研究报告全文：进口库存需求三因素共振3月MEG重心有望上行研究员张伟邮箱zweiswfuturescom期货从业证书号F3011397投资咨询证书号Z001228911国内外停车检修潮来袭进口持续紧缩由于低效益叠加部分装置意外停车使得近期各国乙二醇装置均出现轮番检修的情况其中海外装置的检修消息明显增多具体来看沙特yansab91万吨的装置已停车检修预计3月上旬前后重启陶氏153万吨装置偏低负荷运行计划于3月份停车检修时间预计在3周左右台湾省南亚装置3-4月开启检修计划与此同时3月份国内乙二醇装置也将迎来陆续检修的时期截至2月16日中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在5776较上期下降371其中煤制乙二醇开工负荷在4743较上期下降1161具体来看黔希煤化工30万吨装置计划2月底检修一个月内蒙古兖矿40万吨装置计划3月检修一个月近期多套装置转产EO环氧乙烷等产品由于今年1月份以来EO与EG的价差持续扩大截至2月15日EO-EG价差为2670元吨环比走阔4053使得部分装置陆续转产EO以提高整套装置的效益具体来看三江15万吨装置转产EO上海石化1生产EO辽阳石油化工公司20万吨装置生产EO扬子石化30万吨装置转产EO总的来看近期国内外乙二醇装置的轮番检修将对乙二醇市场供应端产生较大的影响北美1-2月受寒潮影响出口下降乙二醇进口量维持在较低的水平进口方面和装置方面对乙二醇价格的影响是谨慎偏多的2图1EO-EG价差情况单位元吨数据来源Wind图2乙二醇开工情况单位数据来源Wind2若装置检修转产和下游聚酯提负兑现3月乙二醇或将进入去库通道首先对于乙二醇库存方面2023年1-2月乙二醇库存处于往年同期的高位水平2月份库存有小幅去化但是2月份乙二醇还是偏累库的节奏截至2月20日华东主港地区MEG港口库存约1061万吨附近由于1月份春节前下游聚酯开工大幅下滑乙二醇大幅累库至40万吨附近2月份国内外有部分装置检修降负同时下游聚酯负荷缓慢提升乙二醇累库的幅度有望收窄33月份如果乙二醇装置的停车检修以及转产落实同时进口水平维持在低位状态叠加聚酯开工的季节性回升乙二醇有望进入一个去库周期但是去库的幅度仍然受到两方面因素的影响一方面由于当前煤炭价格偏弱且煤制利润不断亏损估值已到达偏低的水平若后市乙二醇价格强势反弹的话将促使煤制乙二醇装置重启的意愿增强从而抑制乙二醇本身的反弹空间另一方面若下游聚酯装置开工提负缓慢终端订单恢复不及预期聚酯成品库存不断累库将会减弱乙二醇价格的上行驱动聚酯终端和下游需求方面近期江浙终端负荷在不断提升但是进程相对缓慢织造环节打样增加终端原料备货持续消化具体来看江浙加弹综合开工提升至87江浙织机综合开工提升至71江浙印染综合开工提升至73涤纱开机率提升至55随着终端负荷的提升原料备货的消化速度也在加快目前终端原料备货偏低在3-5天左右偏高在1个月左右本周继续有聚酯检修装置开启前期开启的装置产出也在陆续增加聚酯负荷持续上行至829附近目前长丝库存在30天附近短纤和切片的库存均在10天附近库存较1月份均有所增加3月份聚酯负荷能否进一步抬升或者抬升的幅度多大主要取决于2月份的聚酯成品的累库情况以及下游消费的复苏情况图3乙二醇华东主港库存单位元吨4数据来源同花顺IFind图4织机开机率单位数据来源CCF图5聚酯产品库存情况单位万吨数据来源Wind3总结1在供应端方面多套大型装置检修降负或转产EO浙石化降负卫星石化维持检修供应小幅收缩2在进口方面由于美国市场多套装置停车造成库存偏紧叠加1-2月美国寒潮影响出口下降进口持续收缩预计3-4月份乙二醇进口量将降至历史低位大约在48万吨附近53在需求端方面终端织机提负继续下游订单偏谨慎有季节性好转的预期需关注下游市场恢复节奏和消费预期兑现进程4在库存方面目前乙二醇港口库存在1061万吨附近若乙二醇进口维持紧缩需求改善检修降负和转产落实受以上三因素提振二季度乙二醇或开启去库通道总的来说乙二醇目前估值水平不高港口库存偏高但是累库幅度减弱下游需求恢复缓慢向上驱动不足短期预计震荡偏弱运行中长期来看若乙二醇装置停车检修以及转产落实同时进口水平维持低位状态叠加聚酯开工回升乙二醇有望进入去库通道当以上因素均兑现时可以适时考虑逢低布局中期多单风险点装置检修动态下游市场恢复节奏和消费预期兑现情况6免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400025邮箱xnqhyfswfuturescom7