公司发布2022年报快报符合预期，单季度业绩明显向好
　　2022年预计实现营业收入38.8亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润9.4亿元，同比增长12.3%。单季度实现收入10.9亿元，同比增长20%；归母净利润3.1亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长104%。
　　个人订阅、机构订阅快速增长；机构授权收入下滑已有预期
　　分业务看：1）个人办公服务订阅业务持续稳定增长，报告期内实现收入约20.50亿元，同比增长约40%。较三季报的43%增速略有下降；2）国内机构订阅及服务业务高速增长，报告期内实现收入约6.92亿元，同比增长约55%，较三季报时期的47%增速进一步提升；3）国内机构授权业务实现收入约8.36亿元，同比下降约13%。较三季报同比下降6%，进一步下滑；4）互联网广告及其他业务实现收入约3.06亿元，同比下降约24%。
　　2023年展望，信创市场恢复增长、类ChatGPT与文本工具结合可期
　　2022年，受疫情与信创推进节奏影响，公司机构授权业务有所下滑。展望2023年，在各行业、党政信创推进下，公司作为办公软件国产化第一首选产品，有望受益于整个信创替换进程。
　　同时，对标微软ChatGPT模型在办公领域的应用，金山办公是国内最有望效仿、并实现变现的公司之一。随着技术、应用的成熟，有望给公司带来新增长极。
　　投资建议
　　预计公司2022年-2024年实现归母净利润11.2亿元、16.8亿元、22.9亿元（前值为11.8亿元、16.7亿元及22.7亿元）。对应当前市值的PE分别为116倍、77倍及57倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧；4）经济下行导致企业端软件支出收缩。
　　

研究报告全文：金山办公TableStockNameRptType688111公司研究公司点评2022年业绩符合预期机构订阅快速增长TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-02-25TableSummary公司发布2022年报快报符合预期单季度业绩明显向好2022年预计实现营业收入388亿元同比增长184实现归母净利收盘价元TableBaseData28107润1118亿元同比增长74实现扣非归母净利润94亿元同比增近12个月最高最低元345155长123单季度实现收入109亿元同比增长20归母净利润31总股本百万股46126亿元同比增长579扣非归母净利润28亿元同比增长104流通股本百万股46126个人订阅机构订阅快速增长机构授权收入下滑已有预期流通股比例100分业务看1个人办公服务订阅业务持续稳定增长报告期内实现收总市值亿元129648入约2050亿元同比增长约40较三季报的43增速略有下降流通市值亿元1296482国内机构订阅及服务业务高速增长报告期内实现收入约692亿公司价格与沪深TableChart走势比较300元同比增长约55较三季报时期的47增速进一步提升3国内机构授权业务实现收入约836亿元同比下降约13较三季报同比下降6进一步下滑4互联网广告及其他业务实现收入约306亿元同比下降约242023年展望信创市场恢复增长类ChatGPT与文本工具结合可期2022年受疫情与信创推进节奏影响公司机构授权业务有所下滑展望2023年在各行业党政信创推进下公司作为办公软件国产化第一首选产品有望受益于整个信创替换进程同时对标微软ChatGPT模型在办公领域的应用金山办公是国内最分析师尹沿技TableAuthor有望效仿并实现变现的公司之一随着技术应用的成熟有望给公执业证书号S0010520020001司带来新增长极电话021-60958389投资建议邮箱yinyjhazqcom预计公司2022年-2024年实现归母净利润112亿元168亿元229分析师王奇珏亿元前值为118亿元167亿元及227亿元对应当前市值的PE执业证书号S0010522060002邮箱wangqjhazqcom分别为116倍77倍及57倍维持买入评级联系人张旭光风险提示执业证书号S00101210900401信创推进不及预期2费用控制不利3行业竞争加剧4经济下邮箱zhangxghazqcom行导致企业端软件支出收缩Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入3280388754507383收入同比451185402355归属母公司净利润1041111616792291TableCompanyReport净利润同比18672504364毛利率869870877877ROE135131165184每股收益元226242364497PE117321161677215660PB1583152312721039EVEBITDA121581241981215902资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1金山办公688111财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产869498581249015992营业收入3280388754507383现金1254206141977182营业成本429504669910应收账款4125608021043营业税金及附加353955743650719369585511501558其他应收款销售费用预付账款26202736管理费用326424556753存货2244财务费用-17-19-31-63其他流动资产6965716573897633资产减值损失0000非流动资产1732174817681792公允价值变动收益-1000长期投资123123123123投资净收益205194273369固定资产88674523营业利润1121119818042461无形资产118156198243营业外收入4111其他非流动资产1402140214021402营业外支出6000资产总计10426116061425817784利润总额1119119818042461流动负债2268262635534728所得税505380109短期借款0000净利润1069114517242352应付账款212202348400少数股东损益28294561其他流动负债2056242432064328归属母公司净利润1041111616792291非流动负债378378378378EBITDA995102815462077长期借款0000EPS元226242364497其他非流动负债378378378378负债合计2645300339315106主要财务比率少数股东权益6189134195会计年度2021A2022E2023E2024E股本461461461461成长能力资本公积4748474847484748营业收入451185402355留存收益2511330449847274营业利润19968506364归属母公司股东权772085131019212483归属于母公司净利18672504364益负债和股东权益10426116061425817784润获利能力毛利率869870877877现金流量表单位百万元净利率317287308310会计年度2021A2022E2023E2024EROE135131165184经营活动现金流1864119521492930ROIC109108137152净利润1069114517242352偿债能力折旧摊销96444648资产负债率254259276287财务费用6000净负债比率340349381403投资损失-205-194-273-369流动比率383375351338营运资金变动888201652899速动比率381374350337其他经营现金流19294310711452营运能力投资活动现金流-1364-65-1355总资产周转率035035042046资本支出-149-59-65-72应收账款周转率810800800800长期投资-1422-200-220-242应付账款周转率244244244244其他投资现金流207194273369每股指标元筹资活动现金流-247-32200每股收益226242364497短期借款0000每股经营现金流薄404259466635长期借款0000每股净资产1675184622102706普通股增加0000估值比率资本公积增加106000PE117321161677215660其他筹资现金流-353-32300PB1583152312721039现金净增加额25180721362985EVEBITDA121581241981215902资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明23证券研究报告TableCompanyRptType1金山办公688111分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师尹沿技华安证券研究总监研究所所长兼TMT行业首席分析师曾多次获得新财富水晶球最佳分析师分析师王奇珏华安计算机团队联席首席上海财经大学本硕7年计算机行研经验2022年加入华安证券研究所联系人张旭光凯斯西储大学金融学硕士主要覆盖AI及行业信息化2021年加入华安证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告