.78亿元，同比扭亏为盈（2021Q4为-0.59亿元）。受益于下游行业需求增长，公司订单大幅增加，营收维持高增长，规模效应下盈利水平提升，利润增速高于收入增速。
　　股权激励落地，高业绩目标彰显公司发展信心。公司2022年限制性股票激励计划落地，拟一次性授予280万限制性股票，占股本总额2.21%，授予价格105元/股。本次激励范围广泛，人数达513人。行权解锁条件较高，2022-2025年营收目标分别为15.16/22.74/30.32/37.90亿元，相较2021年营收增长100%/200%/300%/400%，净利润目标分别为2.53/4.04/5.48/6.85亿元，相较2021年利润增长270%/490%/700%/900%，营收利润高增速目标，充分体现公司对于未来市场拓展及利润提升的信心。
　　新设全资子公司，布局高端半导体薄膜沉积设备。1月21日公司公告，拟出资5亿元新设全资子公司拓荆科技（沈阳）有限公司，主要围绕公司现有主营业务开展相关经营活动，从事高端半导体薄膜沉积设备的研发、生产、销售与技术服务。公司原总经理田晓明、原副总经理张孝勇辞去公司原职务，分别担任新设子公司总经理及副总经理。
　　半导体设备国产化进程提速，长期市场空间打开。美国对华半导体管制下，我国半导体国产设备验证加速，预计国产化率持续提升。公司作为国内半导体PECVD龙头，充分受益于国产设备替代。公司持续拓展PECVD、ALD、SACVD三大系列产品工艺应用领域，获得逻辑芯片、存储芯片等领域现有客户重复订单和新客户订单。公司产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，产品高稳定性逐步验证，市场份额有望持续提升。
　　盈利预测及估值:根据公司业绩预告，我们上修公司盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为16.56、23.92、33.19亿元，同比增长118%、44%、39%；实现归母净利润3.65、4.85、5.95亿元，同比增长432%、33%、23%，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：晶圆厂扩产进展不及预期风险；技术研发不及预期风险；产品验收周期较长的风险；市场竞争风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评半导体拓荆科技688072报告日期2023年02月07日年报预告业绩超预期盈利能力持续提升拓荆科技点评报告投资要点事件公司发布2022年业绩预增公告预计2022年实现营收165-172亿元投资评级买入维持同比增长11769-12692预计实现归母净利润33-40亿元同比增长38185-48406扣非归母净利润16-19亿元同比扭亏为盈分析师蒋高振业绩预告超预期规模效应下盈利水平提升2022年公司营收中枢1685亿元执业证书号S1230520050002同比122归母净利润中枢365亿元同比433扣非归母净利润中枢175jianggaozhenstockecomcn亿元同比扭亏为盈为亿元从单季度来看实现营收2021-0822022Q4分析师王华君658-728亿元同比增长71-90归母净利润093-163亿元同比增长执业证书号S1230520080005779-1444扣非归母净利润048-078亿元同比扭亏为盈2021Q4为-059wanghuajunstockecomcn亿元受益于下游行业需求增长公司订单大幅增加营收维持高增长规模研究助理厉秋迪效应下盈利水平提升利润增速高于收入增速liqiudistockecomcn股权激励落地高业绩目标彰显公司发展信心公司2022年限制性股票激励计划落地拟一次性授予280万限制性股票占股本总额221授予价格105元研究助理王一帆股本次激励范围广泛人数达513人行权解锁条件较高2022-2025年营收wangyifan01stockecomcn目标分别为1516227430323790亿元相较2021年营收增长100200300400净利润目标分别为253404548685亿元相较2021年利润增长基本数据270490700900营收利润高增速目标充分体现公司对于未来市场拓收盘价24340展及利润提升的信心总市值百万元3078494新设全资子公司布局高端半导体薄膜沉积设备1月21日公司公告拟出资5亿元新设全资子公司拓荆科技沈阳有限公司主要围绕公司现有主营业务开总股本百万股12648展相关经营活动从事高端半导体薄膜沉积设备的研发生产销售与技术服股票走势图务公司原总经理田晓明原副总经理张孝勇辞去公司原职务分别担任新设子拓荆科技上证指数公司总经理及副总经理251半导体设备国产化进程提速长期市场空间打开美国对华半导体管制下我198国半导体国产设备验证加速预计国产化率持续提升公司作为国内半导体14491PECVD龙头充分受益于国产设备替代公司持续拓展PECVDALD38SACVD三大系列产品工艺应用领域获得逻辑芯片存储芯片等领域现有客户-16重复订单和新客户订单公司产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大产品高稳定性逐步验证市场份额有望持续提升盈利预测及估值根据公司业绩预告我们上修公司盈利预测预计公司2022-相关报告2024年营业收入分别为165623923319亿元同比增长1184412022H1业绩超预期薄膜沉39实现归母净利润365485595亿元同比增长4323323维积设备龙头高速成长拓荆科持公司买入评级技点评报告20220902风险提示晶圆厂扩产进展不及预期风险技术研发不及预期风险产品验收周2浙商电子拓荆科技薄膜沉积设备龙头引领国产替代期较长的风险市场竞争风险大潮崛起20220625财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入758165623923319-741184439归母净利润68365485595--4323323每股收益元054288384471PE450846352资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分拓荆科技688072点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产2175468751956016营业收入758165623923319现金965259021741722营业成本42486312491732交易性金融资产0000营业税金及附加7121726应收账项104240319445营业费用97182251332其它应收款0111112管理费用4591129176预付账款5359121143研发费用288331478664存货953174725193631财务费用19263529其他100415264资产减值损失5101520非流动资产3435109211292公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益0000长期投资0000其他经营收益145160180180固定资产216265370539营业利润56352468578无形资产43413939营业外收支11798在建工程73179303402利润总额67359477586其他1126210311所得税0234资产总计2518519761167308净利润67356474582流动负债1016115315442161少数股东损益281114短期借款0000归属母公司净利润68365485595应付款项40668910411494EBITDA70350465590预收账款012359110EPS最新摊薄054288384471其他610341444557非流动负债309222276269主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他309222276269成长能力负债合计1324137518202430营业收入73991184644473874少数股东权益181932营业利润1176505256433012341归属母公司股东权1193383043154911归属母公司净利润-4324133032274负债和股东权益2518519761167308获利能力毛利率4401478947804781现金流量表净利率883215219821753百万元20212022E2023E2024EROE591145411951298经营活动现金流137503200180ROIC44086110161126净利润67356474582偿债能力折旧摊销18182434资产负债率5260264529753325财务费用19263529净负债比率005002002002投资损失0000流动比率214407337278营运资金变动46753280426速动比率120255173110其它3957989421193营运能力投资活动现金流150171251302总资产周转率035043042049资本支出125170250300应收账款周转率869943811802长期投资0000应付账款周转率223249232219其他25112每股指标元筹资活动现金流322993529每股收益054288384471短期借款0000每股经营现金109397158142长期借款0000每股净资产1257302834123882其他322993529估值比率现金净增加额151625416452PE44950844363465171PB1936804713627EVEBITDA1366804961444918资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分拓荆科技688072点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分