策略：原生铅冶炼厂开工率提升，再生铅开工率小幅下滑，再生铅价格接近成本线，部分再生铅企业近期依然以长单交付为主，暂不出散单货源；下游消费来看，铅蓄电池企业基本全面复工，终端市场有所回暖，经销商采购积极性提升，尤其是电动自行车蓄电池版块。整体来看，沪铅供需双增，预计铅价将震荡偏弱整理，应警惕本周交割货源重新进入市场，企业逢低采购，社库冲高回落，铅价止跌回涨。
　　风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。

研究报告全文：有色金属周报铅铅价接连下滑警惕社库冲高回落2023年2月21日宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703摘要库存交割货源流入市场铅锭社库或将冲高回落利多交易所库存处于历年同期相对低位中性偏利多再生铅成品库存下滑利多利润废电瓶库存增加价格下滑对铅价支撑有所松动利空国内外铅精矿加工费相对稳定中性供给原生铅冶炼厂开工回升产量逐渐恢复至节前正常水平利空部分再生铅冶炼厂停炉检修复工不及预期利多需求下游企业逐步复产需求回升明显利多出口亏损且沪伦比趋松出口窗口关闭利空策略原生铅冶炼厂开工率提升再生铅开工率小幅下滑再生铅价格接近成本线部分再生铅企业近期依然以长单交付为主暂不出散单货源下游消费来看铅蓄电池企业基本全面复工终端市场有所回暖经销商采购积极性提升尤其是电动自行车蓄电池版块整体来看沪铅供需双增预计铅价将震荡偏弱整理应警惕本周交割货源重新进入市场企业逢低采购社库冲高回落铅价止跌回涨风险因素宏观风险国内供给端恢复情况数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库11行情回顾SMM1铅锭平均价沪铅主力收盘价1700017000165001650016000160001550015500吨吨150001500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500125001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213287876213287876142913281328171618192322232222142913281328171618192322232222月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年周内铅价震荡下行SMM1铅锭均价下跌066至14975元吨沪铅主力合约收盘价下跌056至15170元吨数据来源WindSMM宏源期货研究所12周内基差走弱持货商交仓增强基差上海铅现货升贴水LME铅升贴水0-3800800250600600200400吨吨吨2004001500-200200100-400050单位元-600单位元-800-200单位美元0-1000-50-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日262571428166492625714161923192211281624102815182215202619241331182411291722271619231922112816241028151822月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月125891233456678911121233456678911121233456678911121011121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年近月-连一连一-连二连二-连三700350150600300100500250吨吨吨400200503001502001000100500-50单位元0单位元-100单位元-50-100-200-100-300-150-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日262571426257142625714161923192211281624102815182216192319221128162410281518221619231922112816241028151822月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589123345667891112123345667891112123345667891112101112101112101112年年年年20202021202220232020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库21铅精矿加工费维稳Pb50国产TCPb60进口TC160090150080干吨1400金属吨701300601200110050单位美元单位元401000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日853696385369632219173120102525221428112523201722191731201025252214281125232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1789月月月月月月月月月月月月月月月月178912234556678910111212234556678910111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年铅冶炼厂加工利润12001000国产铅精矿加工费持续相对高位吨800600进口铅精矿加工费环比持平4002000单位元-200-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日335454312271126122718221130162020201920月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月125678912334567891010111112122021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所22原生铅开工率上涨原生铅开工率中国原生铅主要交割品牌产量65480006046000440005542000400005038000单位吨360004534000320004030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76438963日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日232018142710251125221327102423201796963月月月月月月月月14281125232010252522271125232017月月月月月月月月月月月月月月月月月14789月月月月月11223345566789101112月月月月月月月月月月月月月月月月1789101112122345667891210101111122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年原生铅企业开工率上涨328个百分点至5954河南金利新增产能投产后稳定生产部分中小规模企业于周中恢复生产湖南地区检修与复产并存水口山地区逐渐复产郴州地区部分冶炼厂检修暂未结束云南地区生产稳定开工率环比持平截至上周五原生铅主要交割品牌产量4532万吨产量回升数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库31废电瓶平均价格下滑库存增加废电瓶年处理上周废电瓶库废电瓶库存前废电瓶平均价格地区变动能力万吨存万吨值万吨95009000江西7880439447-0088500吨8000安徽262637875037500单位元7000内蒙古700220200265006000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13河南111215225-01237145616171918192310261617202123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123678912344567891112总计52243145614420141011122020年2021年2022年2023年废电瓶平均价格小幅下滑近期废电瓶供给宽松再生铅冶炼厂库存充足预计短期内废电瓶不会出现大幅度上涨数据来源WindSMM宏源期货研究所31再生铅成本小幅回落利润回升规模再生铅企业综合成本中小规模再生铅企业综合成本16000160001550015500吨吨15000150001450014500140001400013500单位元13500单位元130001250013000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日66338166338122212118192512271631151631153015302221211819251227163115163115301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1237月月月月月月月月月月月月月月月月月12371234455677889911121234455677889911121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年SMM再生铅利润1000再生铅企业成本小幅回落吨5000对铅价支撑有所松动-500-1000再生铅利润回升提振企业单位元-1500生产积极性日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13237145616171918192310261617202123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236789123445678911121011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所32再生铅原料库存增加成品库存下滑SMM再生铅冶炼企业周度原料库存SMM再生铅冶炼企业周度成品库存3500007000030000060000500002500002000004000015000030000单位吨单位吨10000020000500001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日426342536385221181630201818152018163013271024221917312018181520102422191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1267月月月月月月月月月月月月月月月12789123456778899111212345667899111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铅原料库存小幅增加废电瓶价格下滑再生铅企业逢低补库再生铅成品库存减少产业上下游基本复工下游消费恢复较好部分再生铅冶炼厂开炉不久后设备故障企业开始停炉检修数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅开工率小幅下滑再生铅开工率再生铅产量707500060700005065000406000055000305000020单位吨45000104000035000030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日76438963日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日23201814271025112522132710242320174263月月月月月月月月21181630201818152017153013271024月月月月月月月月月月月月月月月月月14789月月月月11223345566789101112月月月月月月月月月月月月月月月月121011121234567788991112101112122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铅企业开工率下跌005个百分点至4035河北松赫产量减少山东中庆停产技改截至上周五再生铅产量5616万吨产量下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库4铅蓄电池开工率延续上升趋势铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4235524391523122010183010172714251325102230152712241523311220281725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123467911122334445566777888991112101011111212122020年2021年2022年2023年铅蓄电池开工率上升444个百分点至7377铅蓄电池上下游企业基本完成复工终端消费回暖经销商采购积极性提升电动自行车蓄电池库存逐渐被消化个别企业出现型号缺货情况企业上调开工铅价下滑考虑3月传统需求淡季企业倾向于以销定产数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库5精炼铅出口窗口关闭出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾20002000吨1000吨100000-1000-1000单位元-2000单位元-2000-3000-3000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日96431479853632320181716212312262322191815281023191630132815302010251328132812301326月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11234556789101112112233455667788991210111210101111122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年沪伦比剔除汇率影响出口利润为负14铅锭出口利润震荡下滑目前1312处于亏损状态11109沪伦比趋松利润亏损出口08窗口关闭日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日752741024211916301327132712261428112510242119月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月18911223344556677891112101011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2复产与检修并存原生铅开工回升目录3部分企业停炉检修再生铅开工小幅下滑CONCENTS4铅蓄电池开工持续提升5出口窗口关闭6库存如期类库61库存如期类库SMM铅锭五地库存连云港铅精矿港口库存2572065154103单位万吨单位万吨25100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日317914238858521025112611261618222414291316311530172118163014281125112522221922191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12347月月月月月月月月月月月月月月月月月145678912345567788911223345678991112101011111212101112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年截至上周五SMM铅锭五地库存838万吨较前一周周五环比增加期现价差增大交割意愿增强交割品牌货源大量涌入社会库存尤其是江浙地区主流交割品牌截至上周五连云港铅锌矿港口库存13万吨库存低位下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所62交易所库存反向变动SHFE精炼铅库存LME库存25000016000014000020000012000015000010000080000100000单位吨单位吨6000050000400002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日333582546792378124153018181518202313281217202322232818192326143015171820月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月12347891234556789121234556789101112101011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年截至上周五SHFE精炼铅库存772万吨环比增加期现基差扩大持货商交仓意愿上升截至上周五LME库存24975万吨环比小幅下滑数据来源WindSMM宏源期货研究所