行业核心观点：
　　2022年Q4 SW传媒行业指数有所回升，同期成交量小幅增加，资金活跃度有所上升。2022年Q4末传媒行业的估值（PE-TTM）仍处于历史低位，较历史6年均值水平仍有修复空间。从2022年Q4的基金重仓配置情况看，SW传媒行业依然低配，且低配比例略有扩大，抱团现象较为显著。
　　投资要点：
　　传媒行业重仓配置维持低配，未来重仓比例有望提升。2022年Q4 SW传媒行业的适配比例为1.60%，基金重仓比例为0.67%，处于低配水平，低配比例为0.93%。2022年Q4所有SW传媒二级子板块均为低配，游戏和广告营销的低配比例有所收窄，六个子板块中，广告营销相对更受机构青睐。2022年Q4的低配幅度为过去十年中最高，体现出投资机构对SW传媒行业的低预期。我们认为主要是因为2022年Q4 SW传媒行业仍然受到疫情的影响较大，以及线下电影等赛道的市场预期较差。随着后续防疫政策的优化以及线下消费娱乐的复苏，我们认为基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。
　　前十大重仓股组成较为稳定，行情表现整体较好。从持股市值看，2022年Q4 SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、光线传媒、遥望科技、凤凰传媒、中南传媒、万达电影和完美世界，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线和出版领域组成。从行情表现看，前十大重仓股中过半标的在2022年Q4实现上涨。重仓股组成较为稳定，榜单前三连续4个季度皆被分众传媒、芒果超媒和三七互娱揽获。万达电影近4个季度以来首次进入前十大重仓股，彰显市场对线下消费娱乐复苏后电影行业的预期有所修复。
　　配置维持头部集中趋势，抱团现象十分明显。2022年Q4 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为66.67%、83.62%和94.18%，抱团现象同比略有缓解。但SW传媒行业连续五个季度的前10大重仓股市值占比超过80%，前20大重仓股市值占比接近95%，反映出SW传媒行业较为显著的抱团现象。
　　投资建议：从2022年Q4 SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平，有较大的提升空间。随着消费娱乐需求的复苏，影视院线板块的标的重新受到关注，广告营销、游戏和数字媒体领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、流水表现良好的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。
　　风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。
　　
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业维持研基金重仓维持低配抱团现象较为显著强于大市究TableReportTypeTableReportDate传媒行业跟踪报告2023年02月24日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现2022年Q4SW传媒行业指数有所回升同期成交量小幅增加资金活跃度有所上升2022年Q4末传媒行业的估值PE-TTM仍处于历史低位传媒沪深3005较历史6年均值水平仍有修复空间从2022年Q4的基金重仓配置情况0行看SW传媒行业依然低配且低配比例略有扩大抱团现象较为显著-5-10业-15投资要点跟-20-25踪传媒行业重仓配置维持低配未来重仓比例有望提升2022年Q4SW传-30报媒行业的适配比例为160基金重仓比例为067处于低配水平低配比例为0932022年Q4所有SW传媒二级子板块均为低配游戏和数据来源聚源万联证券研究所告广告营销的低配比例有所收窄六个子板块中广告营销相对更受机构青相关研究TableReportList睐2022年Q4的低配幅度为过去十年中最高体现出投资机构对SW传1月新游IP改编游戏表现较优游戏版号发媒行业的低预期我们认为主要是因为2022年Q4SW传媒行业仍然受到放进入常态化疫情的影响较大以及线下电影等赛道的市场预期较差随着后续防疫政游戏价值获肯定XR产业稳步推进策的优化以及线下消费娱乐的复苏我们认为基金在传媒行业的重仓配ChatGPT引爆AIGC概念87款游戏获版号置比例将有所提升有望逐步由低配转为超配前十大重仓股组成较为稳定行情表现整体较好从持股市值看2022年证Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒芒果超媒三七互娱券吉比特光线传媒遥望科技凤凰传媒中南传媒万达电影和完美世研界由广告营销数字媒体游戏影视院线和出版领域组成从行情表究现看前十大重仓股中过半标的在2022年Q4实现上涨重仓股组成较报为稳定榜单前三连续4个季度皆被分众传媒芒果超媒和三七互娱揽告获万达电影近4个季度以来首次进入前十大重仓股彰显市场对线下消费娱乐复苏后电影行业的预期有所修复配置维持头部集中趋势抱团现象十分明显2022年Q4SW传媒行业基金前5前10前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为66678362和9418抱团现象同比略有缓解但SW传媒行业连续五个季度的前10大重仓股市值占比超过80前20大重仓分析师TableAuthors夏清莹股市值占比接近95反映出SW传媒行业较为显著的抱团现象执业证书编号S0270520050001投资建议从2022年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看传电话075583228231邮箱xiaqy1wlzqcomcn媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平有较大的提升空间随着消费娱乐需求的复苏影视院线板块的标的重新受到关注广告营销游戏和数字媒体领域的头部公司仍将是机构关注的核心建议关注版号储备丰富流水表现良好的游戏出品企业梯媒及数字媒体平台领域的优质标的以及院线优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业风险因素监管政策趋严新游优质剧集综艺或电影延期风险产品口碑不及预期商誉减值风险3688TablePagehead证券研究报告传媒start正文目录1资金活跃度有所提升估值仍处历史低位32基金重仓比例处历史较低水平维持头部集中配置偏好421基金重仓比例同比下滑环比上升处历史较低水平422基金重仓标的数量占比近半集中度位于各行业中游523前十大重仓股组成较为稳定行情表现整体较好524前十大加减仓股变动较多持股数量变动为主要因素725子板块所有板块均低配广告营销板块相对更受青睐926基金重仓配置维持头部集中抱团现象较为显著103投资建议104风险提示11图表1申万传媒行业日成交额及行业指数情况3图表2申万传媒行业估值PE-TTM变化趋势单位倍3图表3SW传媒2013-2022年各季度基金重仓超低配情况4图表4SW传媒18-22年Q4基金重仓超低配情况5图表5各申万一级行业2022年Q4基金重仓标的数量及占比情况5图表62022年Q4申万传媒行业前十大重仓股情况按持股总市值排序6图表722年Q4申万传媒行业前十大重仓股情况按持股基金数量排序6图表8近4个季度传媒行业前十大基金重仓股按持股总市值排序7图表92022年Q4前十大基金加仓股情况按持股市值变动数值排序7图表10近5个季度传媒行业前十大基金加仓股按持股市值变动数值排序8图表112022年Q4前十大基金减仓股情况按持股市值变动数值排序8图表12近5个季度传媒行业前十大基金减仓股按持股市值变动数值排序9图表13传媒各子板块22Q1-22Q4基金重仓超低配情况以A股为分母9图表14传媒各子板块22Q1-22Q4基金重仓超低配情况以传媒行业为分母10图表15近5个季度传媒行业基金重仓前51020大重仓股市值占比情况按持股市值排序10第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn212TablePagehead证券研究报告传媒1资金活跃度有所提升估值仍处历史低位行业指数触底反弹资金活跃度有所回暖申万传媒行业指数2022年12月30日的收盘价为53982点较2022年9月30日的47320点上涨14082022年Q4期间申万传媒行业指数呈上涨趋势日均成交额为19727亿元相比前一季度增加了2568亿元有所回暖相比2021年Q4减少了16856亿元过去四个季度中2022年Q1的日均成交额最大为35102亿元图表1申万传媒行业日成交额及行业指数情况资料来源iFind万联证券研究所行业估值处历史低位仍有较大修复空间申万传媒行业指数的估值PE-TTM自2020年7月达到近六年最高水平4808倍以来一直处于下跌趋势直到2022年Q4略有回升但仍然处于历史低位有较大修复空间截至2023年2月22日申万传媒行业的PE-TTM为2355倍较近六年均值水平2828倍仍有20的修复空间图表2申万传媒行业估值PE-TTM变化趋势单位倍资料来源iFind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn312TablePagehead证券研究报告传媒2基金重仓比例处历史较低水平维持头部集中配置偏好样本选取截至2023年2月21日基金的2022年四季度报告已披露完毕以2021申万传媒行业新分类作为样本以全部基金作为持仓对象根据2023年2月21日从iFinD提取的数据对传媒行业2022年Q4的基金重仓情况进行分析21基金重仓比例同比下滑环比上升处历史较低水平传媒行业重仓配置维持低配2022年Q4低配比例略微扩大从适配比例看2022年Q4SW传媒行业的适配比例为160同比有所下降环比略微上升整体趋势较为平稳处于历史较低水平在过去40个季度中排名第35从基金重仓比例看2022年Q4SW传媒行业的基金重仓比例为067同比下降068pct环比上升013pct这是SW传媒行业的基金重仓比例连续三个季度环比下滑后首次出现提升但由于同期SW传媒行业的适配比例环比也有提升因此其低配比例较前一个季度仍略有扩大由低配090扩大为低配093图表3SW传媒2013-2022年各季度基金重仓超低配情况资料来源iFind万联证券研究所近三年SW传媒行业Q4的适配比例逐渐下滑且基金重仓的低配比例持续扩大2022年Q4SW传媒行业的基金重仓比例处于低配水平低配比例为093近5年仅有19年SW传媒行业Q4的基金重仓比例为超配超配了044此后三年均处于低配状态且低配比例逐年扩大2022年Q4的低配幅度为过去十年中最高体现出基金等投资机构对SW传媒行业的低预期我们认为主要是因为2022年Q4SW传媒行业仍然受到疫情的影响较大以及线下电影等赛道的市场预期较差随着后续防疫政策的优化以及线下消费娱乐的复苏我们认为基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升有望逐步由低配转为超配第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn412TablePagehead证券研究报告传媒图表4SW传媒18-22年Q4基金重仓超低配情况资料来源iFind万联证券研究所22基金重仓标的数量占比近半集中度位于各行业中游2022年Q4SW传媒行业重仓标的数量占比为4681排行第15集中度略有下降从SW各一级行业基金重仓的标的数量看2022年Q4传媒行业基金重仓标的数量为66个占行业内标的总数的4681较上期增加324pct集中度略有下降占比在申万31个一级行业中排名第15处于中游水平图表5各申万一级行业2022年Q4基金重仓标的数量及占比情况资料来源iFind万联证券研究所23前十大重仓股组成较为稳定行情表现整体较好从持股市值看2022年Q4SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒芒果超媒三七互娱吉比特光线传媒遥望科技凤凰传媒中南传媒万达电影和完美世界由广告营销数字媒体游戏影视院线和出版领域组成且各子行业的分布较第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn512TablePagehead证券研究报告传媒为平均只有电视广播板块没有公司进入前十大重仓股从行情表现看前十大重仓股中过半标的在2022年Q4实现上涨涨幅最大的是万达电影上涨了3423跌幅最大的是凤凰传媒下跌了660图表62022年Q4申万传媒行业前十大重仓股情况按持股总市值排序排名代码名称持股总市值万元持股市值季度变动22Q4股价变动所属二级行业1002027SZ分众传媒5995798249342156广告营销2300413SZ芒果超媒23948058-8092042数字媒体3002555SZ三七互娱191200631115390游戏4603444SH吉比特1362077896673340游戏5300251SZ光线传媒1221830726282197影视院线6002291SZ遥望科技96062361886-607广告营销7601928SH凤凰传媒8102690-372-660出版8601098SH中南传媒5550788-2234142出版9002739SZ万达电影5374619164913423影视院线10002624SZ完美世界4125500-1539242游戏资料来源iFind万联证券研究所从持股的基金数量看2022年Q4SW传媒行业重仓持股基金数最多的前十个标的分别为分众传媒三七互娱芒果超媒吉比特完美世界光线传媒中南传媒世纪华通万达电影和凤凰传媒由游戏影视院线出版和广告营销板块组成其中重仓分众传媒的基金数量为161个位列第一持股基金数前十大个股中有9家同时为持股市值的前十大重仓股从行情表现看持股基金数前十大个股中除凤凰传媒外在2022年Q4股价均实现上涨图表722年Q4申万传媒行业前十大重仓股情况按持股基金数量排序排名代码名称持股机构家数持股市值排名22Q4股价变动所属二级行业1002027SZ分众传媒16112156广告营销2002555SZ三七互娱823390游戏3300413SZ芒果超媒5522042数字媒体4603444SH吉比特4943340游戏5002624SZ完美世界2310242游戏6300251SZ光线传媒2052197影视院线7601098SH中南传媒168142出版8002602SZ世纪华通1511214游戏9002739SZ万达电影1493423影视院线10601928SH凤凰传媒137-660出版资料来源iFind万联证券研究所对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况重仓股组成较为稳定按照持股市值排序前十大重仓股排名虽有所变化但组成基本相同在2022年Q4前十大基金重仓股中除万达电影和完美世界其余所有公司皆连续4个季度位列前十大重仓股分众传媒更是连续4个季度位列重仓股榜单第一且榜单前三连续4个季度皆被分众传媒芒果超媒和三七互娱揽获万达电影近4个季度以来首次进入前十大重仓股彰显市场对线下消费娱乐复苏后电影行业的预期有所修复第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn612TablePagehead证券研究报告传媒图表8近4个季度传媒行业前十大基金重仓股按持股总市值排序排名2022Q12022Q22022Q32022Q41分众传媒分众传媒分众传媒分众传媒2三七互娱芒果超媒芒果超媒芒果超媒3芒果超媒三七互娱三七互娱三七互娱4遥望科技遥望科技光线传媒吉比特5吉比特吉比特凤凰传媒光线传媒6光线传媒光线传媒遥望科技遥望科技7三人行三人行中南传媒凤凰传媒8凤凰传媒中南传媒吉比特中南传媒9中南传媒凤凰传媒完美世界万达电影10蓝色光标完美世界昆仑万维完美世界资料来源iFind万联证券研究所24前十大加减仓股变动较多持股数量变动为主要因素从持股市值变动数值看2022年Q4加仓的前十大个股分别为分众传媒吉比特万达电影世纪华通光线传媒三七互娱遥望科技中国电影博纳影业和新经典由游戏影视院线出版广告营销领域的标的组成其中分众传媒吉比特万达电影光线传媒三七互娱和遥望科技同时还是2022年Q4基金持股市值的前十大重仓股综合持股数量变动持股基金数量变动和季度行情表现情况看前十大加仓股持股市值的增加主要是由持股数量的增加和股价的上涨共同所致前十大加仓股中仅遥望科技2022年Q4期间股价略有下跌其持股市值的增加均来源于持股数量的增加图表92022年Q4前十大基金加仓股情况按持股市值变动数值排序持股市值变动持股市值季持股数量变动22Q4股价所属二级排名代码名称万元度变动比例万股变动行业1002027SZ分众传媒19809039493417023872156广告营销2603444SH吉比特66952029667156713340游戏3002739SZ万达电影3345747164911893793423影视院线4002602SZ世纪华通260254120828676048214游戏5300251SZ光线传媒25423642628480812197影视院线6002555SZ三七互娱1917384111568832390游戏7002291SZ遥望科技15241331886154974-607广告营销8600977SH中国电影15095016884514073696影视院线9001330SZ博纳影业12912981077882363影视院线10603096SH新经典103982715527460341862出版资料来源iFind万联证券研究所对比近5个季度传媒行业基金加仓情况个股组成环比变动较大按照持股市值变动值排序2022年Q4前十大基金加仓股环比均无连续入榜标的在历史5个季度的前十大加仓股榜单中中国电影博纳影业和新经典为首次入榜其余7个标的在历史5个季度中多次获得行业内较多的加仓且均为2022年Q4的前十大重仓股按持股市值排序第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn712TablePagehead证券研究报告传媒图表10近5个季度传媒行业前十大基金加仓股按持股市值变动数值排序排序2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q41分众传媒三人行遥望科技凤凰传媒分众传媒2三七互娱三七互娱吉比特中南传媒吉比特3芒果超媒遥望科技万达电影恺英网络万达电影4光线传媒姚记科技光线传媒山东出版世纪华通5蓝色光标联创股份利欧股份皖新传媒光线传媒6视觉中国巨人网络完美世界捷成股份三七互娱7完美世界视觉中国元隆雅图天娱数科遥望科技8万达电影宝通科技读者传媒风语筑中国电影9世纪华通旗天科技兆讯传媒中国科传博纳影业10华策影视浙数文化捷成股份盛天网络新经典资料来源iFind万联证券研究所从持股市值变动数值看2022年Q4减仓的前十大个股分别为芒果超媒利欧股份中南传媒三人行华策影视完美世界天娱数科凤凰传媒宝通科技和中国科传由数字媒体广告营销影视院线游戏和出版领域的标的组成其中芒果超媒中南传媒完美世界凤凰传媒均为2022年Q4基金持股市值的前十大重仓股综合持股数量变动持股基金数量变动和季度行情表现情况看前十大减仓股持股市值的减少主要是由于持股数量的减少所致仅凤凰传媒2022年Q4的持股数量有所上升其持股市值的减少主要是由于期间股价下跌所致除凤凰传媒外其余公司在2022年Q4股价均实现上涨图表112022年Q4前十大基金减仓股情况按持股市值变动数值排序排名代码名称持股市值变动持股市值季持股数量变动22Q4股价所属二级万元度变动比例万股变动行业1300413SZ芒果超媒-2107172-809-2473992042数字媒体2002131SZ利欧股份-1727736-10000-987278114广告营销3601098SH中南传媒-1596616-2234-170171142出版4605168SH三人行-1081464-6911-142111169广告营销5300133SZ华策影视-1046432-4817-232999900影视院线6002624SZ完美世界-750460-1539-68495242游戏7002354SZ天娱数科-312907-10000-939661742游戏8601928SH凤凰传媒-312897-37230663-660出版9300031SZ宝通科技-250653-8954-18962414游戏10601858SH中国科传-227755-10000-319885183出版资料来源iFind万联证券研究所对比近5个季度传媒行业基金减仓情况减仓股组成重复率较低按照持股市值变动值排序芒果超媒连续四个季度位于前十大减仓股三人行连续三个季度位于前十大减仓股除此两家公司之外2022年Q4季度传媒行业基金减仓股前十大公司与上季度均不同值得注意的是芒果超媒在经历连续3个季度的减仓后仍为机构重仓配置的前十大重仓股第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn812TablePagehead证券研究报告传媒图表12近5个季度传媒行业前十大基金减仓股按持股市值变动数值排序排序2021Q42022Q12022Q22022Q32022Q41吉比特分众传媒三七互娱分众传媒芒果超媒2联创股份芒果超媒分众传媒三七互娱中南传媒3利欧股份完美世界视觉中国芒果超媒三人行4凯撒文化吉比特联创股份遥望科技华策影视5巨人网络光线传媒蓝色光标吉比特完美世界6新经典世纪华通三人行三人行凤凰传媒7遥望科技蓝色光标世纪华通姚记科技宝通科技8中信出版华策影视芒果超媒光线传媒奥飞娱乐9紫天科技万达电影巨人网络视觉中国华数传媒10值得买东方明珠凤凰传媒华策影视华扬联众资料来源iFind万联证券研究所25子板块所有板块均低配广告营销板块相对更受青睐2022年Q4所有SW传媒二级子板块均为低配游戏和广告营销的低配比例有所收窄以全部A股为分母计算分析SW传媒各二级子行业的重仓超低配情况得出所有板块2022年Q4均为低配其中游戏和广告营销板块的低配比例相较前一个季度有所收窄图表13传媒各子板块22Q1-22Q4基金重仓超低配情况以A股为分母资料来源iFind万联证券研究所广告营销板块较受青睐游戏板块重回超配以SW传媒行业为分母计算分析SW传媒各二级子行业的重仓超低配情况广告营销和数字媒体板块连续4个季度为超配游戏板块在2022年Q4重回超配而其余子板块则连续4个季度均为低配六个传媒子板块中广告营销板块的超配比例最高其次是数字媒体板块反映出广告营销板块在所有传媒子行业中更受机构青睐第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn912TablePagehead证券研究报告传媒图表14传媒各子板块22Q1-22Q4基金重仓超低配情况以传媒行业为分母资料来源iFind万联证券研究所26基金重仓配置维持头部集中抱团现象较为显著SW传媒行业基金重仓维持头部集中趋势抱团现象十分明显从近5个季度传媒行业基金前5前10前20大重仓股的市值占比可以看出SW传媒行业整体的重仓配置集中度很高机构对头部企业更为青睐2022年Q4SW传媒行业基金前5前10前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为66678362和9418较22年Q3环比分别变化135-076-087pct较21年Q4同比分别减少1044524227pct抱团现象同比略有缓解但SW传媒行业连续五个季度的前10大重仓股市值占比超过80前20大重仓股市值占比接近95反映出SW传媒行业较为显著的抱团现象图表15近5个季度传媒行业基金重仓前51020大重仓股市值占比情况按持股市值排序资料来源iFind万联证券研究所3投资建议从2022年Q4SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看传媒行业的机构配置和估值均处于历史较低水平有较大的提升空间随着消费娱乐需求的复苏影视院线板块的标的重新受到关注广告营销游戏和数字媒体领域的头部公司仍将是机构关注的第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1012TablePagehead证券研究报告传媒核心建议关注版号储备丰富流水表现良好的游戏出品企业梯媒及数字媒体平台领域的优质标的以及院线优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业4风险提示监管政策趋严新游优质剧集综艺或电影延期风险产品口碑不及预期商誉减值风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1112TablePagehead证券研究报告传媒end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1212