1月存在春节因素，短期表现偏弱，但23年内销展望仍较积极
　　1月出货数据受到工厂、物流等放假影响，同时春节错期也需要综合2月数据方能得到更为清晰的市场表现。1月总销量YOY-22.6%，内外销分别同比-22.3%/-22.7%。考虑到近期空调零售数据好转，产业2月排产也较积极，且近期地产数据的回暖，我们对于2月内销预期偏乐观，而出口暂无直观的好转。2023年全年来看，国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长，随着国内经济逐步修复，中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，23年消费复苏有望推升空调消费。
　　2023年1月空调内销同比-22.3%
　　回顾过去10年春节在1月的年份，2014、2017、2020年，其1月份的内销出货量同比增速分别为-1.8%、+62.2%、-12.7%，其中，2014年地产销售遇冷，而2017年地产热度较高，2020年则出现疫情的扰动。2023年1月，面临地产低景气+疫情防控政策调整+春节等多重因素影响，较大幅度下滑在市场预期中，无需过度悲观。从品牌表现来看，1月CR3内销份额同比-9.1pct，1月海尔有超行业表现，份额有所增长。
　　2023年1月空调出口同比-22.7%
　　回顾过去10年春节在1月的年份，2014、2017、2020年，其1月份的出口出货量同比增速分别为-7.0%、-3.1%、-39.6%，受春节影响，工厂、物流等放假提前，因此春节所在月份出口普遍下滑。1月CR3出口份额同比+0.4pct，其中，美的份额有较明显提升。
　　23年空调销量或依托内销支撑
　　展望23年2月，从国内前7周的线上累计零售数据来看，空调品类线上销售量额均同比表现积极（奥维云网数据显示，前7周空调线上累计销售量/额均同比+60%），同时，2023年2月空调排产量同比增长21.88%，产业预期也较为积极，因此我们预计2月空调内销出货或更为积极。出口可见度仍较低，但欧美经济韧性较强，根据欧盟统计局数据，欧元区1月经济景气指数为99.9，环比回升，美国1月就业数据强劲，2月出口或好于悲观预期。
　　风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费1月空调内外销同比-223-227华泰研究家用电器增持维持2023年2月21日中国内地行业月报白色家电增持维持研究员林寰宇1月存在春节因素短期表现偏弱但23年内销展望仍较积极SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO79686755824923881月出货数据受到工厂物流等放假影响同时春节错期也需要综合2月数据方能得到更为清晰的市场表现1月总销量YOY-226内外销分别同比研究员王森泉-223-227考虑到近期空调零售数据好转产业2月排产也较积极SACNoS0570518120001wangsenquanhtsccom且近期地产数据的回暖我们对于月内销预期偏乐观而出口暂无直观的SFCNoBPX07086755239874892好转2023年全年来看国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长研究员周衍峰随着国内经济逐步修复中央经济工作会议提出着力扩大国内需求要把恢SACNoS0570521100002zhouyanfenghtsccom复和扩大消费摆在优先位置23年消费复苏有望推升空调消费8621289722282023年1月空调内销同比-223行业走势图回顾过去10年春节在1月的年份201420172020年其1月份的内销出货量同比增速分别为-18622-127其中2014年地产销家用电器白色家电售遇冷而年地产热度较高年则出现疫情的扰动年沪深30020172020202310月面临地产低景气疫情防控政策调整春节等多重因素影响较大幅度下8滑在市场预期中无需过度悲观从品牌表现来看1月CR3内销份额同比-91pct1月海尔有超行业表现份额有所增长16242023年1月空调出口同比-22732回顾过去10年春节在1月的年份201420172020年其1月份的出Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23口出货量同比增速分别为-70-31-396受春节影响工厂物资料来源Wind华泰研究流等放假提前因此春节所在月份出口普遍下滑1月CR3出口份额同比04pct其中美的份额有较明显提升23年空调销量或依托内销支撑展望23年2月从国内前7周的线上累计零售数据来看空调品类线上销售量额均同比表现积极奥维云网数据显示前7周空调线上累计销售量额均同比60同时2023年2月空调排产量同比增长2188产业预期也较为积极因此我们预计2月空调内销出货或更为积极出口可见度仍较低但欧美经济韧性较强根据欧盟统计局数据欧元区1月经济景气指数为999环比回升美国1月就业数据强劲2月出口或好于悲观预期风险提示空调行业景气度下行幅度超预期行业竞争加剧出口订单下滑风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费1月空调总销量同比-2261月空调内外销量分别同比-223-2271月出货数据受到工厂物流等放假影响同时春节错期也需要综合2月数据方能得到更为清晰的市场表现2023年1月家用空调总销量1031万台YOY-226内销4338万台YOY-223出口5972万台YOY-227较2019年1月分别-37-331416展望23年2月从国内前7周的线上累计零售数据来看空调品类线上销售量额均同比表现积极奥维云网数据显示前7周空调线上累计销售量额均同比60同时2023年2月空调排产量同比增长2188产业预期也较为积极因此我们预计2月空调内销出货或更为积极出口可见度仍较低但欧美经济韧性较强根据欧盟统计局数据欧元区1月经济景气指数为999环比回升美国1月就业数据强劲2月出口或好于悲观预期图表1空调总销量1月数据同比情况单位万台图表2空调内销外销1月数据同比情况单位万台万台万台出口内销总销量YOY右轴160080900100出口YOY内销YOY1400800806012007006040600100040500800202040060000300400200202020010040040060201001201101201201201301201401201501201601201701201801201901202001202101202201202301201001201101201201201301201401201501201601201701201801201901202001202101202201202301资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究图表31月空调总销量同比小幅提升单位万台1月销量其中内销其中出口内销占比出口占比2023年103104338597242085792同比增长-2257-2234-22742022年133145586772941955805同比增长-531-940-2112021年1406061657895全年数据2022年150038842906574756184382同比增长-167-048-3162021年152593847006789355514449资料来源产业在线华泰研究2023年全年来看国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长随着国内经济逐步修复中央经济工作会议提出着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置23年消费复苏有望推升空调消费且近期地产数据的回暖根据国家统计局数据212-219期间30大中城市商品房成交套数继续回暖环比31更提升了空调内销回升的成色2022年来看海外暖通产品需求优于其他家电产品且高通胀下中国龙头企业产品竞争优势仍较强我们看好龙头空调企业出口表现免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表4空调总销量各年月度数据单位万台万台20142015201620172018201920202021202220001800160014001200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源产业在线华泰研究图表5空调总销量月度同比数据单位万台万台2000总销量YOY801800601600140040120020100080006002040040200060201809201901201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源产业在线华泰研究图表6空调外销月度同比数据单位万台图表7空调内销月度同比数据单位万台万台万台900出口量YOY801400内销量YOY15080060120070010010006004050500800204006000300040020050202001000400100201905201901201809201901201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301201809201905201909202001202005202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费1月海尔表现占优2023年1月单月格力000651CH总销量YOY-38内销YOY-384外销YOY-375总销量份额YOY-457pct美的000333CH总销量YOY-227内销YOY-345外销YOY-13总销量份额YOY-004pct海尔600690CH总销量YOY-141内销YOY48外销YOY-323总销量份额YOY106pct海信000921CH总销量YOY-335内销YOY8外销YOY-423总销量份额YOY-091pct图表8各品牌2023年1月销量同比数据2023年1月总销量同比2023年1月出口同比2023年1月内销同比201001020304050总格美海海计力的尔信科龙资料来源产业在线华泰研究图表9主要品牌各月空调总销量份额数据格力美的海尔454035302520151050202004202112202003202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费图表10各品牌1月总销量对比图表11各品牌2023年1月总销量同比万台2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月60005005104001530020252003010035040others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究图表122023年1月累计空调分品牌总销量占比单位图表132022年1月累计空调分品牌总销量占比单位othersothers287242海信科龙65海信科龙55格力183海尔格力海尔96229107美的美的368368资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究2023年1月格力内销YOY-384内销量份额YOY-684pct美的内销YOY-345内销量份额YOY-619pct海尔内销YOY48内销量份额YOY394pct海信内销YOY8内销量份额YOY105pct图表14各品牌1月内销量对比图表15各品牌2023年1月内销量同比万台2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月30030250201020001501020100305040050others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费图表1620223年1月空调分品牌内销累计销量占比单位海信科龙others37216海尔152格力263美的332资料来源产业在线华泰研究图表17各品牌各月空调内销量份额数据格力美的海尔6050403020100202006202102202110202003202004202005202007202008202009202010202011202012202101202103202104202105202106202107202108202109202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源产业在线华泰研究2023年1月格力外销YOY-375外销量份额YOY-297pct美的外销YOY-13外销量份额YOY442pct海尔外销YOY-323外销量份额YOY-104pct海信外销YOY-423外销量份额YOY-232pct图表18各品牌1月外销量对比图表19各品牌2023年1月外销量同比亿2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月350030051025015200201502530100355040045others格力美的海尔海信科龙others格力美的海尔海信科龙资料来源产业在线华泰研究资料来源产业在线华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6可选消费图表202023年1月空调分品牌外销量占比单位others339格力126海信科龙69海尔74美的394资料来源产业在线华泰研究图表21主要品牌各月空调外销量份额数据格力美的海尔50454035302520151050202006202102202110202003202004202005202007202008202009202010202011202012202101202103202104202105202106202107202108202109202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301资料来源产业在线华泰研究风险提示1空调行业景气度下行幅度超预期空调内销需求依赖于经济恢复地产后周期及未来1年零售预期拉动同时夏季气温及降雨条件对空调需求也有短期影响空调出货数据或存在出现低于预期的风险2行业竞争加剧如果空调行业需求表现不及预期各厂商为保持市场份额或采取价格竞争的方式存在影响市场均价以及厂商的盈利水平的风险3出口订单下滑风险海外产能逐步恢复如果主要的空调贸易对象将订单大幅回流海外可能影响行业整体出口表现免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7可选消费免责声明分析师声明本人林寰宇王森泉周衍峰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林寰宇王森泉周衍峰本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9可选消费法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10